10月份，国内谷物市场表现平静，玉米价格更一度随着新玉米上市、国家限制央企玉米贸易性需求而出现小幅回落，但与谷物市场的平静不同的是，本月国内油脂油料价格再次暴涨，与老百姓生活息息相关的小包装食用油价格在散油价格上涨的推动下，也纷纷提价，较提价前上涨10-15%。目前，国内粮食和食用油供应均充足，出现如此不同的行情，主要是国内主要粮食品种均基本能自产自足，对外没有依赖，国家通过调控措施完全能保障市场供应，稳定国内粮食价格；而国内食用油消费66%依赖于国际市场，国内价格跟着国外走，面临更多的是输入型上涨压力。10月份，央行三年来首次加息，释放紧缩流动性信号，抑制通胀步伐。10月全国粮油批发价格指数中粮食批发价格指数为177.83，比上月下跌0.43%；食用油批发价格指数本月为128.59，与上月上涨4.77%。

主要粮油品种的市场状况如下：

小 麦

10月份，国内小麦行情整体保持稳定，部分地区小幅上扬，面粉销售速度有所放缓，麸皮行情依旧低迷；2010年托市收购全面结束，截止9月30日，累计收购托市小麦2241万吨，较上年减少1763万吨；国家再次提高2011年小麦最低收购价格水平，白麦、混麦/红麦每斤分别提高5分、7分；受炒作影响，强麦期货本月连续上攻高点后震荡回落，后期利多因素依旧存在；最低收购价小麦成交量月内连续下滑，但成交均价小幅提升。

一、国内小麦行情坚挺后期价格依旧可期

中秋、国庆双节过后，国内小麦现货市场交易逐步恢复平静。部分地区小幅波动上扬和当地供求偏紧有较大关系，整体来看，小麦行情基本保持高位稳定。目前，河北中北部收购价格在1.05-1.07元/斤，河南中北部1.01-1.04元/斤，河南南部0.97-1.00元/斤，安徽大部收购价在0.96-1.00元/斤，江苏红麦1.04-1.06元/斤，白麦在1.02-1.04元/斤，山东东北部1.04-1.06/斤，南部0.98-1.01元/斤。

需 要清醒的认识到，目前这样的价格水平仅是当前小麦行情中一个短暂的阶段，笔者认为不久将很快会被供求关系、政策引领、市场预期等因素打破，继续步入下一个 目标。究其原因，首先，受近两年天气的影响，一些地区小麦的质量并不看好，这部分质量偏低的小麦流入市场后，从某种程度上说是压低了市场行情，相比质量较 好的小麦，它们之间一般会有1-2分 的价差，后期新麦随托市交易渠道大量投放后，市场行情将随之抬高；其次，据市场反应，目前部分主产区农户手中小麦留存量较小，可供出售的数量有限，加上托 市交易在某些区域投放并不均衡，使得供需关系趋于紧张，并引发相邻片区价格走高；第三，虽然还无法确定“托市交易底价”提高的时间和幅度，但随着时间的推 移，无论是贸易商还是加工厂对其预期不断提高，“未雨绸缪”的收储举措将对市场形成一定拉动效应。

二、成交数量周比提高成交均价小幅上涨

本月，最低收购价小麦周均投放451.2万吨，较上月略增1.2万吨；周平均成交69.1万吨，较上月增加21.3万吨；周均成交均价1894.13元/吨，较上月增加13.77元/吨；平均成交率为15.3%，增加4.7个百分点。由于国庆节放假，本月仅有三次托市投放，投放量分别为451.4万吨、451.2万吨和450.8万吨，成交量分别为78.6万吨、70.4万吨和58.2万吨，成交率分别为17.4%、15.6%和12.9%。

虽然本月周均成交量高于上月，但月内3周成交量呈下滑趋势。主要和节后面粉消费回归平淡有很大关系。由于面粉价格上调难度较大，麸皮行情持续低迷，导致很多加工厂利润微薄，从而限制产能减少采购量。周均成交价格小幅提高的主要原因，一是因为国家“提高2011年小麦最低收购价格”，市场预期得到印证，在托市交易上有所反应；二是近期跨省移库小麦均以较高价格成交，拉动了平均价格水平提高。

三、托市收购价格再提底价变动值得关注

10月12日，据发改委网站公布信息，2011年三等白小麦托市收购价格为0.95元/斤，较2010年提高5分钱，提价幅度为5.56%，而三等混麦和红麦的最新收购价格为0.93元/斤，提高7分钱，涨幅为8.14%。品种差价从之前的4分钱/斤缩小到2分，等级价差不变。

