2014 年3月份，进入传统的粮油消费淡季，国内粮油市场整体呈稳中偏弱态势，其中谷物市场较为平稳，油脂油料市场止涨回落。分品种来看，小麦市场平稳运行，面粉 需求不振对小麦行情的抑制作用有限，主要是供给偏紧，尤其是优质粮源偏紧；玉米市场继续弱势运行，临储玉米大量收购难改价格低迷，主要是深加工企业和饲料 养殖企业多亏损，对玉米的采购较为谨慎；稻米市场整体表现平稳，虽然各地气温逐步回暖，高水分大米难以保存不利于需求，但是政策性收购支撑了价格；大豆市 场走弱，一是国产大豆临储收购即将结束，且传言5月临储大豆拍卖，二是进口大豆压榨亏损幅度扩大，虽然进口大豆到港成本环比上升，但是港口大豆分销价向 下；植物油市场先扬后抑，主要是资金对主产国天气的炒作告一段落，国际市场植物油价格止涨回落，而国内植物油供需基本面偏松的格局，也使得贸易商采购较为 谨慎，市场购销清淡。

3 月份，农业部组织开展农户种植意向调查，预计今年主要农作物种植结构呈现“两增两稳一减”趋势，即粮食、蔬菜面积增加，油料、糖料面积基本稳定，棉花面积 继续减少。预计全国粮食意向种植面积比上年增长0.3%。3月份是华南稻区和长江中下游稻区春耕备耕的关键月份，虽然中旬南方多地区出现低温雨雪天气，使 得局部地区早稻播种育秧有所推迟，但气温整体有利于早籼稻及南方一季稻育秧播种。3月份小麦主产区大部墒情适宜，麦田群体充足、个体健壮，全国冬小麦一类苗面积比例51.5%，同比增加2.5个百分点，是1998年以来同期最高值。

3月份，全国粮食批发价格指数为147.58（基期：2008年12月=100），较上期下跌0.07%；全国食用油批发价格指数为113.60（基期：2008年12月=100），较上期下跌1.35%。

主要粮油品种的市场状况如下：

小 麦

3 月份，国内小麦市场平稳运行，面粉需求不振对小麦行情的抑制作用逐步显现，而唯一能支撑小麦价格不出现明显下跌的主要原因是供应偏紧；面粉企业平均开机率 低于50%，小麦入厂成本不减，但面粉出厂价格难以上调，企业承压运行；麸皮价格在月内稳步走低，主要是因为不少饲料企业前期存量较大，加上养殖行情不景 气所导致。各主产区小麦长势正常，播种面积略增，今年丰收有望。

一、面粉消费不振 压制小麦行情

2 月份的小幅上扬行情在3月份上旬过后即告结束，主产区小麦价格逐步回归平稳，随着时间推移，3月中旬之后，部分地区小麦价格甚至小幅回落。整体来看，整个 3月份国内小麦基本呈小幅震荡行情。据市场信息，目前，山东德州过筛扣杂小麦收购价1.3元/斤，潍坊小麦收购价1.31元/斤，菏泽收购价在 1.29-1.3元/斤； 安徽淮南小麦过筛去杂收购价1.26-1.27元/斤，亳州收购价在1.28元/斤；河南周口二级麦收购价1.29元/斤，商 丘1.275元/斤，开封收购价在1.28元/斤；河北大名容重780克/升小麦收购价1.31元/斤，保定小麦收购价1.29-1.3元/斤；江苏淮安 过筛扣杂容重750克/升的小麦收购价在1.28-1.3元/斤，丹阳收购价在1.29元/斤。上述各地区麸皮价格均在0.9元/斤之下。

小麦行情弱势运行和面粉消费不振有直接关系，据机构检测，目前我国面粉企业开机率不足50%，甚至部分中小型企业开工率低于40%。面粉消费不振主要是受国内宏观经济环境影响，同时，面粉进入季节性消费淡季也是企业开机率减少的主要原因。

二、临储成交减少 均价随同降低

3月份，中央政策性小麦周均投放维持在100万吨，周均成交54.6万吨，较上月减少23.2万吨，周均成交均价2388.28元/吨，较上月减少18.15元/吨。整体来看，本月小麦交易呈量减价跌态势。

本 月第二个交易周，河南开始投放2013年托市小麦，底价为1.18元/斤。由于河南2012年托市小麦见底，投放2013年托市小麦不足为奇，但由于其 2013年小麦质量相比2012年差，实际被企业接受程度较低，成交情况并不理想。为保证整体投放量不低于100万吨，在河南投放量减少的同时，国家加大 了在安徽、湖北的投放力度，江苏由于剩余托市小麦不多，本月投放曾一度增加至30万吨，但很快又减至20万吨水平。

随 着政策性小麦存量越来越少，市场开始担忧从4月份以后的市场供应该何去何从。有分析预测，在今年新麦上市期间的5至8月份，或因为市场的供应空档期导致小 麦价格出现显著回升。笔者认为，这种担忧可以有，但不要过分看重。试着回顾一下，在2014年元旦春节、在今年整个一季度，市场的主要供应粮源主要来自于 政策性小麦，而从2013年12月份至今，周均成交量只有69万吨（上年同一时期周均成交量为117.6万吨），市场上贸易商、仓储企业的出库价格并未因 此而出现价格大幅上涨，仅在个别时段出现小幅走高，更多时期是呈弱势震荡格局。在传统的备货高峰期以及消费旺季，有限的供应渠道和供应量并未让小麦的价格 走高，说明下游消费出了问题，而这种问题在短时期内难以解决。由此也可以大致推断，在传统的淡季，面粉消费也难以出现显著改观，大量的原粮滞留在中间环 节，加工企业将面临两难的境况：如果继续生产加工，生产成本居高不下，而面粉却难以销售；如果不开工生产，从临储交易中采购的小麦必须交款交割，资金链紧 张。所以最有可能的是，加工企业开始着力出售手中原粮（而非成品粮），这样一来，市场中不仅有政策性小麦投放，还混合着轮换小麦、还贷小麦（出售小麦还清 贷款）、贸易商的贸易小麦、各类型企业从托市交易中获得的小麦，由此，行情承压下行的概率放大。

