3月 份，国内粮油市场回归正常的购销轨道，由于市场供应充裕、消费稳定，整个粮食行情整体维持平稳走势。分品种看，小麦市场因政策粮持续投放，而加工环节未出 现突出需求，春节前期供需偏紧的格局已逐渐缓解，整个行情平稳运行；玉米则因东北产区集中上市，加之高水分玉米数量较多，价格不断下跌，导致南北港口及南 方销区都受到拖累，华北玉米在3月份则表现稳健，个别地区略有走高；粳稻因优质粮减少，行情略有升温，而中晚稻因待售余粮较多，价格稳中趋弱；国产豆因概念炒作，期价连续上涨，但油粕行情平稳前行；豆油、棕榈油在外盘带动下震荡走低，菜籽油稳中趋强。

国际方面，受美国农业部季度库存报告和种植意向利空影响，芝加哥农产品期货在28日全线大跌。其中，美玉米5月合约相比上一交易日跌幅为5.44%，美麦5月合约跌幅为6.65%，美豆5月合约跌幅为3.37%。

3月份，随着天气转暖，东北地区农民急于出售高水份玉米，国家临储玉米收购量明显增加。据统计，截至3月20日，秋粮主产区各类粮食企业累计收购2012年新产中晚稻、玉米、大豆共12654.9万吨，同比增加459.4万吨。分品种看：湖北、黑龙江等17个主产区收购中晚稻4850.8万吨，同比减少476万吨；黑龙江、山东等11个主产区收购玉米7480.4万吨，同比增加1233.8万吨；黑龙江、吉林等6个主产区收购大豆323.7万吨，同比减少298.4万吨。

3月份，全国粮食批发价格指数为141.03（基期：2008年12月=100），较上期上涨0.14%；全国食用油批发价格指数为129.62（基期：2008年12月=100），较上期下跌1.28%。

主要粮油品种的市场状况如下：

小麦

3月份，经历了2月份春节长假的停滞时期之后，国内小麦市场购销全面启动，政策粮持续投放、面粉加工需求进入正轨，供需矛盾在这一时期基本缓解，不仅小麦行情平稳运行，面粉行情也有所松动。至本月，6个小麦托市省中仅剩河南的2012年托市小麦尚未登陆市场，这让4月份河南市场投放2012年托市麦成为大概率事件。

一、供需矛盾缓解 行情平稳运行

进入3月份，国内小麦购销全面复苏，但受整个消费形势的影响，整体行情并未出现往年“节后小高潮”的局面，市场价格始终居于平稳态势，个别地区略有波动。据市场信息，河北、山东及河南北部企业出库价格多在1.26-1.29元/斤；河南中部、东部，江苏中部出库价多在1.25-1.28元/斤；其他主产区的出库价多在1.22-1.25元/斤。同时，因品质原因，2012年小麦的出库价格相比其他年份的小麦要高出0.01-0.02元/斤。

分析认为，导致行情平稳的主要原因有三：一是整个面粉消费市场处于弱势，尽管3月 份国内各项经济运行指标呈良好态势，但整个社会宏观环境并未出现根本性改善，面粉消费难比上年。二是作为当前市场的供应主渠道，中央政策性小麦投放常时常 量进行，尽管对春节期间的价格平抑未起到显著影响，但政策的滞后性在春节后得到体现，较高的成交量、较平稳的成交均价都在很大程度上缓解了市场对小麦的需 求和对价格的预期。同时，各级储备轮换也适时适度开展，也在一定程度上改善了市场供给状况。三是玉米行情走低，特别是东北玉米价格显著下滑，进一步拉开了 小麦和玉米之间的价差，和上年相比，饲料企业对小麦的采购降到较低的水平。

二、政策投放不减 成交维持高位

3月份，中央政策性小麦交易情况维持良好态势，尽管每周的累计成交量有逐步下滑现象，但月内每一周的成交总量依旧在“百万吨”以上，说明市场对政策性小麦投放的需求不减。统计数据上看，月内周均投放量为500.8万吨，较上月略增加0.4万吨，周均成交量为114.9万吨，较上月增加14.3万吨，成交率为22.9%，提升2.8个百分点，成交均价为2327.68元/吨，略涨3.55元/吨。

继江苏、湖北、安徽在之前相继投放2012年托市小麦之后，本月第一周在山东、河北开始投放2012年托市小麦，并受到当地市场追捧，月内，山东成交率为100%，河北成交率为81.8%。至此，6个托市收购省中，仅有河南尚未投放2012年托市小麦。市场对河南何时投放2012年托市麦十分期待。在目前的投放情况下，4月份2012年托市麦登陆河南市场成为大概率事件。

三、期货弱势下行 强麦现货稳定

进入3月份，郑商所强麦1305合约进一步下探至2462元，与现货基差扩大到100元以上；在持续的低位震荡后，随着强麦仓单快速减少，盘面压力减轻，中旬开始，1305合约震荡回升，并开始逐步接近现货价格，基差缩减至70元左右；进入下旬，受投机资金离场等因素影响，期价弱势下行。

