4月份，国家统计局发布的一季度国民经济运行数据显示，3月份居民消费价格(CPI)同比涨幅“破五”，上涨达5.4%，创下32个 月以来新高。为抑制通胀政府有关部门加大了调控力度。宏观方面，为紧缩银根减少货币供应量，本月先后两次上调存款准备金利率，一次上调金融机构人民币存贷 款基准利率。国内粮油市场方面，国家出台系列针对玉米深加工企业的调控政策以打压国内玉米价格为国储收购创造有利条件；通过向国内有较大影响力的粮油企业 打招呼的方式来抑制国内成品粮油价格，并以远低于市场价格的价位向大企业定向销售国储小麦和大豆。由于政策有效，本月国内粮油市场明显弱于国际粮油市场。 此外，本月标普调低对美债评级；美联储百年来首次招开记者招待会声明将按原计划继续执行第二轮量化宽松货币政策到6月底，同时将利率维持在接近于零的历史低位不变。受此影响，美元指数持续走弱并跌破73整数关口见三年来新低，国际原油价格破114美元/桶见32月新高。本月，全国粮油批发价格指数中粮食批发价格指数为197.05，比上月上涨0.82%；食用油批发价格指数本月为146.00，与上月上涨0.21%。

主要粮油品种的市场状况如下：

小  麦

4月份，国内主产区小麦行情持续低迷，部分地区现货价格明显回落，平均降幅在3.8%左右，郑商所硬麦1109合约在4月所有交易日中仅有两天收报上涨，其余交易日全部下跌，最终收报2151点，较月初下跌7%。国家为稳定消费品价格，要求相关面粉加工企业在2个月内不得对面粉涨价，并继续对上述企业实行定向投放政策。在小麦价格连续走低之后，预计5月份陈麦市场将止跌回稳，部分前期超跌地区或有小幅回升，但幅度不大；后期如无大的气候灾害或托市收购主体数量有所控制，新麦上市平开稳走的可能性较大；临储小麦交易周均成交量或将有所提升，成交均价保持平稳。

一、普麦价格弱势整理 企业经营压力重重

4月份，延续三月中下旬弱势行情，国内主产区小麦行情持续走低，至月末，有累计0.03-0.05元/斤的降幅。其中，河北中北部、山东东北部等前期普麦价格较高地区现已陆续回落到1.1元/斤以内，河南地区普麦也局限于1.02-1.06元/斤之间小幅波动，苏皖地区加工厂收购价降至1.03-1.05元/斤，红麦降至1.04-1.06元/斤。

行情低迷有其背景原因。从政策方面来看，国家继续延长定向销售的执行期限，并约谈主要面粉加工企业，要求暂缓提高面粉销售价格，以缓解食品类价格上涨对整个 宏观经济走势带来的压力。从市场消费情况来看，受季节因素影响，整个四月份面粉消费状况清淡，价格难有回调动力，企业采购积极性普遍较低。从生产方面来 看，目前各主产区冬麦长势良好，整体苗情好于过去5年平均水平，丰收在望，业内普遍对今年小麦产量和质量报乐观预期，距新麦上市不足一个月，市场各方均不急于采购。

但也应看到，小麦价格走低并不意味着企业日子好过。据了解，目前大型粉厂开工率尚属正常，但多数中小型企业由于成本压力及原粮收购难度较高，纷纷减少开工 率，特别是部分小型面粉加工企业半停产、停产现象突出。从目前来看，企业面临的成本压力主要体现在汽柴油价格连续上涨，国家为收紧银根而提高存贷款利率， 人力成本的不断提高，不仅如此，麸皮行情持续徘徊在0.53-0.58元/斤之间，低迷的行情对企业来说可谓“雪上加霜”。

二、临储交易量减价增 芽麦拍卖弱势进行

4月份，临储小麦周均投放量为449.7万吨，接近于上月450.3的平均水平；周均成交量为57万吨，较上月减少42.3万吨；周均成交均价为1920.77元/吨，较上月增加18.87元/吨；平均成交率为12.7%，较上月减少9.4个百分点。本月共有四次临储投放，投放量分别为449.9万吨、450.8万吨、448.6万吨和449.7万吨，成交量分别为62.8万吨、58.3万吨、60.4万吨和46.5万吨，成交率分别为14%、12.9%、13.5%和10.3%。

从交易结果上来看，成交量较上月有较大幅度减少的主要原因一是因为河南市场成交量明显下滑，二是移库小麦投放区域和投放量较上月明显减少，成交量也随之减少。而成交均价明显提升，是由于2010年小麦交易底价抬高带动成交均价走高。

本月，面向河南、江苏、湖北、安徽四省共投放两批芽麦，累计成交20.9万吨，两批成交均价为1816.9元/吨。整体来看，各省成交情况一般，市场关注度不高。

三、优麦行情弱势整理 预计后期稳健走高

回顾4月份行情，不仅普麦价格低迷，优质小麦也呈现明显回落走势。目前，北方优质麦基本在1.3元/斤左右，相比前期高点1.44元/斤，降幅达9.7%。不仅现货市场优麦弱势整理，强麦期货行情也震荡下行，郑商所强麦期货主力1109合约在2月14日冲高至3110点后持续下落，至4月29日，该合约最低跌落至2732点，跌幅12%。分析优质麦价格明显下滑的主要原因，一是目前的苗情长势喜人，导致市场看好今年优质麦供应；二是优质麦价格的抗跌性弱于普麦，在政策调控下，优质麦也应声而落；三是受国际小麦行情影响，南方进口优质麦到港价明显走低，导致国产优质麦价格也相应回落。