三、面积稳中略增 整体长势良好

据农业部农情调度显示，今年冬小麦面积比上年增加109万亩。当前主产区大部墒情适宜，麦田群体充足、个体健壮，全国冬小麦一类苗面积比例51.5%，同比增加2.5个百分点，是1998年以来同期最高值，夏粮生产基础较好。

据 河南省气象局消息，根据3月中旬的EOS/MODIS卫星资料，对全省冬小麦长势情况进行监测，结果显示：目前全省一类苗比例为59.6%（约4738万 亩），二类苗比例为22.4%（约1781万亩），三类苗比例为15.0%（约1192万亩），另有部分旺长苗，比例约3.0%（约238万亩）；其中苗 情相对较好的地区有周口、商丘、驻马店、漯河、新乡等地，一类苗比例在70%以上；苗情较差的地区有三门峡、郑州等地，一类苗比例低于20%。与去年同期 相比，一类苗比例持平，二类苗比例略低于去年，而三类苗比例略高于去年，整体上苗情与去年同期较为接近。据同期土壤墒情遥感监测结果，目前全省土壤墒情适宜，适宜比例达96.3%（约7729万亩）；轻旱比例1.2%（约96万亩），另有局地偏湿，比例为2.5%（约201万亩）。整体上，全省墒情对冬小麦生长较为有利。

四、多重利空影响 郑麦缓步下行

3月份，郑州商品交易所郑麦主力1409合约震荡走低。月内最高2723元，最低2638元，累计跌幅1.12%。月末持仓16020手，较上月减3672手。仓单方面，月初8012张，月末仓单6287张，有效预报4401张。

从 强麦基本面上看，导致期价重心下行的主要原因有三，一是当前小麦长势良好，种植面积同比略增；二是进口小麦数量不减，缓解了南方企业需求；三是普麦行情稳 中趋弱，面粉消费持续不振。但从优质麦现货行情来看，华北地区专用粉加工企业的入厂价格却处于高位，如品质较好的郑麦366的入场价多在1.45元/左 右。期现价格已经出现背离。

技术上看，郑麦1409日K线多数时间处于10均线之下，难以有效突破，但进一步下探至3640元之下不易。后期维持区间震荡格局，操作上建议短线在2620-2640元附近轻仓试多，上方压力在2720-2740元。

五、进口同比增加 美麦冲高回稳

据 中国海关总署数据，2014年2月份我国进口小麦57.9万吨，环比减少14.7万吨，同比增加35.6万吨。主要进口自美国和澳大利亚，分别为24.9 万吨和24.4万吨，还有部分进口自加拿大和哈萨克斯坦，进口均价为322.5美元/吨，环比增长3.14美元。1至2月份，我国累计进口小麦130.5 万吨小麦，其中，进口澳大利亚小麦占43.8%，美国占38.8%，加拿大和哈萨克斯坦分别占9.7%和77%。2月份，我国出口面粉1.25万吨，主要 出口至朝鲜及香港，分别为0.57万吨和0.64万吨，1至2月份，我国 累计出口面粉33.8万吨。

国 际方面，CBOT小麦继2月份小幅走高后，3月份美麦继续攀升，美麦指数最高冲至726.6点，创近10个月来新高。分析美麦强劲走势的主要原因，一是市 场担忧美国大平原气候干燥将限制小麦产量；二是当前迅猛的出口需求提振了小麦市场；三是乌克兰紧张局势导致市场预期看多。3月下旬，美麦高位震荡回落，其 主要原因是美国大平原南部迎来高于预期的降水，且预计4月份后将有更多的降水改善土壤墒情，在乌克兰局势尽管胶着但出口继续的背景下，后期天气将成为美麦 炒作的主要因素。

综 上所述，3月份小麦市场整体平稳趋弱，主要还是由于经济大环境“不给力”，导致面粉消费状况不如人意，加工企业减少了对小麦的采购数量。进入4月份，气温 回暖，南方降水增多，将直接让面粉经销商在面粉采购上持谨慎态度，而这一时期也将有相当数量的小麦出库，让市场供应渠道不再单一，由此预计4月份国内主产 区小麦行情将以弱势运行为主，但也不至于出现明显下跌；5月份，早熟小麦陆续上市，但大部分主产区小麦进入成熟后期，收获时的气候状况和小麦整体长势将成 为左右市场的关键因素，尽管小麦市场的供应和消费或依旧不济，但新季小麦的整体状况将直接影响到后期的市场预期，预计这一时期陈小麦价格以稳为主，个别地 区小幅上扬；进入6月，新麦由南至北逐步上市，虽然不利于加工，但新麦的品质将有目共睹，如果长势正常且收获期不出现极端气候，预计6月底河北、山东、河 南北部陈麦出库价将在1.34-1.37元/斤，仓储企业新麦收购价（下同）在1.24-1.28元；江苏中部、北部、河南中部、安徽中部等地区陈麦出库 价格多在1.31-1.34元/斤，新麦收购价将在1.21-1.25；安徽大部、河南南部陈麦出库价格多在1.28-1.31元/斤，新麦收购价将在 1.17-1.21元/斤。

玉 米

2014 年3月份，国内玉米现货市场行情继续弱势运行，临储玉米大量收购难改市场价格低迷。由于受产能过剩以及终端需求问题影响，深加工和饲料养殖企业目前都陷入 亏损经营状态，对玉米的采购较为谨慎。国际市场玉米价格由于克里米亚地区问题出现大涨，但对我国市场影响较弱。后期关注重点集中在临储库存和养殖行业复苏 步伐是否加快。

