5月份，夏收作物陆续收获上市，最新收购政策在各方关注下出台，主要夏收作物中，小麦有望“八连丰”，而油菜籽则出现“二连减”。在政策性收购推动和南方干旱 天气影响下，国内主要谷物价格走势较为强劲。而国内油脂油料市场在期盘带动、政策调控和油厂库存压力下，现货价格见年内新低。国际市场方面，本.拉 登死亡带来的政治利好促使美元出现较大幅度回升，给以美元为结算单位的大宗商品带来利空，同时以高盛为首的机构和国际大炒家唱空大宗商品价格，国际市场原 油、贵金属价格出现暴跌，带动农产品价格短时大幅向下，而下旬高盛转而唱多油脂油料价格，引发资金大举进入推动价格向上，表现了国际知名机构影响或说操纵 市场的能力。此外，5月国家统计局发布的4月份居民消费价格指数(CPI)同比涨幅居高不下，达5.3%，而市场预期5月CPI有可能创34个月新高，达5.4-5.5%，国内通胀压力仍较严峻，预计后续调控力度不会放松。本月，全国粮油批发价格指数中粮食批发价格指数为197.66，比上月上涨1.14%；食用油批发价格指数本月为143.49，与上月下跌1.51%。

主要粮油品种的市场状况如下：

小 麦

5月份，我国大部分主产区的冬小麦陆续进入成熟后期，西南部分省市小麦已经完全成熟并开始进行收割。由于今年冬小麦在生长的重要时期出现了两次关键降水，加上 农民田管得力，今年冬小麦丰收在望，有望夺取“八连增”的历史佳绩。市场行情上，陈麦整体保持稳中趋弱态势，由于市场采购积极性不高，行情略显冷清；已收 割地区新麦陆续上市，由于水分杂质较大，价格相对较低，且不具备代表性。预计随着后期新麦全面收获，大面积上市，新麦行情将表现稳中趋强态势。

一、陈麦行情平稳趋弱 新麦初上价格略低

5月份，国内主产区陈小麦整体呈平稳趋弱态势，随着新作小麦由南至北逐渐成熟收获，陈小麦价格也逐步稳定。由于时值初夏，面粉消费趋于平淡，除了部分大型企业 在资金、规模、政策上享有优势，开工正常外，其余各级面粉加工企业开工率普遍降低，更有部分小型粉厂迫于成本压力停机或倒闭。

截止5月末，河北中南部、山东东北部普麦收购价格在1.06-1.08元/斤，河南中北部、江苏南部价格在1.04-1.06元/斤，河南南部、安徽大部、江苏北部价格多在1.02-1.05元/斤；优质麦行情相对较高，河北、山东、河南优质麦入库价多在1.28-1.35元/斤，纯度在40%左右。

5月底，湖北、江苏、安徽、河南等地新作小麦陆续收割上市，由于新麦水分高、杂质大，农民交售动机不一样，价格差异较大，不具备普遍代表性。从目前掌握情况来看，湖北荆门地区贸易商和当地粮库初始收购价在0.96元/斤，枣阳当地面粉企业收购0.95元/斤；安徽巢湖贸易商收购价在0.97元/斤，芜湖0.98元/斤；江苏仪征粮库收购红小麦为0.98元/斤，水分13.5%，杂质1.5%，容重760左右；河南南阳新麦开秤报价在0.93元/斤左右，信阳粮贩收0.9-0.92元/斤。

由于存在不同地区的小麦产量质量不同、周边收购环境不同、农村外出打工人数不同、对政策理解深度不同等因素，各地已上市销售的新作小麦在初期价格偏低。

二、托市预案如期公布 主体单一启动灵活

本月27日，国家发改委等六部委正式发布《2011年小麦最低收购价执行预案》，“预案”在执行范围、适用时间和执行价格上未作变化，但在启动机制、责任主体设定、收储库点审核和监督处罚等方面做了进一步的修改和完善。

具体来看主要有如下几个方面调整：首先，“预案”一改往年“统启统停”的执行模式，而是以县为单位，如果3天 内该地区价格连续低于小麦托市收购价格水平，经报请后可在相关地区启动预案。改动更加适应当前的市场环境和价格状况，灵活性和可操作性都大大的提高。其 次，“预案”要求，委托收储库点将优先安排国有及国有控股粮食企业，对于其他性质粮食企业，则必须要具备相应的资格和条件。这不仅能够充分发挥国有粮食企 业的主渠道作用，更杜绝了盲目设点所带来的不稳定因素，有利于粮食的安全管理。第三，收购主体明确了在2011年 托市小麦收购中，中储粮公司是唯一的收储主体，而去年的另外两个收购主体，中粮和华粮仅作为中储粮的“被委托”单位可以参与托市收购。极大的避免了多元主 体抢收、哄抬收购价等不良现象。最后，“预案”更进一步的明确了将严厉打击在收购过程中所出现的违规行为，保障了托市收购“安全、有效”的执行。

三、小麦交易走势平稳 临储芽麦成交低迷

5月份，临储小麦周均投放量为449万吨，接近于上月449.7万吨的平均水平；周均成交量为51.3万吨，较上月略减5.7万吨；月均成交均价为1912.05元/吨，较上月减少8.72元/吨；平均成交率为11.4%，较上月减少1.2个百分点。本月共有四次临储投放，投放量分别为446.9万吨、448万吨、450.1万吨和450.8万吨，成交量分别为73.8万吨、49.3万吨、44.7万吨和37.6万吨，成交率分别为16.5%、11%、9.9%和8.3%。

从本月历次交易的结果来看，成交量和成交均价均有所减少，但幅度微小，交易结果符合当期市场现状，即市场价格基本平稳，整体需求保持稳中趋弱。

本月，国家临储芽麦共进行5次交易，平均周投放量30.2万吨，成交量5.4万吨，成交率18%，成交均价1817.6元/斤。从成交情况来看，市场对芽麦需求并不旺盛，特别是近期南方大旱造成渔业受损，预计后期芽麦成交状况或将走弱。

