2014 年1月份，临近农历春节，随着企业备货行为结束，国内粮油产品购销逐步转淡，价格趋于平稳。分品种看，小麦延续上年末期平稳走势，供应宽松、需求偏弱使得 小麦市场“年味儿”不足；玉米行情如同小麦，年关将近，市场购销几近停滞，市场有价无市，近期传出多例禽流感病例虽对市场打击不大，但后期玉米需求不振或 是市场一块“心病”；稻谷行情依旧在托市收购的笼罩下平稳运行，“政策市”氛围浓厚，内外价差导致进口米继续影响国内大米行情；美豆受多种因素影响宽幅震 荡，而国产大豆在临储支撑下收购超预期，市场上油弱粕强格局持续；受油厂开工率较高影响，国内植物油供给压力猛增，期现价格承压下跌，市场观望情绪提升。

国 务院于1月中旬印发《关于全面深化农村改革加快推进农业现代化的若干意见》。文件中提出了完善国家粮食安全保障体系，强化农业支持保护制度，建立农业可持 续发展长效机制，深化农村土地制度改革，构建新型农业经营体系，加快农村金融制度创新，健全城乡一体化体制机制，改善乡村治理机制八项主要意见，其中完善 国家粮食安全保障体系为八项意见首位。

据 国家统计局发布消息，经初步核算，全年国内生产总值 568845 亿元，按可比价格计算，比上年增长 7.7%。我国粮食生产再获丰收， 继 2004 以后连续十年增长。 全年全国粮食总产量达到 60194万吨，比上年增加 1236 万吨，增长 2.1%。其中，夏粮产 量 13189 万吨，增长 1.5%；早稻产量 3407 万吨，增长 2.4%；秋粮产量 43597 万吨，增长 2.3%。全年棉花产 量 631 万吨，比上年减少 7.7%；油料产量 3531 万吨，增长 2.8%；糖料产量 13759 万吨，增长 2.0%。

主要粮油品种的市场状况如下：

小麦

1 月份，国内小麦行情延续上年末平稳走势，加工企业购销不旺并未给即将到来的春节市场带来更多的“年味”，面粉销售差强人意，价格难以上调，好在有麸皮“撑 腰”，让加工企业略感欣慰。政策性小麦交易如常进行，主产区粮源如预期稳步减少，但较大数量的已成交未出库的小麦或制约后期价格的涨幅。冬旱仍在持续，主 产区缺乏有效降水，土壤失墒严重，小麦长势面临较大威胁。

一、年关已近，行情持续平稳

1月份，我国小麦主产区市场行情平稳运行，个别地区受供需影响小幅波动，波幅在0.01元/斤左右。面粉加工情况一般，消费状况平稳，面粉出厂价格维持稳定，加工企业开机率低于往年平均水平，略高于12月份。

据 市场消息，1月底，山东德州毛粮入库价在1.3-1.31元/斤，容重在770克/升，菏泽东明地区过筛净粮入库价在1.29元/斤，容重750克/升； 河南安阳地区粉厂收购价在1.29元/斤，容重760克/升，商丘睢县收购价在1.25-1.26元/斤，容重750克/升；河北石家庄地区容重在760 克/升的毛粮收购价在1.3元/斤，安徽宿州容重740-760克/升的小麦收购价在1.26元/斤，蚌埠770克/升小麦收购1.27元/斤；江苏连云 港过筛净粮1.29元/斤，容重760克/升，盐城地区容重750克/升的小麦1.26元/斤。上述地区麸皮价格多在0.93-0.98元/斤，个别地区 高达1元/斤。

尽管1月份是企业备货、面粉加工的高峰时期，但由于今年整体宏观形势不容乐观，外出务工人员提前回流，面粉消费状况并不理想，加之企业自有库存充裕，备货积极性低于往年，使得时近年关小麦行情依旧不温不火。

二、临储渐少，均价有所提升

1 月份，中央政策性小麦周均投放99.7万吨，略低于上月均值；周均成交量71.4万吨，较上月减少3.4万吨；周均成交价2393.79元/吨，较上月增 长29.66元/吨。整体来看，周均投放量和成交量较上月变化不大，说明市场需求相对平稳，但成交均价有所增加，显示出有部分区域企业竞价交易积极性较 高。春节前期，在投放总量100万吨水平的情况下，并未出现高比例成交，说明当前企业自有库存相对充裕，采购积极性不高，如再加上前期“成交未出库”部 分，应当能满足春节后相当一段时期的市场需求。

据粗略估算，目前河南剩余2012年小麦不足一百万吨，加上2013年所收的托市小麦，预计在3月底之前或投放完毕；江苏、安徽剩余的托市小麦预计能投放到4、5月份；河北、山东则早已停止投放托市小麦。

三、郑麦走高，仓单注册猛增

1月份，郑州商品交易所郑麦主力1405合约在月初深幅下探后，缓步走高，体现出市场做多心态依旧浓厚。

技术上看，1405合约已经跃升在10日、20日均线之上，并坐稳5日均线，正在蓄势准备突破60日线。但从走势上看，短期内要想达到前期2900元高点难度较大。截至1月24日，郑商所强麦仓单8582张，较12月31日的3927张仓单多4655张。

从 当前的基本面上看，多头坚持的依据主要有三，一是冬春连旱，对苗情不利；二是当前临储小麦数量有限，后期市场行情有继续走高的可能；三是市场中优质小麦数 量较少，进口的加麦、美麦价格居高不下。但进口小麦总量较大、市场需求不旺也是导致行情未能出现突破性上涨的主要原因。

