12月份，在公布11月CPI同比上涨5.1%，创28个月新高后，国家于12月20日、26日两次提高银行存款准备金率，并于26日将金融机构一年期存贷款基准利率上调0.25个百分点，以求紧缩货币流动性、抑制通胀。但在政策调控压力下，12月份国内粮油价格却止跌并出现不同程度的上涨。主要原因是由于粮油需求节前转旺，国际市场主要品种粮油价格持续上涨并先后创下年内新高，国内植物油生产成本环比快速上升，及资金看好节前市场共同推动。12月10-12日召开的中央经济工作会议明确2011年我国将实施稳健货币政策，同时将2011年M2增幅初步设定在16%，居民消费价格（CPI）总水平涨幅控制在约4%，这说明未来一年通胀压力依然较大。国家发展和改革委员会12月21日宣布上调成品油价格，也说明在抑制通胀的情况下，限价并不等于不可能涨价，资金做多热情增加。12月全国粮油批发价格指数中粮食批发价格指数为187.61，比上月上涨5.19%；食用油批发价格指数本月为143.38，与上月上涨2.99%。

主要粮油品种的市场状况如下：

小 麦

12月份，国家为防止粮食价格继续上涨而制定的各项政策措施正逐步见效：主产区小麦价格稳中趋弱，特别是前期涨势较猛的山东、河北等地，在12月份都有较为明显的回落；国内面粉价格保持平稳，部分重要城市的面粉批发价格有所下调；麸皮价格继续回落，且短期内难以有明显改观。调控政策同样也对托市交易造成较大影响，累计成交量较上月有明显下滑。

一、普麦行情稳中趋弱 优麦价格保持坚挺

12月份以来，国内小麦主产区市场整体保持平稳趋弱走势，国家对于市场价格的调控措施逐步显现，部分地区小麦入厂价格有0.02-0.05元/斤的回落，各类粮食企业对价格预期有所降低，市场中小麦收购动力较前期减弱。

回顾12月份的市场行情，政策效力不容忽视。由于几家大型面粉厂带头下调面粉出厂价格，使得国内多数面粉生产企业在原粮采购以及面粉销售中都更加谨慎，部分面粉厂还降低了开工率。在市场需求趋于清淡时，普通小麦的市场价格在不同地区出现不同幅度的松动。

相对于普麦，优质麦及质量较好的小麦价格始终保持坚挺，销区和产区的价格差距也有所加大。例如，河北优质麦进厂价格基本在1.25-1.3元/斤之间，基本没有受到政策调控的影响；广东等南方销区，红麦、白麦入库价格在1.15-1.2元/斤，而在江苏，红麦白麦基本在1.04-1.06元/斤。

二、调控政策接连不断 托市交易数量下滑

本月，最低收购价小麦周均投放450.6万吨，较上月略增0.3万吨；周平均成交42.7万吨，较上月大幅减少54.7万吨；周均成交均价1916.91元/吨，较上月增加9.64元/吨；平均成交率为9.5%，减少12.2个百分点。本月5次托市投放，投放量分别为449.8万吨、450.6万吨、451.1万吨、451万吨和450.6万吨，成交量分别为62.7万吨、66.6万吨、35.4万吨、32.7吨和16.2万吨，成交率分别为13.9%、14.8%、7.8%、7.3%和3.6%。

虽然时值年底，又临近双节，但12月 份的月累计成交量却是小麦托市交易以来历年同月最低，这和国家近期实施对小麦面粉市场的调控措施有很大关系。一方面，为稳定市场面粉价格，国家对国内五家 大型面粉加工企业进行定向投放，使得这些企业在一定时期内不用在托市交易中和其他企业直接竞争。同时，主要为这五家企业供粮的贸易商也减少了从托市交易中 采购的数量。另一方面，本月底实施的新的小麦交易细则通过一系列的调整和修订，不仅缓解了托市交易中经常会出现的过度竞价，也限制了成交的数量。

三、骨干企业配合调控 定向投放稳定市场

本 月开始，国内几家大型面粉加工企业，如五得利、古船等的面粉出厂价有了不同程度的下调。这是食用油生产企业公开对市场宣布不涨价后，粮食企业为落实国务院 关于稳定物价的有关决议又一具体举措。有消息称上月国家发改委召集五得利面粉、中粮集团、古船面粉、利达面粉及中储粮大连直属库面粉厂等五家大型面粉企业 进行座谈，要求在未来四个月内不涨价。

