7月 份，谷物市场，早籼稻开始收获上市，目前看，前期干旱和洪涝并未对早籼稻产量造成不利影响；小麦收购在众多因素的共同作用下，收购进度远落后于近几年同期 水平，国家粮食交易中心小麦竞价销售成交率也创下历史新低；玉米苗情良好，产量乐观，而价格在需求支撑下表现坚挺。油脂油料市场，从去年11月开始的食用油限价令结束，成本推动下，市场心理转强并看好后势，中间环节需求增加，油厂也表现出提高小包装油价格意愿。国家统计局发布的6月份居民消费价格指数(CPI)创35个月新高，达6.4%，市场预期7月CPI很可能继续创新，国内通胀压力仍然严峻，因此，限价令结束并不意谓会放松对国内食用油价格调控。此外，7月份国税局就农产品增值税抵扣方式发布新规，首先将惠及食用油企业，初步估算将减轻约4%的税收负担，该政策将有效降低食用油企业生产成本，同时税务部门将加强对增值税抵扣的监管，或将抑制大豆、棕榈油进口金融化倾向，减少大豆、棕榈油的不合理进口需求。7月，全国粮油批发价格指数中粮食批发价格指数为201.55，比上月上涨0.78%；食用油批发价格指数本月为146.09，比上月上涨0.56%。

主要粮油品种的市场状况如下：

小 麦

7月份，国内主产区小麦全面进入收购阶段，由于多方因素限制，整体收购进度始终缓慢，收购量难有突破。受此影响，小麦市场运行平稳，部分地区收购价格小幅松动。临储小麦交易成交量继续大幅减少。受国际小麦价格大跌影响，6月份小麦进口数量大幅提高。如无进一步政策出台，预计后期行情将保持平稳，收购数量保持缓步上升。

一、小麦增产增质 有助缓解矛盾

据国家统计局7月11日公布数据，2011年我国夏粮总产量为12627万吨，较上年增产312万吨，增幅为2.5%。其中，冬小麦播种面积2260.2万公顷，增加7.9万公顷，增长0.3%，冬小麦总产11079万吨，较上年增加近212万吨。

今年冬小麦增产成绩取之不易，不仅在产量上显著突破，在质量上也有不同程度的提高，对于缓解小麦市场结构性矛盾意义重大。调查显示，今年我国冬小麦质量普遍较好，如河南南部小麦等级较去年提高了近一个等级，往年都是3级左右的小麦，今年一般都是在2级左右；安徽小麦等级也明显高于去年，据粮库收购时的反馈信息，往年安徽小麦容重多在750-760之间，今年容重普遍在760-770之 间。质量明显好转意味着多方受益，种植者及贸易商将因为小麦容重提高、质量偏好而提高售价，增加收益；加工企业则由于小麦质量容重提高，杂质、不完善粒减 少而便于加工，相应减少配麦配粉的数量，降低成本；收储企业则能够收购更多质量较高小麦，便于保管，并减少了出库风险。各地小麦质量提升也降低了地区间的 价格差距，相应减少了粮食流通的数量，对于维持各地区价格行情、稳定加工成本、防止出现非正常价格变动奠定了基础。以河南为例，目前，豫北和豫南普通白小 麦价格差在每斤0.03元左右，而去年同期两地间价格差在0.04-0.06元。

二、多种原因交织 市场行情平稳

7月份，市场行情平稳，个别地区出现小幅松动，价格接近收购初期水平。收购主体前期主要以粮库为主，进入7月份以后，由于新麦替代陈麦比例不断扩大。贸易商以及部分大、中型面粉加工企业也陆续加入到收购行列之中。由于存在面粉消费、收购主体、收购政策、收售心态等多方原因，收购市场表现平淡，小麦价格保持稳定。

截止7月底，主产区各地收购行情如下：河北中部、山东东北部粮库每斤挂牌收购价在1.03-1.04元，水分基本在13%左右，容重在790克/升左右；河南北部、江苏中部和南部在1.01-1.03元，水分在12.5-13%，容重在770-790克/升；安徽大部、江苏北部、河南南部在0.97-1.02元，水分在13-13.5%，容重在750克/升以上。

三、买卖谨慎小心 收购进度缓慢

7月份，国内小麦主产区收购行情依旧处于“胶着”状态。相比去年同期火爆的收购场面，今年在各地的收购状况都显得“平静如水”。分析造成这种态势的主要原因，一是缺失托市收购大头参与，导致市场收购主体、收购量均同比大幅减少。据统计，自2006年启动小麦最低收购价政策以后，截止2010年，年平均托市收购量占整体收购量的66%， 很明显，今年没有启动托市收购对整体收购量的影响巨大。二是企业参与收购时行为谨慎。由于当前国内经济形势较热，导致国家对于物价总水平的调控放在了最重 要的位置，较紧的货币政策以及较严的调控措施，使得有关企业在进行收购时不仅要考虑后期的行情走势，还要考虑企业自身的资金成本。三是农民对于目前的市场 价格接受意愿不高，惜售心理严重。从近两年农民交售小麦的情况来看，由于存在“后期价格快速上涨”的现象，直接导致农民售粮时间推后；同时，前期抗旱、农 业生产资料价格上涨等种粮支出增加，也使得农民挺价惜售；再加上今年以来，玉米得益于深加工行业消费提升，价格连续上涨，如山东部分深加工企业收购价已达 到1.22-1.25元/斤，而同样在山东，面粉企业收购小麦的入库价格却只有1.03-1.05元/斤，价格倒挂严重，也推动了农民对小麦的价格预期。