四、旱情持续，产情不容乐观

1 月份，西北、华北、黄淮东部大部分地区小麦处于越冬期，黄淮西部、江淮和西南地区大部处于分蘖期，江汉和四川盆地处于三叶至分蘖期。今年主产区小麦总体长 势良好，一类苗比例 49.2%，同比增长 3.5 个百分点，一、二类苗共占 85.6%，比十年平均高 5 个百分点。整体来看，江苏、安徽、湖北、四川等 南方省份冬小麦苗情较好，部分省份冬小麦苗情为近5年来最好，主要表现为麦苗群体适宜，个体发育良好，墒情基本适宜。但河南、河北、山东、陕西等省份冬小 麦苗情正在转差，部分省份麦田旱象已经显现，其中山西省、陕西省麦田旱情较重，并造成晚播冬小麦出现大量三类苗和失墒弱苗。

入冬以来，持续的高温和干旱天气对小麦病虫害的发生较有利。尽管病害发生都需要有一定的湿度要求，但由于当前小麦的播种密度较大，如果干旱持续下去，温度较高，将非常有利于小麦纹枯病、蚜虫、红蜘蛛等病害发生。

五、进口增加，国际小麦连跌

据 中国海关总署数据，2013年12月份我国进口小麦38.9万吨，环比减57.9万吨，但同比增加38.3万吨。主要进口自美国29.6万吨，占76%， 进口自澳大利亚的小麦3.8万吨，占9.8%，进口自哈萨克斯坦的小麦5.5万吨，占14.1%。2013年全年进口小麦550.7万吨，较2012年增 加181.8万吨，增幅49%。其中，美麦占全年总进口量的69.4%，加麦及澳麦分别占15.7%和11.1%。

尽 管我国进口小麦的总量占全国总产量的比例不足5%，但在后期或将会对国内的小麦市场产生较为明显的影响，主要体现在以下几个方面，一是南方销区的小麦整体 供给状况将显著改善，二是优质小麦市场供应偏紧的局面趋于宽松，三是扩大了国家储备总量，有利于在市场供应偏紧时缓解需求压力。

国 际方面，美国CBOT小麦行情延续上年12月份跌势，继续走低，主要原因是全球小麦供需形势宽松。据美农业部1月份发布的小麦供需报告，2013/14年 度全球小麦产量预计达到7.127亿吨，比上年12月份预估值上调了120万吨，而当时美国农业部就曾将全球小麦产量数据上调了500万吨。至 此，2013/14年度全球小麦产量规模比2011/12年度创下的前期历史纪录高出1540万吨。2013/14年度小麦消费数据上调了50万吨，为 6.687亿吨，主要反映出各国市场年度的进口和出口数据调整，因为饲料和食用数据的调整基本上相互抵消。全球小麦消费数据下调了110万吨，其中美国国 内用量数据下调了160万吨。

综 上所述，尽管市场对临储小麦青睐程度不减，但客观的消费不旺将是所有面粉企业应共同面对的事实。春运大幕已经拉开，预计将有2.58亿人次的铁路发运量构 成全球每年最大的一次人类大迁徙，由此也将导致面粉消费区域相应转移，即：南方销区面粉消费减少、北方产区面粉消费提升。在当前企业原粮、成品粮备货结束 之时，预计2月份春节期间，国内小麦市场将平稳过渡，农历十五过后，市场或有一个需求小高峰，但随着需求回归平稳，市场供应扩大，整个3月份小麦现货市场 预计将平稳运行。进入4月份，气温回升，国内经济态势相对明朗，贸易、收储企业为还清贷款积极出货，供应宽松需求平稳将导致小麦市场价格稳中趋弱。

玉米

1 月份，春节将至，国内玉米市场行情归于平淡。东北产区本月购销活动趋向停滞，价格基本维持前期水平；华北地区玉米市场购销氛围基本处于停滞状态，玉米价格 趋于稳定；南方销区企业陆续放假，目前南方市场中东北玉米基本无主流报价；南北港口行情也大同小异，贸易商陆续停收，价格趋稳。

一、一号文件利好玉米 华北市场后市或有反弹

2014 年中央一号文件公布，再次聚焦农业发展，市场价格方面，一号文件明确提出“完善粮食等重要农产品价格形成机制”，并指出“继续执行稻谷、小麦最低收购价政 策和玉米、油菜籽、食糖临时收储政策”。向市场释放明显信号：临储收购将是未来一个时期内仍将是国家调控相关品种的重要及主要方式之一。

分 析当前玉米市场，东北玉米临储收购导致大量东北粮源流向临储，东北市场贸易粮供应量将大幅缩减，而华北市场因处于政策环境外围而受冷，区域性购销热度偏 低、玉米上市节奏缓慢、市场价格低迷、农户余粮偏多，当前华北市场悲观氛围笼罩。但因临储大量收购预支东北供应、运输补贴加快东北粮源消化、节后市场需求 转移及集中释放等因素影响，春节后华北玉米市场或率先迎来价格阶段性反弹。首先，从东北临储收购节奏来看，按后期临储收购持续至4月30日计，今年东北临 储玉米入库量达到4000万吨的可能性非常大。临储大量玉米收购在稀释东北产区农户集中卖粮阶段粮价下跌风险的同时，也使临储收购结束后东北产区市场贸易 粮供应大幅缩减；其次，在东北临储玉米收购的同时，南方企业采购东北玉米可享140元/吨运输补贴政策落地，更多南方饲料企业通过直接或合作等方式加大对 东北粮源的采购力度，使得东北玉米加速消耗；第三，今年玉米收购政策明显向东北产区倾斜，与东北产区政策性收购相比，华北市场购销热度整体偏低，今年华北 玉米质量较去年整体下降，尤其河南玉米毒素超标现象明显等问题抑制了南方企业的采购热情，此外，由于深加工产品行情持续欠佳，原料玉米价格的下跌未能有效 弥补产品亏损，深加工企业生产积极性受抑，华北地区深加工企业集中，深加工消费下降导致企业原料需求增速放缓，也抑制了华北产区玉米的上市进程；第四，虽 然当前华北区域市场需求偏弱，市场心态多以谨慎偏悲观为主，但在疲弱的表象下却有潜在需求等待释放，华北玉米价格经过前期持续下跌现已偏低，局部地区甚至 突破去年低点成为全国价格底部，虽然市场看涨信心仍显不足，但市场已普遍认为华北粮价再跌空间相当有限，而尚未启动收购的各地粮库在春节上量后将陆续展开 收购，贸易环节需求的集中释放将成为春节后华北地区最大市场提振因素。

