3月 份，进入传统的国内粮油消费淡季，不过国内谷物市场和油脂油料市场表现却截然不同。谷物市场除玉米行情较为强势外，小麦和稻谷市场均表现平平；而油脂油料 市场却淡季不淡，延续上月走势，继续单边上涨。国内粮油消费终端没有启动，需求没有上升，谷物市场和油脂油料市场行情出现这么大不同的主要原因，是国内谷 物市场基本自给，而国内植物油市场却对外66%的高依赖度，国际投机基金热炒南美大豆减产，推动国际市场油脂油料价格上涨，输入性上涨压力下，国内植物油市场再所难免。

春播在即，在当前种植效益比较下，预计今年玉米和稻谷种植面积将稳中有升，而大豆种植面积稳中降。春播前后仍是农民售粮高峰期，企业在还贷压力下也将积极售粮，除非有大的政策提振，4月份国内谷物市场仍将以稳为主。国内植物油市场在输入性上涨推动下，仍在向上通道，因获利资金暂时离场引发的回调也不会改变中期向上趋势。

统计局数据显示，2012年2月份全国居民消费价格总水平（CPI）同比上涨3.2%，涨幅大幅下降，主要原因是2011年和2012年春节月份不同。今年1-2月份CPI平均涨幅为3.9%，仍不能认为负利率结束，3月CPI反弹可能性大，但仍将在低位运行。

3月份，全国粮油批发价格指数中粮食批发价格指数为135.01，比上月上涨1.76%；食用油批发价格指数本月为131.18，比上月上涨1.23%。

主要粮油品种的市场状况如下：

小  麦

3月份，小麦市场整体表现温和，产区和销区分化明显。由于市场依旧保持较大供应量，价格走高迹象依旧不明显。随着气温回升，打工人数南下增多，面粉加工企业开工率增加，随着面粉产量的增多，麸皮进入新一轮低迷期，多数地区麸皮价格跌至0.8元/斤以下。预计4月份，市场将呈现“整体平稳，局部突出”特点，交易底价或将提升，带动市场小幅上扬。

一、行情整体平稳 产销分化明显

三月份，国内小麦主产区表现整体温和，但主销区市场回暖迹象明显。据市场信息，河北、河南、山东及安徽部分地区价格涨幅在0.01-0.02元/斤之间涨幅，而江苏大部、安徽南部、广东、四川等销区小麦价格涨幅在0.02-0.04元/斤，个别品种如江苏红麦，更是从上月末的1.05元/斤，涨至1.1元/斤，个别地区更高。

笔者分析，造成产区、销区分化明显的主要原因是供需失衡问题。由于2011年 主产区普遍增产，特别是华北地区增产数量明显增加，加上政策因素及消费低迷，黄河以北的小麦主产区行情始终保持平稳；而在长江流域及南方省市，小麦生长、 存放不均衡，在经过春节期间的消耗之后，供需失衡逐渐显现，特别是有着独特品质的红小麦，供需矛盾更显突出。再加上玉米价格始终保持高位，销区对于饲料需 求不减，小麦在销区的饲料替代缺口逐渐扩大，推动价格走高。

二、临储优势明显 交易温和增加

本月，临储小麦周均投放302.2万吨，较上月略增2万吨，平均成交量28.8万吨，环比略增2.5万吨，平均成交率为9.5%，增长0.8个百分点；平均成交均价1916.77元/吨，增加8.1元/吨。

本月平均成交量及成交均价均略有上涨说明市场需求依旧保持温和向上的态势。而维持这种态势的主要因素有以下几点：一是饲料消费用量保持稳定，玉米行情居高不下使得小麦的饲料替代数量保持坚挺；二是临储小麦交易价格优势明显，尽管市场认为目前2009及2010年临储小麦质量偏差，但依旧受到中小企业青睐；三是受底价提升的传闻影响，成交量在三月的最后一周明显放大，成交均价也显著提高。

三、底价提升可期 市场影响有限

距离新作小麦上市时期渐行渐近，市场关于提高临储小麦交易底价的传闻日益加重。是否会提价，对市场影响大小值得分析。

由于2009年及2010年的临储三等白小麦交易底价分别为0.905元/斤和0.94元/斤，和市场现货价格分别相差0.145元和0.11元，如此巨大的价差对于临储小麦收购将形成较大的“转圈粮”风险。依据往年经验，在新季小麦上市时期，托市收购价格和临储小麦交易价格差值在0.02-0.03元/斤。加上长期存储的仓储费用和资金利息等费用，适当提高临储小麦交易底价可能性较大。