作为国家的一种调控手段，通过行业骨干企业来辅助配合，其意义重大。首先，既然国家决定对非正常上涨的商品价格进行调控，就必然采取相应的措施，通过这种 “打招呼”的协调方式更有了利于稳定市场，在有关企业能够接受的范围之内进行“非正式”的价格干预也是政策权威性的一种体现；其次，所选取的几家大型企业无论是在产区还是销区，都有相当的知名度和影响力，据统计，这五家面粉加工企业日加工能力达2.84万吨，其中，仅五得利一家的日加工能力就达1.3万 吨。作为行业龙头，他们价格变动的“示范效应”将会对大部分面粉市场产生影响；第三，既然面粉价格保持稳定或有所下调，那么在整个产供消链上都会形成一种 良性循环，简单讲，从小麦的供给上来看，如果国家给予上述企业提供单独渠道的原粮支持，也就是所谓的“定向销售”，此举将有效缓解小麦市场的采购压力，减 弱了小麦价格上涨的动力，从面粉销售上来看，价格稳定或降低将助于缓解面粉类食品价格上涨压力；而从面粉行业发展来看，较大的市场竞争压力将有利于企业进 行自我改造，也将对整个行业的发展形成推动作用。

四、修订条款完善细则 防止投机规范交易

本月底，国家对托市小麦的交易细则进行了重大的完善和调整，并于12月29日开始实施。从内容来看，主要有三个部分有所修订：

首 先，“细则”名称从《最低收购价小麦竞价销售交易细则》调整为《国家临时存储粮食（小麦）竞价销售交易细则》。“临时存储国产小麦”也将参与竞价销售，值 得注意的是：一是国家是否会为了加强调控，而开始对小麦进行临时收储，继而进行交易；二是后期对于无托市收购的省份如河北、托市收购数量较少的省份或是托 市小麦存放不均衡的省份是否会有临储小麦的投放；三是对于目前已经有2个月无托市小麦投放的江苏，如果不顺价销售2010年托市收购的小麦，是否会择时安排临储小麦投放；四是临储小麦交易底价如何确定，是否以收购价的顺价原则进行销售。

其 次，“细则”对于买受人的资格进行了明确的界定，同时对采购的数量和面粉的出库做出了严格的限制。可以明显看出，仅允许国粮局入统企业且具备百吨规模的日 加工量的面粉企业进行交易，极大的缓解了竞价交易的激烈性，减轻了采购成本；根据加工能力而限制采购数量又防止了囤积居奇的行为发生；在规定时间内将所加 工面粉投放市场则有效地加大了市场供应量，缓解了市场面粉价格上涨的矛盾；而提高交易保证金和履约保证金，再通过管理部门出具有关证明来退还保证金则是通 过资金占用限制，防止投机现象发生。但诸多的限制措施也使得面粉加工企业观望、顾虑心态加重，使得竞价交易的功能有所打折。

第三，在国家有关机构下发《关于严肃纪律切实做好政策性粮食出库工作的通知》之后，在新“细则”中再次明确了“违约处罚”办法。特别是对买受人的行为进行了较详细的规范，保证了买卖双方的合法权益。

出于管理通胀预期、缓解物价水平过快上涨的目的，交易细则的修订体现了国家对于粮食市场宏观调控的意志和决心，是完善国家粮食流通体系、维护保障国家粮食安全的又一个重要的补充。

五、进口小麦数量再减 国际麦价居高不下

据海关总署数据，11月份我国进口小麦0.684万吨，较上月减少0.45万吨,1至11月累计进口121.384万吨，主要进口自澳洲、加拿大和美国。进口量近几个月不断下降的主要原因是国际小麦价格始终高位震荡，进口成本居高不下。小麦出口为零。面粉出口3.5万吨，较上月增加0.326万吨，累计出口面粉24.031万吨，主要出口到朝鲜和越南。

国际方面，本月CBOT小麦期价自8月份创下2年来最高水平后再次突破8美元关口，并在月内始终高位整理。尽管市场存在一些利空因素，如澳洲东部及阿根廷近来气候条件较好，有利于小麦收获；美国中西部软红冬小麦产区出现降雨降雪，改善了小麦生产前景；FAO预计全球小麦产量由6.48亿吨上调为6.53亿吨，但仍难以主导市场预期，有分析认为，小麦期价突破8美元之后，后期上涨空间将被打开，可能形成小麦引领全球粮食上涨的局面。未来主导国际小麦价格的关键因素依旧是国际市场对小麦供应紧张的担忧心理以及主要进口国采购小麦的政策制定。

综上所述，农历新年之前的一个月内，小麦市场难有大的变化，在“价格稳定大于一切”的背景下，如何能采购到“质好价低”的小麦是未来面粉企业及贸易商要遇到的关键问题，因为据不少业内人士反映，2009年小麦质量较差，而2010年小麦目前农民手中又所剩不多。

玉 米

12月国内玉米市场运行平稳，销区市场需求略有减弱，但农民惜售心理支撑玉米价格高位运行，产区收购价格小幅回调后趋稳。本月玉米期货市场表现平淡，尽管外盘十分给力，但政策等方面的压力犹如盘旋在市场上空的乌云，迟迟不肯褪去，大连玉米合约小幅反弹后震荡整理，表现疲软。

一、临储玉米成交清淡  产区购销遭遇冷战

本月临储玉米竞价交易成交量再度萎缩，东北产区成交率降至10%以下，关内跨省移库临储玉米每期的成交量也只有10万吨左右。本月政策粮交易细则修改涉及到了最后一个谷物交易品种——小麦，预计后期国家将对粮食竞价交易进行严格监控，在当前通胀和粮价持续上涨的背景下，借此来预防成交量、交易价格上涨对市场产生的看涨预期。