二、春节将至 国内玉米市场趋于平淡

春 节来临，东北产区当前玉米市场整体购销活动已基本处于停滞状态，价格表现暂时维持前期水平。东北三省整体售粮进度为62%左右，同比明显偏快。在经历了大 量的收储之后，东北国储、临储库点已近饱和，继续吸储能力下降；中小贸易商鉴于利润和成本考量，年前入市比例低于往年，削弱传统对价格的支撑；东北尤以黑 龙江高水分、高霉变玉米占比较去年有过之而无不及，农户卖粮难的对面是承储贸易商的谨慎和观望。华北地区玉米市场购销氛围持续转淡，基层贸易商收购陆续暂 停，用粮企业厂门到货持续，但日到货量较前期明显缩减。华北产区整体售粮进度为42%左右，同比偏慢，因此春节之后华北市场后续供给能力不容小觑。南方销 区东北玉米到站已无主流报价，个别企业接货的合同粮价格稳定。受节日前发运积极性降低的影响，近期南方东北玉米到货量明显减少，仅部分企业接收前期签订的 合同粮。贸易商已经基本停止从东北地区发运，目前以销售库存为主，售价暂稳。南北港口购销活动基本停滞，预计整体恢复要在正月十五左右。

三、进口玉米退货 铁路运费上调

从 进口玉米在11月份下旬出现首例退货事件开始，对于中国政府的态度，市场一度诸多猜测，但不难发现这更像是中国在玉米产业方面所进行的去库存化的操作，结 合运输补贴等政策，无疑会促进南方市场对今年国内玉米大结转库存的消化。虽然短期内在国内需求疲弱和禽流感疫情的双重打击下，国内玉米消费将持续低迷，进 而使进口玉米遭拒持续更长时间，但从中长期来看，我们对进口玉米通关的数量的展望依旧积极，不宜过分悲观。

市 场各方关注已久的铁路货运价格调整方案或将明朗，有最新消息指出铁路货运价格拟于春节后上调，总体幅度约为3分/吨公里，分两次进行，相较现在的平均13 分/吨公里，涨幅约20%，这也是继2013年初铁路货运线提价13%后，预计涨幅最高的一次，成为2003年以来，国家第十次上调铁路货运价格。 2013年12月1日开始执行的采购东北玉米一次性补贴140元/吨政策的拉动，销区部分贸易商的采购积极性有一定程度的提高，面对过去一年下游消费需求 市场持续疲软、玉米供给整体宽松影响，不同规模南方饲料企业节前备库总量同比均有下降，若运费价格上调无疑会对市场产生利空影响，饲料养殖企业的复苏进程 或受拖累。从国家整体经济部署及改革进程来看势在必行，也有利于相关部门的高效运营，但就玉米产业来说，上调的铁路运费虽在当下不能传导，但它吞噬的不是 买方利润就是卖方预期，在全行业整体疲弱的市场行情下，未来玉米行情走向依然迷离。

四、禽流感影响较小生猪出栏增大

近 期禽流感疫情和4月禽流感爆发相比，无论从日增人数还是扩散省份上来看这次规模均较小，且由于元旦和春节等节日效应提振，下游禽肉产品跌幅受限，不似4月 骤跌行情，对鸡蛋期货价格和现货禽苗价格影响偏多，即补栏形势维持弱势。元旦过后国内生猪价格延续12月下跌趋势，部分地区跌破7元/斤，东北猪价破6元 /斤，主要原因为生猪出栏数量增加和冻猪肉储备投放。而生猪出栏增加一是因为入冬后多地发生五号病等疫情引发养殖户抛售；二是由于节前猪价滞涨转跌加快养 殖户抛售意愿。根据往常3、4月份为饲料养殖行业集中补栏及需求回暖的时间节点推算，结合今年市场的现状分析，预计未来饲料养殖行业的复苏或许会推迟至 4、5月份。

综 合来看，春节之前，市场供应有余，需求不济，临储减力，进口遭拒。结构性库存调整，难撼疫情和需求双重的夹击，玉米价格难现大幅波动行情，将主要以区域震 荡为主。虽然目前在临储收购、南方运输补贴等政策扶持下，东北产区购销热度明显高于华北产区，但低迷表象下春节后华北市场潜在机遇将陆续溢出，东北政策性 收购提前透支东北产区供应后劲，春节后伴随华北区域内需求及南方企业需求的共同释放，华北玉米市场或将迎来反弹。

稻米

2014 年1月份，由于国内中晚籼稻和粳稻仍在最低收购价政策执行期内，国内稻谷现货市场总体运行状况不变，收购价格仍旧围绕在国家托市价附近运行。大米市场平稳 运行，籼米价格保持稳定，粳米价格略有上涨。副产品中油糠价格略降，碎米价格略升，企业加工利润稳定，稻米加工企业开工率继续提升。早籼稻期货价格低位震 荡，粳稻期货价格冲高回落。国际大米价格维持稳定，进口米仍保持着对国产米的价格优势。

一、中晚籼稻收购进入后期

国 家粮食局数据显示，截至1月20日，秋粮主产区各类粮食企业收购新产中晚稻、玉米和大豆共计13703万吨，同比增加4829万吨。分品种：湖北、安徽等 14个中晚籼稻主产区各类粮食企业累计收购新产中晚籼稻2930万吨，同比增加881万吨。非常明显，由于仍在政策保护期内，目前的收购市场还是在政策主 导下运行，市场价格稳定在最低收购价附近。湖南、江西等地的储备库收购价在1.35元/斤，而加工贸易企业收购价则在1.33元/斤左右，农户大多将原粮 卖至储备库。不过由于收购进入后期，农户余粮明显减少，买方大量收购粮源开始变得困难。