据国家粮食局网站，截止7月20日我国10个小麦主产省累计收购仅2857.9万吨，同比减少1087万吨，其中，国有粮食企业收购1861.7万吨，占收购总量的65%，同比减少1428.8万吨。

四、临储投放不减 交易再创新低

7月份，临储小麦周均投放450万吨，基本保持平稳；平均成交量仅有3.9万吨，较上月再次大幅下落4.1万吨；成交均价1907.01元/吨，较上月略减4.19元/吨，平均成交率为0.9%，较上月减少0.9个百分点。月内4次投放基本都在450万吨左右，而成交量均在5万吨以下，分别仅有4.6万吨、3.4万吨、3万吨和4.4万吨，成交率分别为1%、0.7%、0.7%和1%。

本月平均成交量不足4万吨，成交率不足1%是 自托市交易以来最低的一个月。成交量如此之低似乎有种“被边缘”的感觉，但结合目前整体的市场状况，临储小麦竞价交易低迷又有其背景原因。对于面粉市场来 说，这一时期至八月中下旬，都是传统的消费淡季，无论是集团消费量还是贸易商的存管难度，面粉走货都处于年度低点，而加工企业也往往在此时期降低开工率， 适当控制成品粮库存；对于大型面粉加工企业，尽管开工率基本保持在较高水平，但由于原粮多来自定向销售、储备轮换以及市场采购，便于控制费用，所以也减少 了临储小麦竞价交易；而中小加工企业一方面由于面粉销售不畅减少了整体采购量，另一方面，企业融资难度加大、加工成本提高也导致了交易积极性低迷。

本月，国家临储芽麦周均投放量基本较上周持平，为30.1万吨，周均成交量仅有0.33万吨，较上周减少2.6万吨；成交均价为1788.01元/吨，较上月减12.88元/吨。从统计数据来看，月内仅湖北省连续每周有少量成交外，江苏、河南成交量极少，安徽则连续7周成交为零。尽管近两个月麸皮价格明显上涨，但市场对芽麦需求并不明显，起拍价格较高是重要的影响因素。预计8月份芽麦交易状况依旧低迷。

五、国际行情低迷 进口大幅提升

据海关总署数据，2011年6月份我国小麦进口27.976万吨，较5月份大增26.9吨，较去年同期增加9万吨，主要进口自澳大利亚、美国和加拿大,1-6月份我国累计进口小麦55.08万吨。我国小麦出口量为零。面粉出口2.137万吨，1-6月份累计出口面粉13.722万吨，主要出口国家为朝鲜和泰国。

进口小麦数量大增的主要原因是国际小麦价格持续下跌，CBOT美麦09合约从月初最高8.374美元/蒲式耳跌至月末最低6.142美元/蒲式耳，累计跌幅达26.7%。巨大的价格落差给了中国贸易企业更多的进口机会。

尽管CBOT小麦在7月第一个交易日小幅回升，但盘中曾一度探底6美元/蒲式耳之下，达5.92美元/蒲式耳。期价连续下跌，导致农户销售速度放缓，暂时性消减了供应，价格开始陆续回升。受政府的供应预期小于市场预测，以及市场对气候反常导致作物生长受损的担心，7月中旬CBOT小麦出现两天连续飙涨，在没有实质性利好出现之前，美麦行情围绕6.9美元做箱体震荡。

综上所述，收购“僵局”也许是粮食市场化进程中的“阵痛”，而这种现状或将在后期随着面粉消费量逐步提高而有明显改善。由于政府层面增加了对小麦收购状况的关注，导致市场关于“启动临储收购”政策的传言付出水面。笔者认为，短期内启动临储政策的可能性较小。由此预计，8月份整体市场行情将依旧以稳为主，收购价格较7月份变化不大；9月份随着面粉消费逐步回暖，市场价格将呈现小幅上扬态势，同时，对10月份可能会出台新的托市收购价格抱有较高预期也将推动9月份市场价格；10月份，市场将脱离最低收购价政策束缚，届时国有整体收购情况以及物价总水平将是决定是否启动临储的关键参考依据。