在 临储玉米成交清淡的同时，本月产区玉米购销也陷入了冷战期，无论是东北主产区还是华北黄淮产区，玉米收购较上月明显降温，收购进度放缓。影响产区玉米收购 的因素很多：首先，东北产区持续遭遇雨雪天气，不利于收购工作的开展，市场呈有价无量的状态；其次，局部销区养殖业再现瘟疫，需求有所减弱，打击了产区贸 易商发货的积极性；第三，由于前期玉米价格小幅回落，农民的惜售心理再度升温，玉米上市数量减少。多因素促成了当前玉米收购市场不愠不火的局面。目前东北 产区中等玉米加工企业的主流收购价仍集中在1800—1900元/吨之间，河北南部贸易商对中等玉米的报价集中在1900—1950元/吨之间，河南中部加工企业对中等玉米的挂牌收购价集中在1950元/吨附近。进入一月份后，销区需求可能会有所升温，将会刺激玉米到站价走高，支撑产区收购价格继续保持高位运行。

二、补贴政策朦朦胧胧  国企仍是贸易主体

影响东北产区玉米收购的另一个因素就是补贴政策。市场早已传言今年东北玉米外运补贴已由70元/吨降至35元/吨，补贴对象仍是大型国企。虽然截止本月市场仍未见相关文件出台，但市场人员普遍对此表示确定。目前东北产区收购价格和北方港口价格的价差较小，贸易利润空间有限，与国企享受补贴相比，中小贸易商缺乏竞争优势，陆续退市观望，只有大型贸易商和加工企业活跃在收购市场。

随着东北收购市场中国企的影响越来越大，加上部分央企直接控制的深加工企业，东北玉米的定价权实际上正逐步向央企转移。从国家调控的角度来讲，尽管作为调控砝码的国家临储玉米接近枯竭，中央储备玉米也已经有所轮出，但政府的调控能力并未减弱。随着2010年度粮食市场上各种给力的调控措施不断出台，如果再有“打招呼”、“共协商”的情况出现，大家也不要紧张，需求将使后期玉米价格出现报复性上涨。

三、售粮进度同比减缓，后期仍需消费给力

由于今年新玉米上市后，价格不断走高，再加上对通胀的预期，使得农民的惜售心理在今年表现尤为明显，体现在收购市场中就是农民的售粮数量偏少，进度减缓。根据相关机构的调研显示，截止2010年12月底，东北产区玉米上市量仍然偏少，分省情况来看吉林省新粮上市量约占总量的23%，辽宁省新粮上市量占总量的37%，农民手中的余粮仍然较多。另外，相关机构对今年国内玉米产量仍然比较乐观，国家粮油信息中心再度上调了2010年中国玉米产量达到17250万吨，较上年增加853万吨，增幅为5.2%，这可能会给后期价格带来一定压力。

由于春节前销区市场有补库需求，后期价格压力可能体现在节后，所以2011年 消费需求可能直接决定了市场价格的高低。而在通胀预期的大背景下，物价上涨是基本表现，玉米作为产业链条较长的一个谷物品种，它的消费需求容易被带动起 来，未来消费需求的表现仍然可观。另外，近期市场也出现一个利好消息，作为贸易争端的反击，商务部发布公告，将对原产于美国的进口干玉米酒槽（DDGS）进行反倾销立案调查，而我国进口美国的DDGS占了DDGS进口总量的90%以上，这一消息有利于刺激后期玉米加工需求。

四、调控压力仍未消退  玉米期价反弹疲软

本月期货市场表现平平，大连玉米期货合约小幅反弹后震荡调整，截止12月31日，主力合约1109收于2330元/吨，比上月末上涨51元/吨。尽管本月CBOT玉 米表现给力，但国内玉米期货并未盲目追涨。一方面由于前期政策调控压力强大，本月央行再度加息，市场心态骤然谨慎，同时各交易所纷纷提高了交易保证金，抑 制了投机需求；另一方面市场传言证监会正在酝酿期货合约的修改，或将扩大交易单位，在政策尚未明朗前，市场资金也都想安稳地“欢度双节”。

从技术上来看，经过11月下旬的强力回调后，1109在2300元/吨附近获得了支撑，随着相关品种价格的回升，玉米期价也出现了反弹，但缺少成交量的配合，持仓量的增加也显得犹豫不决。同时现货价格近期表现平淡，未能给期货价格有利的指引，预计后期仍保持震荡走高的态势。操作上建议逢低买入，注意控制仓位。

五、美元走软原油走强  国际玉米价格再创新高

12月份，美元高位震荡回落，同时原油价格冲高，并站上90关口；同时受阿根廷天气利多影响，大豆、豆油、豆粕价格纷纷突破前期高点，带动国际玉米价格再创新高。截止12月31日，CBOT玉米3月合约收于629美分/蒲式耳。随着前期高点被突破，下一个关口将是650美分/蒲式耳，而在全球经济通胀的背景下，2011年玉米牛市或将持续。