四、天气稳定生长良好 由南至北丰收在望

本月我国冬小麦由南往北逐步进入收割、灌浆和乳熟阶段，对于大部分高产地区也是“增粒数、攻粒重”的重要阶段，在这一阶段小麦需水量较大，对气候的稳定性要求也较高。从目前来看，华北、黄淮、江淮麦区大部天气晴好，虽然个别地区出现2-3日高温天气，但程度整体偏轻，且大部分麦区土壤墒情适宜，对小麦后期成熟影响不大。对于小麦已经成熟地区，四川、湖北、重庆、安徽、贵州等地在月末出现不同程度的降水，对冬小麦收晒造成一定影响，而河南南部基本无降水，晴好天气非常利于冬小麦收晒。据统计，截止5月30日，全国已收获小麦7053万亩，其中，河南完成17.2%，贵州完成60%，湖北、四川、重庆等地麦收接近尾声，云南冬小麦已收获完毕。

据气象台网站预计，6月初期气候对冬小麦的收晒影响较小，仅个别地区或出现短暂降雨及高温天气，由于目前北方地区冬麦已经进入灌浆末期，高温对产量形成影响不大。建议小麦已成熟地区加快收晒进度，对已收割但未晾晒的小麦要注意通风存储，防止发芽霉变，并选择晴好天气抓紧晾晒。

五、进口小麦大幅减少 国际小麦落底反弹

据海关总署数据，2011年4月份我国小麦进口1.025万吨，较3月份减少6.505万吨，较去年同期减少4.829万吨，主要进口自澳大利亚,1-4月份我国累计进口小麦26.073万吨。我国小麦出口量为零。面粉出口2.926万吨，1-4月份累计出口面粉8.618万吨，主要出口国家为朝鲜和泰国。

本月，美国CBOT小麦在前半月震荡走低后，快速反弹，继而在8美元/蒲式耳附近高位整理。导致这种行情趋势的主要原因，前半月由于国际油价、黄金及银价暴跌，而美元汇率飙升，加上美国农业部发布的5月份供需报告中指出，预计2011/12年度全球小麦产量为6.695亿吨，较本年度增加2140万 吨，给农产品市场造成较大的下行压力，尽管美国冬小麦作物生产状况较恶劣，产量有可能明显下滑，但包括小麦在内的农产品市场注意力主要都集中在外围市场， 很大程度的忽略了基本面形势。由于美国南部气候干旱导致冬小麦状况恶化，而北部天气多雨，耽搁了春小麦的播种，加上欧洲多数小麦主产区天气干旱，作物受灾 严重，都支持了小麦期价，在油价及金价企稳回升，美元指数冲高回落的外围背景下，CBOT小麦07合约在16日迎来拐点，并快速回升。

综上所述，六月份我国新作小麦将大批量上市，整体行情将呈稳中趋强态势。从已收购的小麦来看，普遍存在水分杂质偏高的情况，气象台预计六月中上旬大部分冬麦 区天气晴好，始于晾晒，将有助于农民整晒小麦，这样也就意味着新麦价格将明显走高。但受“缺乏国家大规模收购”的影响，行情走高压力明显。预计至六月下 旬，河北中南部及山东东北部新麦收购价格将在1.04-1.06元/斤，河南中北部、江苏南部价格在1.02-1.04元/斤，河南南部、安徽大部、江苏北部价格在1.01-1.03元/斤，优质麦价格将在1.24-1.28元/斤。进入七月份，新麦行情将在六月份基础上有0.01-0.02元/斤 的涨幅，引导上涨的主要原因是新麦水分杂质进一步降低、各地新麦贸易流通开始形成、企业资金贷款全面到位、对行情预期相对乐观等，但进入八月份，预计行情 将回归平稳，对后期政策不明朗导致收购开始谨慎、农民惜售心理开始抬头、新麦上市初期所收低价小麦开始大量入市流通等因素是导致行情稳定的主要因素。

玉 米

5月份国内玉米市场再现牛市，深加工企业再度引领涨价热潮，华北、东北产区玉米价格纷纷创下新高。与现货市场火爆表现不同，国内玉米期货市场运行波澜不惊，大连玉米期货价格在窄幅震荡中重心略有上移。

一、玉米价格再现涨势  移库玉米成交回升

5月份，国内玉米市场表现抢眼，价格涨幅普遍在100—150元/吨。截止5月底，山东地区深加工企业中等玉米收购价格达到2350元/吨附近，较上月底上涨了100—150元/吨；河北、河南产区贸易商中等玉米的出库价也接近2200元/吨，较月初上涨了约100元/吨。东北主产区玉米中等玉米收购价也都在2000元/吨之上运行，局部地区中等玉米收购价甚至达到2150元/吨。产区玉米价格上涨也带动了南北港口及销区玉米到站价，截止5月底大连、锦州等北方港口中等玉米平仓价在2280元/吨，较月初上涨了近100元/吨；而蛇口、钦州等南方港口中等玉米成交价在2400元/吨；在湖北、湖南等销区市场中，东北玉米到站价都在2400元/吨，均较前期有明显上涨。玉米市场价格的上涨也带动了政策性玉米交易的恢复，跨省移库临储玉米成交量较前期有所放大。

从表面现象来看，5月 份国内玉米价格上涨是由深加工企业提价收购带动。根据前期国家出台的限制政策，深加工企业从农民手中收购玉米短期内将不能享受增值税抵扣政策。这一政策本 意是想减少加工企业在原粮市场中的收购量，从而为国储玉米补库让步，但不能享受增值税抵扣政策的深加工企业只能从贸易商手中采购玉米，而增值税的成本自然 融入到玉米采购价格中，无形中推高了玉米价格。从根本因素来考虑，仍然是国内玉米市场供需偏紧决定的。近几年玉米工业需求增速强劲，再加上玉米饲料消费刚 性需求，国内玉米库存水平降低，临时存储玉米基本耗尽，中央储备玉米也大量轮出，偏紧的供需关系日益明显，奠定了玉米牛市基础。

