在中美达成最终协议之前，美豆出口需求难有明显改善，美国国内压榨需求的放缓将令美豆库存消化周期延长。国内市场在需求回暖预期的推动下，豆类期价迎来止跌反弹。

刚刚过去的一周，国内外豆类市场整体受到中美谈判进程的影响。外盘美豆春播季节的天气变化以及需求改善程度仍是影响美豆期价的重要因素。国内进口大豆供应节奏和市场需求成为影响豆类价格的关键因素。

美农业部报告影响中性

美国农业部4月份的月度供需报告预计美豆2018/2019年度期末库存为8.95亿蒲式耳，较3月份报告预估值下调500万蒲式耳。南美大豆产量方面，美国农业部上调巴西大豆产量预估至1.17亿吨，超过市场预期的1.16亿吨；同时下调阿根廷大豆产量预估至5500万吨，低于市场预期的5550万吨。本月预计季节平均大豆价格在8.35~8.85美元，中间值大体持平；豆油价格预计在28.0~30.0美分/磅，中间值下调1美分；豆粕价格预计在305-325美元/短吨，中间值大体持平。整体来看，美国农业部4月份报告影响中性。

美豆库存压力有待消化

美国农业部公布的周度出口销售报告显示，截至4月4日当周，美豆出口销售净增仅为28.04万吨，远低于市场预估的区间下沿，同时大幅落后于前一周近200万吨的大豆出口量。

美豆出口销售数据的大幅波动增加了出口需求的不确定性。同时，美国国内的压榨需求也出现了放缓迹象。本周美国全国油籽加工商协会发布的数据显示，3月份会员企业大豆压榨量达到1.7亿蒲式耳，虽然高于市场预期的1.68亿蒲式耳，为历史同期的第二高位，但仍旧落后于去年同期的1.72亿蒲式耳。显示出美豆压榨并未持续创出历史新高，意味着美豆创纪录的库存需要更长时间进行消化。

国内豆粕去库存进程加快

海关总署上周五公布的数据显示，3月份中国进口大豆数量环比增长10%，至491.7万吨，至此，1至3月份累计进口大豆数量达到196.2万吨，较上年同期的132.5万吨增加48.1%。目前国内大豆港口库存出现小幅回升，但整体库存水平仍在550万吨以下。虽然市场对中美达成协议的预期持续升温，给国内豆粕期价带来明显压力，但考虑到中美和谈的预期在市场中早有释放，令豆粕期价下跌的动能逐渐衰减。在豆类期价逐渐回归自身基本面之后，来自养殖    需求的增量预期和水产料中豆粕对菜粕的替代消费增长将对豆粕消费带来明显提振，令豆粕去库存的进程有望加快。

大豆种植补贴低于去年

国产大豆方面，随着国内春季备耕生产大幕的逐渐拉开，国内大豆和玉米的播种面积之争正在上演，产区天气变化也逐渐进入市场视野。整体来看，近期的天气形势并未给国产大豆期价注入天气升水，但政策的变化还是带来了明显影响。4月15日，黑龙江省农业部门表示，2019年黑龙江将会把提供给大豆种植户的补贴削减到不高于每亩270元，低于去年的每亩320元。此消息将不利于大豆种植面积的扩大，给国产大豆期价带来一定提振——自2018年12月份以来的低点3287元/吨快速反弹至3330元/吨一线。

综上认为，在中美达成最终协议之前，美豆出口需求难有明显改善，美国国内压榨需求的放缓将令美豆库存消化周期延长。国内市场虽然受到菜籽系的扰动影响，但在需求回暖预期的推动下，豆类期价迎来止跌反弹。同时，受到补贴政策变化和春播天气的影响，国产大豆期价也将迎来易涨难跌的走势。同时，豆粕、菜粕价差在短期剧烈波动后有望延续修复行情。