另外据海关统计，11月份我国玉米进口量为7.86万吨，1—11月份累计进口155.71万吨，进口玉米主要来自美国；11月份我国出口玉米0.86万吨，1—11月份累计出口12.06万吨，主要出口朝鲜、韩国和日本。

通观2010年玉米市场，除了宏观通胀因素外，国内玉米偏紧的供需关系则是价格上涨的根本推力。在2010年，国内市场出现了十年以来最大规模的玉米进口；国储及临储玉米库存大量轮出；国内玉米价格达到并突破了历史最高点；同时我们也看到了2010年最给力的调控手段：市场调控加行政干预，最终玉米价格有惊无险的稳了下来。展望2011年，从宏观经济角度来看，通胀预期仍在持续，总体物价水平上升态势不会改变，水涨船高，粮食价格想说下跌很难，更何况还有惠农指导思想的支持；从品种的供求关系来讲，2010年玉米的进口量的突增或许不能证明中国已经成为玉米净进口国，但紧张的供需格局在今后几年仍会持续，同时可以肯定的是国储玉米库存数量已经明显下降，玉米将成为主要谷物品种中价格最活跃的一个。

稻 米

12月份，国内稻米行情整体以稳为主，个别地区互有涨跌，幅度有限。粳稻米整体平稳，但“稻强米弱”的局面依旧难改；中晚籼稻稳中趋强，主要得益于市场需求以及粳稻行情坚挺；早籼稻保持平稳，期货行情缓步攀升。有传言称国家将对粳稻开展临储收购，但并未在月内体现。

一、东北稻米压力不减 苏皖行情稳中有升

本月，东北粳稻米价格走势相对平稳。整体来看，主产省黑龙江地区稻谷交售情况积极，但大米走货相对平静。黑龙江地区圆粒稻谷收购价在1.34-1.38元/斤之间，普通圆粒大米市场零售价在2.00-2.05元/斤之间，长粒米零售价在2.3-2.4元/斤，优质稻谷如稻花香收购价在1.98元/斤左右。

为保证双节及假期国内市场粮油供应充足，铁道部加强了东北地区车皮调用和发车数量，东北粮食入关车皮紧张的状况得到一定的缓解；关内省份如河北、山东、河南等企业也积极采用不同渠道采购发运稻米。据媒体报道，浙江宁波为保证粮食市场供应和稳定，将提供1500万元补贴市内粮企到东北采购稻米，补贴标准为黑龙江115元/吨，吉林65元/吨。 但从整体上看，东北市场压力依旧存在：一是天气因素将很大程度制约运输和外销，特别是黑龙江部分产区地处边远，前期大雪造成交通拥堵和运送不便造成难以收 购、有价无市的状况，请车费用居高不下也是阻碍外运的一个障碍；二是“稻强米弱”的情况没有根本改观，受补贴政策影响，稻米外运销区的数量同比明显减少； 三是市场供应逐步趋紧，据有关部门统计，今年黑龙江省水稻产量为1844万吨，较上年增加约270万吨，按照70%的商品量计算，截止12月25日，家庭农场及稻农已售水稻近800万吨，占商品量的62%。

12月份，随着销区需求逐步升温，苏皖粳稻米走势稳中有升。月底，江苏无锡粳稻收购1.42元/斤，安徽无为1.35元/斤，均较月初小幅上涨0.02元/斤；同样地区的粳米批发价格分别为2.06元和1.86元，同比持平。由于东北地区稻米入关受限制，使苏皖粳稻价格得以保持高位坚挺；另外，稻农对后期价格依旧有较高预期也是支持南方粳稻价格走高的关键因素。尽管国家政策对市场调控力度不减，但各类企业出于自身需求使得苏皖粳稻行情持续看好。

二、南方稻谷整体趋强 收购进度同比加快

本月中晚籼稻行情整体稳中趋强，部分地区价格略有上涨。安徽无为普通晚籼稻收购价1.02-1.03元/斤，价格保持稳定；优质晚籼稻市场收购主导价1.22元/斤左右，收购价格上涨了0.02元/斤，水分要求均在15%以内。

支持中晚籼稻行情的主要因素，一是双节来临，市场对稻米需求明显增加，米厂开工率普遍提升；二是南方粳稻米行情坚挺，对中晚籼稻形成较强的带动作用；三是南方稻米运输状况相对东北较好，产销区稻米流通较为顺畅。

据国家粮食局网站公布，截止12月20日，14个稻米主产省累计收购中晚籼稻1472.8万吨，较上年同期减少69.3万吨，其中国有企业收购700.8万吨，同比减少314.2万吨，占到整体收购量的47.6%。虽然收购进度虽然低于去年，但进入12月份以后收购数量明显和去年拉小了差距，究其原因：首先是国家一系列的调控措施使得市场价格止涨回稳，各类收储企业开始逐步放手收购；其次，农户观望惜售心态也逐渐化解，交售稻谷数量放大；第三，民营收购速度加快，相比国有收储企业，民营企业更具灵活性，据统计数据，截止20日，民营企业收购772万吨，同比增加244.9万吨，占整体收购量的52.4%。

