截至3月14日，一季度国内一级豆油均价10745.24元/吨，较上季度同期涨幅6.52%。季度内油厂压榨量有限，豆油库存持续低位，价格整体上扬，季度末在宏观与国内政策及市场导向下价格震荡回落。二季度虽然宏观方面有较多不确定性，但国内供需转宽松，豆油价格存在趋弱预期。

        价格冲高后开始回落

        一季度国内豆油价格冲高回落，整体处于多年来高位水平。截至3月14日，季度内一级豆油全国均价10745.24元/吨，较上季度同期涨幅6.52%，较去年同期涨幅15.74%。其中高点在3月3日的12172.5元/吨，低点在1月6日的9727.5元/吨。

        国际扰动因素多

        一季度的宏观市场风云变幻。国际地缘局势不稳，地区间紧张局势升级，助推本就供应紧张的能源市场，原油期价不断攀升，进而带动国际植物油市场。马来西亚棕榈油及CBOT豆油期价纷纷突破历史新高，国内棕榈油市场因进口成本攀升及印尼出口限制政策的制约，到港较少，连盘棕榈油期价领涨国内油脂市场。据数据跟踪，豆棕菜三大油脂价格相关性较强，其中近三年豆棕价格相关性达95%以上，在棕榈油不断刷新近十年新高的联动下，季度内豆油价格亦走出较好趋势。

        国内供应从偏紧到宽松

        跟踪的115家压榨企业数据统计显示，一季度豆油产量约323万吨（3月为预估），较去年同期下滑14.09%。因季度内国际大豆价格持续上涨，油厂买船意愿下降，且季度性大豆到港量缩减，虽3月到港环比增加，或仍不及上年同期，整体豆油产量受限。

        同时一季度因豆油产出有限，油厂基本随产随出，难以累库，库存量持续位于近年来低位水平。截至3月11日，沿海豆油商业库存为69.01万吨，环比降2.60%，同比降1.92%，亦明显低于五年均值水平。

        不过，随着南美大豆上市，预估4月进口大豆到港量900万-950万吨，供应端恢复预期增强。另外，截至3月11日，一季度中储粮两次抛储进口豆油成交共198017吨，成交率94.10%，均溢价成交，也将在一定程度上将缓解当前供应偏紧格局。

        此外，根据季节性特征，豆油后市需求将不及一季度表现。3月前后，随着期价不断攀升至多年来高点，终端需求转为谨慎；进入中旬，伴随着部分地区餐饮业歇业，豆油需求则更为清淡。

        二季度豆油行情有趋弱预期

        随着国内豆油供应压力减轻，二季度豆油价格有高位回落风险。4月后随着南美供应季内大豆到港的逐步增加，国内豆油供应趋于宽松；需求上看，短期内餐饮行业活跃度降低，市场多刚需补货，且二季度又是油脂需求淡季，国内供需支撑逐步转弱。

        同时外盘市场也有一定利空因素。3月上半月南马来西亚棕榈油公会（SPOMMA）预估马来西亚棕榈油产量环比增加33%，二季度当地棕榈油处于增产季；南美大豆上市后国际豆油供应也将增加，国际植物油供应预期转宽松，外盘油脂或有调整预期。但国际整体油脂库存低位现状仍需时间缓解，季度内内外盘油脂期价调整空间或相对有限，具体需关注国际局势、油脂供需及国内突发因素等的进展。