郑棉一年多以来一直维持区间振荡行情，并且低点变动不大，高点则呈现不断走低态势。不过，近期郑棉的新高已较2017年12月初的高点有所突破，只不过突破有限，继续维持下跌行情。笔者认为，棉花行情短期仍较弱，但偏强的基本面依然支撑其中长期上涨。

基本面整体偏强

从全球供需平衡表来看，棉花基本面偏强。2017/2018年度除我国棉花增产明显外，美棉也呈现出产量和库存双增的局面。在供应压力下，美棉曾一度跌至66—67美分/磅低位。如果把全球市场看作一个整体，虽然我国棉花增产幅度较大，但我国也在较大幅度地去库存，两者相互抵补。同时，随着美国农业部对棉花产销数据的修正，全球库存消费比下降并不支持棉价低于2017年的水平。

从国内方面来看，我国棉花抛储渐近尾声，补库预期则是另一条支撑棉花基本面的主线。2017年棉花抛储结束后，国储棉花库存约剩余500万吨。市场预期2018年抛储结束后，我国产量加配额内进口量与需求间约有200万吨的缺口，在国内增产潜力有限的情况下，产需缺口需要国内以外的市场来补充。

内外棉反弹遇阻

美棉指数2017年11月中旬开启了快速上涨行情，连涨20%后，在84美分/磅遇阻回调。根据笔者分析，首先，市场开始关注下一年度的增产问题，目前各机构对美棉增产的预测范围在3%—11%；其次，美棉销售报告显示，取消前期的订单量有所增加，仓单也终于出现增加趋势，需求和库存均导致美棉承压；再次，印度棉价在连续上涨后，受上市量增加的影响开始走跌，美棉与郑棉价差也缩窄至低位，导致美棉的竞争优势逐渐消失；最后，支撑美棉强势上涨的关键因素是基金净多持仓不断增加，随着3月合约到期，目前资金也逐渐离场，同样导致盘面快速下跌。

近期郑棉的新高已较2017年12月初的高点有所突破，只不过突破有限，继续维持下跌行情。一方面，棉花商业库存偏高，现货销售偏差，带来了套保压力，目前仓单在历史高位水平；另一方面，纺企需求处于淡季，并且今年其下游印染行业受到环保影响明显，有部分订单转到东南亚。另外，目前纺企资金压力凸显，纺企虽有补库需求，但依然以随用随买为主。

综合以上分析，目前美棉需关注下方60日均线支撑，由于下跌后点价盘开始出现，美棉有望在该关键支撑位稳住。同时，随着时间推移，国内现货压力将逐渐消化，补库预期有望成为主流，基本面偏强格局已经形成，下方空间不大。不过，郑棉价格的有效上涨还需要有明显的驱动力，比如美棉在前高基础上再上一个台阶，或者抛储出现延期等。鉴于短期压力的存在，在交易执行上，建议投资者分别按振荡和趋势做两手准备，参照美棉、现货与基差走势，在关键位置做好加减仓调整。