秋 冬种之前公布次年的最低收购价格水平已经成为国家“调动农民种粮积极性，促进粮食生产稳定发展”的切实手段。同时，在今年国内粮食价格在各种因素影响下不 断上涨、消费价格指数同比连续攀高的大背景下，合理引导粮食价格稳步前行，平抑市场通胀预期，也是今年托市价格上调的主要目的。

通 常，提高次年托市收购价格之后，交易底价也将会相应提高，而何时提高，提高多少，提高方式则尚无定论。对此，笔者的观点如下：其一，提价的时机将根据市场 行情来综合判断；其二，“小幅、多次”将是提高交易底价的最可能的方式。理由是，当前国际国内的经济局势和前两年截然不同，特别是国内，货币流动性充裕、CPI涨 幅同比连续冲高、农产品期货联动上涨等因素导致市场通胀预期前所未有的高涨，此时如果轻易提高托市交易底价，变“平抑粮食市场行情的工具”为“粮食价格的 助推器”，将有悖于当前宏观经济调控的主旋律，只有因势利导才能使市场行情平稳过渡，达到既能“依照托市预案来执行政策”又能“顺应粮价合理升高”而不引 发市场行情大幅波动。

所以，笔者大胆估计，托市交易底价将会在12月份公布具体提高方案，首次提价幅度将可能是白麦1-1.5分/斤，混麦/红麦1.5-2分/斤，而第二次提价时机或将为避免春节期间物价涨幅过大而放在农历春节以后。

四、强麦合约发力上涨长期趋势难言看空

本月郑州商品交易所强麦期货主力1105合约走出持续上涨继而高位震荡的走势。回顾强麦这一轮的行情，国际国内流动性过剩是导致包含小麦在内的所有农产品强劲飙升的主要诱因。虽然在后期行情出现下跌或是震荡走低，但这并不能简单的认为是下跌的开始，从长远来看，谷物类期货依旧看多。

就 小麦而言，从基本面来看，已经提高的明年的托市收购价格和极有可能继续提高的托市交易底价将决定小麦市场底部坚实、下跌不易，同时，优质麦产量增幅有限， 进口小麦成本居高不下也注定强麦极具上涨空间。而从资本面来看，美国已开启第二轮量化宽松政策来抵御居高不下的失业率和防止通货紧缩，而国内的人民币升值 压力逐渐累积，在美国宽松的货币政策遇上国内流动性过剩后，各路热钱前来“掘金”的积极性空前高涨。

针对脱离正常轨道的期货行情，相关机构连续出台监管政策，平抑市场炒作心态，但从长期来看，粮食价格走势必然和经济增长密切相关，供需基本面以及货币因素的影响将共同主导后期行情。

五、进口小麦保持平稳国际小麦宽幅震荡

据海关总署数据，9月份我国进口小麦9.017万吨，较上月略增0.14万吨，主要进口地为加拿大和澳大利亚，1至9月份累计进口119.569万吨。9月份我国小麦出口数量为零，出口面粉2.812万吨，1至9月份累计出口面粉17.357万吨，主要出口国为朝鲜。

本月CBOT小麦呈高位箱体震荡，振幅范围始终在650-750美分/蒲式耳。有分析人士认为，在俄罗斯小麦供应威胁逐渐被市场消化后，近期国际小麦市场缺少独立的支持因素，从而一直在追随其他市场寻找方向。整体来看，目前全球的经济形势、世界农作物生长形势以及美元汇率走势等因素将是对国际小麦价格有力的支撑，后期站稳700美分的可能性极大。

预计后期国内行情将出现小幅上扬态势，特别是优质小麦和质量较好小麦，价格涨幅将比10月份扩大；面粉销售速度将保持平稳，但企业采购积极性将有所增加，销区面粉价格或有上调；最低收购价小麦交易成交量小幅提高，成交均价在1890-1910元/吨之间。

玉 米

10月份国内新季玉米收割完毕，由于农民惜售心理强烈，新粮上市数量有限，尽管中储系统停止玉米贸易收购，但加工企业需求良好，有抬价收购意愿，玉米价格小幅上涨；期货市场上，受外盘带动和国内现货价格支撑，玉米期货价格再创新高。

