12 月份，国内粮油市场受政策面、供需面等多种因素影响，走势整体呈弱势下行态势。分品种来看，小麦在12月份延续11月份稳中趋弱走势，供需宽松需求不旺的 大背景让市场对春节前后的行情预期偏弱；玉米走势不一，东北玉米在政策收储及补贴支撑下,回暖苗头初显，而华北玉米受霉变影响销路不畅，价格低迷，农民惜 售心理增强；国内稻谷现货价格在国家收储政策引导下表现平稳，大米行情稳中偏弱，早籼稻期货持续下跌，粳稻期货宽幅震荡；尽管国产大豆减产预期强烈，但受 国家对大豆临储政策调整的影响，国内大豆冲高回落，12月份，美农业部报告利多美豆行情，但南美丰产压力及系统性风险再现，美豆大幅波动；食用油一改往年 同期上涨局面，元旦春节前出现下跌行情，主要是这一时期进口油料集中到港，加之油厂开工率提升，市场供给压力提升。

12月份，国家连续高密度召开中央级别会议，主要有中央经济工作会议、中央城镇化工作会议、中央农村工作会议。会议主要围绕三农问题及粮食安全问题展开讨论。其中最引人注目的是要确保口粮100%安全，谷物自给率提高至95%。

12月份，全国粮食批发价格指数为147.1（基期：2008年12月=100），较上期上涨0.53%；全国食用油批发价格指数为117.66（基期：2008年12月=100），较上期下跌1.36%。

主要粮油品种的市场状况如下：

小麦

12 月份，国内小麦价格稳中趋弱，即将到来的“春节旺季”并未给小麦市场带来更多的期待，整体来看，国内小麦行情呈现“产区弱，销区稳”的态势；面粉消费状况 略有改善，12月中下旬，加工企业面粉出库量有所提升，但对小麦市场难以形成支撑；政策性小麦依旧常时常量投放，虽然成交率维持在70%以上，但出库缓 慢。据农业部消息，冬小麦整体涨势良好，但降水较少值得农业部门关注。美麦在12月份大幅下跌，为2014年中国扩大进口打下良好基础。

一、年末市场弱势运行，行情难比上年

12月，国内小麦主产区行情平稳趋弱，面粉厂收购价下调直接导致贸易商及仓储企业出库价随动下调，尽管幅度不大，但市场采购积极性略显不足，和上年同期相比更是天壤之别。尽管在12月末，面粉企业出库状况略有好转，但小麦现货市场依旧是不愠不火。

据 市场信息，价格方面，截至12月底，河北中、南部过筛净粮收购价格多在1.3-1.32元/斤；山东德州收购价在1.31元/斤，菏泽收购价在1.3元 /斤；河南安阳过筛净粮入厂价格多在1.3-1.32元/斤，许昌收购价多在1.28-1.29元/斤，周口的加工企业收购价多在1.25-1.27元 /斤，驻马店到厂价格1.27-1.28元/斤；安徽阜阳收购小麦1.255元/斤，亳州价格1.26元/斤，淮北1.28元/斤；江苏盐城收购1.28 元/斤，连云港收购价在1.31-1.32元/斤；山西、陕西小麦收购价多在1.33-1.35元/斤。

分 析小麦市场平稳趋弱的主要原因，“供需关系宽松”是这一时期市场的大背景。从消费来看，一方面，面粉消费一直处于平稳期，并未因旺季到来而出现消费量大幅 提升的现象。在9、10月份面粉消费高峰过后，11、12月连续的2个月各类型面粉企业的面粉出库进度均同比明显减缓，除了个别大型面粉企业开机率保持 90%以上，多数中型面粉厂的开机率都有所降低，也有相当数量的小型面粉厂的开机率甚至不足50%。开机率不足，从市场上麸皮的价格变化上也能明显体现出 来，12月份的麸皮价格已经升至0.94-0.98元/斤，显著高于8、9月份的0.75-0.8元/斤的价格，也高于11月份的0.9-0.94元 /斤。另一方面，小麦的饲料消费逐步减少。据全国饲料行业的统计数显示，前三季度我国饲料总产量1.36亿吨，同比下降8.7%，其中猪饲料同比下降 7%。饲料消费下降直接导致小麦的饲料用量下降；同时，由于我国华北地区玉米行情低迷，不少地方的小麦、玉米比价已经突破1.16，远高于1.08的均值 线，使得饲养企业对于使用小麦的态度更加保守。

供 应方面，政策粮在10月开始之后成交状况良好，在很大程度上满足了企业的加工需求，减少了企业采购对市场造成的压力。据统计，从10月份至12月最后一 周，累计成交政策性小麦964万吨。同时，前期成交的大量小麦也有相当大的部分尚未出库，而未出库的主要原因也是由于当前面粉消费不畅，而导致加工企业需 求减缓。

二、托市小麦交易平稳，出库进度缓慢

12 月，中央政策性小麦周均投放100万吨，和上月基本持平，周均成交74.8万吨，较上月略增1.2万吨；周均成交均价2364.13元/斤，略高于上月 3.66元/斤。在江苏、安徽稳定投放2013年托市小麦的情况下，本月周均成交量和成交均价都没有出现显著增长，说明市场需求不旺，采购积极性并未因新 年到来而有明显提升。