对于后期优质小麦的走势，笔者依旧看好。原因如下：第一，优质麦目前市场供应量较少，特别是优质麦主产区的农户手中优麦存量极少；第二，从五一之后，面粉生产企业将严禁使用各种添加剂，意味着如果要改善面粉 品质将增加优质麦的使用量；第三，近几年由于国家连续提高小麦托市收购价格，加上优质麦要单收单打单存，使得农民种植优质小麦的积极性普遍较低，高档优麦 种植面积逐年减少；第四，国际油价居于高位，受目前国际政治及经济格局影响，短期内大幅回落可能性不大，导致国际海运费处于高位，进口小麦到港成本难以降 低；第五，国家目前没有安排大规模临储进口小麦竞价交易，有助于稳定国产优质小麦价格。

四、国际小麦宽幅震荡 预计后期承压下行

据海关总署数据，2011年3月份我国小麦进口7.53万吨，较2月份减少4.056万吨，较去年同期减少3.282万吨，主要进口自澳大利亚。我国小麦出口量为零。面粉出口2.93万吨，环比增加1.775万吨。

国际方面，由于全球市场多空因素相互交织，4月份CBOT小麦05合约在7.3美元/蒲式耳至8.3美元/蒲 式耳间宽幅震荡，但整体趋势向上。一方面，小麦市场的注意力主要集中在天气方面，由于受美国大平原和欧洲部分干旱地区或迎来有利降雨的压力，市场预计有效 降雨将有利于作物生长条件并可能提高产量。同时，俄罗斯可能于今年年底恢复小麦出口，提高全球小麦供应，印度的出口决定也令全球小麦价格承压。另一方面， 市场依旧对美国小麦种植情况存在忧虑，当前，美国冬小麦作物优良率远低于上年同期，而春小麦播种进度不仅低于五年平均进度，也低于上年同期水平。不仅如 此，国际原油期货连续飙升，美元汇率指数在4月份同期下降，支撑了小麦价格。预计5月份国际小麦行情将承压下行，价格波动区间将回落至7-7.5美元/蒲式耳，主要原因，一是国际投资者在缺乏基本面变化的情况下或将消减风险敞口；二是美国及欧洲小麦主产区气候状况的改善将强化市场对于产量增加的预期；三是中国冬小麦即将丰收，而从目前中国小麦的长势来看，产量或将取得难以置信的“八连丰”。

综上所述，五月份国内陈小麦整体将呈现止跌回稳态势，个别地区价格或小幅回升，但幅度不大；如在新麦收获期内无大的气候灾害、且托市收购主体有所限制的话， 新麦上市将呈平开稳走趋势，开秤价格或与预案收购价格持平，各主产省预案启动可能性较大。预计五月份河北中南部及山东东北部陈麦价格将稳定在1.06-1.08元/斤，河南北部陈麦在1.04-1.06元/斤，河南中部和南部在1.02-1.05元/斤，苏皖白麦收购价步入1.03-1.06元/斤区间，红麦则回升至1.07元/斤左右，南方新季白麦田间收购价格预计在0.96-1.01元/斤，红麦或超过1元/斤，河南南部新季小麦经济人收购价预计在0.95-1.02元/斤之间。预计进入六月份，各地收购行情将明显回升，收购进度或将明显加快，各地或因托市收购政策执行程度不同而出现明显地区价差，而陈麦和新麦价差将明显缩小。

玉 米

4月份国内玉米市场运行平稳，价格高位震荡整理，尽管调控政策再度出台，限制深加工企业的收购行为，但对市场价格影响有限，月底价格又有抬头迹象。本月大连玉米期货价格震荡中破位下行，外盘玉米价格高位震荡调整，外强内弱的态势明显。

一、东北价格涨势趋缓，华北价格相对稳定

在经历了华北黄淮、东北产区玉米价格轮番上涨后，4月份国内玉米市场暂时进入了阶段性的平稳期，东北玉米价格缓慢上行，华北黄淮产区玉米价格保持平稳。截至月底，东北产区中等以上玉米的收购价几乎都在2000元/吨之上，局部地区的收购价最高已达2080元/吨，北方港口平仓价在2150元/吨附近，山东加工企业的收购价格在2200—2300元/吨之间，河北、河南地区贸易商的出库价维持在2100元/吨 附近，相对稳定。究其原因，首先随着产区气温升高，农民出售余粮积极性有所提高，而价格趋稳的情况下，贸易商出货意愿也有所增强，局部地区玉米上市量放 大；其次，加工企业的原粮库存水平较高，短期内粮源充足；第三，前期国内淀粉、酒精价格表现疲软，深加工企业的加工利润有所缩水，也在一定程度上限制了企 业采购的积极性；第四，上半年养殖业仍处于恢复过程中，生猪存栏量偏低，而前期“瘦肉精”事件的影响仍在持续，饲料需求对玉米价格的拉动效用有限。另外， 本月政策性玉米竞价交易投放量较上月明显减少，但成交量、成交率依旧低迷。