分析认为，随着1305合约临近交割月，其价格走势在后期将主要受到现货行情的影响。目前，郑商所强麦交割库中的主要强麦品种是西农979，而这个品种在华北地区主流的出库价格为1.27-1.34元/斤（视品质和纯度差别），同时，2月份大量进口的美麦和加麦又增加了市场上优质小麦的供应。在专用粉厂对优质麦的需求稳定的背景下，后期，强麦期货反弹并大幅走高的可能性不大。

四、进口环比增加 利空重挫美麦

据中国海关总署数据，2013年2月份我国进口小麦22.2万吨，环比增4.3万吨。分进口国看，进口自加拿大的小麦占69%，进口自美国的小麦占26%；分进口港看，有21%进入天津口岸，有54%的进入南方港口。1-2月份累计进口小麦40.2万吨，美麦及加麦占总量的92%，说明今年开始，企业在进口时更多的是考虑面粉加工，而非饲料使用。

国际方面，在美国大平原墒情改善提振美麦产量前景的背景下，CBOT美麦指数在3月初延续上月跌势，进一步下探至687.5点，创近9个 月来的新低。期货盘面超跌触动一波技术性买盘，美麦指数走势止跌回稳，转机浮现。在美元走弱及玉米行情提振的共同影响下，美麦获得支撑并出现反弹，而前期 较低价位的小麦导致饲料用量及酒精用量增加，也推动了美麦行情稳步走高。因受美农业部利空报告影响，月末最后一个交易日，美麦重挫6.7%，创2011年9月份以来最大跌幅。报告显示，美小麦库存为12.35亿蒲，超出11.77亿蒲的市场预期，而美麦种植面积也高于之前预期。

综上所述，“供需关系”将是影响4月 份行情的主要因素，一方面，随着气温回升，面粉存管难度加大，面粉贸易商备库积极性下降，采购策略多采用“随用随采”方式，这在一定程度上遏制了加工企业 进一步提高开机率的计划，同时，销区对于面粉的终端消费也处于平稳状态；另一方面，市场中小麦的供应也处于稳中提升状态：各级储备企业轮换全面进行，民营 仓储贸易企业在面对行情稳定的情况下，也将积极出库，政策性小麦投放维持稳定，这些都在很大程度上缓解了市场对价格的预期。由此预计4月份国内小麦主产区的行情将将呈“稳中趋弱”态势，具体表现为，优质小麦稳中趋强，主要因素其市场存量不大，2012年小麦或质量较高的小麦价格保持平稳，个别地区或略有波动，2011年及以前的普通小麦或有0.01-0.02元/斤的小幅下滑。5月份，市场关注重点转向新小麦的长势和上市情况，市场供应基本平稳，企业备库情况良好，但融资成本或有提升，陈麦价格基本稳定，新上市的早熟小麦或与陈麦有0.06-0.12元/斤价差，但具体情况还需根据不同地区的小麦长势和产量形势判断。6月份，是否启动托市将成为关注焦点，但各级企业积极入市收购将成为市场最大特点，新小麦或在这一时期有较明显涨幅。

玉米

3月 份，受国内玉米消费整体平稳以及上市量维持高位的影响，整体行情稳中趋弱。分区域看，东北玉米因上市集中、数量庞大，且高水分玉米占比过高，行情持续下 跌，后因国家的开放收购政策，在一定程度上避免了东北玉米进一步大幅下跌；华北玉米因上市以来不断的被收购入库或外流销区，价格整体稳定；港口因库存较高 及集港量大，价格进一步下滑，而销区的价格则受到产区行情及供应量的影响，稳中趋弱。据国家粮食局数据，截至3月20日，黑龙江、山东等11个主产区收购玉米7480.4万吨，同比增加1233.8万吨。

一、东北玉米持续下跌 政策放宽收购标准

3月 份，东北玉米延续上月跌势，继续弱势下行。分析下跌的主要原因，一方面是随气温回升，因担心高水分玉米难以存管而集中上市；另一方面，市场需求低迷，东北 当地加工企业对玉米消化有限，而外运销区也因价格优势不明显，数量难以提升。对此，国家在月底，对吉林省玉米临储政策进行调整，启动省级临储措施，开始收 购等外玉米，主要体现在对玉米的收购水分放宽至最高37%（但需对14%水分以上的玉米按规定扣量）。

国家对于收购的开放态度，让东北玉米在月末止跌趋稳。据市场信息，黑龙江地区玉米折14%水分的净粮收购价多在1960元/吨，吉林地区深加工企业收购价在2070-2150元/吨，辽宁地区收购价在2120-2160元/吨。尽管相比上月末，各地区有20-60元/吨的跌幅，但分析认为，由于流通量不断减少，后期进一步下跌的空间较小。