玉  米

7月份国内玉米价格继续表现强势，东北产区玉米价格高位坚挺，华北黄淮玉米价格小幅走高，产区价格坚挺推动和销区养殖需求恢复促使销区玉米到站价持续升温，南北港口玉米价格经历短暂微调后再度表现坚挺。本月玉米期货市场表现出超跌后的修复性反弹，受CBOT玉米价格带动，大连玉米期货价格随之反弹，但反弹动能偏弱，反弹幅度有限。

一、市场供应仍然偏紧  现货价格稳步走高

7月 份，国内市场玉米供应进一步紧张，产区收购活动基本停止，贸易商依旧看涨，出库仍不积极，东北产区玉米价格坚挺；华北黄淮产区部分加工企业再度小幅上调玉 米价格，但受制于下游加工产品价格走弱，加工利润萎缩，玉米价格上调幅度有限；一些大中型加工企业现阶段主要消化前期签订的合同粮，玉米报价保持平稳。

7月份，销区养殖业恢复带动了玉米饲料需求的增加，湖南、湖北等养殖大省玉米走货速度加快；同时，南北港口玉米库存水平下降，对销区玉米价格起到了拉动作用，南北港口价格先抑后扬。

另外，临储玉米投放量持续萎缩，也反应出目前市场供应偏紧的格局。从6月份开始，东北临储玉米投放量大幅降低，到7月份每周投放量已不足百吨；7月份关内跨省移库临储玉米投放量也呈逐步萎缩的态势，但成交率和成交均价却呈上扬态势。如下表所示：

二、猪价略降但仍居高位  饲料需求支撑玉米价格

7月份国内生猪价格上涨步伐有所放缓，根据商务部监测，7月中旬全国千家规模以上养殖企业育肥猪出栏均价每公斤19.21元，比上旬下降1.5%， 生猪价格首次出现回落。究其原因，一方面由于目前仍处于传统消费淡季，市场肉食消费需求一般；另一方面，政策调控以及价格刺激，生猪供应量出现增加抑制了 猪价的上涨。中旬国务院办公厅发布了《关于促进生猪生产平稳健康持续发展，防止市场供应和价格大幅波动》的通知，确定了促进生猪生产持续健康发展的政策措 施，强调通过财政补贴、金融信贷等举措扶持生猪规模化养殖。更多扶持政策的出台将进一步提高养殖企业生猪生产的积极性，加快规模化养殖企业产能扩张速度， 提高大规模养殖的比例，从而刺激养殖饲料消费量。

从 今年生猪价格及玉米饲料消费情况来看，随着下半年中秋、国庆等节假日来临，季节性因素将进一步拉动消费需求，生猪价格大幅回落的可能性不大，年内或将保持 高位运行的态势；而由于生猪养殖具有周期性，生猪存栏高峰将滞后于生猪价格，因此下半年国内市场生猪存栏量将会处于一个高位，而下半年饲料消费，尤其是玉 米、豆粕等主要猪饲料的消费需求会呈旺盛态势。

三、新季玉米长势良好  后期产量估计乐观

尽管国际市场利用天气将CBOT玉米价格再度炒上了700美分/蒲式耳，但今年国内天气状况良好，新季玉米长势正常。春播至今，东北产区玉米出苗和生长十分顺利，7月份东北主产区玉米已经进入拔节阶段，播种较早的辽宁、吉林产区已陆续开始扬花授粉，由于光热配合良好，东北产区玉米长势正常；华北黄淮产区的夏播玉米已经播种一月有余，7月份雨水充足，目前玉米长势良好。由于今年玉米价格大幅上涨，刺激了播种面积明显增加，根据国家粮油信息中心7月份预测显示，2011年中国玉米播种面积为3315万公顷，较上年增加2.0％。如果进入8月份后天气情况正常，后期玉米产量将相当乐观。国家粮油信息中心7月份预测2011年中国玉米产量为18150万吨，较上年增加2.4%。

四、玉米期货价格反弹  外强内弱表现明显

在经历了6月份玉米期货价格超跌之后，7月玉米期货市场处于反弹之中，CBOT玉米指数一度再次站上700美分/蒲式耳。带动此波反弹的主要原因是天气炒作和美债危机带来的美元贬值。进入7月份后，美国中西部炎热干燥的天气成为市场炒作农产品价格有力工具，一些机构借机降低美国玉米单产的预估成为市场阶段性的利多因素，再加上前期CBOT玉米价格超跌形成的缺口，注定了7月 份玉米期货价格的反弹。而原本“日常性”的提高债务上限的举措，却因美国两党之争，险些引发了债务危机，市场充斥着美元贬值的预期；尽管“国家利益高于一 切”，两党妥协达成一致，再度提高美国债务上限，短期内将缓和市场情绪，或将延缓美元贬值速度，但不能改变宽松的货币政策带给美元的走软趋势，这也将继续 利好后期商品价格走势。