二、政策限制难挡利润刺激，深加工收购价格居高不下

本周调控政策再度出击，财政部、国家税务总局下发通知：自2011年4月20日起至6月30日，深加工企业向农业生产者购进玉米深加工生产除饲料产品之外的货物，不得开具农产品收购发票并计提进项税额。作为本轮玉米价格上涨公认推手的玉米深加工企业，今年来一直面临着政策层面的压力。2010年开始将酒精和燃料乙醇的进口关税削减至5%；2010年7月15日起又取消了酒精和玉米淀粉的出口退税；随后，国家又不断修改政策性玉米交易细则，限制玉米深加工企业参与竞拍。但每次政策出台的效果都十分有限，在加工利润丰厚的刺激下，深加工企业的收购价格持续出现新高。

从目前情况来看，本次政策干预对玉米市场价格的调控作用有限。首先，本项政策出台的背景是为了给国储玉米补库让步，这就意味着在限制深加工企业收购玉米的同时，中储粮仍将接过收购大旗，这会给玉米价格提供支撑；其次，限制时间在4月20日至6月30日，为短期临时性政策，在此之后增值税抵扣政策仍将持续；第三，尽管企业直接面向农民收购的税务成本增加，但深加工企业仍然可以通过贸易商和储备企业采购玉米，企业的采购渠道单一，甚至有可能推高玉米价格。4月下旬，随着淀粉价格的上涨，加工利润的刺激作用再度显现，山东等地的玉米深加工企业又有提价收购的迹象。

三、价格上涨刺激种粮积极性，播种面积或将稳中增加

4月中旬开始，东北主产区的玉米春播工作陆续开展。由于近两年玉米价格持续上涨，玉米与大豆的比价水平上升，在与大豆的争地过程中占有优势，农民的种植积极性受到提振，预计在今年的东北春播中，玉米播种面积或将保持稳中有增的态势，这将为2011/2012年度玉米丰收奠定基础。

从供需关系的角度考虑，玉米播种面积的提高、产量的增加将会抑制玉米价格上涨。但两个关键利多因素存在，使得后期国内玉米价格依然可期。首先是国内玉米工业 消费的快速扩张已经使得玉米供需关系日趋紧张。尽管国家已经逐步开始调控玉米深加工产业，但规模性需求已经形成，只要深加工行业存在利润，对玉米的消耗不 会减弱，更何况近两年灾害性天气频繁，最终产量如何还是个问号。其次，在通胀预期的背景下，人工、种子、化肥等农资成本明显上涨，根据有关机构调查，东北 地区玉米种植成本的涨幅普遍在10—20%，因此农民对玉米价格也将有更高的要求，而国家支农惠农政策又将是农民要求的保障。

四、外强内弱格局延续，大连玉米破位下行

4月份期货市场外强内弱的格局明显。在国际市场上多空因素交织，月初USDA库存数据利好，使得CBOT玉米指数站上700美分/蒲式耳，随后相关农产品价格回落，玉米价格也面临回调的压力；而随着美国债务问题升级、宽松的货币政策与世界范围内的紧缩政策之间的矛盾越发凸显，一次次地加剧了美元下跌幅度，从而支撑了商品价格高位运行，美元指数也在本月跌至近两年的最低点。

国内方面，在失去了外盘的强力支撑，同时不断面临国内政策性压力的情况下，大连玉米期货表现疲软，最终在最后一天的交易中“崩盘”，主力合约1201破位下探至2345元/吨，1109合约整月表现为震荡下行，最终收于2338元/吨。在国内现货价格坚挺的背景下，玉米期货表现疲软，一方面由于国家针对玉米市场的调控政策不断，而上半年饲料需求疲软、“瘦肉精”事件等也都影响了市场的心理，另一方面紧缩性货币政策接连出台，逐渐抑制了市场流动性对玉米期货价格刺激，4月份先加息，再上调准备金，不断扭转着市场的通胀预期。从技术上来看，经过前期回调之后，大连玉米价格或将得到支撑，但能否反弹、反弹的力度如何，还要看政策层面的压力和后期天气因素，同时关注期现货的比价关系。

进口方面，随着国际玉米价格居高不下，到港价格与国内玉米价格相比没有优势，企业大都没有做进口玉米方面的考虑。据海关统计，3月份我国玉米进口量为0.23万吨，主要来自美国，1—3月份累计进口玉米0.51万吨；3月份我国出口玉米0.91万吨，1—3月份累计出口玉米1.01万吨，主要出口朝鲜。

进入5月份后，夏粮收购逐渐成为市场关注的焦点，由于小麦和玉米价格之间存在固定的比价关系，所以小麦收购政策和收购行为多少都会给玉米市场产生影响。另外，深加工行业利润水平高低仍是决定当前玉米价格关键因素，同时关注国储玉米补库情况。预计5月份国内玉米价格继续强势运行，月底前后或有回调，但幅度有限，东北产区中等玉米出库价的运行区间在2050—2200元/吨之间，华北产区中等玉米出库价在2150—2350元/吨之间。