据机构测算，至月底东北3省及内蒙古地区累计收购临储玉米约1050万吨，其中，黑龙江收购量约为740万吨，吉林约130万吨，辽宁50万吨，内蒙收购约130万吨。预计至4月30日的收购期内，东北的临储玉米收购量将达1500万吨左右，约占东北玉米商品量的2成。

二、华北玉米走势稳健 低水玉米小幅走强

3月份，华北玉米整体走势稳健，尽管低水分玉米难以寻觅，市场多是水分16-18%的玉米，但随着收购量和外运量的不断增加，至月末，华北地区可售玉米数量相对较少。据机构检测，至3月20日，冀鲁豫三省农户玉米销售进度约为66%，而上年同期仅有57%左右，如按照三省5420万吨的玉米产量和90%的商品量计算，目前华北地区待售玉米仅剩1300万吨，同比少了一成左右。

价格走势方面，市场对低水分玉米的收购价有所走强，但收购量不大，因考虑到后期行情的不确定性，企业对调整收购价格持谨慎态度。对于15%水分的净粮收购价，河南地区多在2300元/吨，河北多在2280元/吨左右，山东多在2380元/吨。

三、南北港口弱势运行 销区采购保持稳定

受产区行情弱势运行，上市总量猛增，3月份，南北港口价格显著走低。月底，鲅鱼圈港对含水14%的玉米收购价在2300元/吨左右，平仓价在2360元/吨左右，分别较上月末降50元/吨。据机构测算，月底北方港口库存约在280万吨，不仅较上年同期高出93万吨，也比上月底高50万吨左右。月末南方港口的玉米成交价也有不同程度下滑，主要体现在质量稍差的玉米，降幅约30元/吨左右，而质量稍好的玉米价格仅有10元/吨左右降幅。月末，广东港口玉米库存下降至40万吨，环比减少17万吨，但据已知的船期，进入4月份后广东港口库存将很快回到50万吨以上。

销区行情主要依据产区及港口行情走势。3月份，产区玉米在销区到站价稳中趋弱，尽管水产及饲料需求有所提升，但由于市场供应充裕，企业采购积极性并未受到提振。月底，东北玉米在武汉地区和长沙地区的到站价在2510元/吨，在南昌地区价格为2530元/吨，在成都地区约2610元/吨，分别有10-40元/吨的跌幅；华北玉米在上述地区的价格一般在2430-2580元/吨，相比上月不仅比较稳定，还和东北玉米缩小了价差，优势逐步消退。

四、猪粮比价持续下跌 酒精淀粉利润改观

3月份以来，国内养殖行情继续下滑，据机构数据，月末出栏肉猪及仔猪分别为12.31元/公斤和22.18元/公斤，较上月末分别下跌1.57元/公斤和1.55元/公斤，猪粮比价自上月跌破6之后，3月份最低一度跌至5.2以下，至5.19，养殖利润也从上月末亏损15元/头扩大到亏损184元。分析认为，生猪存栏量仍然较大，市场供应充足是导致行情持续弱势运行的主要原因，尽管在3月末，因猪肉价格跌幅较大使得养殖户压栏惜售，跌势得到一定遏制，但后期肉价上涨的动能依旧不足，或在短暂的稳定后继续走低。

本月，玉米深加工行业延续低迷态势。由于下游需求清淡，生产企业库存积压，玉米酒精企业不得不下调酒精出厂价格，特别是产区生产企业，下调幅度在50-100元/吨。但也应看到，随着东北玉米价格在本月持续走低，东北玉米酒精企业的加工盈利在理论上有所改观，在月末达260元/吨左右，较2月份提升了60元/吨。同样，玉米淀粉企业也因原料价格走低，生产每吨玉米淀粉的亏损从2月份的310元左右缩减到180元左右，但由于玉米淀粉市场整体疲软，行业扭亏依旧有待时日。

五、进口玉米维持高位 美国玉米大幅下跌

据海关总署数据，2月份我国进口玉米39.4万吨，环比减少0.3万吨。1至2月份累计进口玉米79.1万吨，几乎全部进口自美国。本月，我国出口玉米0.53万吨玉米，环比增加0.474万吨，主要出口至朝鲜。

3月初，因美国玉米出口放缓，市场获利了结等因素影响，美玉米指数最低下探至632.6点，随后因美农业部利多报告及玉米库存偏紧等因素，美玉米稳步上行。月末，受美农业部发布的季度库存报告及种植意向报告影响，美玉米大幅下跌，尽数回吐月内全部涨幅。美种植报告中，预估美玉米播种面积为9728.2万英亩，高出之前市场预估的9725.2万英亩，且为1936年以来最大的种植面积；而在季度库存报告中，截止3月1日的美玉米库存为53.99亿蒲，高于分析师之前的预估均值50.13亿蒲。 据机构测算，4月船期的美2号黄玉米对中国港口CNF报价为345美元/吨，到港完税价约2550元/吨，虽比东北玉米到南方港口的2460元/吨成交价高90元，但国际玉米较低的价位依旧让中国大量进口玉米成为可能。