同 时，笔者认为交 易底价提升或会适当推动现货市场行情，但不会导致市场价格同等幅度上涨。一方面，底价提升将减少前来采购的加工企业的数量，从而增加用粮企业的市场采购 量，推动局部市场行情升温；另一方面，由于底价提升拉近了同市场现货价格之间的差距，原本具备价格优势的临储小麦交易数量减少，导致“平抑市场价格”的功 能进一步减弱。

对于提价幅度，结合当前存在的各种因素，现有基础上每吨提高70元-100元可能性最大，但也不排除分阶段提高交易底价的可能。而对于提价的时间，笔者认为或是在4月中旬进行调整。

四、市场趋势看涨 难以大幅冲高

四月份的行情将是对前一阶段行情的收尾，又是市场各方对后期运作的准备，其关键性自不待说。笔者愿从供需两个层面来分析对市场走势的影响。

供 应方面，首先，四月份是清还农发行贷款的最后一个月份，尽管多数贷款企业都已签订完销售合同，但回款压力将导致出库依旧有增无减，个别企业甚至为“锁定” 买家而采取进一步优惠措施；其次，国储轮换将全面开展，不仅轮出价格略有优势外，数量庞大，供应集中也将是压制市场行情的关键因素，而在行情平淡、面粉销 售状况较往年偏差的背景下，轮换粮将成为大中型加工企业的首选渠道；第三，尽管国家没有2011年小麦临储库存，但据不完全统计，2010年临储小麦粗略估计还有600-700万吨，加上少量2009年小麦，依照目前临储小麦成交进度，足以交易到2012年底；最后，2012年小麦普遍长势良好，各地墒情适宜，进入四月份春耕夏管农事渐忙，农民出售手中余粮购置农资、腾仓备库，市场供应将进一步增加。

需 求层面，一方面随着气温升高，面粉的传统消费淡季也随之临近，如无大的特殊情况发生，面粉需求量将同比持平；另一方面，业界已经普遍认同的“小麦大量用作 饲料替代”的数量也将持稳，因为按照养殖业周期及行业特点，春夏季饲料消费渐入平淡，小麦流入饲料领域的数量难有大幅提升。加上南方大量到港进口饲料小 麦，且价格便宜，更进一步阻碍了北方小麦南运。

五、进口小麦量大 具备明显优势

据海关总署数据，2012年2月份我国小麦进口37.2万吨，环比增加15.9万吨，同比增加23.4万吨，主要进口自澳大利亚和加拿大；本月，我国小麦出口为零。面粉出口1.4万吨，环比均有增加，主要出口至朝鲜。

近段时期我国南方进口小麦集中到港，价格优势明显，数量庞大，对南方优质小麦及饲料小麦市场格局产生较大影响。据统计，2012年1、2月份累计进口小麦58.5万吨，同比增加234%。其中，2月份进口小麦到港完税成本仅为2192元/吨，环比减少173元/吨 ，且主要以澳洲软饲料麦为主。

本月，CBOT小麦05合约围绕650美分/蒲式耳上下窄幅波动，由于当前市场缺乏明显的利空或利多消息，导致国际小麦价格箱体震荡，仅在月末由于对美国农业部公布作物种植及供需报告出现急跌猛涨行情。后期依旧应关注国际小麦生长形势及地区政治局势。

综上所述，4月份国内行情将以小幅波动，整体上扬为主，供应充裕、需求平稳将导致行情难有大起大落的可能性。预计河北大部、山东东部、北部小麦的出库价格将在1.09-1.11元/斤；河南北部、中部，江苏大部在1.07-1.09元/斤；河南南部、安徽大部及其他地区将维持在1.05-1.07元/斤。5月份，气温升高，面粉消费进入淡季，陈麦减少，行情温和走高，涨幅在0.015-0.02元/斤。6月份，新麦收购陆续展开，市场关注重点转移，陈麦行情坚挺，整体维持稳定，产区涨幅在0.01元/斤左右。依旧应密切关注：政策动向、气候变化、相关品种及下游产品行情。

玉 米

3月份国内玉米市场强势运行，东北玉米价格涨势强劲，华北地区止跌趋涨，销区市场东北玉米高位运行，华北玉米也趁机进入南方销区并占领一定市场份额。本月国内玉米期货市场高位运行，并创2489元/吨最新高位价格。受USDA月末种植面积报告刺激，CBOT玉米价格本月最后一日涨幅达5.31%。