稻  米

4月份，国内稻米以稳为主。分品种来看，粳稻米购销两淡，行情稳中趋弱；籼稻米交易稳定，价格高位整理。由于受国家对物价总水平调控以及季节性压力的影响，国 内稻米价格进一步走高的动力明显不足，更多的是在一定范围内小幅波动。预计这种趋势将延续到下一个月，同时，市场关注的重点转向夏收与春耕，稻米行情预计 将整体趋弱。

一、粳稻粳米行情平稳 临储交易流拍有因

四月份，东北粳稻米市场购销始终处于购销两淡的平稳格局，特别是在政策调控及季节压力下，整体稻米市场稳中偏弱，行情缺乏走高动力，但底部支撑也十分明显。从市场了解的行情，黑龙江水稻主流收购价在1.37-1.43元/斤，出米率在68-70%左右，水分在16.5左右，圆粒大米出厂价在1.96-2.05元/斤，相比上月变化不大。

和东北粳稻米价格趋势基本一致，苏皖粳稻米市场也表现稳定，个别地区还有小幅回落迹象。到目前为止，江苏地区粳稻出米率在68%左右的收购价基本在1.44-1.48元/斤，普通标一粳米出厂价在2.04-2.08元/斤；安徽地区粳稻收购价基本在1.35-1.4元/斤，标一粳米出厂价在1.96-2.02元/斤。

一段时期以来，南北粳稻米行情整体保持平稳态势，和去年粳稻米火爆的行情相比简直是天壤之别，简单分析原因，一是2010年东北粳稻大幅增产对于稳定行情起到关键作用；二是国家取消了外运补贴也使得关内企业在东北采购量明显下降，降低了东北市场活性；三是国家今年对于稳定粮食价格出台了多项调控政策。

同时，通过东北临储粳稻交易的情况也能看出市场对临储投放的粳稻兴趣不大，月内共进行4次竞价交易，仅有一次成交158吨，成交均价2059元/吨。分析认为，导致粳稻屡屡流拍的原因主要有三点：一是具备交易资格的企业更倾向于加工自有存粮，二是销区粳稻供应相对充裕，普遍对临储粳稻兴趣不大，三是部分粳稻标的数量少、质量差且存放地点偏远。

二、优质稻米强势依旧 定向预案未雨绸缪

相比粳稻米稳中趋弱的态势，国内籼稻米行情高位整理，特别是优质籼稻米，表现强势依旧。籼稻米表现出较强的抗跌性有其多层次的原因，首先，2010年 一系列的天气灾害导致早籼稻较大幅度减产，部分产区的中晚籼稻产量和质量也受到影响，虽然国家对于籼稻的投放一直没有减弱，但市场更青睐于消费优质籼稻品 种；其次，成本制约了籼稻米的行情下行空间，包括种植成本、收购成本以及仓储成本，刚性的成本构成支撑了籼稻米保持较高的水平；第三，农户手中余粮有限， 多数米厂以加工自有库存为主，由于市场对优质大米需求不减，而优质籼稻有价无市情况严重，进而导致优质籼米价格上扬，拉动优质稻价格同步走高。

为防止籼稻价格出现非正常波动，做到防范于未然，国家已经开始着手准备籼稻的定向销售预案，实施的范围主要集中在华中、华南和西南等13个省区市。这说明，食品价格调控将是今年经济工作的重中之重，国家将采取更加完善的措施和更具预防性的工作来严防价格出现不合理波动。但是，如何加强对市场的监管将是该预案成功与否的关键。

除了制定预防性政策外，加强对销区及重点区域的临储移库稻谷投放也是平抑价格的主要手段。在四月末的南方临储稻谷交易中，投放区域从过去的7个省区扩大到11个省区，对于效缓解主产区价格压力作用较大。

三、粳稻收购同比增加 春耕备耕全面开展

据国家粮食据统计数据，截止4月25日全国累计收购粳稻2111.2万吨，同比增加403.7万吨。其中国有企业收购886.3万吨，同比增215.2万吨，占总收购量的42%，民营企业收购1224.9万吨，同比增加188.5万吨，占比58%。由于2010年我国粳稻大幅增产，无论是在收购进度还是收购量上，都远超去年同期，同时，民营企业大规模的参与收购也是前所未有。

据农业部门统计，截止4月25日，东北地区水稻育秧基本结束，水田泡田也陆续开展。其中，黑龙江已有1500万亩水田开始泡田，占应泡面积的30%，为五月中旬的插秧做好准备。据悉，2011年黑龙江水稻意向种植面积4851万亩，较上年增加389万亩。

四 月份，南方各地春耕工作也进入关键时期，早稻正处在栽插末期至返青期。由于前期江西、湖南等早稻主产省受到不同程度的低温阴雨及春旱灾害，对早稻栽插造成 不利影响。经过各地方政府有关部门全力抗灾，部分区域的早稻移栽工作已基本结束。同时，各地区积极组织力量加强田间水分管理，促进返青分蘖，对于降水强度 大的地方，防范强降水产生的洪涝灾害，对刚移栽的早稻田块灌深水护秧，以防强降水造成秧苗机械损伤，同时，做好早稻病虫监测预警及防治工作。

四、越南出口增长强劲 美稻播种进展缓慢

据海关总署数据，2011年3月份我国大米进口5.186万吨，较2月份增加3万吨，较上年同期增加4.2万吨，主要进口国为泰国和越南，分别占月进口量的70.7%和28.2%；同期我国大米出口3.045万吨，环比减少1.442万吨，同比减少5.5万吨，主要出口国为朝鲜，占月出口量的75.6%。