需 要重点关注的是河南市场2012年托市小麦交易情况。河南自8月底开始投放2012年托市小麦之后，至12月底，从最初的10万吨/周投放，到年底的60 万吨/周，基本都是100%成交，说明市场对其的高度认可。主要原因有三，一是2012年小麦经过一年半的仓储之后，其理化指标、水分含量都已经达到最佳 的加工状态，这是其他年份（包括2013年）小麦所难以替代的；二是由于在2012年托市收购时期，收储企业对小麦质量严加把关，2012年的托市小麦质 量相对较好，加之主要由中储粮直属库收购，出库相对便捷；三是价格比现货价格低，其交易底价仅1.12元/斤（三级），而市场上中等品质的小麦价格出库价 多在1.26-1.3元/斤。但是，成交情况虽好，实际的出库进度却相对偏慢，这将影响到后期的政策粮交易以及现货市场的行情。

三、郑麦行情高位震荡，趋势重心下移

12 月，郑州商品交易所郑麦期货指数高位震荡，趋势重心略有下移。月内最高走至2878点，最低2829点，累计跌幅1.36%。其中，主力1405合约持仓 较上月增加4.4万张，达12.4万张。从郑商所的注册仓单数量变化上看，12月初，仓单数量和有效预报分别为2674张和7212张，至12月末，仓单 数量和有效预报提升至3927张和7849张。

简单来看，郑麦行情高位稳中趋弱的主要原因有三：一是普麦现货价格稳中趋弱，个别地区甚至小幅下跌，导致市场预期偏空；二是尽管国产强筋小麦价格保持高位，但进口优质小麦价格却随着国际行情稳步下行，且数量庞大；三是仓单数量稳步增长，制约了多头进一步做多的积极性。

四、冬麦长势好于常年，谨防冬春连旱

至 月末，西北地区大部、华北、黄淮大部小麦处于越冬期；西北地区东南部、河南中部和西南部、江淮大部、江汉、西南地区大部处于分蘖期，云南中部小麦进入拔节 期。据农业部农情调度，当前冬小麦苗情是2005年以来同期最好的一年，全国冬小麦一类苗比例为49.2%，比上年同期增加3.5个百分点。但部分地区苗 情复杂墒情不足：部分早播麦田长势偏旺，部分晚播麦田群体不足，个体偏弱；局部地区如河南、陕西等省部分地区旱象露头，早春田管任务较重。据气象部门预 计，2014年1月至2月，北方冬麦区大部气温持平略偏低，总体有利于小麦安全越冬；但降水偏少，对土壤墒情持续偏差地区的小麦越冬不利。

五、进口小麦同比大增，美麦行情大跌

据 中国海关总署数据，2013年11月份我国进口小麦96.8万吨，环比减少34万吨，但同比增加85万吨。主要进口自美国，占80%，进口自法国的小麦占 15%，其他进口自加拿大、澳大利亚，少量进口自哈萨克斯坦。从到港情况来看，依旧以南方港口为主。2013年1至11月，全国累计进口小麦511.8万 吨，较去年全年进口量增加143万吨，美麦依旧是最主要的进口小麦品种，约占69%，加麦占17%，澳麦占11%。从进口品种结构来看，未来我国在强筋优 质小麦的市场供应方面的能力将明显增强。

国 际方面，美国CBOT小麦在12月份持续下跌，从月初最高的675.2点滑落至603.8点，累计跌幅达10.6%，创2年以来最低。分析认为，由于全球 小麦主产国产量增加，导致市场对美国小麦需求降低。由于美国是全球最大的小麦出口国，其生产的半数销往其他国家，在加拿大、澳大利亚及黑海地区小麦供应水 平提高的同时，美国小麦将面临出口量减少的严峻压力。美国农业部在12月份的供需报告中称，2013/14年度全球小麦期末库存为1.828亿吨，创下两 年来的最高，也比上月的预测上调了400万吨，比市场预期高出2%。美国小麦期末库存数据同样上调，因为从加拿大进口的小麦数据上调，小麦农场价格预估下 调。此前，有机构曾预计全球小麦期末库存在1.788亿吨。

综 上所述，上游供应宽松、终端需求不振让国内小麦行情旺季不旺。一方面，面粉企业手中自有库存、贸易商为还贷而进行的年终甩货、政策粮稳定投放等因素稳定了 市场供应，而较大数量“已成交、未出库”的小麦又让市场预期一降再降；另一方面，春节将至，大中专院校陆续放假，面粉的集团消费趋减，而年末宏观经济好转 迹象并不明显，实体经济复苏尚待时日，2014年外出务工人员数量或同比减少。预计2014年1月份国内小麦行情将维持12月份弱势波动走势，价格涨跌幅 度相对较小；2月中旬之后，短期内或因集团消费提升而小幅走高，但进入3月份后，随着小麦的市场供应放大，主产区小麦价格将回归平稳。

玉米

12 月份, 国内玉米市场行情涨跌互现，其中东北产区临储收购力度较前期加大，市场购销活动趋于活跃，玉米价格小幅抬升；华北产区农户惜售心理抬头，玉米价格 跌势放缓；南北港口玉米价格涨跌互现；国际市场方面，由于美国对中国玉米出口遇阻以及乙醇行业的玉米需求令人担忧，促使其价格先扬后抑。

一、             多方因素助推 产区玉米价格出现上涨

虽 然当前有部分临储库资金暂未到位，收购量较少，但整体对市场的提振效果仍然可见；自国家出台了采购东北产玉米给予运输补贴的政策以后，目前很多南方地区的 玉米需求企业和贸易商把玉米采购重点放到东北地区，当前大量的东北玉米正在集中发往内地与沿海地区，东北玉米外运量增长较快。短期来看，东北玉米价格将受 临储收购和南方企业采购的支撑，价格维持坚挺趋强的态势。