一、东北玉米不断冲高 华北玉米触底反弹

三 月份，国内玉米市场强势运行，东北玉米价格不断上涨，港口和销区玉米价格也保持在较高水平上，月底国内价格有企稳的迹象。华北地区，由于玉米水分和霉变率 偏高，年前上市较少，直至节后上市量才逐渐开始增多，在庞大需求的支撑下，玉米价格触底后开始反弹。本月东北玉米表现抢眼，一方面临储收购活动有序进行， 收购价格对市场低价起到了支撑效用；另一方面东北深加工企业收购活动活跃，对东北玉米价格持续走高起到了刺激作用。至三月底，黑龙江哈尔滨二等玉米收购价 高达2200-2220元/吨；吉林长春玉米收购价高达2270-2290元/吨；辽宁和内蒙古玉米收购价甚至突破2300元/吨的价格。在本月末，备耕阶段已经开始，温度回升和降雨增多将给玉米存储带来风险，玉米上市量开始增多，东北地区玉米价格也由涨趋稳。

虽然水分和霉变率制约了华北玉米的销售，但在刚性需求的支撑下，华北玉米价格稳中有涨。截至本月底，山东潍坊玉米收购价格在2370-2390元/吨之间；河北邢台玉米收购价格在2180-2200元/吨之间；河南周口玉米收购价格在2160-2180元/吨之间。在本月末，由于市场供应量增加明显，山东地区玉米现货价格首先出现弱势下调，其他地区随后陆续出现下跌行情。眼下，华北地区玉米走向有二，一是本地用粮企业，二是南方销区饲料企业。

二、南北港口倒挂延续 粮价上涨空间有限

三 月份，受贸易商提价和气温回升等因素影响，玉米到港量有所增加。在产区收购成本逐渐提高的情况下，南方粮价与产区粮价的衔接较为吃力，南北倒挂延续，致使 北方港口贸易商发货情绪低落，导致北港库存增加，且增速不减，这对后期市场的供应形成压力。南方港口，本月底广东蛇口港玉米成交价已达2545元/吨，而美湾玉米集港价格为2350元/吨，差价近200元/吨，国内企业进口意愿强烈。如果国内玉米价格后期仍然维持目前高价，玉米进口量势必增多，给国内玉米带来较大压力，导致国内玉米价格大幅下跌。当然，在后期供应量增加的情况下，南方港口成交价格难以形成突破，无力支撑产区玉米价格上涨。

进 入四月份，产区上市量将继续增多，目前北方港口库存增速不减，后期南方港口到货量势必增加，南方港口玉米价格上涨空间有限。同时，华北优质玉米和小麦替代 也将为供给提供助力，饲料业进入淡季和深加工业不景气对玉米价格形成利空，在供应增加需求疲软的情况下，未来一段时间粮价上涨空间十分有限，止涨趋稳形势 明显。

三、饲料需求淡季清淡 深加工回暖需时日

目 前，南方销区养殖业仍较为低迷，虽然疫情基本结束，但眼下正值传统饲料消费淡季，影响饲料企业玉米需求，给后期玉米价格上涨形成压力，再加上近期玉米价格 持续坚挺，销区饲料企业对采购多持谨慎态度。眼下，国内大部分地区猪价跌落速度有所放缓，在供应量相对稳定的情况下，强势运行的玉米行情给猪肉价格带来一 定支撑。

对于深加工行业来说，今年的形势较为严峻，为优化国内资源配置，2012年国家将继续严控深加工项目的投产。本月，淀粉及酒精需求依然维持疲软的态势，在成本不断上涨的情况下，企业上调价格意愿浓厚，但实际出厂价却依然较低，淀粉、酒精市场购销清淡，企业整体开工率低下，目前深加工企业多处亏损生产状态，短期内出现有效改观的可能性不大。

四、玉米期价高点已现 后期上涨压力明显

受国储和贸易商竞相收购以及看涨预期等因素支撑，本月国内现货市场玉米价格强势运行，大连玉米期货价格加速上扬，整体上涨幅度超过10%，但经过本月上中旬上涨之后，利多因素消耗殆尽，国内玉米期价接近前期高点，上涨压力明显加大，本月下旬开始利空因素逐渐占据上风。虽然美盘在本月最后一个成交日，受USDA月末种植面积报告刺激，以涨停收盘，但鉴于2012年美国玉米种植面积预估为9586.4万 英亩， 创二战以来最高值，这将给后期美盘玉米带来较大压力。目前，连玉米期价阶段性高点已现，上涨压力明显；国内饲料消费进入淡季，需求疲软；备耕阶段农户增加 上市量，给后期现货供应带来压力；美盘玉米暂无新的利多因素支撑。预计后期连玉米期货价格震荡整理，价格出现回落的可能性较大。