综上所述，尽管国家通过放宽收购标准来解决东北农民“售粮难”的问题，但从实际的市场状况来看，遏制住了下滑趋势并不能说明能够让市场行情在短期内回暖，特别是对于当前东北高水分玉米总量依旧庞大的的情况下，后期东北玉米行情还将延续低迷一段时期。由此预计，进入4月份，东北市场供应量保持较高水平，折干收购价格难有显著回升，华北因上市量有减少趋势，收购价格将呈稳中趋强态势；5月份，东北玉米外运量逐步增加，因烘干、仓储等运作后的东北玉米成本提升，出库价格也将有所回暖，而华北市场关注重点转向新季小麦，玉米行情基本稳定；6月份，国内玉米的饲用消费和工业消费量将有所提升，由于国家掌握较大数量的临储粮源，行情或有提升，但幅度有限。

稻米

3月 份，国内水稻各主产区春耕工作自南向北陆续展开，受国家大幅提高稻谷最低收购价的鼓励，今年水稻播种面积有望保持稳定。国内稻米现货市场总体购销活动稳 定，市场供应量有所加大，但采购方面积极性并不高。相比较而言，粳稻的优质粮源基本售罄，而中晚籼稻则仍然有较大余粮等待销售。价格方面，中晚籼稻收购价 格稳中略有回落，粳稻收购价格保持稳定。大米的消费状况维持原状，南方主销区受“问题大米”影响减少了开工率。国际市场大米价格略有下降，进口大米仍具有 明显的价格优势，2月份大米进口数量环比有所减少，但仍维持在较高水平上。郑商所早籼稻期货价格持续下跌，但跌幅较为有限。

一、籼稻市场弱势运行

中 晚籼稻市场供应充足，价格运行平稳。学校开学、工厂开业等集团性采购对价格起到了一定支撑作用，但是对籼米市场活跃的提升并没有起到明显作用。南方地区温 度逐渐升高，使得前期大量尚未售出的中晚籼稻面临非常严峻的后期保管问题。不仅如此，春耕工作陆续开展，传统习惯导致农户开始逐渐将手中余量售出，导致市 场供应量再度加大。由此导致了部分地区收购价格出现了小幅下跌，总体仍然呈现弱势稳定。加工企业对后期市场并不乐观，采购原粮数量有限。湖南地区重金属超 标的“问题大米”影响持续发酵，不仅仅是当地，很多沿海主销区的企业也不同程度受到影响。许多企业停产关门，还有许多企业停止购进南方籼稻进行加工。与此 同时，国外进口大米仍在不断的进入国内。供需两方面的压力导致短期内籼稻市场仍将弱势运行，预计价格仍难以出现上涨。

二、东北粳稻余粮有限

根据国家粮油信息中心数据，截至2013年3月25日，黑龙江省各收购主体累计收购2012年新季粳稻1598万吨，占全省粳稻产量的比例约为74%，略慢于上年同期4个百分点。粳稻累计收购量占全省粳稻商品量的比例为92%。按照黑龙江省粳稻产量2170万吨，粳稻商品率80%计算，扣除农户自留部分，估计全省农户剩余商品粳稻约138万吨。

最 近一段时期售粮进度加快，主要原因在于高水分原粮面临气温升高后的保管困难问题。随着近期东北地区又出现降水，使得困难进一步加剧。同时农民急于卖出手中 余量，并将精力转移至接下来的春耕备耕工作。当前的现状是余粮水分较高、质量较差，优质原粮基本已经被收购入库。接下来的市场行情将被政策粮所主导，预计 在5月份以后市场粮源告罄的情况下，政策粮将陆续通过各级粮食批发市场向加工企业投放。如果投放进度与市场供应短缺出现时间差，那么前期掌握一定优质粮源的贸易企业则有可能通过价格上涨获得一定的收益。因此接下来的关注重点是政策粮的投放进度安排。

三、春耕工作顺利展开

春 耕工作自南向北有序展开。早籼稻播种育秧正在陆续进行中，其中华南和江南南部早稻处于播种育秧阶段，江南中北部早稻处于整田备耕阶段，四川盆地和云南中北 部一季稻处于播种阶段。总体看，主要产区天气状况较为适宜播种，部分地区土壤水分偏高，但影响较为有限。云南地区连续几年遭遇春旱，目前看对播种影响较 大。东北地区水稻播种育秧存在土壤水分偏高的问题，黑龙江地区陆续开始扣棚为育秧做好准备。截止3月15日，早籼稻育秧27.5%，一季稻育秧5.1%， 同比均有所提前。根据气象部分预报，未来一周大部分春播地区气温略高于往年同期，同时伴有小到中雨，适宜播种。不过贵州地区即将迎来的大雨，以及四川南 部、云南北部地区土壤干旱情况仍将对当地的春播造成不利影响。总的看，各主产区在国家大幅提高稻谷最低收购价的政策影响下，播种面积将保持稳定，对全年稻 谷产量的平稳起到稳定的作用。