华 北地区入冬以来天气整体以晴好为主，水分下降较快，且保管期生霉情况少。目前本应处于年前上量高峰期，且华北水分下降快应刺激玉米走货进度，然而，由于 12月以后南方饲料企业对东北玉米采购增加，变相减少了对华北玉米需求，导致华北整体售粮进度偏慢于往年同期，贸易商购销清淡。由于需求减弱和余粮偏 多，12月以来华北整体粮价下跌，价格的持续下跌促使农户惜售心理抬头，华北玉米价格跌势放缓。

东 北及华北产区农户售粮心态存在一定差异，进而促使其价格走势有所不同。从区域上来看，黑龙江地区玉米市场上市压力较重，价格低迷；吉林省农户因农户惜售心 理以及有存粮的习惯价格稳中有升；内蒙地区售粮进度较快价格已较前期明显上扬；辽宁省新粮大量上市并以流向港口为主，局部地区优质玉米价格趋强。相较而 言，华北产区玉米价格低位区间运行，销售进度缓慢推进。

二、             美国玉米进口遭退运转基因退货影响放大

美 国玉米因检出未经我国农业部批准的转基因成分MIR162而频遭退运，该事件不仅让远在美国的玉米出口商们寝食难安，更因“转基因”三个字的分外敏感，让 我国国内有着玉米进口配额指标的企业心神不宁。一波未平一波又起， 12月24日，国家质量监督检验检疫总局发布《关于加强进口粕类饲料转基因检测的警示 通报》，该事件影响范围逐渐扩大至粕类市场。相关数据显示，中国一年DDGS消费数量在400-450万吨，而进口DDGS的贡献率至少在250万吨以 上。预计该通报，会提振国内粕类和玉米市场，而粕类价格也易出现波动。

国家对转基因玉米进行退运，部分业内人士表示明年进口玉米数量可能减少，在一定程度上利好国内玉米市场。随着转基因玉米被拒收，贸易商近期装船可能会比较谨慎，但由于国内外玉米价差较大，国内进口冲动较强，因此，预计对总进口量不会有太大影响。

美 国农业部周五称，在截至12月19日的一周，美国对中国装出204,600吨玉米，比一周前低了17%，这也是11月初以来的最低周度数据。当周美国对中 国的玉米装运量仅仅占到美国出口总量的15%。中国在这一周仅仅订购了1.9万吨2013/14年度交货的美国玉米，远低于上一周的12.4万吨。

三、             玉米加工企业亏损加大 养殖户养殖积极性增加

本 月，地处世界“黄金玉米带”的吉林省，多家具有行业代表性的玉米深加工企业陆续“开秤”收购新粮。受多重因素影响，目前玉米深加工企业亏损加剧，企业开工 率为近年最低水平。据专家称，应当考虑到企业的现实情况，采取措施防止我国玉米深加工行业出现“崩溃”危险。从饲料原粮来看，玉米和小麦是能量饲料的主要 原粮，从两者目前价差方面来看，玉米相较于小麦仍具有价格优势。因而，国内饲料消费增长预期有助于提振玉米消费预期，进而对玉米价格形成支撑。

四、             大力调整产业结构   产能过剩问题亟需解决

一年 一度的中央经济工作会议是判断当前经济形势和定调第二年宏观经济政策最权威的风向标，同时也是每年级别最高的经济工作会议。会议要求大力调整产业结构，着 力抓好化解产能过剩和实施创新驱动发展。坚定不移化解产能过剩，不折不扣执行好中央化解产能过剩的决策部署。大力发展战略性新兴产业，加快发展各类服务 业，推进传统产业优化升级。目前国内玉米深加工行业存在着产能过剩的特点，2009年国家出台了鼓励扶持玉米深加工企业发展的政策之后，国内深加工行业迅 速扩张，近年开工率普遍低，企业持续亏损，而近几年国家一系列政策的导向，也表明玉米深加工行业发展已经出现了结构性问题，需要得到一定的调整。本次经济 工作会议也要求要着力抓好化解产能过剩的问题，而国内玉米深加工行业恰恰面临这一问题，因此可以预期未来一年或者几年国内落后产能的淘汰是必然趋势。

综 合来看，玉米政策利多信息逐渐释放：关内企业采购东北玉米运费补贴、露天打剁补贴、征用社会仓储库容、灾区提前收储、饲料需求维持稳定、年前备库需求，退 运美国转基因玉米利多因素共同作用下，东北玉米价格年尾出现一波反弹行情。在国内玉米市场整体供应相对过剩的情况下，一旦东北玉米价格回升至临储托市价格 水平，农户应积极逢高抛售。南方用粮企业对春节前后市场多持乐观心态，补贴政策执行期间，南北方粮价均会受到一定抑制。粮源集中释放情况下，短期内供大于 求局面难改，春节前后一段时间内，中小贸易商销售渠道将变得日益狭窄，差粮将更加缺乏市场认可，因此建议手握差粮贸易商应及早脱手。