综上所述，进入4月份，国内市场将进入阶段性供需宽松期，农户因备耕增加余粮销售，东北玉米上市量逐步增多；华北玉米水分逐渐下降，玉米销售进度有望加快，减缓东北玉米供应紧张的局面；进口玉米和国内玉米差价接近200元/吨，企业进口意愿强烈；小麦玉米价差持续倒挂，小麦替代配方和技术基本成熟，小麦替代比例持续提高并接近峰值；饲料业消费进入淡季，影响饲料企业对玉米的用量。在以上因素的共同制约下，预计4月份国内玉米价格将止涨趋稳，不排除回调的可能。

稻  米

3月份，国内稻米现货市场运行平稳，整体价格保持稳定,早籼稻期货指数冲高回落，国际大米市场运行较为平稳，价格保持区间震荡。中晚籼稻收购价格小幅上涨，东北粳稻收购价格没有发生变化。稻强米弱的市场格局仍在继续，大米终端需求未能改善，价格波动较小。大米加工企业受制于利润率不佳，大幅降低开工率。

一、中晚籼稻小幅上涨

3月,国内中晚籼稻市场价格小幅上扬。湖南地区普通中晚籼稻收购价1.35-1.40元/斤，湖北地区普通中籼稻收购价1.32-1.38元/斤；江西地区普通中籼稻收购价1.32-1.35元/斤，整体上涨幅度较小。国家稻谷最低收购价大幅上提和市面余粮减少，是支撑价格高位稳定的有利因素。但是由于前期的价格上涨已经较充分的兑现了政策效应，因此其短 期影响已经开始趋弱。当前的收购市场基本呈现出了有价无市的局面，主要原因是由于去年各级储备库大量收购新季稻用于补库，造成目前农民手中余粮极少。 由于粮库补库任务已经完成，现在市面上的收购主体主要位加工企业，且收购量很少。随着储备轮出稻谷逐渐增多，一方面将填补市场的供应缺口，对价格的大幅度 上涨存在一定抑制作用；另一方面由于存在仓储费以及出库费用，市场价格势必要在目前的基础上有所上涨。由于当前市场供需相对平衡，且炒作因素较少，短期价 格仍将保持平稳运行的态势。

由于今年以来南方中晚籼稻收购价格上涨幅度已经较大，对政策红利的消化已经较为充分，预计接下来市场仍将以平稳运行为主要模式。目前市面主要卖方已经转为粮库储备轮出，而买方主要以加工企业为主，预计价格短期将不会出现大的波动。

二、东北粳稻行情低迷

3月份，东北粳稻价格未能上涨，成交量继续缩小，市场再度进入较为低迷的运行状态。黑龙江哈尔滨地区长粒水稻收购价为1.48元/斤，五常稻花香水稻收购价格为1.85元/斤，建三江地区圆粒水稻收购价为138元/斤。 终端消费不畅，以及较低的利润率，导致了加工企业大幅降低开工率，同时不愿大量入市采购，造成了目前市场再度陷入低迷，成交量极为清淡，价格平稳运行的局 面。连续的降水适时的出现在东北地区，有效的缓解了连续数月的旱情，提升了土壤墒情，使得接下来的水稻种植工作能够按时开展。2011年 下半年截止到目前，东北地区粳稻价格始终维持在低位，农民种粮积极性不高。东北地区近年来成为我国粮食主要增产的地区，对保证国家粮食安全影响巨大。由于 地广人稀，本地区农业生产开展机械化程度较广，燃油价格上涨将直接推动其种植成本上升。虽然国家将给予农民直接补贴，但是考虑到政策落实到位的时间因素， 农户仍不可避免的将油价上涨因素计入种植成本内。油价、人工费用、土地使用费用的上涨带来的成本攀升，将促使农户把售粮心理价位进一步提高。预计东北粳稻 购销市场仍将维持低迷。

截至3月10日，辽宁、吉林、黑龙江、江苏、浙江、安徽等6个粳稻主产区各类粮食企业累计收购2011年新产粳稻2700.3万吨，其中国有粮食企业收购1646.5万吨，占收购总量的61%，国有企业收购比重仍然较高。

由于政策支撑因素开始减弱，供需基本面将是影响短期市场行情的主要因素。在东北粳稻供给较为充裕，外运条件改善，种植成本攀升，企业利润率不佳等多重因素作用下，预计短期市场价格仍将以稳为主，市场的低迷状态仍将继续。