二、淀粉酒精价格回落  企业加工利润缩水

与上半年深加工企业玉米收购价持续上涨相悖的是淀粉、酒精出厂价的纷纷回落。在4月底取消深加工企业原粮收购增值税抵扣政策实施后，国内玉米深加工企业纷纷提高了淀粉出厂价以转嫁成本压力，提价幅度最高达到200元/吨。无奈市场处于传统的消费淡季，上半年国内白糖价格一路走低，作为替代品的淀粉糖价格自然也受到拖累，而国内的淀粉超过50%用于生产淀粉糖，下游市场需求低迷，不支持淀粉价格上涨，进入5月份后国内淀粉价格纷纷回落，产区淀粉出厂价在3000元/吨附近，较前期回落200元/吨，5月份酒精出厂价也较前期有100—150元/吨的回调幅度。

尽管原粮收购价格的上涨与淀粉、酒精等下游产品价格回落使得企业加工利润明显缩水，但玉米深加工企业的加工利润仍然为正，同时为了维持开工率，玉米加工需求有增无减，继续推升了玉米价格走高。

三、生猪价格持续走高  下半年饲料需求可期

由于国内生猪存栏量低，2010年以来，国内生猪价格一直比较坚挺，尽管“瘦肉精”事件也一度抑制了生猪价格，但由于居民对猪肉刚性需求存在和肉食企业对瘦肉精排查力度加强，生猪市场有效供给减少，供需偏紧，国内生猪价格又上演了一波反季节上涨行情。截止5月底，河南等地区的生猪价格已达到17元/公斤，接近2008年17.5元/公斤的历史高点。生猪价格走高也使得生猪养殖利润达到较高水平，根据有关调研显示，截止5月底全国自繁自养生猪出栏盈利水平在550元/吨，处于历史较高水平。生猪价格的持续走高将刺激补栏积极性，下半年饲料消费量值得期待。

但后期玉米饲料消费也存在不利因素，小麦对玉米的替代影响就是其中之一。随着上半年国内玉米价格快速上涨，玉米与小麦的价差迅速拉开，目前在华北黄淮产区，中等玉米价格比中等白小麦价格高出100元/吨，而在年初这个价差是负50元/吨。据了解，在四川、湖南等地部分鸭禽饲料企业已经开始调配方，用小麦替代部分玉米用量，随着玉米小麦价差的持续扩大，后期这一替代现象可能会继续增加。

四、东北玉米生长良好  今年玉米产量或增

截止5月中旬，东北产区玉米的春播工作基本完成，由于天气因素配合，墒情良好，播种进展顺利。在华北产区，夏收已经展开，夏播工作也在由南向北进行中。由于2011年国内玉米价格涨幅较大，因此，在东北等存在大豆玉米争地的播种区，玉米播种面积有所增加。根据国家粮油信息中心对2011年玉米播种面积和产量的首次预测显示，预计2011年中国玉米播种面积为3315万公顷，较上年增加2.0％；预计2011年中国玉米产量为18150万吨，较上年增加2.4%。

目前玉米生长刚刚开始，后期仍然存在诸多不确定性因素，尤其是在近两年自然灾害频繁的情况下，播种面积的增长很容易被自然灾害带来的减产对冲掉。而在当前市场供需偏紧的格局下，无论2011年玉米生长情况如何，在新玉米上市前，很难根本扭转玉米牛市行情。

五、中储粮承认进口玉米  期货价格压力重重

继2010年从美国进口157万吨玉米之后，本月中储粮承认在今年3月份向美国订购了100万吨玉米，首批玉米将于6、7月份到港。由于3月份CBOT玉米价格处于阶段性的低点，与目前盘面价格相比，这批玉米的到港成本相对偏低，有消息称这批进口玉米在免除配额内关税、增值税后，到港成本可能在2100—2200元/吨之间，仅从价格角度考虑，或许会对后期局部地区玉米价格形成抑制。另外，中储粮并未透漏进口玉米的具体流向，有传闻说这批玉米将转入南方安徽、江苏、浙江等省作为国储玉米，在需要时再投放市场，或将是后期市场潜在利空因素。

另外根据海关统计数据显示，4月份我国玉米进口量为0.72万吨，主要来自缅甸、美国，1—4月份累计进口玉米1.22万吨；4月份我国出口玉米0.98万吨，1—4月份累计出口玉米1.99万吨，主要出口朝鲜。

受玉米进口压力的影响和频繁出台调控政策的打压，国内玉米期货市场压力重重，尽管CBOT玉米价格先抑后扬大幅震荡，但国内玉米期货价格表现平淡，大连玉米期货价格呈窄幅震荡的走势。从基本面来看，偏紧的供需关系和现货价格牛市运行将给期货价格有力支撑，而随着政策压力逐渐被市场消化，中长期玉米期货价格仍可看好。从技术层面看，1201合约在2450上方压力明显，突破难度较大，预计后期仍以震荡整理为主。

进入6月份后，夏粮收购成为市场关注的焦点，在华北黄淮产区，农民和市场主体忙于夏粮收购，玉米阶段性的供给偏少，或将继续给华北玉米价格提供支持，预计河北、河南地区中等玉米出库价格在2150—2250元/吨之间。东北产区余粮水平有限，贸易商看涨心理持续，玉米价格继续坚挺，北方港口玉米平仓价在2300元/吨附近运行趋稳。

稻 米

5月 份，国内稻米行情前期保持稳定，后期受南方持续干旱气候影响，南方销区稻米出现小幅上涨行情。分品种来看，粳稻表现整体平稳，籼稻在后期出现明显波动。目 前，早稻处于抽穗期，中稻处于插播期，由于干旱缺水，正面临严峻考验。鉴于此，后期对行情的预测主要依据天气状况来判断，如在六月上旬南方稻谷种植区迎来 显著降水，早稻、中稻产量和行情将不会出现大的波动。