一、玉米临储收购数量较大

据 相关机构统计，截至2月28日，黑龙江、吉林等11个主产区累计收购玉米9504万吨，同比增加3314万吨；截至3月20日，东北四省临储玉米累计收购 5942万吨，本期增加228万吨。其中黑龙江1803万吨，吉林2461万吨，辽宁782万吨，内蒙896万吨，超过一半的玉米进入国储库。

由 于临储收购量较大，变相的造成了阶段性的粮源短缺，东北地区农户余粮低于3成，市场价格也因此暂时稳定。这也说明了从2013年后期开始的国家临储玉米收 购直接影响了玉米的收购市场，政策市运行模式明显。4月底临储玉米收购政策执行期就将结束，后期的市场将重点关注储备规模。

现 货收购价格，东北产区：吉林地区收购价2130-2240元/吨，黑龙江地区收购价2020-2100元/吨。华北产区：山东地区收购价 2206-2310元/吨，河北地区集港玉米2200元/吨左右。港口情况：当前北方港口玉米库存可能已经突破340万吨，创近年历史同期最高。锦州港玉 米收购2300元/吨，平舱2340-2350元/吨，鲅鱼圈优质二等玉米收购2300-2320元/吨，平舱2360-2370元/吨。广东港口散船优 质玉米码头报价2340-2360元/吨。

二、饲料养殖行业亏损严重

由于猪肉终端需求不旺，加上国内生猪养殖产能持续增长，生猪价格近期连续走低。目前各地毛猪出栏价格在5.4-5.7元/斤，土杂猪价格在4.9-5.5元/斤，仔猪价格在9-11元/斤，

养 殖户平均亏损在300-350元/头，补栏积极性不高。春节长假后，大猪存栏量及各地生猪市场购销活动逐渐恢复，但节后市场消费阶段性减弱，市场肉品供应 充足，导致生猪市场交投复苏较弱，部分地区猪价仍有小幅回落的趋势，养殖效益亏损幅度达300元/头左右，猪粮比已持续3周多时间低于5:1。由于此前母 猪淘汰有限，加之近期国内仔猪价格趋强，因此产能仍然处于过剩状态。饲料企业对玉米需求显疲弱，截至3月下旬南方大型饲料企业库存多为20—40天，其中 20-30天居多。

2月19日，国家发改委官网表示，按照《缓解生猪市场价格周期性波动调控预案》的规定，建议广大生猪养殖户根据市场价格变动情况，适当调整养殖结构，促进供求平衡。并同有关部门积极准备启动猪肉收储，稳定生猪市场价格。

中 央冻肉收储的消息再次传出，据悉，2014年第一批中央储备冻猪肉收储竞标将于3月27日13:30-16:30展开。此次挂牌收储冻猪肉数量为6.5万 吨，品种为符合国家标准的GB9959.2-2008的2、4号分割冻猪肉，交储的冻猪肉必须是收储交易日之后生产加工的产品。此次预案对猪肉价格提振作 用有限，对于市场的实际作用不大。

由 于春节前南方地区陆续出现H7N9流感病例，国内鸡蛋现货价格出现下跌。与此同时，上海、广州、杭州等地区关闭或暂停活禽市场。整体禽、蛋价格下跌造成行 业性危机。近期随着流感影响减弱，需求开始缓慢恢复，特别是鸡蛋的需求出现明显上涨，鸡蛋价格因此出现上涨。不过补栏需要时间，预计供应全面恢复需要到5 月中下旬。

三、深加工行业产品线整体亏损

春 节前开始，国内玉米深加工产品价格进入持续下跌通道，主产品淀粉、酒精及副产品DDGS、蛋白粉等蛋白饲料价格均出现不同程度下跌，导致深加工企业亏损局 面不断加剧，对企业生产积极性形成明显打压。目前，东北玉米价格高于去年同期30-60元/吨左右，而淀粉亏损幅度为200-300元/吨，酒精亏损达 400-500元/吨。与此同时，深加工副产品DDGS、蛋白粉、纤维饲料、胚芽等价格也均处于下行状态。

价 格下跌主要原因：一是节后原料库存充足，而企业开工率不减，淀粉、酒精供应增加；二是春节后淀粉、酒精消费均入淡季，消费不足；三是近期生猪价格持续下 跌，生猪养殖亏损，养殖户补栏积极性下降，蛋白饲料需求缩减；四是H7N9流感疫情影响仍在延续，禽类养殖仍未恢复，禽料需求萎缩。 由于短期内深加工产 品行情难有明显好转，企业开工率开始下降，反过来影响了后续的供给，相关产品价格下跌空间有限。

四、国际市场玉米大涨

2013 年乌克兰是全球第三大玉米出口国，预计2014年乌克兰的玉米出口量大约占全球出口总量的16%。在乌克兰地缘政治危机爆发之后，因市场忧虑世界主要谷物 出口国乌克兰的政治危机将导致其谷物出口受阻，一度推升了CBOT玉米、小麦价格，对冲基金看涨程度已达到三年来最高。有分析认为，因为货币短缺导致种植 面积大幅下滑，今年乌克兰将有多达20%的耕地不会种上农作物，损失量可能达到1100万吨。

国 内现货市场以及乌克兰玉米进口继续执行。自2013年1月6日中乌双方签署《乌克兰玉米输华植物检疫要求议定书》以来，乌克兰已经向中国出口近30万吨玉 米，其中，2013年向中国供应10.89万吨乌克兰玉米，第一船乌克兰玉米于2013年 12月6日到港（黄埔），今年已向中国交付了19.04万吨玉 米，业内消息称已有饲料企业进口了5万吨乌克兰玉米。乌克兰地缘政治危机虽然对国际玉米价格产生较大影响，但是对我国影响较弱。

