由于上周现货和期货豆油价格快速下跌230元/吨，市场恐慌情绪增加，多空分歧加大。笔者分析认为，随着元旦临近，豆油备货正在酝酿之中，豆油价格经过短期调整之后，还将有一小波上涨行情。

截至11月17日，国内沿海地区贸易商一级豆油报价：辽宁大连6470元/吨，天津6500元/吨，山东日照6630元/吨，广州6510元/吨，广西防城港6500元/吨。平均报价6522元/吨，比11月11日下跌160元/吨，跌幅2.3%。由于基差稳定，工厂报价下跌230元/吨。

豆油报价下跌的主要原因是，9月30日至11月11日，短短40天时间，豆粕价格先涨后跌，几乎回撤到上涨起点；而豆油上涨670元/吨，比值扩大，豆油短期被高估，调整理所当然。

基差走强势头尚未结束

豆油现货与期货2005合约基差从6月24日的低点-460元/吨上涨至上周五的276元/吨，上涨736元/吨，涨幅1.6倍。同期，期货豆油2005合约收盘价上涨574元/吨，涨幅10%；2001合约收盘价上涨708元/吨，涨幅12.8%；2009合约收盘价上涨792元/吨，涨幅15%。长春工厂现货豆油价格上涨1310元/吨，涨幅25.2%。华北贸易商现货豆油上涨1350元/吨，涨幅26.2%；华东上涨1460元/吨，涨幅28.2%；华南上涨1250元/吨，涨幅23.8%。各地现货涨幅明显大于期货涨幅，基差继续扩大。

由于上周长春油厂11月份基差价格稳定，一级豆油2001合约310元/吨，三级260元/吨；12月份基差价格，一级2001合约360元/吨，三级310元/吨，比11月份上涨50元/吨。在基差价格稳定的情况下，期货行情调整，豆油2005合约基差暂时缩小。随着时间推移，12月份油厂基差上涨50元/吨，基差有望继续走强。

涨跌趋势短期难以改变

东北长春地区一级豆油基差价格底部为-140元/吨，高点在400元/吨左右震荡，上涨或下跌趋势一旦形成，不是一天两天就能改变的。长春油厂销售2001合约一级豆油基差价格，从6月24日的-140元/吨震荡上涨到上周五的310元/吨，上涨450元/吨，涨幅3.21倍。长春油厂豆油上涨1310元/吨，涨幅25.2%，是基差的2.91倍。据调查，华北地区某油厂基差价格，11月份2001合约250元/吨，12月份2001合约300元/吨，而明年1月至4月份捆绑销售基差价格，2005合约150元/吨。

市场呈现出11月至12月基差合同价格上涨、而明年基差下跌的格局。

压榨盈利空间逐步缩小

按11月份进口巴西大豆平均到港成本3431元/吨，对应东北长春地区11月15日现    货豆粕3170元/吨、豆油6510元/吨计算，东北长春地区压榨盈利30.9元/吨；而华东沿海地区压榨盈利75.1元/吨，华北地区压榨盈利75.6元/吨。

东北长春地区从10月21日的阶段性盈利高点170.6元/吨震荡下跌至上周五的压榨盈利30.9元/吨，下跌139.6元/吨，跌幅81.8%。同期，现货豆粕下跌200元/吨，跌幅4.7%；而豆油上涨380元/吨，涨幅6.19%。豆油上涨、豆粕下跌，油粕比值扩大。由于豆粕快速下跌200元/吨，短期豆粕面临反弹，比值暂时缩小调整。

豆油需求有望继续增加

据调查，从华北贸易商豆粕现货报价来看，11月份一口价计划提现货，豆粕2001合约加基差220元/吨，豆粕价格为3100元/吨左右，而12月份基差合同2001合约加150元/吨，12月和明年1月捆绑销售基差价格为2001合约加130元/吨，短时间基差下跌70～90元/吨，基差价格属于降序排列。而豆油11月和12月基差合同是升序排列，明年是降序排列。

豆粕降序排列，意味着在多数情况下，豆粕行情是下跌的走势，上涨仅是反弹而已；豆油基差价格11月和12月是升序排列，意味着豆油是上涨行情，下跌仅是调整而已。在压榨利润不高的情况下，油厂降低豆粕基差价格，力挺豆油基差价格，才能勉强维持不高的压榨利润。

波浪理论上看，豆油2001合约是一个不规则平台，属于穿头破底形态，不规则平台是下一个新高的巨大推力。随着元旦临近，豆油备货正在酝酿之中，元旦和春节间隔仅20多天，豆油需求将有所增加。