湖 南、江西地区普通粒籼米出厂价2.00元/斤左右，优质籼米黄花粘2.30元/斤左右，均较开秤初期有0.20元/斤左右的上涨。同时主要副产品油糠出厂 价2200元/吨，近期略有下降；碎米出厂价2660元/吨，近期略有上涨，企业利润基本维持在60元/吨左右不变，加工企业开工率提高到65%。

目前看籼稻收购市场仍然是政策市，在政策执行期内中晚籼稻收购价格仍将平稳运行。但是由于加工企业经营状况不佳，一旦政策保护期结束，则市场价格将有可能走弱。

二、东北粳稻运力吃紧

国家粮食局数据显示，截至1月20日，黑龙江、江苏等7个粳稻主产区各类粮食企业累计收购新产粳稻2950万吨，同比增加970万吨。

截 至1月20日，黑龙江全省累计收购粳稻1902万吨，其中最低收购价粳稻970万吨，各类企业经营性收购932万吨。根据国家粮油信息中心估计，2013 年黑龙江粳稻产量为2290万吨。当前收购进度为83%，较上年同期快31%。按照85%的商品率计算，后期全省农户可售余粮不足50万吨，粳稻收购进入 尾声。与上年相比，粳稻收购结束期提前1-2个月。收购入库的粳稻主要仍储存在产区。截至1月10日，拟申请运费补贴的关内企业采购东北地区新季粳稻和粳 米的数量分别为65万吨和107万吨，同比增幅不明显。黑龙江粳稻收购进度大幅快于上年同期的主要原因是政策因素。在托市收购启动前“三代政策”（粮库代 收、代储、代管）提振了农户售粮积极性。今年黑龙江粳稻托市仍采取“统贷统还”，托市收购快速推进。

由 于收购粮源下降较快，春节将至，各地收粮主体停止收购明显增多，同时终端市场补库需求与消费需求均有所减少，加工企业停产停收也有所增多，加之各地水稻所 剩数量与质量差异较大，尤其是水分偏高、出米率较低的水稻所占的比重较大，局部地区水稻收购价格有所下降，而大米价格比较坚挺。普通圆粒水稻1.50元/ 斤左右，长粒水稻1.55元/斤左右，稻花香水稻2.40元/斤左右。普通圆粒米2.40元/斤，普通长粒米3.00元/斤。随着铁路春运开始，货运紧张 状况有所显现，尤其是东北铁路运输瓶颈更为突出，稻米外运难度较前期加大，将降低大米生产与购销企业的采购积极性。预计后期随着政策的逐渐退出，市场将迎 来一个相对的供需平衡期，价格有望实现继续平稳运行。

三、1号文件关注土地休养

中 共中央、国务院近日印发《关于全面深化农村改革加快推进农业现代化的若干意见》（2014年1号文件）。关于建立农业可持续发展长效机制，2014年1号 文件提到：开展农业资源休养生息试点；抓紧编制农业环境突出问题治理总体规划和农业可持续发展规划；启动重金属污染耕地修复试点；通过财政奖补、结构调整 等综合措施，保证修复区农民总体收入水平不降低。重金属污染耕地修复正式纳入1号文件，南方稻米生产镉超标区域可能开始启动耕地修复工作。2013年“南 方镉大米事件”引起广泛关注，湖南、江西等籼稻主产区首当其冲。镉污染区域修复可能导致籼稻种植面积出现一定程度下滑，籼稻产量或受到影响。响程度将取决 于具体实施情况。

四、进口大米数量略减

海 关最新数据显示，2013年12月我国进口大米20.8万吨，上年同期为21.5万吨。2013年全年进口大米224.4万吨，2012年为234.5万 吨，同比略减10.1万吨。1980年到2011年，除了1995年进口164万吨以外，其余年份大米进口量均在100万吨以内，2012年以及2013 年低价大米进口量骤增，创下近年进口记录。

2013 年12月份，我国出口大米2.2万吨，上年同期为1.7万吨。2013年全年我国大米出口总量为47.8万吨，2012年为27.9万吨，同比增加 19.9万吨。进口略减，出口增幅较大，2013年我国大米净进口下降至176.6万吨，2012年为207.3万吨。

从 进口构成来看，2013年我国从越南进口大米148.1万吨，占全年进口总量的比例为66%；我国从巴基斯坦进口大米41.7万吨，占全年进口总量的比例 为19%；我国从泰国进口大米30.0万吨，占全年进口总量的比例为13%；三者合计超过98%。由于国内外大米价格差仍处高位，预计2014年我国大米 进口量仍将维持在高位。

五、期货市场区间震荡

本月郑商所早稻期货低位震荡，主力1405合约最高触及2308元/吨，最低到达2230元/吨。由于现货供应面压力仍然较大、陈稻交割贴水，加上终端消费依旧没有改善，市场价格继续低位盘整的可能性较大。

粳稻期货价格冲高回落，主力1405合约最高触及3191元/吨，最低到达3063元/吨。运费补贴利好受到冬季整体运力紧张制约，后期市场价格仍将维持震荡走势。

综 上所述，中晚籼稻和粳稻现货市场价格短期内将在托市政策支撑下稳定运行，预计下月普通晚籼稻均价1.33元/斤，普通圆粒粳稻均价1.49元/斤。大米价 格有望受春节刺激短期上涨，但涨价品种将主要出现在高端米。由于价格差依旧，进口大米对我国稻米市场的影响将持续作用。郑商所粳稻期货和早籼稻期货价格继 续低位震荡运行的可能性较大，预计下月早稻期货均价2300元/吨，粳稻期货均价3060元/吨。

大豆

1 月，USDA报告符合预期，阿根廷降雨缓解旱情，美豆出口数据强劲，但洗船再次出现，全球需求开始转向南美，阿根廷货币贬值导致豆农囤积大豆，巴西农户惜 售，美豆期价宽幅区间震荡。临储收购超预期，豆一近月期价受到支撑，但2014大豆目标价格试点确定，远月期价承压，市场油弱粕强持续，进口大豆到港成本 略降，油粕现货价格下跌，油厂压榨收益亏损扩大，豆粕期弱现强，基差扩大。