本月与CBOT玉米价格相比，国内期货市场表现相对较弱，大连玉米期货价格小幅反弹，主力合约1201收于2329元/吨，较上月末上涨22元/吨。从技术上看，在经历了6月份下跌后，底部基本确定，由于现货价格坚挺支撑，再度下挫的可能性不大，但资金流出、成交量下降也显示出了反弹动能不足，而1201上方2350元/吨附近压力也比较重，短期难以形成有效突破。目前主力持仓正在向1205合约转移，鉴于玉米供需偏紧的基本面，可以逢低吸收1205合约，同时关注8月份产区天气情况和市场对天气的炒作。

另外根据海关统计数据显示，6月份我国玉米进口量为1.12万吨，主要来自缅甸、美国，1—6月份累计进口玉米3.55万吨；6月份我国出口玉米0.95万吨，1—6月份累计出口玉米5.70万吨，主要出口朝鲜。

进入8月份，如果新季玉米长势良好，增产预期增加，市场看涨心理或有所松动，但国内玉米市场供需偏紧的格局仍然存在，养殖业的饲料需求将逐渐成为推动玉米价格的主要因素。预计华北及东北产区玉米价格保持坚挺走势，局部或有20—40元/吨涨势，受此影响，销区市场玉米价格或仍有40元/吨左右的涨幅。

稻 米

7月 份，国内稻米行情保持平稳运行态势，总体价格与上月相比没有太大变化。供给方面，上半年南方主产区的干旱、以及随后旱涝急转没有对早稻产量造成不利影响， 市场预期趋于稳定。时值青黄不接时期，早稻大面积上市还未开始，南方加工企业库存见底，短期供应偏紧。需求方面，由于消费进入淡季，加上学校假期刚刚开 始，集团采购减少。种植方面，东北地区适时的雨水天气，粳稻生长看好；南方中晚籼稻的种植逐渐进入需水量较大的时期，需要关注高温天气造成的后期影响。

一、东北粳稻库存压力初显 各地种植情况良好

7月份，东北地区粳稻、粳米整体表现平稳。黑龙江三等普通粳稻收购价普遍在1.41-1.44元/斤，与上月价格持平；标一粳米出厂价保持在2.00元/斤附近，比上月同期略有回落。价格略有回落的原因：一是原粮加工企业库存充足，且储存成本和损耗较高，企业希望能尽快将库存周转出去；二是铁路运力依然紧张，加之没有运输补贴，提价空间有限。

未来一至两个月，在新稻丰产预期和成本控制的共同作用下，东北地区的粳稻预计将维持当前价格区间波动，部分地区或略有下降。由于自西向东连续降雨，极大的缓解了6月 份的土壤失墒状况，轻中度旱情得到有效改善。恰逢东北水稻进入抽穗扬花期，需水量较大，连续降水对后期生产极为有利，丰产预期较好。加之今年国家连续实施 紧缩的宏观政策，企业资金面十分紧张。大米出厂价和加工成本之间的差额不断缩小，已经逼近盈亏平衡点，加工企业普遍希望尽快将原粮加工后卖出，通过加快陈 稻库存周转筹措资金，以应对后期的各项开支。

苏皖粳稻米本月行情稳定。江苏新沂三等普通粳稻1.46元/斤，与上月价格持平；标一粳米批发价在2.07元/斤，与上月持平。目前行情维持稳定的原因：一是南方高温炎热天气持续，居民口粮消费趋淡，市场需求减缓；二是学校进入假期，集团大量采购减少；三是年前至今，苏皖粳稻米库存逐渐减低，供给有限。供需共同作用下，行情维持了稳定。

在 新稻上市前，苏皖粳稻可供供给的存量将十分有限，市场主要供给来源于东北粳稻。在铁路运力紧张状况缓解前，行情预计仍将保持稳定。目前苏皖当季稻进入分蘖 拔节期，由于气象条件良好，田间管理得当，有利于今年丰产。预计苏皖粳稻现货市场行情重新走热尚需时日，天气因素在此期间至关重要。

二、早稻市场收购平淡 预计行情稳中看涨

7月份，南方大部分地区早籼稻收割进度超过8成，产量如预期出现了恢复性增长。湖南长沙，三等普通早籼稻收购价在1.12元/斤，与上月基本持平，标一早籼米在1.68元/斤左右，与上月基本持平；江西南昌，三等普通早籼稻收购价在1.12元/斤，标一早籼米为1.75元/斤， 与上月基本一致。在价格保持平稳的同时，收购量也非常平稳，没有出现去年收购过程中的抬价收购状况，原因在于：一是前期干旱及随后的旱涝急转，在后期的管 理下，没有对今年的早稻产量造成重大打击，粮源较为充足；二是由于种植成本上升，农民惜售，加之天气有利于晾晒，农民并不急于售粮；三是开秤价较高，后期 行情能否持续高走难以判断，贸易商并不急于入市收购；四是国家连续实施的紧缩政策，让贸易商资金的机会成本大幅提高；五是多省配合国家对籼稻进行定向销 售，对价格上涨起到一定抑制作用。