国际方面，越南粮食协会近日发布消息，截至4月底越南大米出口220万吨，出口额10.49亿美元，同比分别增长26%和28%。目前企业签订的大米出口合同已达377万吨，因此5、6月份越南需交货的大米出口合同仍有150多万吨。另据越南粮食协会称，年初至今越南对华出口大米约为20万吨。除了以正式贸易形式出口大米外，越南还通过北方各边境口岸以边境小额贸易形式对华出口。据不完全统计，今年以来越南以边境小额贸易对华出口大米约达10万吨。

据美国农业部四月末发布的作物周报显示，截止到4月29日，美国水稻播种工作完成了49%，相比之下，一周前为46%，上年同期为77%，五年平均进度为66%。而美国头号产区阿肯色州降雨过量，密苏里州发生洪涝灾害，支持了籼稻市场，整个四月CBOT稻米07合约震荡走高，至月末冲至月内最高14.93点。

综上所述，稻米在五月份将保持整体稳定行情，普通稻米价格或小幅走弱，优质稻米稳中趋强。由于市场关注重点将转向冬小麦收购及春耕备耕，稻米市场有价无市特 点将更加突出，市场供应不会有大的改观，加工企业停工现象更为普遍。分品种来看，预计五月份黑龙江地区普通粳稻收购价格将维持在1.38-1.42元/斤之间，但市场供应量偏少，苏皖粳稻收购价在1.38-1.46元/斤，价格波动并有小幅回落；南方普通中晚籼稻收购价基本保持稳定，在1.17-1.26元/斤之间，而早籼稻收购价在1.08-1.15元/斤之间。进入六月份，随着早稻生产形势不断地明晰，如无气候灾害，早籼稻行情或有小幅回落，而中晚籼稻则保持坚挺。

大 豆

4月，虽然美元指数创三年新低，但受到利空基本面的制约，美豆期价高位震荡回调，美豆指数月跌幅1.59%。国内调控政策继续加码导致外强内弱格局，300万吨临储大豆低价定向销售冲击市场，食用油限价令延续，油厂加工收益亏损幅度加大，国内大豆需求得到有效抑制。国产大豆临储收购结束，收购量同比增加。国家临储、地储大豆拍卖本月均为零成交，市场交投谨慎。

一、弱势美元支撑 美豆高位震荡

4月，受到标普下调美国国债长期展望评级，美联储货币政策会议继续执行二次宽松政策的影响，美元指数创下三年新低，弱势美元为商品价格提供支撑，但受到利空基本面的制约，美豆期价高位震荡回调，美豆指数月跌幅1.59%。

本月，农产品整体基本面由多转空，供给增加而需求趋缓的趋势愈发明显，全球农产品供需状况改善使得农产品价格上涨阻力重重，大豆尤甚。一方面，全球粮食供给 增加预期逐渐得到强化。本月，由于国内供给状况改善，乌克兰、巴基斯坦开始恢复粮食出口，世界粮仓——黑海地区重返世界粮食市场对美麦期价冲击较大，美麦 期价应声而落，其他临池农产品价格也因此受到拖累而下跌。南美大豆收获进入尾声，南美大豆丰产上市对美豆期价产生持续压力，美国农业部4月供需报告中维持美豆期末库存不变，巴西大豆产量则被上调200万吨，同时全球大豆期末库存上调260万 吨，反映了全球大豆供给的增加。另一方面，农产品需求持续低迷。由于价格高企，本月美国农产品周度出口销售数据持续低于预期，玉米出口销售数据和乙醇生产 使用量更是大幅低于预期。玉米的数据显示过高的价格抑制了需求，而大豆的销售数据也因中国需求的放缓而下滑，洗船现象开始频频出现。粮价高位振荡使市场对 后市价格预期不稳，对粮食贸易需求也产生一定的抑制作用。月底，由于买卖双方对价格分歧较大，部分粮食进口国和地区取消了原定的农产品招标会。最后，天气 炒作告一段落，据气象组织预报，美国农业产区5月初天气将转好，玉米和大豆的种植进度将加快，但仍可能有部分玉米种植意向地块因过于潮湿而改种大豆，美豆最终的种植面积可能要大于预测的种植意向面积。

宏观经济面上系统性风险继续加大，一是全球经济增长可能放缓，本月美联储货币政策会议调低美国今年的经济增长率的同时，调高了通胀率，反映美国经济可能陷入 滞涨的艰难前景。本月日本政府将核泄漏等级提升至七级（最高级），并调低了今年日本的经济增长预估，受到日本地震和油价高企的综合影响，各大机构也纷纷调 低了今年全球经济增长的预估。二是受到油价高企的影响，美国原油需求放缓，本月美国商务部数据显示原油价格高企已对美国经济复苏产生不利影响。本月高盛两 次发布报告唱空大宗商品，认为原油和商品价格过高影响需求并最终影响经济复苏。后期原油价格可能高位震荡或回调，但继续大幅上涨的动力有限。三是欧美货币 宽松政策退出进程启动，欧洲央行于4月7日如期加息，饱受通胀和债务危机双重折磨的欧元区开启了货币紧缩的进程，美联储虽然维持二次宽松，但明确表态今年6月结束该政策，市场需要提前消化该货币宽松政策的结束。