三、细则修订强化调控 避免投机增加供应

本月，国家重新修订《国家临时存储粮食（稻谷）竞价销售交易细则》并于23日开始执行。新“细则”在多个方面进行了细化和调整，如：强调了买受人的日加工能力不得小于100吨；明确了一次的采购量不得超过企业15天的加工量以及一个月的累积量不得超过该企业的月加工量；要求买受人在合同到期后30天内将所加工大米全部投放市场；交易款项必须由买受人直接支付，不得委托代垫支付；交易保证金和履约保证金分别从过去的每吨5元和50元增加到10元和100元，同时，还要求中储总公司提供承储库出库能力等信息情况。

新 修订的“细则”将会有效避免投机炒作及自买自卖等现象发生，也会适当增加社会口粮供给，对平抑粮价有较大帮助。同时，“细则”的调整对整个市场行情不会有 大的影响，毕竟“细则”主要是规范竞价交易秩序，客观上不构成对粮价的影响，虽然有分析认为，限制买受人的资格将迫使一部分企业转向新稻收购而推高价格， 但笔者认为，目前市场价格显著高于交易均价，从成本来看，直接从市场采购新粮不具备价格竞争优势。

四、国内进口大幅增加 国际糙米超跌反弹

据海关总署数据，11月份我国大米进口3.038万吨，较上月增加2.401万吨，1至11月份累计进口大米26.857万吨，主要进口地为泰国和越南；出口大米4.042万吨，较上月减少0.767万吨，1至11月份累计出口大米53.258万吨，主要进口地为韩国、日本和朝鲜。

据美国农业部12月份月度供需报告，2010/2011年度全球稻米供需数据均有增加，预测全球稻米产量达4.524亿吨，其中印度因东部及东北部的干旱和南部的过度降雨导致稻米产量下降为0.95亿吨，而中国则因收获面积和单产均增加而达到1.393亿吨。全球稻米消费和贸易量均有小幅增加，预测2010/2011年度期末库存为0.948亿吨，较上月预测值增加50万吨，但同比减少60万吨。受预测报告影响以及亚洲地区大米行情疲软，CBOT糙米行情一路走低，直至月底，由于技术面超卖及周边农产品行情走势强劲，CBOT糙米3月合约大幅反弹升至14美元/英担之上。

综 上所述，随着农历新年临近，市场对大米的需求将不断增加，由于国家对物价涨幅较为敏感，在稻谷行情坚挺的情况下，加工企业的加工利润将有所下降；虽然南方 临储稻谷交易细则将有助于提高市场大米的供应数量，但由于限制措施较多，大米加工企业将谨慎采购，从而对市场稻谷价格形成利好；东北地区行情依旧面临较多 压力，稻米外运状况能否有效改善将是重点。

大 豆

12月外盘利好不断，美国农业部公布的12月供需报告维持利多基调，拉尼娜现象导致南美旱情持续，美国批准生物柴油生产补贴政策，中国商务部宣布2011年将采取措施加大进口力度，受以上利好刺激，美豆期价大幅上涨并创出28个 月新高；在央行先后加息和调高存款准备金率，国内连续拍卖大豆、菜油增加供给的背景之下，连豆期价追随外盘震荡上涨，外强内弱。进口大豆到港成本环比上 升，港口分销价格小幅上升，成本与分销价倒挂，由于国内油粕价格反弹力度不及进口成本上升幅度，综合测算进口大豆加工收益环比下降。国产大豆临储收购进度 加快，临储、地储大豆拍卖零成交。

一、诸多利好公布 美豆期价再创新高

本月，CBOT美豆指数大幅上涨，月涨幅为12.33%。美豆期价上涨受到来自基本面和政策面利好的刺激。本月上旬，美国农业部公布的12月供需报告延续利多基调，继续调高了2010/2011年度美豆出口量和需求量，同时调低了期末库存量，符合市场预期。本月，拉尼娜现象对南美大豆主产区的影响正在转换为现实，阿根廷大豆主产区出现持续的干旱并影响大豆播种及单产，巴西南部地区降雨不足，威胁大豆生长。政策面上，12月17日，美国总统奥巴马签署了一系列减税法案，其中包含生物柴油享受1美元的税收抵免政策，2011年大豆及豆油的生物能源需求增加，随着全球经济复苏，原油价格站稳在90美元/桶上方，大豆和豆油价格也将中长期走强。中国商务部也于本月宣布将积极采取措施，扩大进口，减少贸易顺差，促进全球贸易再平衡，市场预期中国2011年大豆进口量仍将增加。加之近期欧美经济复苏进程缓慢，全球货币政策环境宽松，充裕的流动性助推商品期货价格纷纷再上新台阶。在良好的基本面、政策面和资金面下，大豆期价顺势大幅上涨并创出28个月新高。