三、稻强米弱格局未改

终端需求不振，大米市场仍然偏弱。黑龙江齐齐哈尔地区圆粒大米出厂价2.02-2.05元/斤，五常稻花香大米出厂价3.4-3.5元/斤，长粒大米出厂价2.33-2.35元/斤，杭州市场苏皖粳米批发价2.15元/斤，标一东北圆粒大米批发价2.35元/斤，标一东北长粒大米批发价2.56元/斤，福州市场安徽产中籼米批发价1.95元/斤，江苏产标一粳米批发价2.22元/斤。大米主销区价格稳中略有小幅上涨，但是价格仍然较低，稻强米弱现象仍在延续。预计大米后市将以稳为主，部分销区价格有小幅上涨的可能性。

四、国际市场震荡为主

根据国家粮油信息中心最新报价显示，泰国100%B级大米FOB价为4147元/吨，越南5%破碎率大米FOB报价440美元/吨，美国4-5%破碎率大米FOB报价为525美元/吨，CBOT糙米期货价为14.7美元/英担。国 际大米市场由于各种多空因素的共同作用下，维持目前的低位震荡格局，但仍面临着价格下行的风险。较高的全球大米库存消费比显示了供应面的宽裕情况。而各稻 米出口国始终保持着对国际市场较为充足的投放量。由于全球大米消费需求还是没有提振，国际大米市场供过于求的局面未改。在全球经济面临增速放缓的大背景 下，国际大米价格出现上涨的困难较大。

五、早稻期货冲高回落

3月份，郑州商品交易所早籼稻期货行情走出了一波冲高回落的行情。早籼稻1209主力合约3月16日最高触及2730，但是从3月19日开始合约开始出现连续下跌，全月整体下跌幅度为1.59%。直到3月30日本月最后一个交易日，市场才止跌企稳，当日涨幅0.3%。 由于市场担忧国内经济放缓程度超预期，商品市场整体承压下行，早稻期货跟随整体市场持续走低。而前期早籼稻价格不断走高，使得其作为饲料用谷物成本不断攀 升。过高的价格迫使饲料企业降低早稻使用量。随着早稻价格下降，早籼稻的供需将逐渐恢复平衡，在此之前基差仍有可能进一步缩小。由于市场对最低收购价政策 的消化较为充分，而当前的市场炒作因素也较为缺乏，预计早稻期货进入震荡行情的可能性较高，投资者可以耐心等待下一次的入市机会。

综上所述，稻米市场在政策托底的情况下运行平稳，收购活动进入尾声，市场逐渐转为储备轮出。当前大米加工企业利润率不佳，大部分小型企业甚至持续处于亏损经营的状况，迫使企业大幅度降低开工率，目前东北地区粳稻加工企业开工率不足4成，且近期仍在持续下降。预计在终端消费不振的情况下，稻米市场短期价格出现持续上涨的可能性不大，部分销区价格可能出现小幅上涨。预计早籼稻期货短时间进入震荡的可能性较大，投资者可以暂时离场，耐心等待合适的时机再度入场。

大 豆

3月，南美旱情继续发酵，USDA3月底报告对美豆新作种植面积预估小于预期，大豆中长期供需趋紧前景得到进一步强化，大豆供给型牛市行情延续。内外盘联动上涨，市场看涨预期趋于一致，资金驱动型行情持续，进口大豆到港成本上升，港口分销价格上涨，油粕价格大幅上涨，大豆压榨收益升至15个月新高，国产大豆购销价格上涨。

一、中长期供需趋紧 供给型牛市延续

3月美豆基本面继续维持利多基调，为大豆期价的继续上涨添砖加瓦。一是USDA3月供需报告超预期调低2011/2012年度南美大豆产量，阿根廷产量下调200万吨至4650万吨，巴西产量下调350万吨至6850万吨，巴拉圭产量下调140万吨至500万吨，此次USDA将一步到位的下调南美产量，令全球大豆供需趋紧的趋势更加明晰，但是USDA也下调全球大豆需求130万吨，显示高企的价格将抑制需求；二是在USDA3月供需报告发布之后，南美旱情效应继续发酵，南美机构继续下调南美产量预估，市场预期USDA4月可能继续下调南美产量200-400万吨，令全球大豆供应更趋紧张；三是3月30日公布的USDA种植面积报告显示，2012年美豆种植面积预估为7390.2万英亩，同比下降1.43%，令市场大呼意外，并令全球大豆供应紧张的趋势更加明显。四是USDA公布的截止至3月1日的美豆季末库存数据低于市场预期，但仍处于同比上升的水平，说明美豆当期现货库存情况依旧好于去年同期。