稻 米

3 月份，我国稻米行情整体表现平稳。各地气温逐步回暖，高水分大米难以保存，大米销售进入平稳时期；稻谷市场收购深入进行，收购总量同比大幅增加，在充盈粮 库的同时也支撑了市场价格；早籼稻及南方一季稻进入育秧播种时期，受天气影响，播种育秧略有推迟，但种植面积稳中有增奠定了后期丰收基础；早籼稻及粳稻期 货忽悠涨跌，但交易量不大，品种活跃程度较低。

一、政策支撑稻价 粳米行情平稳

3 月份，我国东北及苏皖主产区粳稻行情整体平稳态势，部分地区略有上扬。据市场信息，黑龙江佳木斯地区2011年产出米率在65%的圆粒水稻收购价在 1.36-1.37元，新产圆粒稻收购价在1.54-1.55元/斤，水分15%，出米率在68%，圆粒粳米出厂价在2-2.03元/斤；吉林梅河口地区 出米率在68%水分16%的圆粒稻收购价在1.48-1.5元/斤，抛光色选的烘干圆粒米出厂价为2.12元/斤；辽宁沈阳地区圆粒粳稻到厂价1.6元 /斤，大米出厂价2.24元/斤，较前期有0.01-0.02元/斤的涨幅；江苏粳稻米价格总体稳定，苏中泰州地区国标三级粳稻收购价1.47元/斤；安 徽合肥地区粳稻收购价1.51元/斤，粳米批发价在2.05元/斤。

粳稻价格稳中有增的主要原因，主要是由于国家抬高了市场价格底部，农民交售积极，导致市场粮源供应偏紧所导致。而粳米价格基本稳定则是由于节后消费高峰过去，市场需求平稳，大米贸易商采购心态平稳所导致。

二、籼稻流通减少 陈稻满足需求

3 月份，中晚籼稻及籼米的行情稳中趋强，主要是因为收购基本结束，市场原粮较少。但是，为满足市场需求，不少地区开始投放陈稻，很大程度上抑制了籼稻后期走 高的空间。月底，江西中晚籼稻收购价在1.33元/斤左右，中晚籼米批发价在2.33元/斤；安徽合肥中晚籼稻收购价1.36-1.37元/斤，中晚籼米 批发价在1.9元/斤左右；湖南主产区普通早籼稻收购价1.3元/斤，普通中晚籼稻收购价1.39元/斤。

本月中下旬，南方雨水增多，直接影响到稻籼稻的物流与加工。据国家粮油信息中心监测，南方稻米企业目前平均开工率不足40%，由于加工量减少，稻米加工的副产品，油糠和碎米的价格小幅走高，加工企业利润有所提升。

从整体来看，稻强米弱的格局依旧没改，前期的大规模收购使得市场中优质中晚籼稻大量入库，导致企业对优质稻需求提升，而在陈稻满足加工、进口米价格依旧低廉的前提下，大米价格难以上涨。

三、稻谷收购结束 饲用消费减少

根 据国家粮食局信息，截至2月28日，秋粮主产区各类粮食企业收购新产中晚稻、玉米和大豆共计16161万吨，同比增加5237万吨。分品种：湖北、安徽等 14个中晚籼稻主产区累计收购中晚籼稻2973万吨，同比增加903万吨；黑龙江、江苏等7个粳稻主产区累计收购粳稻3220万吨，同比增加855万吨。

粳 稻收购基本结束，据统计，黑龙江收购粳稻占产量的91%，高于上年同期21个百分点；吉林收购总量占产量的69%，较上年同期快14个百分点；辽宁收购总 量占产量的58%，较上年同期快11个百分点；江苏收购粳稻占2013年产量的47%，同比快9个百分点。收购进度同比加快、收购量显著提升的主要原因是 国家制定的粳稻托市价格较高，农民售粮积极，同时，由于玉米价格持续平稳，也导致农户担心后期价格下跌而鲜有惜售现象。

根 据国家粮油信息中心3月份报告预计，2013/14年度稻谷饲用消费量为1278万吨，本月下调44万吨，较上年度减少248万吨，减幅为16%；较 2011/12年度减少340万吨，减幅21%。稻谷饲用消费下调的主要原因：一是稻谷价格高企，玉米价格优势明显。；二是规模化养殖水平进一步提高，饲 用稻谷的需求继续减少。事实上，规模化、现代化的养殖企业将成为未来我国养殖业发展的必然方向。规模化养殖方式下，稻谷在与玉米、豆粕等饲料用粮比较起 来，性价比处于劣势。从另一方面，这对于我们实现口粮绝对供应量是有益的，比较优势理论在口粮、饲用方面仍然适用。

四、播种面积略增 早稻长势良好

3 月份，农业部组织开展农户种植意向调查，预计今年主要农作物种植结构呈现“两增两稳一减”趋势，即粮食、蔬菜面积增加，油料、糖料面积基本稳定，棉花面积 继续减少。其中，黄淮海地区调减棉花，湖北、湖南大力推进水稻“单改双”，西南地区大力发展间套种，预计全国粮食意向种植面积比上年增长0.3%。

3 月份是华南稻区和长江中下游稻区春耕备耕的关键月份，由于这一时期日平均气温稳定在10℃以上，在此期间播种有利于早稻丰产。但3月中旬我国南方多地区出 现低温雨雪天气，使得局部地区早稻播种育秧有所推迟。据中央气象台信息，至月末，西南地区东部一季稻处于播种出苗期，中西部水稻播种基本结束，东部水稻处 于播种育秧期；华南大部早稻已经出苗；江南大部早稻处于播种育秧阶段；江汉南部早稻正在陆续播种中。