一、需求开始切换 期价季节性调整

本月美豆市场基本面信息多空交织，在南美天气好转，缺乏天气炒作题材的背景之下，市场继续聚焦美豆需求，尽管本月美豆出口及压榨数据依旧强劲，但本月正处于全球大豆需求由北美切换到南美的关键时点，后期美豆需求走弱成为大概率事件，期价因此出现了季节性调整。

利 多方面依旧来自美豆需求和南美惜售，一是美豆出口检验数据强劲，显示本周出口装船量较大。USDA报告显示，截至 1 月 16 日，本年度累计出口检 验 2833万吨，同比增加14.5%。二是美豆出口销售数据良好，美国农业部出口销售报告显示，截至1 月 16 日，2013/14 年度美国大豆已 累计出口销售 4215 万吨，同比增长 27.6%，已超过USDA预计出口量 4069 万吨，已累计出口装船 2817 万吨，同比增 长 14.2%，占到预估出口总量的 69.2%。三是美豆的国内压榨需求创历史新高。美国全国油籽加工商协会（NOPA）称，去年12月份美国大豆压榨 量为1.654亿蒲，高于前一月的1.601亿蒲和市场预估的1.599亿蒲，为2002年该数据编辑以来最高值。预计去年12月份豆油库存为16.81 亿磅，高于11月的14.86亿磅，之前市场预估为15.55亿磅。由于压榨利润良好，美国大豆压榨量创新高符合市场预期，而豆油库存的企稳回升，将利空 后期油粕比值。四是南美豆农惜售情绪严重。由于售价价格不及往年理想，巴西农民预售新季大豆进度为 42%，比去年同期下降14 个百分点。阿根廷农户惜 售更加严重，本月阿根廷谷物仓库协会预计，目前阿根廷农户未销售的大豆库存 840 万吨，较上年同期高 160 万吨。主要因阿根廷比索持续贬值，农户 希望通过储存大豆抵消比索贬值的不利影响。五是巴西物流瓶颈问题依旧引发市场关注，由于港口和公路交通的运输瓶颈，导致未来巴西大豆大规模集中外运时可能 出现船只滞留港口排长队现象，并间接导致大豆发运成本上升，去年国内南美大豆大规模到港延迟的现象可能再度出现。

利 空消息有：一是本月下旬阿根廷迎来有效降雨，令市场对干旱的担忧大幅缓解。1月下旬罗萨里奥谷物交易所称，阿根廷大豆作物土壤墒情已大幅下降，但产区即将 迎来降雨，有利于缓解旱情。二是美豆出口需求走弱担忧。巴西大豆开始大规模上市，且到达国内港口成本较美豆低30美元/吨，市场传言部分买家开始将前期签 订的美豆订单转换到南美，美豆之前订单面临被取消的风险。三是本月中国禽流感区域迅速扩散，中国卫计委宣称H7N9不排除有限的非持续人传人，令家禽养殖 收益雪上加霜，加之生猪价格本月连续大幅度下跌，下旬生猪养殖收益跌穿盈亏平衡点进入亏损区间，引发市场对全球蛋白需求的担忧。四是2014年美豆新作种 植面积再度扩张。由于和玉米相比，大豆的种植收益更加可观，美豆新作种植面积创历史新高已成为市场共识。本月分析机构 Informa 预 计，2014 年美国大豆种植面积为 8130 万英亩，低于之前预估的8190 万英亩，仍为美国历史上最大大豆种植面积，超过 2009 年触及的高 位 7745 万英亩。

USDA1 月月度供需报告信息多空交织，基本符合市场预期。一是本月报告上调美国大豆产量和出口量，保持美豆期末库存不变，但由于全球大豆预期增产，上调全球期末库 存，维持对中国进口预估 6900 万吨不变，反映当前美豆供需偏紧而中期全球大豆供需趋向宽松。二是美国农业部预计，去年12月1日美豆库存为 21.48亿蒲，低于市场预估的21.61亿蒲，但高于去年同期的19.66亿蒲，其中美国农场库存为9.55亿蒲，农场外库存为11.93亿蒲，较低的 美豆库存依旧利多期价。三是美国农业部本次报告出人意料的下调了美国玉米的单产和产量，令玉米期价大幅上涨，此举无疑抬升了全球农产品期价的底部区间，对 于和玉米有争地关系的大豆来说，也是一种利好。

本 月宏观消息面有所企稳，但“黑天鹅”事件隐现，1月汇丰中国制造业PMI意外创6个月新低，显示中国经济增长进一步放缓，但本月中国央行通过SLF和逆回 购方式大量释放流动性，中国国内“钱荒”得到缓解，利多股市和大宗商品价格。受此影响，大宗商品CRB指数本周也震荡上扬。但新兴市场月末迎来5年来最大 的抛售潮，美联储缩减QE的第一轮冲击波来临，新兴市场货币汇率及股市均遭受重创，抛售行为还扩散至欧美市场，后期对市场的影响仍有待评估。

本月CBOT市场豆类品种资金面持续分化，截至1月21日的CFTC报告数据显示，投资基金继续小幅增持大豆和豆粕的净多头寸，但同时也减持了豆油的净空头寸，说明资金看多大豆、豆粕价格走势，并看空豆油价格走势。

后 市看来，本月进入传统的全球大豆供给切换期，全球大豆供给方将逐渐由北美转向南美，同时也步入了南美大豆生长关键期，南美天气仍旧是我们首先需要关注的焦 点，此外，在南美庞大的产量面前，我们需要更多的关注南美港口运输状况、港口和汽车工人罢工、农户惜售情绪、阿根廷货币贬值等南美利多题材；另外，由于当 前美豆库存量处于历史低位，CBOT市场可能会出现类似2013年的挤仓现象。这些题材的出现可能给期价带来短期的利好，并引发阶段性反弹走势。技术面 看，美豆主力3月合约期价重回1230-1300美分/蒲式耳的震荡区间，短期内方向不明，建议投资者维持区间内逢上沿卖出、下沿买近的滚动持仓操作。