后期美豆市场将继续回归基本面的指引。供给方面，拉尼娜现象造成的南美旱情进展将是后期市场关注的焦点，而需求方面，预计在2011年1月胡锦涛主席访美之前，中美之间相互示好的举措较多，中国旺盛的进口大豆需求不会因调控通胀而减少，反而可能受到人民币升值等因素而增加。资金面上，全球宽松的货币政策环境在一季度不会有大的改变，而中国国内的流动性在经过2010年底的紧张局面后在2011年一季度可能改善。据此，笔者预计2011年1月大豆期价维持震荡上扬的走势，期间可能因南美旱情缓解和中国进一步采取货币紧缩政策抑制通胀的影响而出现震荡回调，但总体将维持向上走势。在过去的2010年里，全球小麦、玉米、棉花等农产品期价的涨幅均远大于大豆，由于农作物之间的争地关系，比价关系的失衡或将导致油料作物包括大豆的种植面积下降，同时也使得大豆期价中长期有补涨的动力。2011年全球经济复苏，原油价格预计将表现坚挺，而大豆、玉米作为生物能源的原料，其能源需求将同比增加。综合看来，大豆期价在2011年的上涨值得期待。

二、政策调控输入性通胀 外强内弱持续

本月，央行先后加息和调高存款准备金率控制通胀，国家连续拍卖大豆、菜油的背景之下，连豆期价追随外盘震荡上涨，期价月涨幅为5.4%， 外强内弱现象明显。但本月大豆期价的上涨是在国内政策面和资金面的多重调控利空下取得的。市场将本月央行存款准备金上调、加息等利空消息的出台理解为利空 出尽，说明市场以牛市心态看待政策调控，后市大豆期价仍可能跟随外盘上涨。本月连续的临储、地储大豆拍卖零成交现象，说明了临储、地储大豆拍卖底价定价过 高，不能对市场形成有效供给，另一方面，也和市场主体对后市的谨慎心态有关。随着1月份进口大豆到港成本上升至4200元/吨的水平以上，临储、地储的大豆拍卖成交率有可能提高。临储、地储大豆的拍卖底价对市场的价格形成了天花板效应，后期进口大豆成本到达4300元/吨后，国产临储大豆的性价比将得已显现，并对市场构成有效供给，压制进口需求的进一步的放大，对后期国内大豆价格上涨产生阻力。

本月临储大豆收购进度有所加快。据中华粮网公布的数据，截至到12月25日，国家临时储备大豆已收购925400吨。临近年底，豆农还贷压力加大以及售豆过年的心态加重，使得部分主产区在12月的临储收购进度有所加快。根据我们对黑龙江农垦系统的调研，今年国内的大豆玉米比价失调情况比国外更加严重，大豆玉米成本收益率的倒挂是有史以来最严重的一年。该情况将导致2011年东北大豆的种植面积将继续下降，而玉米的种植面积将上升。加之南方地区油菜种植面积下降，这将导致国内油脂油料自给率的进一步下降，国内油脂油料受到外盘的影响将进一步加大。而2011年全球油料播种面积可能下降，异常天气可能导致大豆和棕榈油单产下降，都会拉动外盘大豆价格的上涨。2011年，在国内政策宏观调控输入性通胀的背景之下，国内大豆价格将跟随外盘走势，外强内弱将持续下去。

三、消费旺季到来 豆粕价格反弹

本月，在节日消费旺季到来和政策利好的刺激下，国内豆粕期价大幅上涨，连豆粕指数价格月涨幅7.50%，走势弱于豆油期价，油强粕弱和期强现弱现象较为明显。月底沿海43%蛋白豆粕价格3260-3460元/吨，同比仅小幅上涨20-40元/吨。本月初国内油厂豆粕库存压力凸显，在销货不畅引起胀库的情况下部分油厂选择停产，但随着月末节日消费旺季的到来，饲料养殖企业的长假备货需求有所提升，豆粕库存压力下降，价格随之反弹。政策方面，12月28日，中国商务部发布2010年第99号公告，决定即日起对原产于美国的进口干玉米酒糟（俗称DDGS）进行反倾销立案调查。由于豆粕和DDGS存在替代关系，因此DDGS反倾销调查在中长期利好国内豆粕需求和价格，但调查结果和反倾销能否实施仍待继续跟进。需求方面，监测显示本月猪肉价格高位持稳，月底全国大中城市猪粮比为6.66: 1，养殖收益维持在理想的高水平。预计随着元旦春节等猪肉消费高峰期的到来，后期饲料养殖企业的备货需求将会提高，需求转旺将对节前豆粕价格的持续走强产生支撑。

2010年由于豆油进口限制和进口大豆数量超常规增加，国内油粕平衡被打破，油厂豆粕库存压力大大增加，年内油强粕弱的行情较为常见。2011年，在豆油进口恢复正常化后，油粕平衡将趋于正常化，豆粕的库存压力或将减轻。然而，由于2011年豆油的生物能源需求增加，以及高含油作物如棕榈果和油菜籽可能出现减产，都将支撑豆油价格上涨。油强粕弱的情况在2011年仍将持续，豆粕价格仍将是豆油价格的追随者。