一、东北稻米行情持续不振

本月，东北粳稻米整体以稳为主，个别地区或有小幅波动，属正常市场规律。据市场信息，目前黑龙江地区粳稻收购价多在1.38-1.43元/斤，出米率在68-70%，大米出厂价在1.98-2.02元/斤。价格同上月变化不大。

分析东北粳稻米行情不振的主要原因，一是经过前期大量收购，农民手中几乎没有多少余粮，收购市场转向销售市场；二是市场对粳稻需求持续低迷，加上大米目前出 库速度缓慢，更导致加工需求不振；三是东北大米外销难度大，成本高，贸易商采购积极性不高；四是大米价格难以提升，油糠及碎米行情低迷，行业利润空间不断 缩小，停产企业日渐增多。东北临储粳稻交易状况深刻反映了当前市场行情状况，连续四周的成交量为零，而去年同期，几乎一致的投放量，成交量为39.7万吨，接近100%。

据统计，黑龙江目前水稻插秧工作基本结束，较上年提前3-5天，完成栽插面积4660万亩，较上年增加260万亩，增幅5.9%，但低于此前市场普遍预计的4800万亩。5月份，黑龙江降水量超过正常水平，从目前来看，如下一阶段保持晴朗高温天气，将有利于稻苗生长及早分蘖。

二、苏皖粳稻整体价格稳定

本月，苏皖粳稻米前期保持弱势整理，后期由于受南方旱情影响，个别地区小幅走高。据了解，安徽巢湖普通粳稻收购价目前每斤为1.38元，而前期是1.36元，江苏新沂市场粳稻平均收购价每斤从月初的1.4涨至月底的1.43元。其他地区价格保持平稳。

苏 皖粳稻虽然在干旱的影响下，受到部分地区籼稻的带动，或出现局部走高，但整体来看，依旧以稳为主，究其原因，首先，目前市场对大米消费需求清淡，加工企业 采购稻谷积极性较低；其次，苏皖也是小麦的主产区，多数企业更多的是腾仓备库、筹措资金参与小麦收购，一方面市场供应量增大，另一方面收购稻谷资金减少； 第三，据消息称，由于宏观经济调控，南方部分企业由于资金困境而停产歇业，大米消费相应减少。

三、籼稻走高不具备趋势性

本月，国内籼稻米行情以稳为主，部分地区出现稻谷及大米价格走高现象。由于南方旱情持续发展，使得市场对早籼稻后期产量抱有担忧，特别是在东南沿海销区，籼稻米出现较为明显的涨势。

对于南方来讲，在主汛期即将到来、早籼稻及中籼稻受旱影响尚未确定之际，行情走高明显不具备趋势性。分析认为，一方面，目前市场供应稳定，需求清淡。从目前大米消费的整体情况来看，湿热天气制约了贸易商的采购数量，也限制了大米加工企业的开工率。从国家临储稻谷投放来看，5月份周均投放量在160万吨左右，但周均成交量仅有12万吨，特别是在月内的四周中，有三周的成交量都未超过10万 吨，说明市场对籼稻采购积极性不高。另一方面，宏观大环境不支持稻米行情大幅上涨。经济层面上，由于通胀预期短期内难以消除，所以稳定物价总水平、收紧货 币流动性是当前首要任务；政策层面上，为保障国内经济运行势头良好，一系列的调控措施和手段陆续出台，有效的稳定了商品价格。明确的“稳价”态度也使得多 数企业不敢屯粮赌涨。同时，各地方积极组织抗旱保苗，并因地制宜的进行田间管理，也将大幅缓解市场对籼稻减产的预期。

四、旱情引发投机资金炒作

近段时期，南方持续的旱情引发媒体争相报道。据国家防汛抗旱总指挥部统计，截止29日，全国耕地受旱面积为1.044亿亩，其中长江中下游地区鄂、湘、赣、苏、皖5省旱情较为严重。

至5月下旬，早稻已处于抽穗期，中稻处于秧苗插播期，这两个时期对水量要求非常大，直接关系到产量的丰欠。由于缺水，中稻移栽普遍推迟，但如果能在限度内及时插播，也不会有太大问题。分析普遍认为，6月上旬如能有及时的降水，或是通过湖泊河流加强灌溉，将极大的缓解干旱对早稻和中稻生产的影响，所以，就目前来看，尚无法得出“早稻和中稻将会减产”的结论。

持续的旱情点燃了郑商所的早籼稻期货，借助天气题材大肆炒作的行情再次上演。5月上中旬早籼稻1109合约在下探到2422元/吨后，呈现震荡上行趋势，在5月22日央视公布南方旱情之后，23日单日最大涨幅达3.5%，随着旱情的不断加深，在30日冲至阶段高点2661，当日最大涨幅达2.66%，紧接着31日大幅下跌，跌幅达2.5%。短期内冲高，继而深度回调，明显说明投机资金集中入场，获利后快速撤离。

五、大米进出口均显著增加

据海关总署数据，2011年4月份我国大米进口8.236万吨，较3月份增加3.05万吨，较上年同期增加8.009万吨，主要进口国为泰国和越南，今年1-4月累计进口大米21.155万吨；同期我国大米出口4.069万吨，环比增加1.024万吨，同比减少5.145万吨，主要出口国为朝鲜，1-4月累计出口大米14.128万吨。

据美国农业部5月11日发布的供需报告中，预计2011/12年度全球大米供应和消费量分别达到5.549亿吨和4.587亿吨，为创纪录的水平，从而也导致全球期末库存略微下降。全球大米产量预计达4.579亿吨，较上一年度增长660万吨，其中亚洲大部分地区大米有望丰产，而西半球多数国家大米产量可能低于上年水平，其中包括美国。全球出口量预计达到3220万吨，为历史最高水平，较上年度增长80万吨，其中印度、巴基斯坦及越南出口量将会提升，而美国、巴西及柬埔寨出口会有所下降。全球大米库消比预计为21%，低于上年的21.6%。