8月份随着晾晒工作的结束，预计早籼稻在大面积上市后成交会逐渐活跃，现货价格将稳中微升，价格或运行至1.16元/斤左右的高位。首先，晾晒结束，新稻特别是优质稻会吸引一部分加工企业入市加价收购；其次，广西、浙江、福建采取的订单补贴收购政策，对早籼稻的价格将起到拉升作用；最后，由于早籼稻库存逐渐降低，而托市预案难以启动，后期临储收购有可能被启动。

三、中晚籼稻供应趋紧 后期行情看涨

本月中晚籼稻行情继续看好，大部分地区价格稳中略升。湖南株洲三级普通中籼稻收购价1.29元/斤，较上月上涨0.01元/斤，标一晚籼米批发价则保持了1.93元/斤的价格水平；江西南昌三级普通中晚籼稻收购价1.30元/斤，较上月上涨0.02元/斤，标一晚籼米批发价为1.84元/斤，较上月上涨0.02元/斤；安徽芜湖三级普通晚籼稻收购价1.25元/斤，比上月同期上涨0.05元/斤，标一晚籼米1.86元/斤，较上月上涨0.04元/斤。

行情稳中略升的供给原因在于，时处青黄不接之际，而去年中晚籼稻减产，导致现货市场供应不足；需求方面，加工企业库存逐步减低且对稻谷需求不减，南方临储稻谷成交量稳定，而中晚籼稻的投放量却进一步降低到目前的60多万吨的水平。在供给减少和需求稳定的共同作用下，中晚籼稻价格仍有上涨的空间。

现在南方连续高温炎热天气虽然令人担心后期种植情况，但由于各地政府持续关注天气因素，及时下发通知安排抗旱工作，如果情况不进一步恶化，产量不会受到太大影响。

四、天气因素影响各异 后期保持关注

当前和未来一段时间各稻谷主产区的天气状况是各方关注的重点之一，将对下半年行情的发展起到引导性的作用。分地区看，东北主产区的持续降雨已经极大的改善了之前的干旱状况。根据中国气象局公共气象服务中心信息，黑龙江水稻主产区土壤墒情监测显示，98%以上的种植区域墒情较好，土壤相对湿度在60-90%。目前东北粳稻的生长进入抽穗扬花期，对水分的需求量较大，目前良好的气象条件为后期的丰产打下了良好的基础。

反观南方主产区，连续高温炎热天气，一方面对早籼稻的晾晒工作提供了良好条件，另一方面也对中晚籼稻的生长产生了一定影响。根据中央气象台信息显示，7月底湖南大部、江西中部、安徽南部、湖北南部连续高温导致了轻至中度干旱，小部分种植区域进入缺墒状况，土壤相对湿度低于60%，大部分种植区域墒情仍然较好，相对湿度在60%以上。

由于南方稻区处于水稻分蘖中后期，对水分要求较低，如果能够通过田间管理将含水量保持在60%以上，则对后期产量影响不会太大。中央气象台预计8月2日到8月5日有一次较大规模的降雨，旱情会有所缓解。但是到了8月下旬，水稻进入需水量较大的孕穗期和抽穗期后，旱情如果依然持续，则对后期的丰产会有一定的影响，建议及时关注后期天气变化情况。

五、进出口入淡季 越南大米热度渐强

据海关总署数据，2011年6月份我国大米进口5.536万吨，较5月份减少3.082万吨，主要进口国为泰国和越南，今年1-6月累计进口大米35.309万吨；同期，我国大米出口3.439万吨，比上月减少3.319万吨，主要出口国为韩国，1-6月累计出口大米24.326万吨。

综上所述，8月份早稻大规模上市后成交量将平稳上升，价格或小幅上涨；中晚籼稻行情预计维持稳定，部分地区价格或有小幅上涨；东北粳稻米行情平稳趋弱，苏皖粳稻余粮不足，行情主要跟随其他稻谷走势。

大 豆

7月，天气主导市场，美豆期价冲高回落，美豆指数月涨幅4.87%，连豆期价稳步上涨，连豆一指数月涨幅1.91%。大豆到港成本环比持平，港口分销价格环比上涨，油粕现货价格环比下跌而豆粕现货价格环比上涨，油厂加工收益好转。东北大豆进入开花期，长势良好，国家临储大豆拍卖本月零成交。

一、天气主导市场 美豆冲高回落

本月市场聚焦于天气对新豆单产的影响，由于6月底的USDA种植面积报告下调了美豆的种植面积，单产对2011/2012年度供给显得更加重要。本月中旬美国中西部地区的连续高温干旱天气刺激美盘农产品期价持续上涨，美豆指数一度上冲至1410.6美分/蒲式耳的两月高点,但本月下旬的降雨和降温有效缓解了市场对新豆单产的忧虑，期价随之回落，美豆指数也重回箱体震荡走势。

本月USDA公布的月度供需报告数据中性偏空，报告调高了全球2010/2011和2011/2012年度期末库存，报告显示在南美大豆丰产上市和中国需求放缓的背景下，全球大豆短期供需形势进一步宽松，中长期偏紧态势也有所好转。