后市看来，美元指数在经历4月的持续下跌后跌势可能趋缓，后期美元的企稳、美国农产品主产区5月天气好转的预期、美豆种植面积大于前期种植意向面积的可能性、全球农产品供应增加趋势、全球需求持续放缓都将对豆价产生持续打击，美豆期价将继续震荡向下寻底。技术面上，美豆07主力合约处于中期下降通道之中，下行第一支撑位1330美分/蒲式耳，第二支撑位1300美分/蒲式耳，如果天气持续好转，存在跌破1300美分/蒲式耳支撑的可能，操作上继续谨慎看空。

二、政策调控力度加大 内盘持续回调

4月，连豆期价持续回调，豆一指数月跌幅3.02%，继续呈现外强内弱的格局。国内大豆市场受到宏微观政策调控持续加码的压力。国内宏观面上，一是货币紧缩政策持续，3月CPI为5.4%，创出新高。央行4月21日上调存款准备金率0.5%， 预计后期国内货币紧缩政策和行政调控措施将不断加码，央行将交替使用加息和存款准备金上调等货币紧缩政策，以抑制国内通胀。二是人民币迅速升值导致短期大 豆进口需求继续放缓。美元指数持续下跌以及人民币对美元汇率的持续走高中长期利好我国的大豆进口需求，但是人民币加速升值的预期也将延缓短期大豆进口需 求，使市场对进口持观望态度。

行业微观层面上，大豆供给增加而需求被抑制。一是本月国家将300万吨临储大豆以3500元/吨价格定向销售给大型食用油企业，东北主产区大型油脂企业均可获益。由于3500元/吨的价格远低于3800元/吨的2008年 收购成本，也低于目前国内市场价格，因此将取得良好的调控效果。二是地储、临储大豆和菜油定期拍卖继续，其中地储大豆拍卖底价小幅下调，菜油拍卖底价继续 低于市场价格，储备的持续投放市场将有效增加国内大豆和食用油供给，打压市场价格。三是出口受限，欧盟对中国大豆蛋白发起反倾销调查，将抑制国内大豆蛋白 企业的需求。四是国内继续调控大豆中长期需求和压榨产能，4月26日，刊登在发改委网站的产业指导目录披露，将限制大豆主产区以外的大豆压榨及浸出项目。五是国内食用油限价令延续，导致油厂加工亏损幅度加大，抑制油厂的采购需求。

本月国家临储、地储大豆拍卖本月均为零成交，其中黑龙江地储大豆拍卖底价下调且数量增加，但仍为零成交，反映国内大豆购销市场的谨慎心态。本月，主产区国产大豆购销价格环比小幅下滑，临储收购即将结束，市场购销清淡。中华粮网数据显示，截至4月25日，中储系统累计收购2010年产国家临时储备大豆298.92万吨，环比增加16.06万吨。由于产区油粕价格跌幅大于大豆，产区油厂加工效益环比下降。

基于5月国内货币紧缩政策、物价调控政策、进口关税政策出台的预期，加之大豆临储收购政策结束后国内市场进入政策真空期，价格存在一定回调压力，建议投资者逢高做空。技术面看，连豆主力1201合约本月收盘价4458元/吨，破位下跌且持仓小幅减少，处于中期下降通道之中，下一支撑位在4400元/吨，建议投资者继续逢高在4400元/吨以上做空。

三、需求疲软 豆粕价格下跌

4月，国内豆粕期货价格小幅下跌，月跌幅2.11%，豆粕期价表现较豆油疲弱，油强粕弱。豆粕现货价格追随期货价格下跌，月底沿海43%蛋白豆粕价格2940-3050元/吨，环比下跌100-160元/吨。本月上旬豆粕需求疲软，继续受到“瘦肉精”事件持 续扩散的影响，但中下旬受到五一节日效应的支撑，需求有所回暖。本月豆粕基本面的利空有：一、替代品供给增加，本月国家继续拍卖芽麦，由于芽麦对玉米、豆 粕同为饲料原材料，因此豆粕需求将受到有限冲击。二、继续受到“瘦肉精”事件持续扩散的影响，国内部分地区出现猪肉价格环比下降，全国猪肉价格涨势明显放 缓，同时鸡肉价格也出现了回落，养殖企业效益不佳。后市看来豆粕价格受到成本的支撑，可能会表现相对抗跌，一是在“瘦肉精”事件逐渐为消费者淡忘后，豆粕 的饲料养殖需求将逐渐回暖；二是猪肉价格的持续上涨提供支撑，根据本月商务部最新数据显示，猪肉价格持续上涨至两年新高且涨速加快；三是中长期看，在全球 食用油供应增加、原油价格上涨乏力的背景下，豆油价格后期难有起色，豆粕价格或将成为油厂消化进口大豆成本的出口，今年油厂挺粕降油的可能性较大。