稻米

12 月份，国内稻谷现货市场依旧在国家稻谷最低收购价政策的主导下运行，市场总体价格保持不变。中晚籼稻及粳稻的收购价格均围绕在国家托市价附近运行，籼米价 格保持稳定，粳米价格略有下降。副产品中油糠和碎米价格基本保持稳定，企业加工利润稳步回落，稻米加工企业开工率继续提升。早籼稻期货连续下跌，粳稻期货 价格宽幅震荡。国际大米价格暂时止跌企稳，进口米仍保持着对国产米的价格优势。

一、托市主导中晚籼稻市场

国 家粮食局数据显示，截至12月15日，湖北、安徽等14个中晚籼稻主产区各类粮食企业累计收购新产中晚籼稻2404万吨，同比增加691万吨。目前的收购 市场仍然是在政策性收购的主导下运行，在大规模的托市收购背景下，市场价格基本稳定，但是由于加工贸易企业对后市的行情并不看好，因此建立库存的积极性不 高。多数有条件的企业通过开展代储业务来维持经营。

根 据相关数据推算，2013年托市收购的早籼稻和中晚籼稻总计已经超过1600万吨，约占当年籼稻产量的百分之十。截至12月19日，湖北省已累计收购新产 中晚籼稻680万吨，其中按最低收购价收购中晚籼稻235万吨，占收购量的35%。总体收购进度明显快于上年。截至12月20日，安徽省各类企业累计收购 新产中晚籼稻597万吨，其中按最低收购价收购中籼稻360万吨，占收购量60%。

目前看籼稻收购市场仍然是政策市，在政策执行期内中晚籼稻收购价格仍将平稳运行。但是由于加工企业经营状况不佳，一旦政策保护期结束，则市场价格将有可能走弱。

二、东北粳稻运费补贴影响较小

国家粮食局数据显示，截至12月15日，黑龙江、江苏等7个粳稻主产区各类粮食企业累计收购新产粳稻1824万吨，同比增加654万吨。

根据国家粮油信息中心监测显示，截至12月25日，黑龙江全省粳稻收购进度估计为54%，较上年同期快10个百分点。按照85%的商品率计算，预计农户剩余可售商品稻约710万吨。在已收购的1260万吨粳稻中，接近一半为托市粮。

按照目前的收购进度，近3年东北地区政策性收购粳稻的库存接近2000万吨，较大的库存将会对后期市场的价格出现较大的压力。特别是考虑到粳稻保存年限一般不宜超过2年，2014年市场必然将面临2011年政策性粮源的出库问题，后期市场难言乐观。

一度低迷的东北粳稻市场在最低收购价政策提振下，价格逐渐稳定。市场普遍认为东北玉米和粳稻运费补贴政策出台，将进一步促使价格回升。但是实际上看受刺激更多的是东北玉米市场，许多享受政策的地区都积极参与东北玉米的采购外运，而参与粳稻采购的外地企业则很少。

三、继续实施稻谷最低收购价政策

全 国发展和改革工作会议日前在北京召开，国家发展和改革委员会主任徐绍史出席会议并作专题发言。他表示，在保障粮食稳产增产方面，明年将重点加强农田、水利 建设和农村环境保护；探索开展农户土地承包经营权向新型经营主体流转；继续实施小麦、稻谷最低收购价政策，探索推进农产品价格形成机制与政府补贴脱钩的改 革。

2014年国家将加强价格调控监管，合理把握大宗农产品的收储投放力度、时机和节奏。开展重点行业和领域价格检查，严肃查处价格违法行为。完善并及时启动社会救助和保障标准与物价上涨挂钩的联动机制。

国家发改委已于10月12日公布2014年生产的小麦（三等）最低收购价提高到每50公斤118元，比2013年提高6元。按照惯例，新年度稻谷最低收购价一般于春节前后发布。大部分市场参与者认为明年每50公斤不会超过2013年10元（早籼稻12元）的上提幅度。

四、进口大米数量略减

海关总署数据显示，2013年11月份我国大米进口18.1万吨，上月为14.1万吨，2012年同期为14.6万吨；2013年1-11月我国累计进口大米203.6万吨，同比减少9.3万吨。

2013年11月份，我国出口大米5.1万吨，上月为4.2万吨，上年同期为1.1万吨；2013年1-11月我国累计出口大米45.6万吨，同比增加20.1万吨。

2013年1-11月，我国大米净进口量为158.0万吨。1980年以来，除了1995年进口164万吨以及2012年进口234万吨以外，其余年份大米进口量均在100万吨以内。

从 进口结构看，1-11月累计进口越南大米139.3万吨，占进口总量的68%，1-11月累计进口巴基斯坦大米37.3万吨，占进口总量的 18%；1-11月从泰国累计进口大米23.9万吨，占进口总量的12%。三者合计超过98%。2012年以来，国内大米价格大大高于越南、巴基斯坦等国 大米，导致低价大米通过海关以及边贸等方式大量进入我国，分布范围也从最初的南部沿海地区扩展到目前的东北地区。根据消息，由于利润可观，东南亚的大米出 口国已经开始有专门针对中国市场来改变种子和耕作方式，以期能更加适应中国消费者的口感。

五、期货市场弱势运行

本月郑商所早稻期货连续下跌，主力1405合约开盘2476，最高触及2497元/吨，最低到达2298元/吨，收于2305元/吨。由于现货供应面压力仍然较大，加上终端消费依旧没有改善，市场价格继续低位盘整的可能性较大。

粳稻期货上市交易活跃度依旧较低，价格探底回升后窄幅波动，主力1405合约开盘3096元/吨，最高触及3120元/吨，最低到达3006元/吨，收于3071元/吨。粳稻基本面情况与籼稻基本相同，之前所谓的运费补贴利好也已兑现，后期市场价格仍将维持震荡走势。