资金面上，截至3月27日的CFTC持仓报告数据显示，非商业头寸持有的美豆净多头寸持续增加，并已经超过2011年9月的峰值，创出近年来的历史新高，资金驱动型的上涨行情一目了然。与此同时，商业头寸的套保持仓也创历史新高，说明美豆年度期末库存高企，美豆出口不畅，现货商无法在现货市场上实现期盘上的高利润，在期盘上期现套利的规模和意愿在增加。

在日趋完美的基本面背景下，美豆期价本月继续上涨，美豆指数在1350美分/蒲式耳一线的阻力位徘徊整理后，月底在USDA利多数据的刺激下，放量突破并创年内新高，月涨幅达5.49%。后市看来，由于南美产量同比大幅下滑，北美种植面积又同比下降，大豆中长期供需趋紧的基本面已经确立，供给型牛市仍将延续。与此同时，3月关于种植面积和南美产量下调的炒作已经结束，4月市场可能转向关注北美天气。由于今年北美是暖春，天气适宜农作物播种和早期生长，加之3月澳大利亚气象局正式宣布拉尼娜气候已经结束，气候炒作似乎难以开展。市场需要防范利多出尽后，炒作题材缺失下的期价回调。另一方面，由于USDA的种植面积报告是基于3月初对农户的调查报告，而3月美盘大豆期价涨幅远大于玉米，月底大豆/玉米比值已经由三月初的2.07上升至2.51，因此美豆可能侵占玉米的种植面积，美国大豆种植面积存在上调的可能。

技术面上，美豆指数在技术面上突破1350美分/蒲式耳的强阻力位后，上摸1400美分/蒲式耳一线的阻力位后回调，市场短期仍将运行在1350-1400美分/蒲式耳的区间，并需防范期价回调风险，中线看仍处于上升通道，二季度如天气炒作顺利开展，则有望冲击1467美分/蒲式耳的2011年高点，建议投资者高位谨慎乐观，等待回调后逢低介入短线多单。

二、内外联动良好国内看涨预期强化

3月，连豆期价紧随外盘走势，内外联动良好，由于前期内盘涨幅小于外盘，本月内盘出现了阶段性的补涨行情。国内市场看涨预期得到强化，连豆一指数月涨幅0.75%。本月国内临储大豆拍卖继续零成交，国产大豆购销价格随外盘上涨。

外盘连续上涨并逼近1400美分/蒲式耳，临储大豆拍卖的天花板正在临近，后期市场价格运行受到政策干预的可能性正在增加，投资者需要密切关注国内调控政策走向。同时4月底临储大豆收购结束，临储收购的托底效应消失后，国产大豆的收储需求消失，令国产大豆市场价格下行压力加大。

三、猪肉豆粕价格冰火“两重天”

3月，国内豆粕期现货价格继续大幅上涨，连豆粕指数月涨幅3.19%，继续领涨豆类，油粕比值持续下滑。月底沿海43%蛋白豆粕价格3220-3240元/吨，月环比小幅上涨100-110元/吨。本月豆粕价格表现继续强于大豆和豆油，连豆粕持仓量再次大幅增加，显示做多资金大量涌入，对后市行情看好。

3月国内肉猪和猪肉价格继续大幅下跌，市场积弱难返。根据搜猪网报道，2月29日国出栏肉猪均价为14.13元/公斤，月环比下跌5.94%，猪肉价格跌至23.92元/公斤，月环比下跌7.71%，仔猪价格月跌幅达8.84%，鸡蛋价格也继续大幅回调。饲料养殖市场的跌跌不休与玉米、豆粕等原料的上涨形成鲜明对比，并大幅压缩养殖利润，月底生猪自繁自养利润已经下滑至182元/头的年内低点。豆粕价格在大幅上涨后，面临回调压力相应增加。一是后期猪价可能进一步下跌，存栏量下降已成定局，预计二季度豆粕需求将不容乐观。二是全球玉米种植面积的大幅增加令玉米丰产前景明朗化，后期豆粕价格将受到DDGS供给增加的冲击。

四、油粕价格快速上涨进口大豆压榨收益创15个月新高

3月底进口大豆到港成本约3980元/吨，月环比上升120元/吨，月底进口大豆港口分销价格为4150-4220元/吨，月环比上涨70-120元/吨。由于本月内盘油粕价格涨幅大于美豆期价涨幅，以进口大豆到港成本核算的大豆压榨收益创15个月新高，近月船期大豆压榨收益本月也上升至接近盈亏平衡点的水平。油厂效益明显好转，有利于提升企业外盘点价的动力，但也增加了连盘油粕套保的压力。