综上所述，稻米行情在六月份将出现微妙态势，而这种行情将很大程度上取决于天气的变化以及早籼稻、中籼稻的生长及插播情况。可以预计，如果六月份出现有效降 水，南方旱情得到明显改善的话，稻米行情将延续平稳走势，直至七月份早籼稻成熟上市。如果因天气情况造成早籼稻出现明显减产预期，行情则会出现明显波动， 而这种波动将会直接影响到粳稻和中晚籼稻，预计波幅将会在0.02-0.04元/斤。如果今年早稻生长期风调雨顺，预计七、八月份早稻上市后，陈稻行情将维持稳定，新季早稻价格将有小幅上扬，涨幅在0.01-0.03元/斤，其他稻种保持平稳。

大 豆

5月 初，在大宗商品大幅下跌的带动下，美豆期价大幅回调，后期由于天气恶劣影响种植进程，美豆期价触底反弹。受国内种植面积下滑和菜籽临储收购价大幅提升的影 响，连豆期价微幅上涨，走势强于外盘。油粕价格上涨，油厂加工收益由负转正，现货市场购销不旺，国家临储、地储大豆拍卖本月均为零成交，市场交投谨慎。

一、预计中长期供给偏紧 美豆触底反弹

前半个月，在全球利空经济数据的打压下，大宗商品全线大幅回调，美豆期价也大幅下跌；后半个月，恶劣天气影响美豆播种进程，2011/2012年度美豆供给偏紧成为市场焦点，美豆期价触底反弹，重心下移，美豆指数月跌幅1.10%。

基本面上供给成为本月市场关注的焦点，短期偏松而中长期偏紧的预期支撑美豆期价。首先，USDA5月供需报告定调美豆供给短期偏松而中长期偏紧。其中，2010/2011年度数据相对偏空，调高了巴西产量200万吨至7300万吨，调低了中国进口量250万吨至5450万吨，调高了全球期末库存量和库存消费比，反映本年度全球大豆需求放缓和供给增加。首次公布的2011/2012年度预测数据则明显利多，美豆种植面积同比下降，大幅调高中国进口量至5800万吨的新高，调低全球期末库存和库存消费比至三年新低，反映中长期大豆供需仍偏紧。其次，5月恶劣的天气影响美豆的种植进度，使市场对美豆远期供给产生忧虑，美豆期价的天气升水增加。路透调查显示，分析师预估持续降雨及洪涝天气将减少今年美国玉米种植面积近200万英亩，但其中只有小部分面积将转种大豆，大豆种植面积仅较USDA预估小幅提升16万英亩，但是并未解释差额部分的土地用途。

需求方面，美豆4月 压榨数据低于预期，美豆、豆油本月的周度出口销售数据均低于预期，美豆油库存数据环比下降但高于预期，中国需求转向南美大豆，已公布的需求数据均反映了全 球对美豆短期需求的放缓。但由于近期欧盟遭遇旱灾影响导致油菜籽产量同比下降，后期该地区进口大豆需求可能同比增加。尽管利空数据频出，但市场对需求不振 似乎并不担心，市场预期6月后中国需求将阶段性恢复，而欧盟的进口也将增加。

宏观方面，系统性风险犹存，本月全球经济复苏放缓势头明显，资金避险情绪升温。本月公布的美国、欧盟、英国、日本等发达经济体的经济数据疲软，欧债危机恶化势头不减，中国PMI数据创10个月新低，综合说明全球经济增长放缓，无奈的步入了滞涨期。市场人士认为，目前大宗商品市场正迈向以充裕库存、大量投机仓位、高价格、需求下滑和全球经济增长放缓为特征的暂时性均衡。价格高企和需求下降最终将导致投机性多头离开市场,但是首当其冲的表现是全球增长将放缓。

展望后市货币政策，6月30日美联储二次宽松政策结束，加之包括美国在内的全球发达经济体的消减财政赤字计划逐步实施，全球财政货币紧缩政策预期逐渐浓厚。受此影响，美元指数可能在6月表现坚挺或出现一波上涨，对大宗商品价格产生利空冲击。虽然农产品的食用需求相对刚性，正所谓经济再差也得吃饭，但工业需求和能源需求易受到经济不景气的影响。玉米和大豆都有不同比例的工业需求和能源需求，因此经济增长放缓最终将会反映到期价上。

当前支撑美豆期价的因素是美豆种植面积同比下降的预期和滞后的种植进度，市场对未播种面积是否弃耕仍存争议。对于目前尚未播种的面积，笔者认为在全球粮价高企、种粮收益较佳的情况下，美国农民为了利益最大化，不太可能大规模的弃耕。由于玉米的最佳播种期6月初即将结束，而大豆最佳播种期将持续到6月中旬，因此持续的阴雨潮湿天气将导致玉米转大豆地块逐渐增加，美豆的实际种植面积可能将大于USDA前期估值。本月下旬，高盛发布报告将大豆未来3个月目标价位由1500美分/蒲式耳下调至1400美分/蒲式耳，反映其对天气导致玉米转播大豆面积增加的担忧。

综合看来，基于宏观系统性风险预期和农产品整体供给趋向宽松，加之5月底的北美天气模型预测天气即将好转，后期美豆的天气市可能结束，天气升水或将被去除，短期美豆指数上行空间受限，预计6月将在1300-1400美分/蒲式耳区间宽幅震荡运行。

二、价格整体预期上升 内强外弱

5月，连豆期价触底回升，微幅上涨，连豆一指数月涨幅0.18%， 国内油料价格整体预期上升和种植面积大幅下滑支撑连豆期价，内强外弱。豆价坚挺受到两方面的支撑，一是本月国内大豆春播顺利结束，受到玉米、棉花面积增加 的影响，大豆种植面积出现了意料之中的大幅下滑，反映了大豆在春播作物争地关系中的劣势地位。二是市场传言国家制定的菜籽临储收购价格大幅上调至4500元/吨，同比大幅提升15%，导致市场对油料价格整体预期上升。4月底大豆临储收购结束后，现货市场购销不旺，国家临储、地储大豆拍卖本月均为零成交，市场交投谨慎。