二、基本面分化严重 豆一期价近强远弱

本月，连豆一指数震荡走升，整体价格重心上移，持仓月环比上升，大豆临储收购持续，且收购量远超市场预期，推动近月期价领涨，而受到直补政策利空的预期影响，远月合约期价走势相对疲软，合约整体呈现近强远弱格局。

利 多方面继续来自超预期的临储收购量。据国粮局统计，截至2013年1月15日，黑龙江、吉林、辽宁和内蒙古等6个主产区各类社会企业累计收购大豆341万 吨，同比增加86万吨。另据中华粮网统计，截至2014年1月20日，国家临储大豆累计收购量为176.92万吨。由于进口大豆到港成本远低于去年同期， 当前国产大豆的市场购销价格低于去年，也低于临储收购4600元/吨的底价，使得临储收购优势继续显现，导致临储大豆收购量远超预期。

尽 管在近月合约的强力上涨带动下，豆一远月1409和1501持续反弹，但是笔者认为，在中长期利空的压制下，远月合约仍将弱势运行。一是本月中央农村工作 领导小组副组长、办公室主任陈锡文再次确认2014年东北三省一区实行大豆目标价格补贴试点。由此看来，2014年大豆临储改目标价格补贴即将进入实质性 开展阶段。尽管大豆补贴政策细则尚未公布，但笔者认为，大豆收储政策改革试点将持续利空豆一远月期价。一方面，大豆目标价格补贴后，临储大豆收购将不再持 续，将减少政策收储带来的需求。单单这一项就将减少100-200万吨需求。另一方面，市场对大豆目标价格补贴的期望值较高，2014年国产大豆种植面积 很可能因此而企稳回升。由于大豆是收储政策改革的试点品种，因此具有很强的示范效应，从这个角度来看，大豆直补试点只能成功，不能失败。财政必须拿出真金 白银才能满足以上政策诉求。当前市场流传的200元/亩的大豆直补标准来看，按照120公斤/亩的单产水平来计算，每吨大豆可获的直补补贴超过1600 元，大豆种植效益将得到明显提升，大豆种植面积连年下滑的势头很有可能因此而得到扭转。2014年国产大豆种植面积和产量的企稳，加之2014年临储大豆 收购需求减少，将使得国产大豆市场供需走向宽松格局。二是2014年临储大豆拍卖仍将给5月之后的国产大豆价格造成冲击。按照笔者对2013/2014年 度临储大豆200万吨的收购量估算，2014年4月底收购结束后，国家临储大豆库存将达到613万吨。按照往年的惯例，在庞大的临储大豆库存压力 下，5-10月期间大豆拍卖很可能持续进行，以满足主产区油厂对国产大豆的需求，如果2014年拍卖底价与2013年基本保持不变，相对4100元/吨以 下的临储拍卖底价而言，当前豆一1409、1501远月合约的价格显然过高，后期期价仍需要继续下跌，方能去除政策泡沫。在去除政策市泡沫后，国产大豆市 场价格将逐步与进口大豆到港成本“接轨”。这将有利于主产区油脂压榨企业的开展经营活动。

综 上所述，笔者认为，豆一1405合约期价上涨至4700元/吨以上，价格已经明显超买，激进的投资者可考虑逢高空单介入。受到收储的支撑，近月1405合 约仍将相对远月1409、1501合约抗跌，稳健投资者可以介入买1405卖1409或买1405卖1501的期货合约套利交易。

三、需求走弱担忧粕价近强远弱

本 月，连盘豆粕期价震荡走低，价格重心整体下移，豆粕指数持仓量月环比上升。本月豆类期货市场油粕比阶段性走高，本月中旬菜籽临储收购延续的利好带动菜籽油 期价领涨食用油，但在疲软基本面的背景下，食用油价格走势仍属于阶段性反弹，而非反转。豆粕价格期弱现强，由于粕类中远期需求走弱的消息不断传来，期货价 格承压下跌，而在油厂豆粕库存偏低、挺价心理严重的背景之下，豆粕现货价格表现抗跌，月末沿海43%蛋白豆粕价格3760-3880元/吨，月环比下降 80-120元/吨。

本 月养殖业方面消息继续偏空，发改委公布的数据显示，截至1月15日，国内猪粮比价为5.95，连续4周下降，并降至盈亏平衡点以下，由于本月生猪价格暴 跌，生猪养殖户普遍亏损。加之本月禽流感疫情在南方继续扩散，导致禽肉、禽蛋价格下降，令禽类养殖效益雪上加霜。具体分析来看，本轮猪价下跌的原因主要还 是供给过多，春节前养殖户对存栏生猪集中出栏，加之疫病的迅速传播，导致短期内生猪供给的急剧增加。笔者认为，尽管短期利空云集，但对后期饲料养殖需求仍 不宜过分悲观。一是12月开始至今的生猪价格深跌，令市场措手不及，但也说明当前生猪存栏偏高的现状，象征着生猪养殖行业大规模去库存化的开始，而这一过 程将会持续半年以上的时间；二是由于生猪价格急跌，部分养殖户开始压栏，对粕类的养殖需求有一定稳定作用；三是根据2012年5月份发改委和商务部公布的 《缓解生猪市场价格周期性波动调控预案》来看，目前生猪市场已经进入政策调控区间。发改委即将展开冻猪肉收储，以稳定生猪市场价格；四是尽管1季度猪肉价 格预期仍不乐观，但经历了连续五周的持续大幅下跌后，生猪价格继续下跌空间已经不大，后期价格有望企稳。总体而言，由于2013年政府对生猪养殖业的行政 干预，当前母猪存栏仍处于历史高位，2014年政府仍可能延续加大对生猪养殖的支持力度，大规模补栏将在生猪价格企稳回升后启动，2014年生猪存栏量应 该仍可看好，据此，粕类中期需求依旧可以看好。笔者认为，企业依旧可对远月豆粕期现货持积极态度，可逢大幅下跌、基差有利时机布局远月，分批买入建立虚拟 库存。