四、进口大米数量维持高位

根据国家海关总署数据显示，2月份我国进口大米12.0万吨，出口大米6.3万吨，当月净进口5.7万吨，较上月的26.5万吨大幅减少。不过1-2月我国累计净进口32.2万吨，仍远高于上年同期的2.4万吨。越南、巴基斯坦和泰国合计进口占比超过99%，基本构成了我国的全部大米进口。

2月份进口大米数量环比减少的主要原因是我国传统春节的假日影响，使得到港数量有所减少，预计后期进口数量仍将保持在较高水平。进口大米数量依旧保持在高位的主要原因还是在于进口价格远低于国产大米价格。

五、早稻期货价格下跌

本 月郑商所早籼稻期货呈现单边下跌的行情，但是下跌幅度并不大，仍然没有摆脱区间震荡的格局，交易量也保持在很低的水平。中晚籼稻市场的疲软成为市场缓慢下 行的主要原因，“问题大米”再度被曝光，也对行情走弱起到了一定的作用。由于新季早稻刚刚开始播种，因此后期的价格走势在某种程度上要取决于市场对当前事 件的消化程度，预计后期价格仍将缓慢走弱。

综上所述，中晚籼稻现货市场仍在底部运行，市场走强仍待时日。东北粳稻由于存在一定阶段性行情的可能性，是接下来几个月需要重点关注的对象。国内外大米价格差依旧，进口贸易仍将继续。郑商所早籼稻期货价格继续弱势运行的可能性较大。

大豆

3月，USDA月 度供需、季末库存及种植面积报告均偏空，南美理想天气令丰产压力迫近，巴西港口拥堵令短期供给延后，但远期供给压力增加，美豆期价近强远弱，震荡走低。食 用豆概念炒作，加之临储收购持续，连豆期价延续涨势，近月合约领涨，国内豆粕现货价格震荡走低，进口大豆到港成本下降，压榨收益维持正收益。国家大豆收购 量继续同比下降，同比降幅上升。

一、基本面利空压制 豆价屡次冲高回落

3月，CBOT市场美豆期价震荡走低，远月合约继续领跌，近远月价差扩大。月初，巴西港口拥堵，导致市场需求转向美豆，美豆出口销售持续火爆，令期价反弹；但随着巴西收割进度的加快，丰产压力迫近，令美豆出口需求开始走软，美豆期价震荡走低，月末在USDA季末库存报告及种植意向面积的超预期利空打击下，期价大幅下挫。

本月大豆基本面继续近多远空。受到现货供给吃紧的支撑，近月合约表现抗跌，远月合约价格则受到南美丰产和北美新作种植面积扩张的利空影响而大幅走低，近远月合约价差扩大。利空方面：一是月末USDA公布的季末库存数据利空超预期，由于实际公布的季末库存量为9.99亿蒲式耳，远超市场平均预测的9.47亿蒲式耳，这令市场对美豆季末库存紧张的担忧得到了极大的缓解。二是USDA公布的美豆种植意向面积为7712万英亩，略低于市场平均预测的7850万英亩，但仍是有史以来的第四高种植面积。如果后期天气不出现大的问题，按照美豆趋势单产来计算，美豆产量将创历史新高，达到34亿蒲式耳。三是月底的美豆陈作销量下滑严重，USDA出口销售报告显示，截止3月21日当周，2012/13年度美国大豆净出口销售量仅为6.64万吨，其中未知目的地洗船数量达到17.7万 吨，显示市场对价格高昂的美豆陈作丧失了兴趣。利多方面：一是本月公布的美豆周度出口销售阶段性高于市场预期，其中新作出口销售数据持续高企，说明经过本 月的持续下跌后，市场对远月合约期价已经较为认可，后期远月合约下跌空间可能有限。二是美豆出口检验数据持续好于市场预期，并出现周环比回升。美国农业部 出口检验报告显示，截止3月22日当周，美国大豆出口检验50.2万吨，高于市场预估。三是南美大豆产量进入下行通道。USDA3月月度供需报告将阿根廷大豆产量调降150万吨至5150万吨。月末《油世界》发布的最新数据预估显示，因为天气恶劣，2013年巴西和阿根廷大豆产量将低于早先预期水平。油世界预计2013年阿根廷大豆产量为4850万吨，低于二月份预测的5000万吨； 2013年巴西大豆产量将在8130万吨，低于二月份预测的8200万吨。

本周宏观消息面继续偏空，塞浦路斯事件令欧元区人心惶惶，西班牙和意大利国债收益率大幅上扬，表明市场对欧元区担忧情绪重新升温，欧元兑美元创下4个月新低。中国经济放缓势头明显，美国经济数据强于预期，这些因素综合导致美元汇率近期显著走高。美元走强将导致大宗商品价格上涨阻力重重，加之新兴国家经济增长放缓的态势明显，市场普遍认为大宗商品超级周期已经结束，令大宗商品价格承压下行。