本月，国内大豆行业调控力度不减，临储、地储大豆拍卖定期举行，定向销售政策得到落实，食用油限价延续。前期市场传言的300万吨大豆定向销售成为既成事实，实际情况是国家投放212万吨临储大豆，其中关内定价3300元/吨，关外定价3500元/吨；另有豆油10万吨，价格8900元/吨，菜油6万吨，价格8900元/吨，投放工作将在6月底前结束。由于6-9月是传统的食用油销售淡季，而且本次投放价格均低于市场价格，因此将会有效增加市场供给，对平抑短期食用油和豆类相关产品价格起到明显作用。但是对于广大无缘定向销售的食用油中小企业而言，该政策将限制其加工利润，加大其经营困境，抑制他们对进口大豆的需求。

预计后期国内宏观政策将进一步紧缩，5月以来，国内猪肉价格连创新高，蔬菜价格居高不下，电价上调，市场普遍预计5-6月CPI仍将高企，2008年“猪肉价格绑架CPI”一幕或将重现，国内通胀形势严峻，不同的是此次中国经济已经开始放缓。综合考虑，后期国内宏观政策和行政调控将继续收紧，货币政策上可能加息或上调存款准备金率，行业行政调控上食用油限价可能持续，这些措施都将进一步抑制食用油企业的大豆进口需求。

后市看来，基于外盘区间震荡的走势以及5月国内货币紧缩政策、物价调控政策继续出台的预期，加之大豆临储收购政策结束后国内市场进入政策真空期，大豆价格存在一定回调压力。技术面看，连豆主力1201合约本月收盘价4454元/吨，持仓继续增加，横盘整理将持续，6月运行区间4400-4500元/吨，建议投资者继续高抛低吸，可逢高在4500元/吨以上做空。

三、猪肉价格屡创新高 后市或将粕强油弱

5月，国内豆粕期价小幅上涨，连豆粕指数月涨幅0.99%，豆粕期价反弹幅度较豆油小。现货价格表现相对平稳，月底沿海43%蛋白豆粕价格2960-3000元/吨。根据商务部数据显示，5月猪肉、白条鸡、水产品及鸡蛋价格全线上涨，且涨势呈加速状态，肉蛋制品的全线上涨，利好豆粕价格和豆粕的中长期饲料养殖需求。

虽然近期猪肉价格连创新高，但是猪肉价格淡季上涨属于典型的无量上涨，短期豆粕的饲料养殖需求并未明显放大。猪肉价格上涨主要原因是前期疫病情况严重和养殖 效益不佳，导致大猪较少，存栏率偏低，同时猪肉价快速上涨导致养殖户压栏惜售情况较为严重，预计猪肉价格将维持无量上涨的趋势，但后继涨幅可能趋缓。后期 豆粕需求仍需看养殖户补栏的情况，目前看来，由于仔猪补栏后需要3-4个月饲养期才能够出栏，部分养殖户对后市行情看淡，补栏态度谨慎，积极性不高。另一方面长江中下游的旱情严重影响当地的水产养殖，减少了对粕类市场消费需求，对豆粕价格利空，因此后市粕类市场整体需求能否持续复苏仍存疑问。

尽管如此，豆粕价格后市仍将获得多重支撑，后期豆类市场将呈粕强油弱格局。一是根据美国农业部的报告，2011/2012年 度全球高含油的油料作物如油菜籽、葵花籽的增产幅度要大于大豆等低含油油料，加之棕榈油的丰产预期，因此后期食用油价格可能承压，全球豆粕价格较豆油价格 要更为乐观。二是国内养殖户在养殖效益好转的情况下存在补栏的驱动力，后市补栏率和存栏率的提高将拉动豆粕中长期需求。三是随着端午节的临近，节前豆粕有 短暂的备货需求。四是夏季豆油需求受到棕油冲击而环比减少，油厂对豆粕价格挺价可能性较大。预计后期豆粕价格下行空间有限，沿海价格将在2900-3250元/吨区间波动，但在后期大豆价格走势不稳、粕类市场需求复苏可持续性不确定的背景下，饲料养殖企业采购豆粕不可盲目追高，可在回调至前期低点附近适当增加库存。

四、油粕价格触底回升 加工效益由负转正

5月底，进口大豆港口分销价格3950-4050元/吨，环比下跌30-50元/吨，到港成本在4200-4460元/吨，环比下降，到港成本和分销价格本月继续倒挂。由于国内油粕价格大幅上涨，而进口大豆到港成本下降，综合测算的港口分销大豆加工收益环比上升且由负转正，企业效益好转，但处于微利状态。由于市场即将进入年度的进口高峰期，后期进口大豆到港数量可能环比上升。预计2011年5月进口大豆到港成本将在4200-4400元/吨左右，环比略降。受分销需求不旺的影响，5月大豆港口分销价与到港成本价倒挂可能持续。

五、4月大豆进口、豆粕出口均同比减少环比增加

海关数据显示，我国2011年4月大豆进口量达到387.77万吨，同比减少7.56%，环比小幅增加。2011年1-4月我国累计进口大豆1484.40万吨，同比减少2.52%。大豆进口量同比减少，一是由于今年1-4月豆油进口同比增加；二是国内定向销售大豆数量及临储菜油拍卖成交量均较大，市场有效供给增加；三是国内大豆压榨效益不佳，港口库存高企导致企业进口积极性下降，加之美豆的振荡市行情使得今年国内油厂及贸易商后市看涨预期有所削弱，中间“蓄水池”需求减少。