综 上所述，中晚籼稻和粳稻现货市场价格短期内将在托市政策支撑下稳定运行，预计下月普通晚籼稻均价1.33元/斤，普通圆粒粳稻均价1.49元/斤。大米价 格有望受春节刺激短期上涨，但涨价品种将主要出现在高端米。由于价格差依旧，进口大米对我国稻米市场的影响将持续作用。郑商所粳稻期货和早籼稻期货价格继 续低位震荡运行的可能性较大，预计下月早稻期货均价2300元/吨，粳稻期货均价3060元/吨。

大豆

12 月，USDA报告利多符合预期，美豆出口数据持续强劲，但南美丰产压力迫近，加之系统性风险再现，美豆期价宽幅震荡。黑龙江大豆减产超预期，但临储政策改 革已成定局，连豆一期价冲高回落，市场重回油弱粕强，进口大豆到港成本略降，油粕现货价格下跌，油厂压榨收益由正转负，豆粕期强现弱，备货需求支撑，蛋白 进口壁垒增加，豆粕期价表现相对抗跌。

一、需求牛市持续美豆窄幅震荡

本 月美豆市场基本面信息依旧利多当道，尽管南美丰产压力逐渐迫近，但在强劲的需求支撑下，美豆需求牛市得以持续。利多方面，一是本月美豆出口需求持续强劲， 截至2013年12月19日，2013/2014年度美国大豆已累计出口销售3976万吨，较去年同期增长31%，占预估出口总量的99%，目前待装运大 豆1782万吨。后期的USDA月度供需报告可能会上调美豆年度出口预估数值，以反映当前强劲的出口需求。二是USDA12月月度供需报告利多符合预期， 美国农业部报告预计，2013/14年度美国大豆期末库存为407万吨，低于上月预估的463万吨和市场预估的415万吨，但由于报告同时将阿根廷产量由 5350上调至5450万吨，导致全球大豆期末库存上调至7062万吨，高于上月预估的7023万吨。美豆期末库存低于市场预期，但全球大豆期末库存高于 市场预期，显示当前全球大豆市场供需偏紧的主要原因是由于全球大豆需求集中于美国，而偏高的南美库存形成有效供给之时，将会对全球大豆价格产生巨大的下行 压力。三是南美病虫害造成大豆生产成本上升和单产担忧，前期巴西出现的虫灾使得农户农药用量加大，已经导致大豆生产成本上升，而巴西农业研究公司 (Embrapa)本月报告称，巴西大豆锈病真菌病例提高了55%。锈病真菌已经出现在圣保罗州、马托格罗索州、戈亚斯州和帕拉纳州，不良天气是致病主要 原因，这无疑增加了后期南美大豆单产的变数。

利 空方面：一是南美天气预期好转，本月下旬阿根廷出现高温干旱天气，但月末阿根廷作物带旱区将迎来降雨，温度也将出现下降，天气忧虑得到了有效缓解。二是本 月下旬，中国国家质检总局下发通知，要求严格检查进口粕类中的MIR162转基因成分，由于含有未经批准的MIR162转基因成分，中国已拒收约2000 吨DDGS，随着中国严格检查MIR162转基因成分，未来预料将有更多美国DDGS遭到拒收。该政策导致美国国内DDGS价格大跌，并对大豆及豆粕市场 价格造成负面冲击。

本 月宏观消息面出现重大利空，本月公布的美联储12月FOMC声明决定，将从2014年1月开始每月削减100亿美元QE规模，届时每月购债总额将降至 750亿美元。美联储量化宽松退出意味着全球流动性的转折点将到来，廉价货币时代将宣告结束，全球流动性将告别长达20多年的“过剩”而走向“短缺”，受 此影响，美元指数上涨，黄金白银期价大跌。尽管如此，本月公布的欧美经济数据好于预期，给予市场信心，金融市场并未发生大规模抛售行为，欧美股市屡创新 高。受此影响，短期内大宗商品价格可能止跌企稳。

本 月CBOT市场豆类品种资金面持续分化，截至12月17日的CFTC报告数据显示，投资基金继续小幅增持大豆净多头寸，但同时也减持了豆粕的净多头寸和豆 油的净空头寸，说明资金看多大豆、豆油价格走势，并看空豆粕价格走势。临近年关，基金减仓压力较大，并可能扭曲豆类价格走势。

后 市看来，由于当前中国大豆库存偏低，加之11-12月大豆进口量低于预期，在中国大豆压榨产业链库存重建的过程中，中国需求将会对美豆期价产生强大的支 撑。在3月南美大豆定产之前，由于美豆国内压榨需求和出口需求旺盛，在低库存和高需求的支撑下，美豆期价的需求牛市仍可能持续，中长期看，在需求高峰期过 后，2013年美豆丰产、南美2014年新作丰产、2014年美豆新作种植面积扩张所带来的供给压力将会重回市场，并使得美豆价格将延续目前震荡走低的熊 市格局。后期投资者需密切关注美豆出口需求的强弱程度，是否会出现大家预期中的大规模洗船，南美天气及物流瓶颈问题，这些不确定因素均给予期价短期支撑。 技术面看，美豆主力3月合约期价月末运行在1290美分/蒲式耳的布林线下轨附近，技术面存在反弹的可能性，投资者短线可轻仓做多，如期价破位下跌，则可 止损并加空，期价下看1250美分/蒲式耳。