本月美豆的内外需求均表现疲软，出口销售周报和国内压榨数据均不理想。外需方面，本月美国农业部公布的出口销售周报数据显示，美豆现货出口需求受到南美大豆丰产上市和中国持续放缓的影响而减少。内需方面，美国统计局公布的6 月份压榨报告数据显示，当月美豆压榨量降至1.243亿蒲式耳，低于市场预期且环比同比均出现下降，同时豆油库存量却高于预期，显示美国国内大豆压榨效益不佳和包括生物能源需求在内的豆油需求疲软。根据美国商务部7月14日公布的最新数据，截止今年5月底，2011年美国生物柴油的产量年同比下降5.09%，且降幅进一步扩大，反映以豆油为原料生产的生物柴油的需求出现了下降。如果说，2010年美国生物柴油的产量同比减少主要原因是美国政府补贴政策的缺失，那么在2011年美国恢复对生物柴油的税收减免政策后，生物柴油产量继续下滑则说明2011年整个产业效益不佳，豆油价格过高。生物柴油产量同比减少无疑利空后期美豆期价。

后期来看，USDA将于8月11日公布的8月供需报告利空的可能性很大。据美国机构调查，今年美国农产品种植面积大大超过去年，加之天气潮湿使大豆成为最后的种植选择，预计将导致大豆种植面积较6月种植面积报告数据温和增加30万英亩。另外，由于7月出口数据远未达到USDA前期预测平均数值，USDA需要进一步调低美豆2010/2011年度出口量和调高美豆2010/2011年度期末库存量。

基于以上分析，笔者预计8月美豆仍将维持箱体震荡的走势，有效突破1400美分/蒲式耳的箱体上沿的可能性不大，但由于8月是美豆生长关键期，也是传统的炒作天气的时期，美豆期价中将包含一定的天气升水，大幅下跌的可能性也不大，因此8月美豆指数的运行区间将介于1300-1400美分/蒲式耳，建议投资者逢高沽空或高抛低吸。

二、看涨预期升温 连豆稳步走高

7月，在外盘持续反弹的带动下，连豆期价稳步走高，连豆一指数月涨幅1.91%。本月国内看涨预期升温，在央行加息和发改委取消食用油二次限价令后，油厂和贸易商提价冲动频现。加之国内种植面积减少、大豆进口成本居高不下，后期国内供给的减少和企业生产成本的刚性上升使得国内豆价稳步走高，看涨预期不断得到强化。

本月国税局就农产品增值税抵扣方式发布新规，首先将惠及食用油企业，初步估算将减轻约4%的税收负担，该政策将有效降低食用油企业生产成本，对豆油、豆粕期价构成利空。同时税务部门将加强对增值税抵扣的监管，或将抑制大豆进口金融化倾向，减少大豆的不合理进口需求。

后市来看，国内大豆价格仍将追随外盘走势，但涨跌幅度或小于外盘，大幅上涨的可能性很小。一是国内食用油限价令虽然解除，但国家对植物油市场的调控不会放松，食用油尤其是豆油价格难以大幅向上，7月市场盛传国家向中粮、益海、中纺、九三定向销售400万吨大豆就是例证。二是国际市场大豆供给短期充足，中长期看下半年南美种植面积仍将大幅增加，将抑制国际市场大豆价格的走高。技术面看，连豆一指数本月收盘价4547元/吨，持仓大幅减少，预计8月连豆仍将维持箱体震荡走势，豆一指数价格运行区间4400-4700元/吨，建议投资者继续高抛低吸或可逢高轻仓做空。

三、粕价格双双走高 后市有望企稳回落

7月，国内豆粕期现价大幅上涨，连豆粕指数月涨幅2.90%，月底沿海43%蛋白豆粕价格3180-3280元/吨，月环比上涨100-140元/吨。根据商务部数据显示，7月猪肉屡创新高，但本月中下旬出现了企稳回落，7月18日至24日猪肉批发价格比前一周下降0.2%。猪肉价格高位企稳、进口大豆到港成本高位徘徊以及“隐形食用油限价”持续，使得油厂挺价销售豆粕的动力十足，油粕比数值下滑，粕强油弱的格局持续。

豆粕价格短期回调压力大，但中长期价格有支撑。短期不利因素有，一是6、7月份国内豆粕价格累积上涨10%偏 上，加之饲料企业在上涨过程中已加大采购量和库存量，因此企业追涨意愿下降，观望心理增强，豆粕需求暂时受抑。二是近期内外盘大豆价格回调压力较大，也会 给豆粕不利影响。中长期看，国家对生猪养殖的政策支持力度空前，本月国务院办公厅发布通知，要求省市和各部委继续大力扶持生猪生产，加大地方猪肉储备规 模，对生猪养殖需求是中长期利好。因此，豆粕短期价格虽然存在回调需求，但中长期价格依旧受到国家政策和生猪养殖需求回暖的有力支撑。针对豆粕价格高位回 调，建议企业采取随用随购策略，或在回调至6月低点时加大采购力度。