4月我国豆粕出口4.07万吨，环比略增但继续同比减少56.53%。2011年1-4月我国累计出口豆粕12.91万吨，同比减少65.27 %。我国对日本、韩国、越南等国的豆粕出口量持续下滑，反映周边市场豆粕需求疲软和国产豆粕的竞争力低下，出口同比减少增加了国内豆粕库存压力。

综上所述，基于宏观系统性风险预期和农产品整体供给趋向宽松，加之5月底的北美天气模型预测天气即将好转，美豆播种进程加快，后期美豆的天气市可能结束，天气升水或将被去除，美豆指数上行空间受限，需要提放利空突袭后出现急跌行情。国内豆类市场受到肉制品价格上涨的支撑，或将呈现粕强油弱的格局。

食 用 油

5月份，政治影响、美元走势、天气炒作、相关农产品价格波动，使国内外植物油期价先抑后扬，区间震荡。国内植物油现货价格在政策调控、供应充足、油厂胀罐、市场观望、需求不旺等利空因素作用下，见年内新低，走势明显弱于期货。

一、国内外宏观政策决定未来植物油价格走势 

国际方面，美联储去年11月开始实施的二次宽松政策在6月底即将结束，鉴于国际市场上包括植物油在内的农产品金融属性较强，届时宏观经济政策的变化，将直接影响美元走势，并传递到国际市场油脂油料期现货价格。如出现三次宽松则对价格重大利好，如出现政策真空期也对价格利多；如政策趋紧则对价格利空。

国内方面，从4月初开始的为期2个月的食用油限价令在6月初即将到期，虽然截止5月31日，多家大型食用油企业都没有接到有关限价令是否要解除的明确消息，但是按目前市场状况恐难继续，企业很有可能在不久后向发改委提出调价申请。我国第一次对食用油的限价是去年11月底，要求中粮、益海、九三、中纺几家大型企业在3月份“两会”结束前不得涨价，第二次是4月初通过约谈几家国家大型企业将限价令延展到6月初，目前二次延展已将到期，是三次延展还是允许提价成为市场关注焦点，直接影响国内植物油价格走势。

此外，种种迹象表明，国家将加强对国内植物油现货市场的调控。一是6月底前，以远低于市场价格向几家大型企业定向销售大豆、豆油、菜油，增加低价植物油的供应，抑制国内植物油价格。二是5月24日，国家发展和改革委员会、国家粮食局、财政部、中国农业发展银行联合发布《关于开展全国食用植物油库存检查工作的通知》，决定对2011年 全国油脂库存进行检查，重点检查中央储备油、国家临时存储油、地方储备油库存，以及包括中储粮、中粮、华粮、中纺在内四家政策性油脂承储企业的商品油库 存。同时，对纳入粮食流通统计范围，但未存储政策性油脂的其他企业的商品油库存也将进行摸底调查核实。这是十年来首次进行全国范围大规模的食用植物油库存 检查，其目标是为了摸清食用油国有库存的具体情况，为将来对食用油价格调控提供依据。

二、利空尽出国内外豆油期现货价格触底反弹

5月份，国内豆油现货价格先抑后扬，弱势震荡，重心下移，一级豆油现货价格集中在9750-10100元/吨区间，表现出期货强于现货的特点。上半月下跌的主因：一 是政治利好促使美元指数大涨，对以美元为结算单位的大宗商品价格形成利空，同时，高盛持续唱衰、投机多头纷纷抛平离场，国际市场原油、贵金属等大宗商品价 格暴跌，国内外市场心理由多转空，油脂油料市场也未能幸免；二是南美低价豆油上市，中国需求因亏损而减弱，国际市场豆类商品基本面阶段性偏空；三是市场利 空因素主导市场，市场多观望，中间环节需求缩水。下半月触底回升的主因：一是美元冲高回落，有利于以美元为结算单位的国际农产品价格；二是美国中西部降雨潮湿天气持续，令作物播种延迟，资金继续炒作天气；三是高盛集团5月24日表示，全球持续经济增长预计将收紧供应，推动价格走高，风险回报比再次支持持有商品多头头寸，高盛看多的观点给市场带来心理支撑，资金大举入场。

预计6月份国内豆油现货市场不会出现单边市，将继续区间震荡，现货价格波幅要小于期货态势，集中运行区间为9850-10200元/吨。利多因素有：一是美国农业部5月份全球豆油供需展望报告短期利空而长期利多，同时预期2011/2012年度价格运行区间将高于2010/2011年度；二是进口毛豆油到港成本和四级豆油港口分销价将继续倒挂，进口大豆压榨利润继续为负，在原料成本支撑下，国内豆油现货价格向下空间有限而向上无限，中间环节有逢低囤货需求；三是今年油菜籽托市价格的大幅提高，2011/2012年度四级菜油成本将大幅上升，增强了市场看涨植物油价格的预期。利空因素有：一是美国天气因素虽然推动本周CBOT盘 农产品价格向上，但也增加了后期玉米播种转大豆的可能性，预计美盘走势还将反复震荡；二是南美豆油上市、全球棕榈油生产处于高产期，在植物油阶段性供给总 体会比较充足的同时，主要需求国中国对国际市场油脂油料的需求却同比下降，这将抑制国际市场油脂油料价格；三是未来三至四个月是一年温度最高时期，豆油不 易保存，同时也是植物油消费淡季，贸易商采购将较谨慎，中间环节蓄水功能难以放大；四是港口大豆库存压力和油厂豆油罐容压力继续存在，去库存压力下，导致 国内豆油现货走势继续弱于期货；五是面对国内通胀压力，国家将加强包括植物油市场在内的调控力度，在6月底前投放的低价定向销售大豆、豆油和菜油将抑制国内植物油现货价格。