五、2月大豆进口量及豆粕出口量均大幅上升

海关数据显示，我国2012年2月大豆进口量达到383万吨，同比上升65.09%，环比大幅下降92.72%。2012年1至2月我国大豆进口量同比增加11.97%。2月我国豆粕出口量为3.24万吨，同比上升85.21%。

综上所述，经过3月北美种植面积和南美产量双双下调的炒作，大豆的基本面已经近乎完美，大豆中长期供应趋紧的形势愈发明朗，期价或将获得高位支撑，并有望冲击2011年高点。但是在北美暖春天气令农产品生长开局良好的背景下，二季度的全球天气情况，南美大豆集中上市的供给冲击，全球玉米丰产前景的明朗化，中国调控政策出台的可能性增加，这些不确定因素将对二季度美豆期价走势产生阶段性影响，笔者倾向于维持二季度美豆期价在1300-1450美分/蒲式耳区间宽幅震荡的观点，建议投资者保持弹性思维，高位操作宜快进快出，现货企业可适当参与期现套保业务，锁定风险和利润。

食 用 油

3月份，机构继续下调南美大豆产量，美国大豆种植意向低于市场预期，全球大豆供应预期偏紧，资金热炒，CBOT投机基金净持仓量超过2008年纪录，创历史新高，推动国内外植物油期价见年内新高，带动国内植物油现货价格连续第二个月单边上涨。

一、信息面依旧偏多  中期向上趋势不改

3月份，CBOT大豆再次突破1400美分/蒲式耳，继2月份单月上涨9.89%之后，连续第二个月大幅上涨，涨幅达6.27%。主要原因仍是机构下调南美大豆产量，同时因CBOT大豆与玉米的比价关系偏低，美国大豆种植面积预期难出现大幅上升，市场预计全球大豆供应偏紧，投机资金趁机热炒。

未来一至两个月，预计全球油脂油料市场中期向上趋不改，但间或出现深度回调。利多因素：一是全球大豆供应偏紧基调奠定，为后期炒做种植期天气、生长关键期天气打好伏笔。二是世界主要经济体纷纷释放流动性，而经济缺乏新的增长点，部分资金将流入大宗商品市场，这其中农产品因将成为流入热点。利空因素：一是目前投机基金的净持仓量已创历史新高，向上空间有限，从历史经验来看，回调的可能性较大。二是经过3月的累积上涨，大豆和玉米的比价关系好转，大豆实播面积可能好于预期，虽然不会改会全球大豆供应偏紧的格局，但获利资金很可会暂时离场，引发回调。三是尽管欧债危机暂缓，美国经济数据好转，但不确定性仍存在，全不离宏观经济，地缘政治均有可能引发系统风险可能。

二、市场续炒南美减产  豆油继续单边上涨

3月份，国内植物油市场依然处于传统的消费淡季，终端环节未启动，中间环节蓄水能力较弱，但在期盘带动下，国内豆油现货价格继2月份之后，继续单边上涨，累积涨幅达400-500元/吨。主要原因仍是市场炒作南美大豆减产带来的全球大豆供应偏紧，投机资金的流入推动国内外豆类商品期价向上，进口大豆到港成本环比上涨，油厂趁机提价。不过，因需求未启动，贸易商追涨热情不高，虽有逢低补货，但整体购销不旺。

未来一至两个月，国内豆油市场或有回调，但不改整体震荡向上趋势。利多因素：一是南美减产已成定局，同时USDA下调2012年美国大豆计划种植面积，为7,390.2万英亩，低于市场预期和去年水平。二是在种植比较效益劣势下，中国大豆种植面积继续下降，同时中国政策性植物油投放数量同比减少，中国需求将恢复性增长，中国需求有可能成为炒作题材。三是进口大豆后期到港成本环比上升，成本支撑将长期存在。利空因素：一是目前市场处于豆油消费淡季，行情完全是期盘的带动，而不是现货需求的好转，一旦期盘因资金获利离场出现回调，现货市场将不可避免回落。二是在经历连续三个月的持续上涨后，价格已按近去年下半年贸易商采购的成本，行情上涨到这部分贸易商解套，市场可能有短期供应压力。

三、成本支撑期价拉动  菜油价涨需求不旺

3月份，国内菜油现货价格继续稳中向上，单月累积上涨300-400元/吨，但因与一级豆油价差水平仍较大，在一级豆油的替代消费作用下，国内四级菜油销售仍不畅，此次上涨，主要是期盘拉动和国内外植物油上涨的大环境带动。