四、油弱粕强 油厂压榨收益亏损扩大

1 月末主要港口进口大豆到港平均成本为4150元/吨，月环比下降100元/吨，进口大豆港口分销价4100元/吨，月环比下跌100元/吨。尽管大豆进口 成本下降，但由于本月国内油粕现货价格双双下跌，进口大豆压榨收益亏损扩大。另外，本月内盘油粕现货价格走势强于外盘大豆价格，近月船期大豆压榨收益亏损 缩小，油厂外盘点价积极性有所上升。

从 库存角度来看，根据商务部预计，2014年1月中国进口大豆到港量为460.96 万吨，低于之前市场预估的 540 万吨，较小的大豆到港量对进口大豆 现货价格产生支撑。港口库存量依旧处于历史较低水平，预计在国内大豆库存水平恢复至历史平均线上方前，国内大豆价格仍将维持坚挺。受到成本支撑，国内油粕 价格大幅深跌的可能性较小。

五、12月大豆进口大幅增加豆粕出口继续萎缩

海 关数据显示，我国2013年12月大豆进口量达740.24万吨，同比增加25.67%，且月环比上升22.75%，2013年1-12月我国大豆进口同 比增加8.85%。12月我国豆粕出口量为5.04万吨，同比下降54.98%，月环比上升99.25%，2013年1-12月豆粕出口同比减少 13.19%，近6个月连续出现月同比下降。从进出口数据来看，12月大豆进口量大增，部分原因是前期延期的船只本月集中到港，国内供给的大幅增加有利于 缓解国内大豆供给偏紧的情况，但港口库存仍处于较低水平。本月豆粕出口出现月环比上升，说明国产豆粕在国际市场的价格竞争力有所恢复。

综 合看来，近期全球宏观面的动荡导致新兴市场货币贬值，加剧了全球大豆的区域性不平衡。由于阿根廷和巴西豆农惜售，使得南美期末库存居高不下。在庞大的全球 大豆库存压力下，中美两国大豆库存水平却仍处于低位，美豆期价因此获得支撑。预计在中美两国大豆压榨产业链的库存重建过程中，需求仍将会对美豆期价产生强 大的支撑。在2014年3月南美大豆大量上市之前，国内大豆供给仍将严重依赖进口美豆，大豆进口成本大幅下降的可能性不大。因此，压榨企业外盘点价可以维 持谨慎乐观态度。尽管需求已经开始受到诸多不利因素的影响，但笔者对全球一季度的蛋白需求持乐观态度，在大豆成本难降，需求依旧强劲的格局下，企业可对 2-3月豆粕远期现货持积极态度，可逢大幅下跌、基差有利时机布局远月，分批买入建立虚拟库存。

食 用 油

2014年1月份，国内植物油供给压力因油厂高开工率只增不降，油厂竞相砸价，国内植物油期现货价格下跌。需求方买涨不买跌，多观望，市场成交清淡。下旬1号文件提前出台，今年继续实施菜籽（油）临储政策，受政策推动，国内植物油期现货价格暂时止跌。

一、原料充裕成本下降 豆油价格弱势不改

2014 年1月份，国内豆油期现货价格继续下跌，月底较月初下跌近5%，市场购销不旺。分析原因：一是近期进口大豆到港数量增加，到港成本环比下降；二是油厂开工 率保持在高位水平，豆油增速加快；三是中小包装植物油库存同比上升，散油走货不畅；四是市场预期南美新豆上市后原料成本将进一步下降，市场供给压力只增不 减。以上因素使得本月油企竞相砸价，国内豆油期现货价格见三年来新低。

2 月份，预计国内豆油期现货价格将继续震荡走弱，且春节长假后进入传统的需求淡季，市场购销将进一步转淡。操作上期货建议观望，现货上建议随用随购，不可囤 货。分析后市，利空因素有：一是未来一个月国内大豆供应充足，市场预计1-2 月份进口大豆到货总量为 990 万吨，比去年同期增加 近 30%， 2 月末库存将高于去年同期。二是未来进口大豆到港成本将大幅环比下降，目前4月份装船的巴西大豆到我国价格比 3 月份装船的美国大豆低 200元/吨。国内市场面临“原料供给充足、成本趋于下降”的双重压力。三是FCStone 公司预计巴西大豆产量将达到9020 万吨；孟山都公司季度 报告显示，大豆种子销售量同比增加，玉米种子销售量同比减少；芝加哥下年度收获的大豆和玉米比价为2.48，种植大豆收益高于玉米，市场对今年美国大豆种 植前景看好，Informa 预计今年美国大豆收获面积为3280 万公顷，同比增加7%。国际市场大豆供给前景看好。在众多利空因素作用下，CBOT大 豆期价在2014年将呈震荡下跌态势。利多因素有：一是近期禽流感疫情增多、生猪养殖利润下降出栏率提高，将压制豆粕价格，同时“原料供给充足、成本趋于 下降”更不利于豆粕中期价格，油、粕之间的“跷跷板”效应有利于豆油价格。二是在南美新季大豆集中供应国内市场以前，国内仍以美豆为主，较高的美国大豆成 本可能在短期内对油、粕价格存在止跌作用。三是目前国内豆油价格已经跌至过去4 年来的低位，且油厂压榨收益明显下降，资金追空意愿不强。

二、临储收购继续实施 菜油价格止跌反弹

2014 年1月份，国内菜油期现货价格先抑后扬宽幅震荡，整体重心下移。一是进口油菜籽到港成本环比下降，在菜粕销售价格坚挺的情况下，菜油成本下降。二是油厂预 期后期进口菜籽到港量将远超历史同期，届时国内菜籽油供应量增加，为降低库存，油厂以降价换销量。下旬，1号文件提前出台，明确今年将继续初稿菜籽（油） 临储政策，在政策支撑下，国内菜油期现货价格出现反弹。