四、油粕价格反弹 加工收益环比下降

本月，进口大豆到港成本继续上升至4100元/吨之上，港口分销价格环比小幅上涨，到港成本和分销价格本月持续倒挂，说明港口分销需求不旺，港口的库存压力较大，分销商仍在处理前期低成本库存。由于国内油粕现货价格反弹不及进口大豆成本上升影响，综合测算的港口分销大豆加工收益同比下降200元/吨，但仍在盈利状态。近月船期进口大豆压榨收益本月维持在亏损状态且亏损加重，说明国内油粕现货价格反弹幅度不及外盘大豆期价反弹力度。月底外盘点价的进口大豆将于2011年2月-3月到港，其成本将超过4400元/吨。港口库存压力加大以及近月船期大豆压榨负收益或将影响油厂采购外盘大豆的进度，后期进口大豆到港成本上升将倒逼国内油粕价格上涨。2011年1月进口大豆到港成本将继续上升至4200-4300元/吨区间。受进口成本上升和需求不旺的双重影响，1月大豆港口分销价格将环比小幅上涨，但涨幅可能不及进口成本涨幅，价格倒挂可能持续。

五、11月大豆进口同比环比双增加 豆粕出口同比环比均减少

海关数据显示，我国11月大豆进口量达到547.5万吨，扭转了之前进口环比减少的态势，环比增加46.63%，同比大幅增加89.58%。2010年1-11月进口同比增长幅度为30.72 %，11月到港大豆数量同比环比大增，反映国内大豆压榨企业在9-10月的订货期一致看好后市行情，纷纷加大企业大豆库存量，为4季度消费旺季的到来做准备。美国农业部的周度销售报告显示，截至2010年12月23日，2010/11年度（始于9月1日）美国对华大豆的出口装船量为1404万吨，高于去年同期的1227万吨，同比提高14%。2010/11年度迄今为止，美国对华大豆的销售总量（已经装船和尚未装船的销售量）为2213万吨，比去年同期的1931万吨同比增加15%。

11月豆粕出口2.15万吨，环比减少9.28%，同比减少57.17%，豆粕出口已经连续第五个月环比减少。1-11月份我国累计出口豆粕97.24万吨，同比小幅下降6.12%。2010年豆粕出口经历了由同比增加转为减少的转变，说明我国豆粕价格已经缺乏国际市场竞争力，豆粕出口的同比减少加大国内豆粕过剩的库存压力，后期豆粕价格将承受更多的压力。

综上所述，在良好的基本面、政策面和资金面下，2011年1月 大豆期价将维持震荡上扬的走势，期间可能因南美旱情缓解和中国进一步采取货币紧缩政策抑制通胀的影响而出现震荡回调，但总体将维持向上走势。在国内政策宏 观调控输入性通胀的背景之下，国内大豆价格将跟随外盘走势，外强内弱将持续出现。预计随着元旦春节等猪肉消费高峰期的到来，2011年1月饲料养殖企业的备货需求将会提高，需求转旺将对节前豆粕价格的持续走强产生支撑。油强粕弱的情况在2011年仍将持续，豆粕价格仍会是豆油价格的追随者。

食 用 油

12月份，国内植物油价格在成本支撑和资金推动下，再次进入一波上涨行情，其中豆油、棕榈油期价均突破11月的高点，创年内新高，国内主要品种植物油现货价格也跟盘上涨，不过在国家对小包装植物油的限价令，及不断投放国储大豆、菜油的情况下，需求方采购态度谨慎，现货的涨幅低于期货。

一、利空尽出市场心理再次趋强

12月份，如笔者在上一期月报预期，国内植物油价格稳步回升，虽然现货价格在政策调控下并未突破11月出现的高点，但豆油、棕榈油期价均突破11月高点。植物油价格回升的主因是目前市场利空基本尽出或已被市场提前消化，在成本推动下，市场心理趋强，12月26日年内第二次加息后，国内植物油期货价格并未回调而是创年内新高也说明了这一点。

纵观2010年，国内植物油市场金融属性进一步增强，外因强于内因，国内外货币政策、宏观经济形势、国家粮油调控政策对国内植物油价格的影响大于成本、供需状况这些内因，这一特点在未来一年将继续呈现。

二、成本环比上升豆油价二次冲高

12月份，国内豆油价格二次冲高，月底较月初上涨800元/吨。此次回升主因，是市场在2010年11月急跌之后趋于理性，豆油出厂成本成为国内豆油价格的有力支撑。由于2011年1月至3月进口大豆和豆油到港成本环比快速上升，油厂压榨利润快速下降，伺机提价意愿增强。

未来一至两个月，国内豆油价格仍将区间震荡，重心上移，一级豆油现货价格将在10200元/吨至10800元/吨 运行。一是成本推动，价格底部不断抬高；二是春节前是豆油需求高峰期，油厂和贸易商抬价意愿强；三是油厂压榨利润下降开工率降低，需求增强供应下降，油厂 罐容压力缓和。不过，在国家对小包装油限价的情况下，国内散油价格顶部明显，虽会出现散油价格和小包装油价格倒挂的局面，但散油阶段性风险加大，因此，未 来一至两个月，贸易商中间利润缩水而风险增加，贸易商出货积极性高而采购积极性下降。