数据显示，本月CBOT豆类品种资金面总体维持偏多基调，截至3月26日的CFTC持仓报告均显示，投机资金的大豆的净多头头寸周环比增加；豆油品种的净空头寸周环比减少，、豆粕的净多头寸周环比减少，说明投机资金看多短期大豆、豆油价格，但看空后期豆粕价格。

综 合看来，豆类市场空头氛围浓厚，在美豆的低库存忧虑得到缓解之后，中国对美豆陈作的需求可能持观望态度，以等待更为便宜的南美大豆供应，短期支撑期价的利 多因素消失。加之南美丰产和北美扩种的中远期压力对中期期价的打压，后期如果美国主产区天气不出现大的问题，美豆期价将易跌难涨。技术面看，美豆主力5月期价月末连续跌破5、10日均线和60日均线，但在1400美分/蒲式耳一线获得支撑，短期看来，期价仍然运行在1400-1500美分/蒲式耳的震荡区间内，可在1400美分/蒲式耳轻仓买入，但若期价跌穿1400美分/蒲式耳的支撑，则可轻仓跟空。中长期看，美豆期价在消化完北美季末库存高于预期、南美丰产及美豆种植面积扩展的利空之后，市场将会聚焦美豆播种期天气及美豆出口需求，较低的价格将会刺激需求回暖，美豆的价格走势或将出现利空出尽后的季节性反弹。

二、食用豆概念炒作 内盘独自收涨

3月，连豆指数走势相对外盘强势，在食用豆概念的炒作下，内盘期价独自收涨。连豆指数月涨幅为1.22%，持仓量月环比回升，显示做多资金进场拉抬期价。本月市场热炒国产豆的食用功能，认为后期国产豆将主要用作食用豆，而今年大豆种植面积缩减将导致国产大豆“物以稀为贵”。月末按照内外盘的现货报价，国产大豆与进口大豆的差价缩窄至250元/吨，主要原因是国产大豆价格稳定，而进口大豆价格上涨。据国家粮食局最新数据统计，截至3月20日，黑龙江、吉林等6个主产区累计收购大豆323.7万吨，同比减少298.4万吨。据黑龙江省粮食局监测，截至3月21日，黑龙江省全社会累计收购大豆收购275万吨，占商品量的81.2%。

预计近期国内进口大豆到货量偏少，加之港口库存偏低，将导致国内大豆价格走势强于国外价格走势。而“物以稀为贵”的食用豆概念炒作，令连豆价格走势独立于外盘。连豆主力1309合约本周微幅上涨，近月1305合约涨势更大。尽管远月连豆期价紧随外盘远月合约的疲软走势，但今年国产大豆种植面积仍将下滑，加之国产大豆临储底价继续提升的预期，笔者认为国产大豆新作的供给将会更加紧张，这将支撑远月大豆期价，建议投资者考虑逢低买入远月大豆。

三、粕强油弱 远月粕价领跌

3月，国内豆粕期货价格大幅收跌，豆粕较其他豆类品种抗跌，连豆粕指数月跌幅达2.91%，总持仓量继续上升。豆粕表现较豆油强势，油粕比值继续下降。相比期货的下跌，豆粕现货价格走势表现坚挺，价格月环比跌幅较小。月底沿海43%蛋白豆粕价格3900-4000元/吨，月环比下跌80-100元/吨。

本月豆粕基本面继续短多长空，近月合约因供给紧张而表现抗跌，远月合约因供给宽松预期而领跌。供给方面，由于1-3月大豆进口同比下降，而巴西大豆迟迟不能顺利发出导致供给进一步延后，支撑近月合约坚挺，但5月之后南美大豆大量上市，将导致豆粕供需由紧转松，大豆生产成本下滑使得豆粕价格下行压力加大。需求方面，本月生猪数据偏空，猪肉价格持续下跌，猪粮比连续位于盈亏平衡点之下，影响养殖户补栏积极性。农业部3月15日数据显示，2月份生猪存栏月环比下降1.9%，同比下降1.3%；能繁母猪存栏月环比下降0.2%，但同比仍上升3.9%。 生猪存栏量的同比环比下降对豆粕短期需求利空，但能繁母猪存栏量的同比上升，说明养殖户对后市行情仍存期待，并未大规模宰杀母猪，后期补栏可能性较高，仍 将支撑豆粕中长期需求。由于短期内豆粕价格存在持续回调的可能，建议饲料养殖企业随购随用，控制豆粕库存水平，等待价格企稳后入市。

四、大豆成本下降 油厂压榨由正转负

3月主要港口进口大豆到港成本继续下跌，月底进口大豆到港成本为4500-4520元/吨，进口大豆港口分销价4500-4550元/吨，月环比均持平。由于3月国内油粕现货价格下跌，月底进口大豆榨收益和港口分销大豆压榨收益均由正转负，但在港口库存的偏紧状态下，看口分销大豆价格可能表现坚挺，并支撑国内油粕价格。3月内盘油粕价格跌幅小于外盘大豆价格跌幅，月底近月船期大豆压榨收益维持正值高位，这有利于提升油厂外盘点价的动力，企业在外盘点价后可在内盘油粕远月合约做相应的套保，以锁定利润和风险。

