随着俄乌战争的爆发，黑海地区谷物出口受阻，以及市场风险溢价大幅增加，全球谷物市场价格均呈现不同程度的上涨，国内连盘玉米主力合约期价也一路飙升至2932元/吨的高位。然而，近期俄乌谈判持续推进，风险溢价较前期有所下滑，期价亦表现出高位震荡滞涨。后市而言，玉米走势又该如何，还能继续上涨么？本文将从如下方面加以分析。

　　国际市场压力重重

　　美国农业部（以下简称USDA）最新月度供需报告显示，美国2021/2022年度玉米单产、总产量预估基本与上月持平，不过，出口量上修至25亿蒲式耳，较上月预估的24.25亿蒲式耳调高了0.75亿蒲式耳，期末库存下调至14.4亿蒲式耳，报告整体利多美玉米市场。美玉米出口大幅调升，一方面因南美市场因拉尼娜气候导致的产量减少，另一方面，俄乌战争的爆发，乌克兰谷物出口受限。对于后市而言，随着南美玉米收割进程逐步推进，产量情况亦逐步清晰，市场目光将逐步转移至美国玉米的播种面积上。Pro Farmer/Doane种植意向调查的结果不出所料地表明，今年美国玉米播种面积将会下降，比2021年减少150万英亩，降至9190万英亩。另外，尽管俄乌谈判持续推进，但分歧仍存，进展缓慢，仍需经过多轮博弈和较长周期对峙。而乌克兰春播作物基本于3月进行，这将导致乌克兰种植受到较大影响。莫斯科的咨询机构SovEcon发布报告，预计2022年乌克兰谷物播种面积将会减少，预计玉米播种面积为460万公顷，比上年减少90万公顷，还预计单产为6.1吨/公顷，比上年减少1.5吨。玉米总产量将达到2770万吨，远远低于上年的4190万吨。出口预期将同比大幅减少。国际市场供应有趋紧预期，这将给予玉米市场以利好提振。

　　数据来源：USDA

　　进口前景并不乐观

　　由于我国生活水平的不断提高，玉米饲用需求大幅增加，导致近年来我国玉米产不足需的状况凸显，进口玉米已然成为填补国内供需缺口的重要途径。从2021年玉米进口情况来看，中国海关公布的数据显示，2021年全年玉米进口总量为2835.72万吨。其中，美国进口量约占70%，乌克兰进口量约占29%，美国和乌克兰基本囊括了我国所有的进口数额。乌克兰方面，目前俄乌战争后续走向仍不明朗，黑海地区港口持续关停，乌克兰玉米后续船期不确定性较大。美国方面，俄乌战争的刺激下，美玉米价格大幅上涨。据我的农产品网数据可知，截止3月21日，美湾玉米进口到港完税价为3206.75元/吨，大幅高于国内广东港口价格2890元/吨，进口利润倒挂明显，贸易商买船积极性大幅减弱，后期进口量有望低于预期，进口前景堪忧。

　　数据来源：我的农产品网

　　饲用需求持续强劲

　　从饲料总产量来看，据中国饲料工业协会发布统计数据称，2022年1-2月，全国工业饲料总产量4384万吨，同比增长3.5%。从品种看，猪饲料产量2126万吨，同比增长2.9%；蛋禽饲料产量525万吨，同比下降0.9%；肉禽、水产、反刍动物饲料产量分别为1265万吨、167万吨、251万吨，同比分别增长4.2%、31.3%、3.7%。其中产量占比较高的猪饲料和肉禽料均较上年同期有所增加，这也从侧面说明其存栏整体有所上升，饲料需求强劲。

　　从生猪产能来看，据农业农村部数据显示，2021年12月底生猪存栏量为44922万头，同比增长10.5%，达到2017年末的101.7%。根据猪生长周期来推断，今年第一季度生猪供应是由2021年上半年的能繁母猪数量所决定的，而2021年上半年能繁母猪数量逐月增加至6月达到年内高点4564万头，且12月底仍处4329万头高位，母猪存栏去化缓慢，因此短期内生猪的高存栏很难有太大改变，对玉米仍维持刚性需求。

　　定向稻谷增量拍卖并不足以弥补小麦饲用反替代缺口

　　3月10日第一轮饲料稻谷定向拍卖结束，总投放量100万吨，其中黑龙江64万吨，安徽18万吨，湖北10万吨，湖南7.8万吨，起拍价1500元/吨，最高价1540元/吨，均价1538元/吨左右，成交率100%。3月17日饲料稻谷定向销售第二拍结束，共投放饲料稻谷100万吨，其中黑龙江44万吨，河南24万吨，四川4万吨，江西7万吨，湖北11万吨，安徽10.5万吨。拍卖底价为1500元/吨，本次成交率为100%。拍卖数量较去年50万吨/周同比增长一倍。据了解从拍卖到发运的周期较长，饲料企业定向稻谷合同多自4月中旬执行，预售合同执行至6月份，届时饲料企业采购玉米需求减淡。

　　不过，小麦在政策库存大幅去化背景下，价格重心持续偏强运行，目前小麦价格已经达到了历史新高，导致玉米、小麦价差已处于顺差模式。据wind数据显示，截止2022年3月22日，全国小麦现货平均价格为3213.33元/吨，全国玉米现货平均价格为2830.98元/吨，小麦价格明显高于玉米，小麦的饲料替代效应基本消散，饲料配方中原本由小麦替代的部分将逐步转回至玉米，玉米的饲用比例将逐步回归，潜在需求增加，足以抵消定向稻谷的投放数量。另外，随着定向稻谷开拍，截止3月15日进口玉米最后一次拍卖后，市场并未继续维持一周两次的进口玉米拍卖，且从拍卖数量上来看，后期拍卖数量明显大幅减少，市场供应预期减少，给玉米价格以利好支撑。

　　总的来看，受俄乌冲突影响，乌克兰港口关停，出口受限，利好美玉米，国内玉米进口价格大幅上涨，导致进口利润处于倒挂，限制后期买船积极性，叠加2022年乌克兰玉米播种面积及单产均存大幅下降可能，支撑国际玉米价格。国内而言，尽管定向稻谷增量拍卖压制市场氛围，但小麦的反替代以及进口玉米拍卖暂停，对市场压力基本抵消，叠加饲用需求较为强劲，玉米市场供需仍维持偏紧格局。故而，玉米价格将仍存上涨预期，期货盘面上仍以回调买入为主。