二、收储政策调整板上钉钉豆一期价冲高回落

本月，连豆一指数冲高后回落，整体价格重心下移，持仓月环比上升，月初在黑龙江大豆减产和临储收购顺利开展的利好刺激下，连豆期价震荡上扬，下旬在大豆临储政策改直补的利空消息打击下大幅回落。月末黑龙江地区油用大豆收购价格在4300-4320元/吨，月环比略上涨。

利 多方面：一是临储收购量超出市场预期。据国粮局统计，截至12月15日，黑龙江、吉林、辽宁、内蒙等6个产区累计收购大豆138万吨，同比增加16万吨。 另据中华粮网统计，截至12月20日，国家临储大豆收购量累计为34.49万吨，收购量超过去年同期水平，也超出了市场预期。二是黑龙江大豆大幅减产利 多，经国家统计局黑龙江调查总队认定，本月统计局发布的消息称，今年黑龙江垦区大豆产量12.4亿斤，减少9.0亿斤，同比降42％，主要原因是单产大幅 下降，同时种植面积也有所下滑。

利 空方面：本月财政部部长宣布2014年将对大豆和棉花实行直补，失去大豆临储收购政策的支撑，国产大豆和进口大豆的价差将会明显缩窄，国产大豆期现货价格 将会面临巨大的下行压力。从连豆一1405和1409合约期价来看，12月31日1409合约期价收盘价为4321元/吨，而当前的2014年7月巴西大 豆到港完税价（以上为大豆到岸成本估算，进口关税按3%计算，完税价含100元港杂费）仅为3880元/吨，两者价差为441元/吨；从内外盘价差缩窄的 角度来看，远月期价泡沫依旧明显，后期连豆一1409合约期价仍有下跌空间。

综 合看来，连豆一期价重归市场化后，价格的政策泡沫势必要被去除，而此举可能会导致大豆种植面积进一步下滑，因此国产大豆未来供给减少已成定局，油用需求可 能会被大幅压缩，但相对刚性的食用需求是否会因国产豆价格虚高而减少尚有待商榷，而对一个小品种而言，产量过小意味着近月合约存在逼仓的可能性。因此，笔 者对连豆一远月期价维持谨慎偏空的态度，建议1409和1501合约依托10日均线逢高放空。

三、节前需求旺盛 粕价走出翘尾行情

本 月，连盘豆粕指数震荡下行，但近月合约期价走出翘尾行情，市场以现货价格下跌，期货价格上涨来实现基差的缩小。豆粕指数持仓量月环比继续大幅下降。本月豆 类期货市场延续油弱粕强格局，油粕比继续走低。豆粕价格期强现弱，期货价格窄幅区间震荡，而现货价格继续下跌趋势，但月末有企稳迹象，月末沿海43%蛋白 豆粕价格3880-4000元/吨，月环比下跌80-180元/吨。

本 月养殖业数据依旧良好，发改委公布的数据显示，截至12月18日，国内猪粮比价为6.69：1，月环比下降。月末生猪价格下跌，导致养殖收益下滑，但仍处 于较好收益水平。本月末国内禽流感疫情得到有效控制，恐慌情绪有所降温。预计后期生猪养殖户补栏积极性仍较高，节前补库存需求使得短期豆粕现货需求良好， 未来2个月豆粕的饲料养殖需求依旧旺盛。由于中国政府对美国进口DDGS设置贸易壁垒，后期DDGS进口量可能不及预期，国内蛋白类原料供应受限，利好国 内豆粕、菜粕需求和价格。

笔 者认为，2014年一季度大豆进口成本难以大幅下降，而需求将维持旺盛格局，尽管大豆供给增加带来利空影响，但在国内生猪存栏量历史高位的支撑下，国内豆 粕市场需求主导的局面将持续，同时中国严查美农产品转基因成份，将导致DDGS进口不及市场前期预期。在蛋白进口不及预期，大豆成本难降，需求依旧强劲的 格局下，1月中旬前豆粕现货价格继续大幅下跌可能性不大。企业可对1-2月豆粕远期现货持积极态度，可逢大幅下跌、基差有利时机布局远月，分批买入建立虚 拟库存。

四、油弱粕强油厂压榨收益由正转负

12 月末主要港口进口大豆到港平均成本为4250元/吨，月环比下降50元/吨，进口大豆港口分销价4200元/吨，月环比下跌150元/吨。由于本周国内油 粕现货下跌，进口大豆榨收益由正转负。另外，本月内盘油粕现货价格走势弱于外盘大豆价格，近月船期大豆压榨收益也由正转负，导致油厂外盘点价积极性持续下 降，而连盘油粕套保亏损持续扩大，也抑制了油厂在内盘的油粕套保积极性。

从 采购成本的角度来看，国内油厂四季度大批量采购的点价成本基本锁定在1250-1300美分/蒲式耳。因此，除非后期南美大豆上市后买家大规模洗船，否则 大豆进口成本难以大幅降低。需要注意的是，当前国内大豆港口库存量仍处于偏低水平，国家粮油信息中心数据显示，我国目前港口大豆库存约640万吨，已经比 10-11月份显著增加，与去年同期基本持平，但库存水平距历史高点仍有较大差距，如果南美大豆上市初期出现物流瓶颈问题，当前大豆港口库存恐难以应对， 国内大豆供需偏紧的态势将重现。