三、菜油与豆油三年来首次顺价

12月 份，国内菜油价格随植物油行情回升，但走势明显弱于豆油和棕榈油，到中旬，国内四级菜油和一级豆油之间结束长达近三年的倒挂，转为顺价并呈顺价差扩大的趋 势，到下旬，国内棕榈油价格和菜油价格也基本持平。国内菜油价格滞涨的主要是国家定时、定量的向市场投放临储菜油，大量的低价菜油进入流通市场和消费环 节，抑制了国内菜油现货价格向上的步伐。由于国家手中仍掌握着大量的低价临储菜油，只要临储菜油的抛售仍持续进行，菜油价格在未来一至两个月仍将弱于豆油 和棕榈油。

自2008年国内油脂油料市场由高度市场化进入政策市以来，政策调控对国内植物价格影响越来越明显。2008年正是由于国家4400元/吨的收购价使得当时菜籽压榨企业的成本居高不下，并使得四级菜油价格和一级豆油价格倒挂，现在也是由于临储菜油的低价投放使得国内菜油价格滞涨，使得国内四级菜油价格和一级豆油价格由倒挂转为顺价。2011年，随着国家加强通胀管理，稳定国内粮油价格，预计国内油脂油料市场的政策之手将如影随形。

此外，12月份进行了两次临储菜油的拍卖，其中12月21日，国家计划投放9.97万吨菜油，实际成交5.76万吨，成交率为57.77%，较12月7日75.7%的成交率明显下降，成交均价为9264元/吨，较12月7日上涨41元/吨。成交率下降说明目前市场菜油供应充足，而国家定时定量的投放也抑制了中间环间的需求；成交均价格的上涨说明在目前比价优势下企业对菜油价格后势乐观。

四、进口成本推动棕油见年内新高

12月份，马盘棕榈油期价创有纪录以来的新高，是全球几大植物油品种中，率先突破2008年高点的品种，这也为豆油等其他油脂油料品种在2011年突破2008年的高位留下想象空间。此次马盘棕榈油期价连创新高，主要资金对马来西亚棕榈油低产量和低库存的炒作。马来西亚棕榈油局数据显示，11月底马来西亚棕榈油库存只有163.7万吨，比去年同期下降29.8万吨和15.4%，且12月产量和库存量仍保持低水平。未来一至两个月，资金对马盘棕榈油期价的炒作仍将持续。

由 于棕榈油是全进口品种，国际市场棕榈油价格的上涨推动进口棕榈油到港成本环比上升，进口棕榈油和国内港口分销价之间倒挂，并差价扩大。因此，虽然国内棕榈 油和豆油之间差价在历史较低水平，棕榈油无消费优势，中间环节贸易利润缩水，贸易商采购心态相对谨慎，但在国内棕榈油低库存和高成本支撑下，12月国内棕榈油期现货价格表现强劲，而这一利多因素在未来一至两个月将继续发挥作用。

五、2010年植物油进口量同比下降

海关初步统计数据显示，11月份我国进口植物油到货量为60万吨(不含棕榈油硬脂)，比10月份增加7万吨，比去年11月份减少8万吨，如果加上预期到货的12万吨棕榈油硬脂，11月份进口植物油到货总量为72万吨。截至11月份，我国植物油到货量已连续10个月落后于去年同期。根据船期预报，预计12月份进口植物油(含棕榈油硬脂)到货量为77万吨，比11月份略有上升，但仍低于去年12月份86万吨的进口量。如果预计的植物油如期到港，2010年植物油进口总量(含棕榈油硬脂)为806万吨，比2009年减少145万吨，降幅为15.2%。

2010年我国植物油进口下降，但进口大豆数量同比大幅增加，国内植物油供给总量同比并未下降。如果将今年145万吨植物油同比减少量折合为大豆，约合780万吨进口大豆。2010年我国进口油菜籽预计减少160万吨左右，国内油菜籽减产100万吨左右，两项导致国内菜籽油产量下降近100万吨，但考虑到50.7万吨临储菜油进入到消费环节，菜油新增供应实际下降49.3万吨。如果49.3万吨的菜籽油减量仍以进口大豆弥补，约合265万吨进口大豆。按照海关数据及商务部统计，2010年我国进口大豆增量约1160万吨，完成能弥补植物油进口数量下降和菜油供应量下降。

综上所述，目前市场利空尽出，而热钱涌动的局面不改; 成本推动下，国内植物油价格底部不断抬高; 2011年1月是节前植物油需求的旺季；在压榨利润下降的情况下油厂伺机提意愿较强；同时在全球植物油和大豆库存消费比为五年来最低的情况下后期对自然灾害的炒作可能性大大提高。因此，预计未来一个月，国内植物油价格重心仍将上移，上移空间为200-600元/吨，期货表现仍强于现货，菜油走势仍弱于豆油和棕榈油。