五、进口维持高位 国际米价下行

据 海关总署数据，2014年2月份我国进口大米13.9万吨，环比减少6万吨，同比增加1.9万吨；1至2月份累计进口大米33.9万吨。主要进口自巴基斯 坦，占进口比例的39.6%，自泰国进口的大米占比30.4%。从进口格局上看，来自巴基斯坦的大米数量已经超过泰国和越南，而从数量上看，进口大米总量 保持高位的主要原因是内外价差依旧明显。2月份，我国大米出口仅640吨，环比、同比分别减少2.3万吨和6.2万吨；1至2月份累计出口大米2.4万 吨，主要出口至韩国，占71.2%。

国 际方面，泰国5%破碎率大米本月继续走低，月末FOB报价405美元/吨，较上月同期降低25美元；越南5%破碎率大米尽管在月末小幅上涨，但相比上月依 旧下降5美元，至395美元/吨；印度5%破碎率大米本月小幅走高，月末FOB报价425美元/吨，主要是因为近期印度部分产区遭受暴雨及冰雹天气，对冬 季稻米生产造成影响。据泰国农经办发布信息，由于部分稻米产区干旱，泰国2014年水稻播种面积或减少2%，为1134万公顷，但产量或将于2013年持 平，为3880万吨。同时，美农业部预计泰国大米产量将达3100万吨，同比增长1.5%。

六、早稻期价下跌 粳稻期价走高

3 月份，郑州商品交易所早籼稻主力1405合约大幅下跌，月内最高2357元，最低2245元，累计跌幅4.75%；持仓量9900手，月内减少20926 手；月内仓单数量保持1085张不变。基本面上看，早稻出现“跳水式”下跌主要原因有三，一是进口大米和走私大米对国内米价的冲击影响并未减少；二是当前 现货行情主要是政策价格支撑，在“市场化”影响日益突出的情况下，期货行情提前做出了反应；三是早稻进入育秧阶段，各主产区种植意向稳定，种植面积有望提 升。

同 月，郑商所粳稻主力1405合约稳步走高，月内最高冲至3188元，最低3085元，累计涨幅12.3%；持仓量3774手，月内减少678手；月初1张 仓单，月末减为0。粳稻期货“台阶式”走高的主要原因，一是粳稻收购基本结束，市场余粮较少支撑了市场价格；二是国家连续提高粳稻最低收购价，提高了市场 价格底部。

综上所述，3月份的平稳行情或在4月份依旧延续，在4月份气温回升速度加快、进口和其他贸易渠道流入市场的大米数量不减的情况下，预计米价将呈弱势运行；粳稻及籼稻则受政策价格支撑，以及市场流通较少的影响，稻谷价格稳步前行。

大豆

3 月，尽管USDA月度供需报告和种植意向报告偏空，但由于洗船信息匮乏，美豆季末库存新低，加之巴西产量持续下调，基金挤仓导致美豆期价冲高回落。国产大 豆临储收购即将结束，收购进度放缓，传言5月临储大豆拍卖，连豆一期价震荡回落，远月跌幅明显，豆类市场重归油弱粕强，进口大豆到港成本略升，油粕现货价 格下跌，油厂压榨收益亏损扩大，养殖需求短期仍偏强，豆粕价格期强现弱。

一、季末库存新低 美豆震荡走升

3 月大豆市场基本面继续维持偏多基调，但近多远空的格局愈发明显。由于前期美豆出口销售量较往年同期大幅增加，并超出USDA对美豆出口量的预估量，而卖家 洗船量始终处于低位，导致美豆现货供给吃紧，季末库存处于2004年以来的新低，支撑美豆期价处于年内高位。在美豆现货高需求、低库存的供需格局下，投机 基金大规模涌入做多，挤仓再次出现，美豆期价强势上涨并创年内新高。利多方面：一是美豆季末库存创新低，美国农业部3月底发布的季度库存报告显示，截到3 月1日，美国大豆库存9.92亿蒲式耳，较去年同期减少1%。其中农场内库存3.82亿蒲，减少16%；农场外库存6.1亿蒲，增加13%。二是美豆周度 出口销售量和检验量数据持续强于市场预期，截至3月13日，美国本年度已经装运和尚待装运的大豆数量为4443万吨，比美国农业部4164万吨的出口预测 值高279万吨，差距进一步扩大，后期USDA报告将不得不继续上调美豆出口量，下调美豆期末库存。三是3月多家机构下调巴西大豆产量，反映了前期干旱天 气对巴西大豆产量的负面影响。四是北美开春天气一直偏低，加之冬季积雪较多，市场预期今年春季的美豆种植或不得不延后，并可能出现洪涝灾害，引发市场对美 豆新作种植进度和种植面积的担忧。五是市场对今年全球厄尔尼诺圣婴现象的高度关注，如果后期厄尔尼诺现象再现，将会对全球农产品生产产生负面影响。

利 空方面：一是美国农业部发布的2014年农作物种植意向报告显示，今年美国大豆种植面积将达到8150万英亩，较去年增加500万英亩和6.5%，较农业 展望论坛预计的7950万英亩增加200万英亩，高于分析师平均预测的8136.9万英亩。未来天气不出现大的问题，美豆新作丰产压力巨大。二是3月末美 豆旧作出口数据疲软，美国农业部出口销售报告显示，截止 3 月 20 日当周，美国旧作大豆净出口销售 1.19万吨，远低于前一周 20.22 万 吨，为年度内最低水平，销售 2014/15 年度美豆 53.49 万吨。三是USDA3月月度供需报告整体偏空，美国农业部对美豆库存及南美大豆产量 预估均高于市场预期，报告预计，2013/14 年度全球大豆产量为 2.854 亿吨，较上月预估下调 226 万吨，仍较上年度增加 1796 万 吨，期末结转库存下调 237 万吨至 7064 万吨。预计 2013/14 年度美国大豆期末库存降至 395 万吨，较上月下调 14 万吨，高于 市场预估的 384 万吨。报告对巴西和阿根廷大豆产量的预估均高于市场预期。四是3月巴西大豆收割进度继续快于往年，且收割进度接近尾声，巴西大豆产量 基本确定，市场对巴西大豆减产的炒作告一段落，而今年巴西港口未出现大规模拥堵的物流瓶颈问题，后期物流难再成为炒作题材。五是本月中国买家将前期签订的 南美大豆订单转发至美国，以山东晨曦集团为代表的中国买家，本月将数船前期签订的南美大豆订单转让给美国油厂，以规避大豆到达中国后的严重亏损。此举反映 了中国国内大豆供过于求的局面，未来或有更多的南美大豆被转运至美国。

