由于豆油现货价跌、期货价涨，现货对期货的支撑减弱，主要因贸易摩擦导致油厂力挺豆粕基差，而豆油处于消费淡季，价格跌跌不休。笔者认为，当前豆油处于震荡筑底之中，结束时间有待观察。

截至5月26日，国内沿海地区贸易商一级豆油报价：辽宁大连5300元/吨，天津5160元/吨，山东日照5200元/吨，广州5210元/吨，广西防城港5270元/吨，平均报价5228元/吨，比5月初下跌42元/吨，跌幅0.79%；同期豆油期货1909合约收盘价上涨10元/吨，涨幅0.18%。技术形态上呈现宽幅震荡格局，预期形成一个反转、双底或者头肩底形态。

升贴水等增加成本

近3个月，4月船期、5月进口的巴西大豆平均到港成本为3014元/吨，比4月份进口巴西大豆平均到港成本下跌43元/吨，跌幅1.4%。截至上周五统计，5月船期、6月进口的巴西大豆平均到港成本为2994元/吨，周环比上涨9元/吨，涨幅0.3%。统计期间，美豆期货1907合约收盘价下跌95.2美分/蒲式耳，跌幅10.3%，运行区间为791～938.2美分/蒲式耳。

南美大豆升贴水由3月初的48美分/蒲式耳上涨到上周五的120美分/蒲式耳，涨幅达150%；人民币汇率从6.69涨至6.9，上涨3.1%，进口大豆成本因此增加92元/吨；海运费从35.86美元/吨提高至42.21美元/吨，上涨17.7%，进口大豆成本因此增加49元/吨。汇率上涨和海运费提高，合计增加进口大豆成本141元/吨。

而期货下跌95.2美分/蒲式耳，减去升贴水上涨72美分/蒲式耳，等于23.2美分/蒲式耳。如果1美分/蒲式耳粗略按3.75元/吨计算，期货下跌87元/吨。海运费和升贴水全部抵消期货下跌影响，还结余54元/吨。7月份进口巴西大豆平均到港成本为2990元/吨，周环比上涨15元/吨，涨幅0.5%。

压榨盈利尚未结束

按5月份进口巴西大豆平均到港成本3014元/吨，对应大连期货5月24日1909合约收盘价豆粕2770元/吨、豆油5356元/吨计算，压榨利润为152.2元/吨，周环比上涨20元/吨。

按5月份进口巴西大豆平均到港成本3014元/吨，对应长春地区5月24日现货豆粕2980元/吨、豆油5310元/吨计算，压榨利润为190.9元/吨。而华东沿海地区压榨利润为28元/吨，华北地区为52.6元/吨。

如果按港口分销大豆3100元/吨计算，在盈利的基础上减去86元/吨，那么东北长春盈利104.9元/吨，而华东沿海地区压榨亏损58元/吨，华北地区压榨亏损33.4元/吨。

短期油厂力挺豆粕

笔者研究发现，现货对期货的影响非常大。比如，期货反弹到与前面的波峰价格接近时，如果现货价格能高于前面的波峰，突破概率非常大，反之突破概率极小。豆油1909合约5月6日收盘价5346元/吨，同期长春地区现货豆油5350元/吨，华北地区豆油5210元/吨，华东地区豆油5250元/吨，华南地区豆油5240元/吨；5月24日期货收盘价比5月6日上涨10元/吨，而长春地区现货下跌40元/吨，华北地区下跌50元/吨，华东地区下跌50元/吨，华南地区下跌30元/吨，期货跌破前低的概率大幅增加。

压榨利润从4月1日的阶段性低点-132.8元/吨上涨至上周五的190.9元/吨，涨幅243.7%；同期长春地区现货豆粕上涨380元/吨，豆油下跌130元/吨，现货油粕比值缩小尚未结束。豆油已经进入低估状态，但在贸易摩擦影响下，短期油厂力挺豆粕价格，减弱了对豆油的支撑。