四、油粕价格大幅下跌 加工亏损程度加大

4月底，进口大豆港口分销价格4030-4100元/吨，环 比小幅下跌，到港成本和分销价格本月继续倒挂，由于加工亏损，港口分销需求持续不旺。由于国内油粕价格大幅下跌，而进口大豆成本小幅下跌，综合测算的港口 分销大豆加工收益环比下降，亏损程度加大，企业效益恶化。由于外盘大豆期价高位盘整，而国内油粕价格大幅下跌，外强内弱格局使得近月船期进口大豆压榨收益 月底亏损继续加大。近月船期大豆压榨负收益打击油厂采购外盘大豆的积极性，后期进口大豆到港数量可能环比下降。预计2011年5月进口大豆到港成本将在4300-4500元/吨左右。受分销需求不旺的影响，5月大豆港口分销价格仍将走弱，分销价与成本价倒挂可能持续。

五、3月大豆进口、豆粕出口均同比减少环比增加

海关数据显示，我国2011年3月大豆进口量达到351.10万吨，同比减少12.42%，环比增加。2011年1-3月我国累计进口大豆1096.50万吨，同比减少0.65%。3月大豆进口数量环比增加主要原因是2月春节长假过后进口需求的恢复，同比仍然减少说明今年国内油厂及贸易商后市看涨预期有所削弱，进口大豆的中间商蓄水池需求减少。总体而言，由于1-3月豆油进口量同比大幅增加，增幅达109.11%，国内食用油供给并未因大豆进口减少而减少。

3月豆粕出口3.01万吨，环比增加但同比继续减少。2011年1-3月我国累计出口豆粕7.82万吨，同比减少71.86 %。今年，我国豆粕出口量下降的主要原因是对传统出口国日本、韩国等国的豆粕出口量持续下滑，受到3月日本强震和核泄漏的影响，豆粕出口遭受到了更大的打击。

综上所述，受到农产品整体基本面由多转空和全球宏观经济面系统性风险加大的影响，加之5月美豆种植面积高于预期，南美大豆收获期结束后USDA继续调高本年度全球大豆产量和期末库存的可能性较大，笔者维持对大豆价格走势持谨慎看空的观点。投资者需要密切关注的是：欧美经济体货币宽松政策退出进程，原油价格高企对全球经济的影响，USDA将在5月11日公布第一份2011/12年的月度供需报告，提防可能出现的利空突袭。

食 用 油

4月份，美国农业部下调全球植物油库存消费比至七年来新低点，为投机资金炒作天气市和生物些油概念打下伏笔；同时国际原油价格创三年来新高对国际植物油价格也 起到有力支撑；不过由于南美大豆产量上调；进口大豆压榨利润持续亏损，中国需求阶段性下降，抑制了国际市场油脂油料价格向上动能。在外盘带动下，国内植物 油市场继续区间震荡，但在政策调控下，国内植物油价格走势继续弱于国际市场。

一、原油价格见三年高点有力支撑国际植物油价格 

4月，国际原油价格突破114美元/桶，月涨幅达6.76%。推动国际原油价格持续上涨的主因原一是本月中东北非动乱进一步升极；二是本月标普下调美债评级，美联储表示将按原计划继续执行第二轮量化宽松货币政策到6月底，同时将利率维持在接近于零的历史低位不变，美元指数持续走弱并跌破73整数关口见三年来新低。

生物能源转化一直是国际市场炒作植物油需求增加、植物油基本面偏紧的主要题材。由于美国农业部将九种植物油库存消费比调低到6.47%，将全球豆油库存消费比调低到6.29%，均创历史新低，这为投机资金炒作天气市场和生物能源概念打好了伏笔，因此，国际原油价格的上涨，使豆油、棕榈油和菜油转化为生物能源有利可图，使得植物油转化为能源引发需求增加很可能由预期变为现实，从而恶化全球的植物油供给基本面，最终推动其价格向上。

二、通胀压力下调控力度加大国内豆油走势弱于外盘

4月份，国内豆油现货价格在期盘带动下和国内政策调控下，继续呈区间震荡态势，一级豆油集中运行区间在10050-10600元/吨之间震荡运行。一是未来两个月进口大豆仍居高不下集中在4300-4500元/吨，同时油厂压榨利润持续处于亏损状态，成本支撑下油厂下调意愿不强；二是3月份居民消费价格(CPI)同比涨幅“破五”，上涨达5.4%，创下32个月以来新高，通胀压力下国家政策调控力度加大，紧缩货币流通、定向销售油脂油料、限制小包装油价格等政策在本月先后实施，有效抑制国内植物油价格，使国内豆油走势弱于外盘；三是国内外豆油期价持续区间震荡，市场方向不明，贸易交易心态谨慎，中间环节蓄水作用下降。

预计未来一至两个月，国内豆油现货价格弱势震荡，一级豆油现货价格集中在9800-10400元/吨区间，表现出外盘强于内盘，现货震幅小于期货的特点。一是USDA4月最新报告中下调豆油库存，并预计未来几个月豆油库存还会进一步下滑，这将支撑CBOT豆油继续在高位震荡。二是5月压榨企业将继续处于负利润状态，在未来2-3个月进口大豆到港成本也居高不下，油厂下调豆油价格的意愿不强。三是5月 初立夏后气温进入一年中最高时期，动物油脂消费增加而植物油消费降低，加之市场走势不明朗，中间环节蓄水能力下降，豆油需求阶段性减少。四是调控政策的利 空影响还未完成消化，将继续抑制国内包括豆油在内的植物油价格，使得国内豆油价格走势弱于外盘，现货震幅小于期盘。五是南美大豆丰产上市，中国需求阶段性 减弱，美豆出口疲弱，美玉米播种延迟，众多利空因素将通过CBOT市场传递到国内豆油市场。