一、新粮上市数量有限  临储玉米持续交易

10月份国家继续在东北产区和关内销区投放临时存储玉米和中央储备玉米，局部地区成交情况依然火爆。尽管10月 份主产区玉米已经收割上市，但由于农民惜售心理强烈，玉米上市数量有限，尤其是在东北产区，玉米刚刚收割完毕，水份偏高，不便于贸易商和加工企业大规模采 购，临储及中央储备玉米仍是企业采购的主要渠道。而在销区市场，由于新陈玉米交替存在时间差，市场对储备玉米需求旺盛，跨省移库临储玉米成交依然火爆，湖 南、广东、广西等地的临储玉米更是全部成交。

按照往年惯例，随着新粮全面上市，政策性玉米竞价交易对市场调控作用趋于淡化，在年底之前都会停拍。但今年国内玉米供需明显偏紧，农民惜售情绪增强，看涨预期比较强烈，如果后期政策性玉米停拍，短期内或将给市场带来利好。考虑到2009年临储玉米竞价销售持续到当年的11月底，所以后期需要关注临储玉米拍卖的相关政策变化情况。

二、华北价格趋稳回升  东北价格高开高走

10月份国内主产区新玉米上市后，华北产区玉米价格趋稳后明显回升，而东北玉米价格也呈高开高走之势。截至月底，河南中部地区中等玉米贸易商收购价在1880元/吨，河北玉米深加工企业收购价为2000元/吨，山东深加工企业收购在2100元/吨左右，吉林长春深加工企业收购价在1800元/吨，均较10月初的收购价格有明显上涨。

究其原因：首先，当前市场看涨预期强烈。无论是通货膨胀带来对商品价格上涨预期，或是稳步提高粮食价格的惠农指导思想，都让市场对玉米价格持看涨心理。本月再次提高了2011年小麦的最低收购价，这给小麦市场吃下定心丸的同时，也刺激了玉米价格的看涨预期。同时国内玉米供需偏紧、临储玉米库存枯竭、国储玉米补库，也在给2010/2011年的玉米市场提供了利好支持。其次，今年玉米质量明显好于往年，新陈玉米价差迅速拉小。以河南中部产区为例，进入10月中旬后，上市玉米水分基本达到16个水分左右，由于前期天气情况理想，霉变率较低，不超过2%，容重大都在700G/L左 右，质量明显好于往年，销往销区的新玉米价格迅速与陈玉米价格接轨，刺激了产区玉米价格走高。三是农民惜售情绪较强。由于近几年玉米价格呈现前低后高的态 势，农民普遍愿意留粮待售，体现在收购市场上，一旦价格触及农民心理底线，农民惜售，售粮数量萎缩。四是加工需求旺盛，企业收购意愿强烈。目前无论是饲料 养殖或是玉米深加工利润情况都比较理想，对原料的需求旺盛，支持了对产区新粮的采购，甚至提价收购，而农民卖跌不卖涨的心理则使得市场进入了一个阶段性的 非理性循环：一旦价格上涨，很难回落。

三、收购政策面临调整  促进市场理性收购

考虑到当前市场价格普遍高于政策收购价，为了避免收购市场上的盲目竞争，国家暂时叫停了中储粮系统在玉米市场上的贸易收购行为；同时有消息传出，2009年销区饲料企业采购东北玉米所享受的70元/吨的补贴也将削减为35元/吨。从目前市场反应的情况来看，今年玉米的收购政策将较去年有一个明显调整。

从 国家角度考虑，暂时叫停了中储粮系统的玉米贸易收购行为，主要是为了避免收购市场上的非理性竞争。今年夏粮小麦收购过程中，中储粮、中粮等多种收购主体同 时进入小麦收购市场，竞争性收购行为刺激了小麦价格持续走高，一度给市场带来了混乱。前车之鉴，在目前市场看涨的预期下，一旦中储粮等大型国有企业进入市 场进行贸易收购，将会进一步推动玉米价格走高。正是从这个角度考虑，暂停了中储系统的收购。并且从近一个月的市场表现来看，当前产区玉米收购比较理性，市 场并未出现抬价抢粮的局面，价格呈稳中上行的态势。

四、利润理想需求旺盛  关注上涨趋势中的回调

10月份国内玉米需求不减，除了淀粉价格回落抑制了部分需求外，酒精、饲料需求依然旺盛。9、10月 份国内淀粉需求降低，价格回落，加工利润有所萎缩，在一定程度上抑制对原粮的需求量；但进入第四季度后，白酒进入消费旺季，价格居高不下，酒精需求不减； 饲料消费方面，生猪、鸡蛋价格高位运行，生猪存栏量持续回升，后期玉米消费仍然比较旺盛。此外，农民惜售玉米上市量同比减少、油价上涨运输成本增加等利多 因素也都会支持玉米价格上涨。预计在11月份产区玉米价格仍将维持小幅上行态势。