本月宏观面整体偏空，3月FOMC声明中放弃了失业率6.5%门槛，购债规模缩也减至每月550亿美元，美联储主席耶伦重申QE或在今年秋季结束，暗示QE结束到加息之间可能是6个月左右，即2015年春季加息。受此影响，美元指数大幅上涨，大宗商品价格承压下行。

3月CBOT市场豆类品种资金面由多转空，投资基金在月初大幅增持豆类净多头寸，但随后连续减持，截至3月25日的CFTC报告数据显示，投资基金继续减持大豆、豆油和豆粕净多头寸，说明短期内资金全线看空豆类价格走势。

后 市看来，由于当前美豆库存处于异常低的水平，为美盘基金挤仓创造条件，而中国买家大批量订单尚未点价，即使中国对南美大豆洗船并转运至美国，南美大豆运抵 美国仍需要时间和运力支持，在远水不接近渴和基金扎堆做多农产品的牛市氛围下，美豆期价或维持相对在高位水平，并具备进一步上冲的动能。技术面看，美豆主 力5月合约期价本月末突破1460美分/蒲式耳的前高，强势尽显，上看1500美分/蒲式耳的整数阻力位，投资者仍可逢低加仓买入。

二、临储收购接近尾声 豆一期价震荡走弱

本 月，连豆一指数震荡走弱，持仓延续月环比大幅下降，主产区大豆临储收购进入后半程，近月合约受到的支撑力度减小，月末发改委相关人士表态，政府正在加快制 定目标价格补贴政策，市场维持对大豆目标价格补贴政策的高期望值，国产大豆新作种植面积或增加，加之大豆临储收购需求减少，而市场传言5月之后将开始拍卖 2012年之前收储的临储大豆，总计数量超过400万吨，诸多利空叠加，使得远月合约继续走弱。据国粮局统计，截至2014年2月28日，黑龙江、吉林、 辽宁和内蒙古等6个主产区各类社会企业累计收购大豆464万吨，同比增加165万吨。据中国大豆网统计，3月底国家收购2013年临储大豆共301万吨左 右，临储总库存量约为778万吨（其中包括东北移至关内的储备豆115万吨）。其中2008年临储收购量为530万吨，2009年收购量为270万吨，均 已销售完毕；2010年大豆收购量为308万吨，目前剩余数量69万吨；2011年临储收购总量在320万吨左右；2012年临储收购总量88万吨左右， 暂未出售。

后 期看，今年临储大豆收购总量已超过300万吨，大幅超过去年同期水平，加之2013年大豆产量下滑，使得国产大豆供需趋紧的格局愈发明显，支撑近月价格。 远月合约受到临储大豆拍卖重启，大豆新作种植面积可能同比增加，临储收购需求消失等多重利空的压制。由于目标价格补贴政策对豆一后期价格走势至关重要，我 们需要密切关注政策的制定及公布，当前市场传言2014年大豆目标价格为4800元/吨，如果成真的话，补贴力度将低于前期流传的200元/亩的政策，远 月供给或将难以增加，并对远月合约期价产生支撑。有鉴于此，我们不宜过分看空远月价格，但豆一1409合约4300元/吨的价格与9月进口大豆不到 4200元/吨的到港报价相比，价格泡沫仍大。

综 上所述，笔者认为，由于远月1409受到临储大豆拍卖重启和国产大豆新作丰产低价上市的双重冲击，期价和1405合约的价差可能继续扩大，建议投资者继续 在大豆目标价格补贴政策出台前进行买入豆一1405，卖出1409合约间套利操作，当前合约间价差约460元/吨，上看到550元/吨。

三、需求短期走弱粕价近弱远强

本 月，连盘豆粕期价先抑后扬，震荡上行，价格重心继续上移，远月合约创出年内新高，而现货价格下跌导致近月合约走势疲软。豆粕指数持仓量月环比大幅下降，现 货成交改善，导致套保空头资金持续离场。本月豆类期货市场油弱粕强持续，油粕比走低。东南亚天气好转，棕油价格下行，国内豆油期现货价格下跌，而豆粕价格 走高。本月豆粕价格期现价格分化，尽管期货价格震荡走高，但现货价格月环比大幅下跌，月末沿海43%蛋白豆粕价格3420-3600元/吨，月环比下降 160-200元/吨。

本 月养殖业方面消息多空交织，利多一是3月27日，商务部会同发展改革委、财政部等部门，组织开展了2014年第一批中央储备冻猪肉收储的电子竞价采购工 作。二是仔猪价格居高不下，说明规模化养殖户仍对后期行情心存幻想，短期内补栏积极性较高，在生猪存栏持续下降后，4月后需求可能回暖。三是3月禽类价格 稳中有升，鸡苗、鸭苗价格快速走高，禽类养殖需求触底回升迹象明显，而气温走高后水产养殖需求也将环比上升。利空方面主要来自持续走低的猪价，据搜猪网报 道，3月末国内生猪价格持续走低，全国出栏瘦肉型生猪价格均价跌破11元/公斤，由于粕类价格上涨，猪粮比价进一步向下偏离养殖盈亏平衡点，养猪业亏损程 度继续扩大，导致部分散养户恐慌性出栏。据此，我们维持前期观点即2014年二季度饲料养殖的蛋白需求将较一季度环比上升，粕类中期需求依旧可以看好。企 业依旧可对二季度豆粕期现货持积极态度，择机逢低补库。