五、2月大豆进口量锐减豆粕出口继续增加

海关数据显示，我国2013年2月大豆进口量达到289.86万吨，同比锐减24.31%，月环比下降39.40%，2013年1-2月大豆进口同比减少7.98%。2月我国豆粕出口量为7.03万吨，同比大幅上升116.98%，但月环比下降60.01%，2013年1-2月豆粕出口同比增加290.60%。从大豆进口数据来看，1-2月国内大豆进口降幅明显，而豆粕出口继续猛增，加剧国内大豆及豆粕的供需紧张态势。

综 合看来，豆类市场空头氛围浓厚，在美豆的低库存忧虑得到缓解之后，中国对美豆陈作的需求可能持观望态度，以等待更为便宜的南美大豆供应，短期支撑期价的利 多因素消失。加之南美丰产和北美扩种的中远期压力对中期期价的打压，后期如果美国主产区天气不出现大的问题，美豆期价将易跌难涨。受到食用需求的支撑，连 豆期价相对外盘的独立走势仍可能持续。短期看来，4月美豆期价存在破位后进一步下跌的风险。但中长期看，美豆期价在消化完北美季末库存高于预期、南美丰产及美豆种植面积扩展的利空之后，市场将会聚焦美豆播种期天气及美豆出口需求，较低的价格将会刺激需求回暖，美豆的价格走势或将出现利空出尽后的季节性反弹。鉴于4月豆粕供给将随着大豆供给的增加而增加，而短期需求利空较多，4月豆粕价格仍存在下跌空间，4月饲料养殖企业可维持随购随用的豆粕采购策略。

食 用 油

3月份，在南美大豆丰收上市预期和国内植物油高库存压力下，国内植物油期现货价格继续大幅下跌，并跌破重要关口。在未来一个月后廉价南美大豆集中到港的预期下，市场情绪较为悲观，贸易商多观望，市场交易疲软。

一、欧洲金融风险现显  美元升值不利商品 

3月份，塞浦路斯金融危机加剧，虽然通过“存款减记”延缓引发新一轮欧债危机冲击，但塞浦路斯危机的引发两个重要风险：资本管制引发的国内风险以及“塞浦路斯救助方案模板”引发的外围风险。

4月 份，在资本管制下塞浦路斯银行重新营业后的事态趋于明朗之前，欧债相关风险将居高不下。这将使得市场避险情绪上升，同时也影响欧元区的投资信心和消费信 心，使本来就衰退的欧元区经济更为阴霾，对欧元区经济、甚至全球经济的拖累或会贯穿整个第二季度，美元仍将继续升值，不利于经美元结算的大宗商品价格。不 过美联储主席伯南克仍然倾向于货币宽松政策，市场信心受到一些支持。总体看，美元走势偏强，可能抑制资金流入大宗商品的热情，大宗商品指数走软格局还未见 扭转。

二、南美大豆压力显现  豆油跌破重要关口

3月份，国内豆油价格将继续下移，港口地区一级豆油价格在下旬全线跌破8000元/吨这一重要关口。一是国内植物油库存居高不下，市场处于消费淡季，贸易商亏损，中间环节无蓄水意愿，对价格形成抑制。二是南美大豆丰收上市，需求转向南美，美豆出口低于预期，表现到CBOT豆类期价，并传递到国内。

4月份，预计国内豆油期现货价格仍以弱为主，中期来看，在CBOT大豆见到1050美分/蒲 式耳之前，不可轻言国内豆油行情已见度并出现捌点，操作上仍建议不大量囤货，随用随购，不可急于抄底。利空因素：一是据分销商反映，目前国内餐饮对植物油 中小包装消费同比下降，中小包装植物油走货均低于往年同期，终端市场疲弱。二是阿根廷大豆也开始收获上市，部分需求转向阿根廷，缓解巴西物流压力，市场预 计四月中下旬后，国内大豆供给将以廉价的南美大豆为主，原料成本下跌必将带来油粕价格下跌。三是国际市场豆油走势疲软，供给前景较好，加上全球棕榈油库存 一直处于历史高位，市场对未来价格走势看淡。利多因素：一是自2011年2月份开始，国内豆油期现货价格已经历连续两年的单边下跌行行怀，累积下跌近3000元/吨，部分资金认为向下空间已有限，进场抄底意愿增强。二是3月份大豆进口数量低于同期和正常水平，有利于豆油的去库存化。