四、油粕价格反弹 加工效益继续好转

7月底，进口大豆港口分销价格4050-4120元/吨，环比大幅上涨100-140元/吨，到港成本在4410-4520元/吨，环比持平，到港成本和分销价格本月倒挂情况有所减轻。由于国内油粕现货价格上涨，而大豆到港成本持平，综合测算的港口大豆加工收益环比上升，进口大豆压榨效益好转但仍处于小幅亏损状态。根据商务部预计数据，2011年8月进口大豆到港量将环比上升，但同比仍下降，到港成本将在4140-4530元/吨左右。

五、6月大豆进口、豆粕出口同比减少

海关数据显示，我国2011年6月大豆进口量达到430.20万吨，同比减少30.60%，环比减少5.75%。2011年1-6月我国累计进口大豆2370.93万吨，同比减少8.11%。大豆进口减少的主要原因有：一是上半年油厂压榨效益不佳，二是同期豆油进口增加。

6月我国豆粕出口5.69万吨，环比增加但同比减少66.42%。2011年1-5月我国累计出口豆粕21.54万吨，同比减少65.50 %。我国豆粕出口量持续下滑，主要是受到人民币升值和国内油粕比值偏低的影响，国产豆粕的国际竞争力下滑。

综上所述，由于全球大豆市场供需短期宽松、中长期偏紧的预期始终存在，而8月也是2010/2011年度的最后一个月，也是新豆生长的关键期，市场仍将聚焦于天气对2011/2012年度供给的影响，大豆市场整体仍将是个天气市，但受到宏观面系统风险和全球农产品供给增加的制约，大豆市场仍将维持区间震荡走势，大幅上涨和下跌的可能性均较小。

食 用 油

7月份，国际市场，美债危机导致美元走弱，资金炒作美豆主产区天气，二者共同推动外盘豆类商品期价向上；国内市场，植物油限价结束，成本推动下，主要品种植物油现货价格震荡向上，市场心理转强，中间环节需求增加，市场趋于活跃。

一、宏观面系统性风险增加外围因素不可忽视

7月评级机构下调希腊主权评级，欧债危机持续发酵；7月汇丰中国制造业采购经理人指数（PMI）初值为48.9%，降至50%分界线以下，创下28个月来的新低，反映中国制造业经济收缩，中国经济正在“软着陆”；美国债务上限谈判陷入僵局，美元指数大幅波动。

从 最终结果来看，无论美国债务上限谈判失败与否，对大宗商品中长期价格都不能算是利好。一方面，若谈判失败将导致全球借贷成本上升和美元实际利率的上升，美 国社会运转和经济增长停滞导致大宗商品的短期需求下滑；另一方面，如果谈判成功，短期美国将开动“印钞机”以进一步为市场注入流动性，可能导致商品价格的 短期上涨，但中长期看减赤将成为美国今后财政的主旋律，大宗商品中长期需求也将受此影响而减少，以农产品为原料的生物能源补贴或因为财政减赤而被取消，6月美国参议院通过取消玉米乙醇补贴的议案就是先例。后期投资者需密切关注欧美财政减赤背景下的生物能源政策走向。

二、限价结束市场心理转强豆油价格震荡向上

7月份，国内豆油结束6月份下跌行情回涨，整体延续近五个月来的区间震荡行情，一级豆油现货价格集中在9750-10200元/吨 之间运行，市场呈现内盘强于外盘、现货强于期货状态，尤其下旬随着市场心理趋强，现货交易趋于活跃；同时随着豆粕、豆油价格的回升，大豆压榨利润较上月明 显好转。主要原因是，原料成本居高不下，大豆压榨长期亏损，进口豆油成本与国内豆油价格长期倒挂，国内豆油价格在成本推动下一直存在上涨需求，因此，7月中旬发改委明确表态食用油二次限价令结束后，买卖双方均认为后期存在上涨空间，中间环间开始蓄水。

由于8月上旬美豆主产区天气好转，加之外部经济状况不明朗，意味着未来豆油价格向上发展的路途不会一帆风顺，不过，预计未来3-6个月豆油价格仍呈振荡向上走势可能性较大。一是目前到港大豆成本普遍在4200元/吨以上，9、10月份进口大豆到港理论成本在4500元/吨以上，居高不下的原料成本将推动国内豆油现货价格。二是美国农业部公布的7月供需报告显示，美国2011/12年度大豆种植面积预估为7520万英亩，低于2010/11和2009/10年度7740万英亩和7750万 英亩的种植面积，这为后期炒作天气、炒单产埋好伏笔。三是每年的植物油需求旺季集中在中秋、国庆和元旦、春节两个双节，按往年规律来看，下半年国内植物油 多会出现一波为期较长的行情，加之成本支撑下底部明显，后期贸易商提高库存积极性增强，豆油库存也由前期的集中在油厂，变为向中间环间转移，油厂库存压力 下降，挺价提价意愿增强。