2 月份，预计国内菜油期现货价格将震荡运行，国内菜油和豆油之间价差将再次扩大。操作上期货建议逢低买入，现货上由于供给压力较大仍是快进快出，不可囤货。 分析后市，利空因素有：一是目前预计 1 季度我国油菜籽到港量达 150 万吨，远高于去年同期的 81.8 万吨，2月是传统的需求淡季，油厂销售压 力增强，对价格形成打压。二是收储政策虽然支持了国内菜油价格，但使得国内菜油和豆油价差再次回升，不利于菜油库存下降。利多因素有：一是近期禽流感频 发，饲料企业备货量预期下降，同时油厂开工率居高不下菜粕新增数量不减，国内豆粕、菜粕基本面转松价格趋降，菜粕和菜油之间存在“翘翘板”效应，菜粕现货 价格下跌将支撑菜油成本。二是从1号文件看，今年将继续实施菜籽（油）临时收储政策，政策将支持国内菜油价格。不过政策具体执行方式未定，对后期国内菜油 和菜粕价格影响尚不能下定论。如继续按照去年的方式收储，中储统一销售菜粕，则菜粕价格将出现政策底，利多中期菜粕价格，同时面临菜油收储成本高、进口菜 油入库监管、油厂库容压力及临储菜油库存过大等问题；如油脂加工企业参与临时收储，给予加工费用补贴，则需看补贴力度。

三、进口加快库存回升 棕油仍是外强内弱

2014 年1月，国内棕榈油期现货价格在连豆油期价的拖累下大幅下跌，累计跌幅达6%。港口新货到货速度中等偏快，库存回升，厂商采购心态谨慎，购销不旺局面持 续。分析原因：一是马盘上半月大幅下跌，棕榈油进口成本下降。二是国内植物油供给压力增大，豆油价格大跌，使棕榈油市场谨慎心态升温。

2 月份，预计国内棕榈油期现货价格将反复筑底，市场购销心态仍然谨慎。操作上期盘建议主力合约在5700元/吨附近逢低买入，现货建议仍是快进快出，可逢低 少量囤货。分析后市，利空因素有：一是印尼农业部表示，2014 年该国棕榈油产量将达到2800 万吨，同比增长15%，棕榈油供给预计充足；而国际市 场棕榈油与豆油价差缩小至历史底部，棕榈油价格很可能被高估，长期看，马盘补跌可能性较大，虽然这在棕榈油生产淡季出现的可能性不大，但在5月份后进入棕 榈油生产旺季出现的可能性较大，棕榈油中长线价格走势向下。这将抑制棕榈油的反弹空间，并使资金不敢过于追涨。二是近期我国装运棕榈油步伐较快，而国内需 求低迷，港口库存呈上升态势，这将抑制价格上升空间。利多因素有：一是主产国进入棕榈油生产淡季。数据统计，过去 10 年，除 2011 年外，其 余 9 年的库存在 1-4 月份呈下降趋势。这有利于马盘期价。二是过目前马来西亚货币兑美元汇率已经降至过去 3 年半以来波动区间的下沿，货币贬值 对马来西亚棕榈油期价存在较大支撑作用。三是马来西亚安联投资银行表示，由于棕榈油产量下降，预计库存将稳步下滑，未来 2个月棕榈油价格将 在 2500-2800 林吉特区间波动，目前马盘期价在这一区间的中下部。

四、2013年植物油进口下降 油价持续走低是主因

海 关数据显示，去年 12 月份我国进口食用植物油（不含棕榈油硬脂）81 万吨，高于 11 月的77万吨， 2013年我国累计进口食用植物油（不含棕 榈油硬脂）810万吨，同比减少 4.2%去年 12 月份我国进口菜籽油 8.9 万吨，低于 11 月份的 9.3 万吨，高于上年同期的 8.6万 吨。2013 年我国进口菜籽油 152.7 万吨，高于上年同期的 117.7 万吨，增幅达 29.9%。去年 12 月份我国进口棕榈 油 65.2 万吨，远高于 11 月份的 57 万吨，为 2013 年月度最高水平，但低于上年同期的 95.4 万吨。2013 年我国累计进口棕 榈油 597.9 万吨，较 2012 年的 639.2 万吨减少 5.7%。去年 12 月份我国进口豆油 17.69 万吨，远低于 11 月份 的 17.6 万吨和去年同期的 20.3万吨，为去年 5 月以来最低单月进口量。2013 年我国累计进口豆油 115.8 万吨，较上年同期 的 182 万吨减 36.6%。去年 12 月份我国进口油菜籽 50.7 万吨，低于 11 月的 55.9 万吨，但远高于上年同期 的 21.8 万吨，为单月进口第 2 高水平。2013 年我国进口菜籽 366.2 万吨，远高于 2012 年的 293 万吨，增幅为 25%。

2013 年全年国内植物油价格震荡下跌，且业内持续不看好后势，是国内植物油进口数量减少的主因。不过虽然2013我国植物油进口数量较2012年减少36万吨， 但大豆进口增量折油92.5万吨，油菜籽进口增量折油30.7万吨，二者合计123.2万吨，远高于2013年植物油进口的减量。在国内经济增速放缓的情 况下，2013年国内植物油供给增速远大于需求增速，国内植物油供需基本面长期偏空，是2013年国内植物油价格持续走低的重要原因。

综 上所述，2月份，国内市场大豆、油菜籽进口数量同比增加供给充裕，国内进入植物油传统的需求淡季，预计国内植物油期现货价格将反复筑底。中期来看，在政策 作用下，菜油与豆油之间价差将扩大，在进口成本支撑下，棕榈油与豆油之间价差将缩小。操作上仍建议随用随购，不可急于抄底。