三、临储底价高于预期  菜油价格较为坚挺

3月份，国内菜油期货价格弱势横盘，现货价格在进口菜油的冲击下小幅回落，不过相较于豆油和棕榈油市场，国内菜油价格较为坚挺，与二者之间出现较大的套利空间。3月份，国内菜油期现货价格没有受到豆油拖累而大幅下跌的主要原因，是3月份开始抛售的国家临储菜油底价，远高于市场预期，基本与国内菜油主流价格持平，没有任何竞价优势，因此成交率极低，没有进入市场，对菜油价格也基本无冲击。

3月份，临储菜油开始每周以10万吨的数量在国家粮油交易中心竞价销售，累计拍卖约40万吨，累计成交5192吨，成交率约1.3%。

4月 份，预计国内菜油现货价格仍将窄幅盘整，大幅向上向下均不易。利多因素：一是临储菜油销售底价较高，这部分菜油难以进入流通和消费市场，不会增加市场供应 量。二是从进口菜籽所折菜油成本来看，目前国内菜油价格向下空间也有限，加之对今年临储菜籽（油）政策的预期，也支撑国内菜油价格。利空因素：一是国内菜 油和豆油、棕榈油的价格仍处于历史高位，且国内外豆油期现货价格仍然看弱，将抑制菜油需求和价格。二是按当前进口菜籽所折四级菜油成本已落到9500元/吨附近，低于目前国内四级菜油主流价格，进口菜籽折油将压制国内菜油价格。三是我国放开澳大利亚菜籽进口，在当前进口菜籽压榨利润丰厚的情况下，预计后期菜籽进口量增加，所折菜油数量也将相应增加。

四、去库存将程长期化  棕油价陷库存泥潭

3月份，国内棕榈油期现货价格继续大幅下跌，连盘棕榈油期价见三年来新低，港口地区24度棕榈油现货价格全线跌破6000元/吨。3月份，港口棕榈油库存保持在120万吨以上，高库存继续压制棕榈油市场价格，贸易商多亏损，下游厂商采购信心低迷，市场观望心态弥漫。

4月 份，预计港口棕榈油价格将止跌并在底部盘整，期货市场上建议择机多棕榈油空豆油套昨，现货市场上在去库存化之前，仍建议随用随购，快进快出锁定利润，不可 大量抄底囤货。利空因素：一是南美大豆上市，国际市场豆油价格下降较快，对棕榈油价格形成压制。二是全球两大棕榈油进口国库存均远超历史同期，抑制后期对 棕榈油的进口需求，不利于国际市场棕榈油库存下降。中国棕榈油库存比去年同期增加了51%，印度食用植物油库存比去年同期增加了34%。三是港口库存居高不下，供货商存在较大的销售压力，对价格持续形成压制作用。利多因素：一是从2011年2月至今，国内棕榈油期现货价格持续下跌，累计跌幅近4000元/吨，跌幅达40%，市场向下看空间已有限，部分趋势性资金有可能陆续进场。二是棕榈油与豆油和菜油的价差处于历史低位，随着气温快速回升，有利于港口棕榈油去库存化。三是从近五年数据来看，每年3-6月主产国马来西亚库存多数时间呈下降态势，有利于马盘反弹。

五、进口数量同比下降  利于植物油库存消化

海关数据显示， 2月我国食用植物油进口量明显减少，数量为49万吨，同比下降11%，1-2月份累计进口食用植物油132万吨，同比下降0.5%。其中，2月份棕榈油进口25.7万吨（含硬脂），1-2月份累计进口棕榈油65.54，同比下降5.23%；2月份豆油进口7.13万吨，1-2月份累计进口豆油15.8万吨，同比下降40.5%；2月份菜油进口7.1万吨，1-2月份累计进口菜油23.12万吨，同比增加22.75%。此外，2 月份我国到港植物油价格继续下降。2 月份到货的毛豆油平均价格为1166 美元/吨，折合完税成本9120 元/吨，比1 月份下降280 元/吨。到货的24 度棕榈油平均价格为838 美元/吨，折合完税成本6555 元/吨，比1月份下降 10 元/吨。到货的毛菜油平均价格为1269 美元/吨，折合完税成本9920 元/吨，比1 月份下降140 元/吨。

综上所述，3月份对巴西物油的炒作，使得南美大豆丰收上市压力向后延迟， 4月份，南美大豆进入国内市场，CBOT盘大豆很可级结束自去年11月份开始的近5个月的盘整向下，并拖累国内油脂油料期现货价格向下。国内各植物油品种之间走势也将有所差异，菜油表现最强，豆油最弱，可择机套利。现货操作上仍建议随用随购，及时锁定利润。

附件一：

全国主要粮油批发市场成交价格情况表

2013年3月                                     单位：元/吨

注：1.本期全国粮食批发价格指数: 141.03（基期：2008年12月=100）较上期0.13%

    2.本期全国食用油批发价格指数:129.62（基期：2008年12月=100）较上期-1.28%

附件二：

2013年2月我国各粮油品种分国别进口数量表

 单位：万吨

表格 1

附件三：

2013年2月我国各粮油品种分国别出口数量表

                                           单位：万吨

表格 2