未来一个月，预计国内菜油现货价格整体仍将稳中向上。利多因素：一是目前国内菜油现货价格仍低于2011年中储10800元/吨的合算成本，在国内菜油现货价格涨到10800元/吨以前，受政策负面调控的可能性较小。二是近月船期进口菜籽到港成本环比上涨，到3月底已在5500元/吨以上，按长江流域菜油和菜粕价格测算，加工亏损，进口菜籽成本利多国内菜油市场。三是预计2012年菜籽收购价格将继续提高，保守估计2012年临储菜油成本将在11100元/吨以上，成本上涨预期将推动国内菜油企业挺价并对中期走势趋于乐观。利空因素：一是未来二至三个月，月均进口量油菜籽高达20万吨，远超历史同期，菜油新增供给量同比增加。二是国内菜油和豆油仍处于历史较高水平，替代消费仍将继续存在。三是这波上涨，完全是资金拉动，一旦市场因获利资金离场引发回调的担忧，将抑制追涨热情。

四、进口成本上升棕油价涨  成交平淡库存居高不下

3月份，棕榈油进口成本与港口分销价倒挂处于历史较高水平，分销商趁机涨价意愿较强，国内棕榈油现货价格持续上涨，月内累积上涨500-650元/吨。不过，此次上涨仍是期盘拉动，而不是需求转旺，国内港口棕榈油库存本月持续保持在80万吨以上的历史高位水平，成为抑制贸易商追涨的主要因素。

未来一至两个月，国内棕榈油现货价格有随盘调整可能，但中期向上趋势不会改变。利多因素：一是马盘已见十个月新高，作为全进口品种，在进口成本支撑下，市场对棕榈油价后期价格大多存在看涨预期。二是7 月份之前，印度和中东地区将为斋月采购植物油，推动需求增加，每年的3-6月份是棕榈油主要出口国马来西亚去库存时期，这期间短期回调不会改变马盘中期期价向上态势，未来进口棕榈油到港成本将继续环比上涨。三是南美大豆减产，奠定国内外油脂油料中期向上趋势，利多国内棕榈油价格。利空因素：一是当前我国棕榈油库存处于历史高位，国内棕榈油供给充足。二是国内多城市取消或计划取消食用油散装销售，很可能抑制棕榈油搀兑需求。三是连续几周的上涨行情并不是需求启动，而是期盘拉动，一旦获利资金暂时离场，很可能带动国内棕榈油现货价格小幅回调或是横盘整理。因此，不建议追涨，可在回调时补货。

五、植物油进口量同比持平  销售不畅港口库存压力大

海关数据显示，2月份我国进口豆油13.8万吨，较去年同期进口量增加2.9万吨，较1月份进口量环比增加0.9万吨，2月份进口豆油平均到港完税成本9760元/吨，为连续第2个月下滑，但预计3月份后到港豆油进口均价将环比上升。

2月份我国进口菜油8.6万吨，低于1月的10.2万吨，但高于去年同期的5.3万吨， 2月份我国进口菜油到港完税成本约9745元/吨，远低于国内市场价格，有利于菜油进口需求。

2月份我国进口棕榈油38.4万吨（不含硬脂），低于上月的44.3万吨，高于去年同期的33.2万吨，为去年4月份以来最低进口量，主要原因是棕榈油分销价持续近14个月倒挂，贸易商进口积极性受挫。2月份进口棕榈油平均到港完税成本约8240元/吨，略高于国内棕榈油分销价格，因马盘持续上涨，预计后期棕榈油进口成本将环比上涨。

综上所述，国际油脂油料市场中期向上趋势不改，未来三至6个月呈波浪上行态势，在达到去年最高点前，国内植物油市场也将紧跟国际市场走势。但到3月底，CBOT投机基金净持仓量已创历史新高，从历史经验来看，目前行情已处于一浪的峰顶区间，获利资金有平仓暂时离场，并引发期现货回调可能。因经，操作上不建议重仓追涨，可冲高离场回调买持。

附件一：

全国主要粮油批发市场成交价格情况表

2012年3月                                      单位：元/吨

注：1.本期全国粮食批发价格指数: 135.01（基期：2008年12月=100）较上期1.76%

2.本期全国食用油批发价格指数: 131.18（基期：2008年12月=100） 较上期1.23%

附件二：

2012年2月我国各粮油品种分国别进口数量表

                                                     单位：万吨

表格 1

附件三：

2012年2月我国各粮油品种分国别出口数量表

                                                 单位：万吨

表格 2