四、外强内弱持续 油厂压榨收益亏损创新高

3 月末主要港口进口大豆到港平均成本为4280元/吨，月环比上升80元/吨，进口大豆港口分销价3850元/吨，月环比大幅下跌300元/吨。由于本月国 内油粕现货价格跌幅较大，而进口大豆到港成本上升，进口大豆榨收益亏损加大至15个月新低。另外，本月内盘油粕现货价格走势持续弱于外盘大豆价格，内外盘 走势继续分化，导致近月船期大豆压榨收益亏损加大，油厂外盘点价积极性持续下降，后期洗船可能性上升。而连盘油粕套保亏损持续扩大，也抑制了油厂在内盘的 油粕套保积极性。

从 供求的角度来看，由于2013年4季度至2014年一季度我国大豆进口量同比大幅上升，国内大豆供给呈现月环比增加趋势，而国内养殖业步入去库存的艰难时 点，饲料养殖需求呈现月环比走弱态势，后期如果进口大豆订单不出现大规模的集体违约或洗船，进口大豆到港量的同比增加，将使得国内大豆供过于求的局面仍将 持续。

从采购成本的角度来看，3月进口大豆到港成本可能超过4300元/吨，高于2月4150-4280元/吨的成本区间，而国内油厂3月油粕的预售价格均低于3月水平，3月油厂压榨收益将进一步走低，压榨亏损扩大将成为油厂的普遍现象，国内大豆压榨产业的冬天仍将持续。

五、2月大豆进口同比大增 豆粕出口同比增加

海 关数据显示，我国2014年2月大豆进口量达480.83万吨，同比增加65.85%，较1月环比下降18.70%，1-2月我国大豆进口量同比增加 39.59%。2月我国豆粕出口量为10.25万吨，同比增加45.86%，较1月环比下降19.77%。从进出口数据来看，1-2月大豆进口量同比大 增，短期供给的大幅增加，导致国内大豆供需继续转向宽松。而2月豆粕出口环比出现大幅增加，说明国产豆粕在国际市场的价格竞争力上升，出口增加将会缓解国 内豆粕短期供过于求的矛盾。

综 合看来，由于当前美豆库存处于异常低的水平，为美盘基金挤仓创造有利条件，即使后期中国对南美大豆洗船并转运至美国，南美大豆运抵美国仍需要时间和运力支 持，在远水不接近渴和基金扎堆做多农产品的牛市氛围下，美豆期价或维持相对在高位水平，并具备进一步上冲的动能，后期需关注美豆主产区天气状况，南美豆农 售豆进度，以及中国买家的洗船情况。中国国内方面，由于3月洗船量有限，4-5月大豆进口量仍将维持同比上升态势，国内大豆库存将维持增加趋势，在饲料养 殖需求短期走弱、中期仍强的预期下，中期大豆及豆粕或将呈现供需两旺的局面，建议企业对二季度豆粕采购持谨慎乐观态度，把握美盘回调时机，择机逢低补货。

食 用 油

2014年3月份，在国际植物油市场走势带动和国内植物油库存压力的共同作用下，国内植物油期现货价格先扬后抑，价格重心上移。由于终端库存消化缓慢，贸易商也担心行情再次回落，采购积极性不高，市场购销清淡。

一、基本面压力持续 豆油价止涨回落

3 月份，国内豆油期现货价格先扬后抑，价格重心较2月上移。一是上旬外盘资金热炒美南大豆产量低于预期和棕榈油主产国因干旱可能产量下降，CBOT盘豆类商 品期价格和马盘棕榈油期价均出现大幅上涨，带动国内豆油期现货价格向上。二是中下旬天气炒作结束，国际市场豆油和棕榈油期现货价格下跌，加之国内豆油库存 持续居高不下，致使国内豆油期现货价格再次回落。由于国内小包装植物油库存偏高，贸易商多谨慎，市场购销在上旬一度活跃后，在中下旬再归于平寂。

4 月份，预计国内豆油期现货价格震荡运行，价格重心上移，期盘振幅仍大于现货。现货操作上仍建议快进快出及时锁定利润。分析后市，利空因素有：一是南美大豆 丰收上市，巴西大豆收获进度快于五年同期，因巴西玉米出口同比减少，巴西港口大豆装运正常，加之当前国内600-630万吨的大豆库存，虽然国内油企已通 过洗船或是转运来减少后期国内大豆供给压力，但是国内大豆供远超去年同期的局面未改。二是国内小包装植物油库存和散油库存均居高不下，当前国内植物油库存 消费比达到40%左右的历史高位水平，这将抑制贸易商采购热情，和在行情出现反弹时的追涨热情。三是美国农业部农业展望论坛预计今年将种植 7950 万 英亩的大豆，市场预计种植意向面积为 7900-8300 万英亩，均高于去年，在亩产正常的情况下，国际大豆价格面临中长期压力。利多因素有：一是国内 豆粕供需基本面由年前的偏紧到现在的偏松，部分企业豆粕出现胀库，国内豆粕现货价格四个月累计下跌700-800元/吨，粕价下行直接推高豆油成本。二是 油厂已连续三个月亏损，且亏损幅度达到2012年以来的高位水平，油厂已通过洗船或是将南美豆转销美国来减少后期大豆到港压力，通过降低开机率来减少国内 存油粕供给数量，在成本支撑和库存压力将减轻的预期下，油厂认为国内豆油价格向下空间有限。三是由于2013/14年度美豆出口强劲，美豆库存偏紧是事 实，这为资金炒作留有空间，另据悉我国近四分之三的待进口大豆仍未点价，存在被逼仓可能。