三、市场供应同比大幅增加菜油价格将继续横盘整理

4月份，虽然油厂对四级菜油报价多在万元以上，但存在较大议价空间，国内四级菜油现货实际成交价格多在9700-9950元/吨弱势窄幅震荡，且震幅显明小于期盘。一是菜油期价在4月中旬受到重挫，同时国家继续出台措施抑制国内植物油市场，调控力度只强不弱，市场心理发生转变，整个市场询价氛围疲弱。二是菜籽是一季收购全年消费的品种，油厂在集中收购期对资金需求高，油厂现多积极消化陈油库存以回笼资金，竞销情况下油多采取高报低走策略。

4月份继续进行临储菜油的拍卖，两次临时菜油拍卖会的计划销售量分别为99668吨和100219吨，成交率分别为100%和96.95%%，保持在较高水平，成交均价分别为9600元/吨和9417元/吨。这说明以9200元/吨为交易底价的临储菜油目前仍有较大的竞价优势，但是一旦临储菜油成交价上升到一定水平，比价优势丧失，需求将受到抑制。

5月国内夏收菜籽就将上市，虽然市场普遍预期夏收菜籽将减产，不过，一是国储菜油的拍卖还将继续；二是就笔者所了解，前期成交的菜油近60%还 滞留在库，整体国内菜油供应量远大于历史同期；三是企业为了周转资金进行收购，也会加快菜油周转从而使国内菜油现货价格受抑。因此，虽然今年夏收菜籽将高 开高走，使得今年新产菜油成本高于去年，但预期在成本同比上升推动和供应充裕的共同作用下，国内菜油价格将继续在当前价位横盘整理，市场集中成交价为9700-9950元/吨。

四、与豆油差价扩大到年内新高棕榈油比价优势显现

4月份，国内棕榈油期现货价格先扬后抑，呈宽幅震荡、重心下移，集中运行区间为9100-9500元/吨，同时，棕榈油和一级豆油的价差从月初的700元/吨扩大到1000-1200元/吨，到年内新高，国内棕榈油现货价格比价优势再次显现。一是本月马盘处于下跌通道中，市场对国内植物油市场也不乐观，需方态度谨慎；二是本月国内严查食品质量，并出台措施加强后期监管，对棕榈油需求有不利影响。

预计未来一个月，在空多因素的共同作用下，国内棕榈油现货价格继续弱势震荡运行，港口集中成交价在9000-9400元/吨 之间。一是市场预期未来几个月因为天气条件良好，油棕单产提高，主要棕榈油生产国棕榈油产量将环比上升；二是定向销售的大豆还未进入压榨环节，政策调控压 力还未完全消化，加之低价临储菜油的投放，豆油和菜油的比价优势在未来一个月不会放大，也将影响棕榈油的需求；三是未来二至三个月进口棕榈油到港成本环比 下降，市场预期后期走势偏弱。不过，5月至6月棕榈油进口成本仍将高于棕榈油港口分销价，将有力支撑国内棕榈油现货价，加之气温上升对棕榈油也起到利多，因此，国内棕榈油现货价格的向下空间也有限。

五、植物油长期内外盘倒挂进口量创5年同期新低

海关初步统计数据显示，3月份，我国植物油进口数量为32万吨（不棕榈硬脂），为2007年以来3月份单月进口数量最低水平。其中，3月份，我国豆油进口量为3.18万吨， 1至3月累计进口30.08万吨，同比增长109.11%；棕榈油进口量27.5万吨， 1至3月累计进口81.76吨，同比减少24.79%；菜油进口量为1.12万吨， 1至3月累计进口17.32吨，同比增长58.72%。

3月份我国植物油进口数量下降的主要原因，是自去年11月以来，在国家拍卖临储食用油、将国储油脂油料低价定向销售及限制小包装植物油价格上涨等政策调控下，国内油脂油料市场弱于国际市场，进口豆油、菜油和棕榈油成本长期高于港口分销价或国内价格，豆油、菜油和棕榈油价格国内外长期倒挂，进口贸易商多严重亏损，致使需求减少，2011年1至3月我国植物油进口量持续环比下降。

综上所述，虽然国际原油价格达32月新高，美国宽松货币政策还将持续二个月，但南美大豆上市，中国需求阶段性下降，政府对国内植物油市场的调控力度进一步加强，国内进入传统的植物油消费淡季，市场心理偏弱，未来一至两个月国内外植物油市场仍是利空因素主导行情。维持前期做出的“5-6月底前国内外植物油市场呈宽幅震荡、重心下移态势，在6至9月见年内低点”观点。

附件一：

全国主要粮油批发市场成交价格情况表

2011年4月                                  单位：元/吨

注：1.本期全国粮食批发价格指数：197.05（基期：1994年6月=100）  较上期+0.82%

2.本期全国食用油批发价格指数：146.00（基期：1994年6月=100）   较上期+0.21%

附件二：

2011年3月我国各粮油品种分国别进口数量表

                                              单位：万吨