笔者预计，2014年一季度我国大豆进口量仍将维持高位，并导致国内供给增加，但在2014年3月南美大豆大量上市之前，国内大豆供给仍将严重依赖进口美豆，进口成本大幅下降的可能性不大。受到成本支撑，国内油粕价格大幅深跌的可能性较小。

五、11月大豆进口增加 豆粕出口继续萎缩

海 关数据显示，我国2013年11月大豆进口量达603.02万吨，同比增加44.99%，且月环比上升44.03%，尽管如此，仍低于市场前期预测的 700万吨进口量；2013年1-11月我国大豆进口同比增加6.62%。11月我国豆粕出口量为2.53万吨，同比下降74.90%，月环比下降 33.80%，2013年1-11月豆粕出口同比减少9.01%，近4个月连续出现月环比下降。从进出口数据来看，11月大豆进口量月环比大增，供给的大 幅增加有利于缓解国内大豆供给偏紧的情况。而国内蛋白粕在供需持续偏紧的情况下，7-11月豆粕出口连续萎缩，国产豆粕在国际市场的价格竞争力持续下滑。

综 合看来，由于当前中国大豆库存偏低，加之11-12月大豆进口量低于市场预期，在中国大豆压榨产业链的库存重建过程中，中国需求将会对美豆期价产生强大的 支撑。在3月南美大豆定产之前，在美豆低库存和高需求的支撑下，期价的需求牛市仍可能持续；中长期看，在需求高峰期过后，如果一季度南美天气不出现大问 题，美豆期价出现季节性下跌在所难免。因此，压榨企业外盘点价可以维持谨慎态度。国内方面，2014年一季度我国大豆进口量仍将维持高位，并导致国内供给 增加，但在2014年3月南美大豆大量上市之前，国内大豆供给仍将严重依赖进口美豆，进口成本大幅下降的可能性不大。受到成本支撑，国内油粕价格大幅深跌 的可能性较小。在蛋白进口不及预期，大豆成本难降，需求依旧强劲的格局下，1月中旬前豆粕现货价格继续大幅下跌可能性不大。企业可对1-2月豆粕远期现货 持积极态度，可逢大幅下跌、基差有利时机布局远月，分批买入建立虚拟库存。

食 用 油

12月份，国内植物油市场一反传统的双节前备货期行情上涨现象，五年来首次出现元旦春节双节前下跌行情，表现也明显弱于外盘。主要是进口油料集中到港，油厂开工率提高，植物油供给压力上升。贸易商也买涨不买跌，国内植物油市场旺季不旺。

一、原料充裕开工率提高 豆油供应增加价下跌

12 月份，国内豆油期现货价格再次筑底，期盘创年内新低。主要原因：一是是11月20日后，前期延迟的进口大豆集中到港，11-12两个月进口大豆到港数量近 1300万吨，港口进口大豆库存大幅上升，国内大豆供给充裕，前期支撑国内豆油豆粕价格的因素消失。二是国内大豆压榨厂开工率在压榨利润的驱使下保持高位 水平，新增豆油供给压力上升。三是前期采购的贸易商未取得预期利润，市场心态愈发谨慎。2013年12月国内豆油市场双节前旺季不旺，价格下行，是五年来 首次。

2014 年1月份，预计国内豆油期现货价格将止跌反弹，但市场需求方态度将依旧谨慎，操作上建议逢低补货，快进快出及时锁定利润。分析后势，利空因素有：一是南美 天气良好，大豆丰产基本已成定局，机构纷纷上提明年南美大豆产量预期，基本面中期压力增大，并将表现在CBOT盘大豆上。二是阿根廷货币今年前11 个月 的贬值幅度达到25%，是近10 年来的最强的一次贬值，导致阿根廷农民普遍惜售大豆，用以抵抗货币贬值及通胀风险。目前阿根廷农民约有1100 万吨的 大豆尚未出售，连同明年的产量，阿根廷潜在供给能力较强，这也加大了远期大豆价格的压力。三是从数据看，12月和明年1月我国进口大豆到港量均创历史同期 新高，国内大豆供给充裕，且到港成本环比下降。四是在国内豆油供应压力下，前期采购的贸易商获利难度加大，将影响后期采购心态。利多因素有：一是国内豆油 期现货价格已处于三年来的底部区域，向下空间有限，反复筑底可能性较大。二是从当前油厂对豆粕的预售来看，国内豆粕价格明显呈近高远低的下跌趋势，在豆粕 和豆油间“翘翘板”效应下，豆粕价格下跌，推动豆油出厂成本向上。三是国内豆油市场多空交织，油厂挺价意愿较强，现货正基差在短期内抑制了期货价格的下跌 幅度。

二、新增菜油供应量上升 现货压力下价格下跌

12 月份，国内菜油期现货价格双双下跌，均见年内新低。主要原因：一是12月份进口油菜籽集中到港，港口菜籽压榨企业在丰厚压榨利润的驱使下尽可能的提高开工 率，国内菜油供给压力上升。二是12月国内豆油和棕榈油期现货价格下跌，也下拉菜油行情。因菜油现货仍高于豆油和棕榈油，市场观望情绪较浓，价格下跌并未 带来成交好转。