三、收购进入尾声成本推动下油厂提高出厂价

7月份，国内菜油出厂报价在下旬出现明显上涨，但多有价无市，实际成交量并不理想，实际成交价也较混乱，多数时间国内四级菜油出厂实际成交价集中在10000-10400元/吨之间。主要原因，一是是菜籽进厂成本保持在2.35-2.45元/斤之间，居高不下的原料成本推动国内菜油出厂成本。二是国内植物油限价令结束，国内植物油市场心理转强，促使菜油加工企业迅速提高报价。三是国内四级菜油与一级豆油、棕榈油的价差均扩大，菜油因替代消费而需求进一步受抑，因此市场多有价无市。

未来一至两个月，在成本推动和需求受抑的共同作用下，国内菜油市场仍将多处于有价无市状态，油厂报价将集中在在10400-10600元/吨之间。一是外围潜在不确定因素较多，且国内四级菜油与一级豆油、棕榈油价差扩大也不利于菜油需求。二是目前大多数菜籽加工厂菜籽收购成本加上给纪经人返点等费用后在2.4元/斤以上，菜籽收购已近尾声，部分地区货源已经有限，加之菜油、菜粕价格上涨、菜籽压榨利润有所好转，预计后期国内菜籽收购市场保持偏强走势，成本将继续有利推动国内菜油价格。

四、棕榈油旺季不旺与豆油菜油价差继续扩大

7月份，是传统的棕榈油需求旺季，但今年棕榈油价格旺季不旺，国内棕榈油现货价格虽然止跌，但回升由幅度明显弱于豆油和菜油，集中在8700-9000元/吨之间运行。主要是棕榈油进口成本环比下降，8-9月份船期的马来西亚24度棕榈油到港成本已降下9000元/吨左右，接近当前24度 棕榈油港口分销价，加之今年进口棕榈油融资属性增强，进口商将滞留在港口的棕榈油抵押放贷，使港口棕榈油的成本大幅下降，因此，在进口棕榈油到港成本和港 口分销价基本持平的情况下，进口贸易商实际已有较大收益，在预期棕榈油主产国产量进入增产周期、未来几个月国内棕榈油进口量环比上升的情况下，分销商销售 积极性较高，从而使国内棕榈油现货价格走势弱于期盘，也弱于豆油和菜油。由于国内棕榈油和豆油、菜油价差扩大，气温在一年中最高时期，棕榈油竞价优势上 升，终端消费增加。

未来二至三个月，国内棕榈油将随马盘震荡筑底，走势仍将弱于豆油和菜油，集中在8850-9100元/吨之间。一是从往年来看，9-10月份是棕榈油的产量高峰期，主产国棕榈油产量上升也将抑制国际市场棕榈油价格，并传递到国内。二是8月份预计为65万吨左右，高于7月的56万吨，也明显高于上半年月均41万吨的进口量，国内棕榈油供给充足。三是虽然棕榈油和豆油、菜油价差扩大，有利于棕榈油终端需求，但在国际市场棕榈油价格中期不乐观、国内棕榈油进口量环比情况下，贸易商追涨情绪会较弱，中间环节需求难以放大。

五、进口油籽折油和植物油进口总量双双下降

海关公布数据显示，6月份，我国进口植物油(含棕榈油硬脂)56万吨，1-6月份累计进口植物油318万吨，比去年同期减少59万吨，降幅16%。其中6月份豆油进口3万吨，1-6月份累计进口38万吨，比去年同期增加12万吨，增幅46%；6月份进口棕榈油(含硬脂)51万吨，1-6月份累计进口249万吨，比去年同期减少52万吨，降幅17%；6月份没有进口菜籽油，1-6月份累计进口27万吨，比去年同期减少10万吨，降幅27%。

同时，1-6月份我国大豆进口量比去年同期减少208万吨，折油39万吨；1-6月份我国进口减少的油菜籽折油21万吨。按油籽进口变化折油及植物油进口总量变化测算，1-6月份我国油籽折油减少及植物油进口减少合计为119万吨，下降幅度为15%。

虽然上半年我国进口油籽折油和植物油进口总量均下降，但政策油的投放量远大于进口油的减少量，国内植物油供给数量同比增加。根据公开资料统计，今年上半年我国临储菜油投放成交81万吨，定向销售的植物油61万吨，合计达到142万吨，如果加上定向销售的临储大豆，政策性投放更多，远超过了119万吨的油籽折油及植物油进口减少量，不仅弥补了进口量的下降，且有效对国内植物油价格形成抑制。

综上所述，虽然外盘棕榈油产量增加，大豆主产区天气好转等不利因素会传递到国内市场，使国内植物油走势出现波折，但成本推动下，国内植物油市场心理转强，中间环节需求增加，预计未来二至三个月国内植物油价格整体震荡向上。