三、政策利好推动国内菜油市场价格底部上移

5月份，国内菜油现货价格相对稳定，较棕榈油和豆油走势抗跌，但市场处于供给充足而需求疲弱状态，四级菜油实际出厂价继续集中在9600-9950元/吨 之间。主要利空因素：一是低价临储菜油的持续投放，国内低价菜油供应充裕；二是豆油、棕榈油行情震荡下跌，使菜油比价优势丧失，需求受抑。主要利多因素： 一是临储菜油的底价加上出库费用，使国内菜油底部明显，市场价与之相比已无多少向下空间，成本支撑下使国内菜油较其他植物油品种明显抗跌；二是市场传闻今 年油菜籽托市收购价格为4500元/吨，较去年上升15.4%，原料成本的上升，推动国内菜油出厂成本向上，市场预期国内菜油价格重心上移。

5月份继续进行临储菜油的拍卖，两次临时菜油拍卖会的计划销售量分别为99838吨吨和100749吨，成交率分别为89.86%和89.47%，较上月成交率有所降低，但仍保持在较高水平，成交均价分别为9370元/吨和9252元/吨，较上月明显下降。这说明以9200元/吨为交易底价的临储菜油仍有较大的竞价优势，但是相关品种植物油价格的下跌，也会抑制临储菜油的价格和需求。

未来一至两个月，在成本同比上升推动和供应充裕的共同作用下，国内四级菜油价格将继续窄幅震荡，向上向下均不易，实际成交价将集中在9600-9950元/吨运行。一是自2010年10月份至今，国家已累计投放14批临储菜籽油，共计划销售159.53万吨，实际成交140.70万吨，有效增加了市场油脂供应，据了解，前期成交的菜油近半还滞留在库，因此，虽然今年国内菜籽减产，但国内菜油供应量远大于历史同期；二是6月底前国家低价定向投放的大豆、豆油和菜油，将使国内植物油市场心理受抑，加止未来的二至三个月是一年中气温最高时期，动物油的替代作用使植物油处于消费淡季，需方采购将较谨慎。长期来看，国内四级菜油现货价格在成本的推动下重心向上。一是按市场传言的4500元/吨收购价测算，中储临储菜油的合算成本将在10000元/吨以上，如国家继续顺销销售，则2011/2012年度的菜油价格重心将较2010/2011年度明显上升；二是中储2011/2012年度临储菜油合算成本较前期国家临储菜油销售价格大幅上升，可能会导致转圈油的出现，也会使进入消费环节的菜油供应少于前期预期。

未来的一至两个月，进入国内夏收菜籽的集中上市期，价格高开后向上高走的空间并不大，一是今年南方干旱不利于水产养殖，作为主要的水产饲料，新菜粕上市后价 格不乐观；二是国内菜油供应充裕，比价优势丧失，需求受抑，价格也不乐观。按现在的菜油、菜粕价格计算，菜籽进厂成本超过4600元/吨就会亏损，油厂提价收购的积极性不强。

四、期强现弱国内棕榈油现货价格见年内新低

5月份，国内棕榈油期现货价格先抑后扬，宽幅震荡，重心下移，集中运行区间为8900-9300元/吨。上半个月下跌的主要原因，是包括马盘棕榈油在内的国际大宗商品期价遭受重挫，进口棕榈油到港成本环比下降，贸易商多数亏损，市场心理转空，需求并未随气温上升而增加，对国内棕榈油价格形成打压。下半个月国内棕榈油现货价格触底回升的主要原因，是5月份马来西亚棕榈油出口量达到过去6个月来的最好水平，马盘毛棕油期价出现反弹，加之同期CBOT豆油期价向上，市场信心受到鼓舞，带动国内棕榈油现货价格回升。

未来一至两个月，国内棕榈油现货价格将继续区间震荡，不会出现单边行情，港口分销价集中运行区间是9000-9400元/吨。一是未来几个月棕榈油生产国进入增产周期，有关机构发布的报告中表示今年3季度全球棕榈油供应将会从此前的担忧供给偏紧转为担忧过剩，供应压力下，目前还不能说国内外棕榈油期价在5月 已见底。二是南美豆类商品上市，投机资金对美国天气的炒作可能由多转空，中国需求阶段性下降，以上来自于豆油市场的压力将通过国内外期盘传递给国内棕榈油 现货市场。三是市场方向不明，中间环节蓄水池作用难以放大。不过，气温升高，国内棕榈油比价优势显现，港口棕榈油库存的集中，也使得国内棕榈油现货价格向 下有限。

五、植物油进口量继续同比降低中国需求减弱

海关公布数据显示， 2011年4月份中国植物油进口为49万吨， 1-4月累计进口为183万吨，较去年同期下降10%。其中三大植物油品种中，4月份进口豆油5.1万吨， 1至4月累计进口豆油35.2万吨，同比增长121.61%；进口棕榈油36.3万吨（不含硬脂）， 1至4月累计进口118.1万吨，同比减少22.46%；进口菜油量0.06万吨， 1至4月累计进口0.17万吨，同比增长1.16%。棕榈油同比进口量大幅下降的主要原因，是进口棕榈油到港成本和港口分销价长期持续倒挂，前期做进口贸易的进口商大多亏损，进口积极性下降。

综 上所述，国际市场，宏观调控方向不明，豆油、棕榈油供应增加，中国需求阶段性下降；国内市场，进入传统的植物油消费淡季，油厂罐容压力较大，政府对国内植 物油市场的调控力度并未放松。不过在成本支撑下，向下空间也有限，预计未来一至两个月国内外植物油市场维持区间震荡态势。如不可控的宏观政策出台，可能有 较大改变，重点关注美国货币政策和我国食用油限价令政策。

附件一：

全国主要粮油批发市场成交价格情况表

2011年5月                              单位：元/吨

注：1.本期全国粮食批发价格指数: 197.66（基期：1994年6月=100）  较上期 1.14%

2.本期全国食用油批发价格指数: 143.49（基期：1994年6月=100） 较上期 -1.51%

附件二：

2011年4月我国各粮油品种分国别进口数量表

                                            单位：万吨

 附件三：

2011年4月我国各粮油品种分国别出口数量表

                                      单位：万吨