自5月中旬开始，玉米期价就陷入漫漫下跌路，从2850元/吨附近一路跌至目前2450元/吨附近，下跌400元/吨，跌幅14.04%。随着美国USDA报告如市场预期上调玉米产量及年末库存，上调幅度未超出市场预期，且前期价格接连下跌，利空情绪已得到充分释放，使得美玉米市场触底反弹，国内市场亦有所走强，市场反向而动。对于后市玉米市场而言，笔者认为基本面供需宽松预期较强，上涨动能不足，价格反弹高度受限。

最新USDA报告利空

美国农业部公布了9月农作物供需报告数据显示：美国方面来看，2021/2022年度年度玉米单产预估上调至每英亩176.3蒲式耳，此前市场预估为175.8蒲式耳，8月报告预估为174.6蒲式耳。2020/2021年度年度玉米单产预估与上月持平，为每英亩172蒲式耳。2021/2022年度玉米种植面积预估为9330万英亩，8月报告预估为9270万英亩。2020/2021年种植面积预估与8月报告持平。2021/2022年度玉米产量预估为149.96亿蒲式耳，与此前市场预估持平，8月报告预估为147.5亿蒲式耳。2020/2021年产量预估与8月报告持平。2021/22年度玉米年末库存预估为14.08亿蒲式耳，此前市场预估为13.29亿蒲式耳，8月预估为12.42亿蒲式耳;2020/2021年度玉米年末库存预估为11.87亿蒲式耳，市场预估为11.59亿蒲式耳，8月预估为11.17亿蒲式耳。美玉米单产和种植面积预估上调，使得产量和年末库存如期上调，整体影响偏空。全球方面来看，全球2021/22年度产量预估11.9777亿吨，8月预估为11.8612亿吨，年末库存预估为2.9763亿吨，8月预估为2.8463亿吨，全球玉米产量和库存均较上月上调，主要是因为本月美国农业部报告中将美国、阿根廷和我国产量均有所上调，供应预期增加，而需求较为稳定，故而期末库存亦预期上调，供需形势有所缓解，整体来说亦利空玉米市场。

我国农业农村部供需报告显示丰产预期增强

农业农村部公布的农产品供需形势分析报告显示，2020/21年度，我国玉米饲用消费量和工业消费量分别为1.8亿和8000万吨，均较上月估计数下调200万吨，主要是因为本年度玉米价格持续高位运行，小麦、超期储存稻谷等替代品价差优势凸显，饲料企业减少玉米原料用量，同时，深加工企业利润下滑，导致开工率下降，抑制玉米工业消费。进口量较上月上调400万吨至2600万吨，主要是自美国进口大幅增加。2021/22年度，我国玉米饲用消费下调300万吨至1.87亿吨，主要是生猪价格持续下跌，虽然政府已经采取多种措施稳定猪肉价格，但是价格仍保持在相对偏低水平，后续产能扩张将趋缓，饲用消费拉动减弱。而全国大部分地区土壤墒情适宜，玉米长势良好，特别是东北地区玉米长势明显好于常年，增产趋势逐步明朗。本报告对玉米市场影响偏空。

玉米及其他替代谷物进口均大幅增加

中国海关公布的数据显示，2021年7月玉米进口总量为286.00万吨，进口量同比去年增加214.29%。7月玉米进口量较上年同期的91.00万吨增加了195.00万吨，增加214.29%。较上月同期的357.00万吨减少71.00万吨。数据统计显示，2021年1-7月玉米累计进口总量为1816.00万吨，较上年同期累计进口总量的457.23万吨，增加1358.77万吨，增加了297.18%；2020/21年度(10-7月)累计进口总量为2278.00万吨，较上年度同期累计进口总量的549.23万吨，增加1728.77万吨，增加了314.76%。

与此同时谷物类进口量也较多，2021年1-7月份谷物累计进口量3472万吨，去年同期仅为1834万吨。分品种来看，2021年1-7月份中国小麦进口量为623万吨，2021年1-7月份高粱进口量为590万吨，2021年1-7月份中国大麦进口量为642万吨。

进口玉米及其替代谷物进口量大幅增加，以及港口到货增量，挤占了部分国产玉米市场份额，市场供应缺口也得到一定程度的填补。同时，通过农业农村部供需报告显示，预计2021/22年度中国玉米进口为2000万吨，较上一年度减少600万吨，进口总量有所放缓，也从侧面印证玉米供需形势已有所转变。

生猪行业逐渐步入去产能阶段

从养殖利润来看，根据数据，截止9月10日，自繁自养生猪养殖利润为-467.86元/头，外购仔猪养殖利润为093.22元/头。由于生猪产能逐步增加，猪肉价格持续走低，自繁自养生猪已连续三个月处于亏损阶段，且亏损程度逐步扩大。外购仔猪亏损情况已持续七个多月，持续时间较长。从生猪养殖利润图不难看出，目前生猪养殖亏损情况是最近几年来最为严重的，这将打击养殖户补栏积极性，同时也加速了养殖企业出栏量。据布瑞克数据显示，截止7月底，生猪存栏44263.1万头，环比增加352.1万头，同比增加8821.3万头，增幅24.89%；其中能繁殖母猪存栏4542.12万头，环比减少21.88万头，同比增加790.1万头，增幅21.06%。由以上数据可以看出，生猪存栏持续高位，不过能繁母猪存栏环比减少，这也进一步验证了生猪行业将步入去产能阶段，远期生猪存栏有下降预期，对玉米远期需求有所抑制。

深加工开机率维持历史低位

由布瑞克数据来看，截止9月10日，国内部分产区玉米淀粉加工利润分别如下：河北45.23元/吨，吉林-33.5元/吨，山东-59.25元/吨。国内部分地区玉米酒精加工利润分别如下：吉林地区-894元/吨，黑龙江地区-756元/吨，河南地区-1153.5元/吨，全国平均加工利润为-934.5元/吨。目前来看，玉米淀粉及酒精加工企业均处于亏损状态，这奠定了企业开工积极性不高，处于按需生产的阶段，截止9月13日，淀粉行业平均开机率为50.26%，酒精企业平均开机率为49.4%，整体而言，对玉米需求量较往年同期较低，且深加工加工利润持续亏损，后期需求亦难有改善。

综上所述，2021/22年度，我国乃至全球玉米丰产预期较强，且玉米及替代谷物大量进口，进一步弥补我国玉米市场供应缺口，供给方面趋于宽松。而对于需求方面来看，生猪养殖持续亏损，行业整体将处于去产能阶段，玉米需求存在减少预期。深加工企业亦处于亏损状态，开机率持续低位，需求亦不会有较大变化，仍低于往年同期。总的来看，供给增加，而需求疲软，难以支撑玉米价格持续上涨。故而，短期的反弹或将是重新介入空单的好时机