二、成本支撑供给偏松 菜油窄幅震荡为主

3 月份，国内菜油期现货价格先扬后抑，震荡运行，整体价格重心上移。一是上旬进口油菜籽到港成本止跌回升推动菜油成本向上，加之豆油和棕榈油价格向上的带 动，国内菜油期现货价格延续了2月的反弹行情。二是中下旬在豆油和棕榈油期现货价格止涨回跌的下拉，和市场传言临储菜油将平价轮出增加国内菜油供给量的压 力下，国内菜油期现货价格止涨回落。港口地区四级菜油价格虽然基本和一级豆油持平，竞价优势增强，但由于国内植物市场整体需求不旺，菜油市场成交情况也较 平淡。

4 月份，预计国内菜油价格将区间震荡，大幅向上和大幅向下均不易，现货操作上仍建议随用随购，不可抄底。分析后市，利空因素有：一是传言临储菜油将低于成本 价（含几年的保管费）抛售，国内菜油供给压力的阴霾持续存在。二是一季度我国油菜籽进口总量预计为 141 万吨，较去年同期的 82 万吨增 长 71%，同时油厂开工率也远高于历史同期水平，国内菜油基本面仍处于供大于求的状态。三是主国出口国加拿大物流问题解决，市场预期后期进口菜籽到港量 将增加，最终增加国内菜油供给数量。利多因素有：一是进口油菜籽压榨利润连续五周亏损，油厂为减少亏损降低了开工率。二是国内菜油现货价格基本已处于成本 价，华南沿海地区四菜价格已略低于一豆，油厂挺价意愿增强。三是即使后期临储菜油可能低于成本销售，但低于目前市场价的可能性也较小，且国内临储菜油多受 进口菜油或其他植物油的污染，如平价销售价况优势并不明显。

三、降雨熄灭干旱炒作 棕榈油价止涨回落

3 月份，国内棕榈油期现货价格先扬后抑，价格重心较上月上移，由于终端小包装调和油销售平淡，贸易商采购意愿受到抑制，市场成交量持续低迷。一是上旬资金炒 作干燥天气对主产国棕榈油产量的影响，推动马盘见18个月新高，带动国内棕榈油期现货价格向上。二是中下旬，随着主产国降雨马盘棕榈油期价止涨回落，加之 国内豆油期现货价格再次下跌，带动国内棕榈油期现货价格再次下跌。

4 月份，预计国内棕榈油期现货价格震荡向上，现货操作上建议随用随购，可逢低补库，但要控制库存数量。分析后市，利空因素有：一是目前南美毛豆油比马来西 亚 24 度棕榈油价差徘徊在历史偏低水平，不利于国际市场棕榈油的需求。3 月份前 25 天马来西亚棕榈油出口量为 93.4万吨，比上月下 降 11%，比去年同期下降 12%。二是国内棕榈油港口库存在110万吨左右，仍处于历史高位水平，而下游需求放缓，去库存化将是一长期过程。利多因素 有：一是截止3月底沿海 24度棕榈油销售价格较进口成本倒挂 810元/吨，加之港口库存较为集中，进口商挺价意愿较强。二是由于棕榈油港口销售价格与 进口成本倒挂比较严重，加上近期人民币贬值，可能抑制棕榈油进口步伐，我国4 月份到货的棕榈油数量可能在 45 万吨以下，有利于去库存。三是马盘连续 三周累积下跌近8.3%，虽然预期下周仍有下跌空间，但在东南亚棕榈油产量还没有出现显著恢复之前，棕榈油价格调整的空间预计不大，出现空头获利离场后引 发技术反弹的可能性较大。四是主产国印尼的生物能源政策有利于棕榈油需求，市场预计该国生物柴油销售较上年增长200%，利多棕榈油长期价格。

四、进口量环比上升 植物油去库存难

海 关数据显示，2月份我国食用油进口量为71万吨（不含硬脂），同比提高44.9%。其中，2 月份我国进口豆油 13.3 万吨，环比增 2.2 万吨和 同比增 6.2 万吨,1-2月份累计进口23.37万吨，同比增47.72%。2 月份我国进口棕榈油 48.2 万吨（不含硬脂），环比增 43.16 万吨，1-2月份累计进口112.25万吨，同比增43.79%。2 份我国进口菜籽油 6.5 万吨，低于上月的 8.6 万吨和上年同期 的 7.1 万吨，1-2月份累计进口15.11万吨，同比减少34.65%。2 月份我国油菜籽进口量为 42.6 万吨，低于 1 月份 的 58.4 万吨，远高于去年同期的20 万吨。1-2 月份累计进口 101 万吨，同比增73.78%。从数据可以看出，植物油进口数量同比大幅增 加，不利于国内植物油去库存化。

综 上所述，4月份，国内市场植物油库存持续居高不下，抑制向上空间，不过成本支撑下油厂挺价意愿较强；国际市场南美豆大量上市大豆供给充裕，但由于没有定价 权，我国进口的大豆被迫在高位点价的可能性较大，即CBOT盘走势在中国点价前向上或坚挺，在中国点价后开始回归基本面行情向下。现货操作上仍建议随用随 购，逢底可少量补库，但不可大量囤货。

附件一：

全国主要粮油批发市场成交价格情况表

2014年3月                                     单位：元/吨

注：1.本期全国粮食批发价格指数:147.58（基期：2008年12月=100）较上期-0.07%

    2.本期全国食用油批发价格指数: 113.6（基期：2008年12月=100）较上期-1.35%

附件二：

2014年2月我国各粮油品种分国别进口数量表

                                                      单位：万吨

表格 1

附件三：

2014年2月我国各粮油品种分国别出口数量表

                                                   单位：万吨

表格 2