2014 年1月份，预计国内菜油期现货价格横盘整理，和豆油、棕榈油之间的价差将尽一步缩小。操作上建议现货仍是随用随购，不可抄底囤货；期货可逢低买入，底部区 间震荡思维。分析后市，利空因素有：一是我国进口油菜籽主要来源国加拿大油菜籽产量预估值再次上提，达到1800万吨，远高于2011年1460万吨的历 史高点，创下新高，受新菜籽集中上市压力，温尼伯油菜籽期价继续下跌，见三年来的新低。二是国际市场油菜籽价格下跌，必然使我国进口油菜籽到港成本将环比 下降，而国内丰厚的压榨利润也将促使国内油厂进口更多的油菜籽，12月和明年1月进口油菜籽数量均处历史高位水平，港口的油厂多满负荷开工，国内菜油供应 压力不减。利多因素有：一是国内豆粕价格环比下跌，将带动国内菜粕价格向下，菜粕和菜油之间存在“翘翘板”效应，菜粕价格下跌支撑菜油成本。二是国内菜油 和豆油之间的价差呈回落态势，东南沿海地区基本持平，后期甚至可能菜油价格低于豆油价格，有利于国内菜油去库存化。

三、融资盘出售力度加大 棕榈油内盘弱于外盘

12月份，在马盘高位盘整，价格重心与上月基本持平的情况下，作为全进口品种，国内棕榈油期现货价均下跌。主要是年底资金紧张，融资性进口的棕榈油贸易商降价套现，同时12月进口棕榈油数量回升，港口棕榈油库存再次回到100万吨以上，需求方采购态度趋于谨慎。

2014 年1月，预计国内棕榈油止跌并开始震荡反弹，领涨国内植物油市场。操作上建议现货快进快出及时锁定利润，期货逢低买入，未来三个月震荡向上思维操作。分析 后市，利空因素有：一是主产国棕榈油出口仍然缓慢，船运调查机构 SGS 数据显示，12 月 1-25 日马来西亚棕榈油出口量为 113.7 万吨， 较上月同期的 123.1 万吨减少 7.6%。二是南美毛豆油 FOB 价格与马来西亚24 度棕榈油FOB 价差处于2 年来的低位水平，抑制国际市 场棕榈油消费。三是近期国内资金成本明显上升，棕榈油融资盘出售力度大，棕榈油成本对国内价格的支撑力度减弱。利多因素有：一是经过连续三年的下跌，市场 对前期形成的底部基本成共识，前期低点将是有力支撑点。二市场对东南亚生物柴油消耗的棕榈油持乐观预期。根据印尼政府的规定，明年 1 月份印尼在补贴燃 料中所使用的生物柴油数量将明显增加。印尼生物燃料生产商协会数据显示，印度生物柴油掺混消耗的棕榈油数量约占产量的 8%。如果印尼政府彻底实施政策规 定，未来两年内生物柴油消耗的棕榈油数量将占印尼棕榈油产量的三分之一左右，改善国际市场棕榈油的需求结构。三是市场传言由于棕榈油倒挂幅度大，明年融资 性买盘将向大豆和菜籽倾斜，如成真，则会有利于去库存化，改善国内棕榈油的供需基本面。四是目前仍处于主产国低生产量周期，马棕盘整后继续向上可能性较 大。

四、11月植物油进口增加 不改全年下降事实

海 关数据显示，11 月份我国进口食用植物油（不含棕榈油硬脂）77 万吨，高于 10 月的 54 万吨，但低于去年同期的 92 万吨，1-11 月份 我国累计进口食用植物油（不含棕榈油硬脂）729 万吨，较去年同期的 733万吨减少 0.5%，预计 12 月进口量也不及去年的 112 万吨，全 年食用植物油进口将低于去年。11 月份我国进口豆油 17.6 万吨，高于 10 月份的 10 万吨，为今年以来最高单月进口量，但仍低于去年同期 的 18.6 万吨，1-11 月份我国累计进口豆油 106.8 万吨，较上年同期的 161.8 万吨减 34.2%。11 月份我国进口棕榈 油 57 万吨，远高于 10 月份的 41.5 万吨，为 4 月份以来最高水平，但低于去年同期的 65.4 万吨，12 月到港量还将增加，预计棕 榈油进口量将达 60 万吨，1-11 月我国累计进口棕榈油 532.7 万吨，较上年同期的 538.8 万吨略减 1.1%。11 月份我国进口菜 籽油 9.3 万吨，高于 10 月份的 8.3 万吨，低于去年同期的 13.2 万吨，1-11 月份我国累计进口菜籽油 143.7 万吨，高于上 年同期的 109.1 万吨，增幅为 31.9%。11 月份我国进口油菜籽 55.9 万吨，远高于 10 月份的 7.4 万吨和去年同期进 口 44.2万吨，为单月进口最高水平，部分 10 月份船期延期到港使得环比大增。

综上所述，2014年1月份，CBOT大豆向下可能性较大，但国际市场油粕关系可能转化，并传递到国内市场。国内植物油供给压力持续，但粕价的环比下跌支撑国内植物油成本，市场将反复筑底，操作上建议逢低补货，快进快出，底部区间震荡思维。

附件一：

全国主要粮油批发市场成交价格情况表

2013年12月                                                  单位：元/吨

注：1.本期全国粮食批发价格指数:147.10（基期：2008年12月=100）较上期0.53%

    2.本期全国食用油批发价格指数: 117.66（基期：2008年12月=100）较上期-1.36%

附件二：

2013年11月我国各粮油品种分国别进口数量表

 单位：万吨

表格 1

附件三：

2013年11月我国各粮油品种分国别出口数量表

                                                              单位：万吨

表格 2