尽管牛市长期存在，但春节前玉米价格也有回调的可能。首先是当前市场中仍存在一定量的2009年陈玉米，尤其是部分销区市场，仍有一定量的2009年 陈玉米，局部地区供给量充足，或对当地玉米价格形成抑制；其次，尽管传统意义上的售粮高峰已经淡化，但每年春节前阶段时间内的售粮数量都会有所增加，届时 价格将面临回调的压力。因此建议贸易企业注意控制收购成本，保证玉米质量，分批收购，降低风险；对于加工企业来说，不宜过分追涨、提价抢购，注意逢低适当 补库。

五、加息难改商品牛市  玉米期价再度冲高

本月玉米期货再露峥嵘，大连玉米期货合约连创新高，主力合约1105月中达到2250元/吨的历史高点。从基本面来看，现货玉米价格坚挺支撑了玉米期货强势运行，截至月底大连港平仓价已经触及2050元/吨的高点；而机构数据对国内玉米产量的预测也存在分歧，尽管国家粮油信息中心维持了1.69亿吨产量的历史新高，美国农业部1.65亿吨的预测值也没有改变，但国际谷物理事会（IGC）还是将中国玉米产量下调300万吨，为1.62亿吨，这也从侧面反应出国内玉米供需平衡仍存在不确定性。除了基本面利好，外盘带动以及资金涌入炒作粮油价格则是玉米期货价格上涨的主要原因。

针对国内管理通胀预期的需要，10月19日央行意外宣布加息，将1年期存贷款利率提高了0.25个百分点，意在控制市场流动性。但在当前世界范围内流动性泛滥、美英选择量化宽松货币政策的情况，央行选择加息，增加了人民币升值的压力，刺激外资进入，而0.25个百分点的加息幅度也完全被市场的看涨情绪掩埋。后期商品价格牛市不改，仍可逢回调做多。

六、国际价格居高不下  玉米进口步伐暂停

国际市场上，10月玉米价格冲高后震荡调整。由于美国玉米价格上涨，出口数据疲软，再加上美元受支撑低位震荡，10月中下旬的CBOT玉米价格涨势不如前期凌厉。但从技术指标上来看，持仓量的不断增加，或是在为后期上行蓄势。后期需要密切关注11月上旬USDA公布的供需报告，在利多消息的刺激下，很可能突破600美分/蒲式耳。

由于CBOT玉米价格居高不下，美国玉米到达南方港口价格大幅上涨。截至月底，美国12月船期2号黄玉米到港完税价已经达到2500元/吨，高出南方港口到港价300元/吨，进口价格毫无优势，后期很难再有玉米进口。另外据海关统计，9月份我国玉米进口量为51.28万吨，1—9月份累计进口122.66万吨，进口玉米主要来自美国；9月份我国出口玉米0.58万吨，1—9月份累计出口10.73万吨，主要出口朝鲜、韩国和日本。

综上所述，预计11月份国内玉米价格仍呈小幅上涨的态势，需要关注东北玉米收购政策的变化情况。

稻 米

10月 份，国内中籼稻全面上市，晚籼稻开始收获，部分地区也有少量上市，市场价格较上月小幅上涨；东北新稻价格高开，但陈稻行情偏弱，苏皖粳稻价格有所上扬；早 籼稻现货行情稳定，但期货行情受多种因素影响暴涨急跌。东北临储粳稻成交量降至最低，南方临储稻谷成交量较上月有所上升。

一、多种因素共同发力 早稻期货暴涨急跌

本月，早籼稻期货表现异常突出，主力1105合约在月初的短暂整理后，急速上攻至2523元高点，继而掉头下行，至月末回落至最低2300元。这一轮过山车般的行情同时也引发了国内其他农产品期货的暴涨和速跌。

回顾10月份早籼稻期货，导致行情冲高的原因主要有以下几点：首先，10月份国家再次提高小麦的最低收购价格，同时市场对提高小麦竞价交易底价的预期高涨，于是“点燃”了市场对2011年早籼稻最低收购价提高的预期，并通过期货市场及时的反应出来；其次，当前国内流动性充裕，主要农产品行情均有不同程度的提高，随国家宏观调控的不断深入，某些领域的游资急切寻找新的获利机会，而像早籼稻这样“前期相对不活跃、基本面表现平平、没有重大利好” 的品种，则成为这些资金炒作的主要目标；第三，台风“鲇鱼”导致菲律宾稻谷生产受灾惨重，就如同前期俄罗斯干旱造成该国谷物减产进而导致国际小麦价格大涨一样，这次台风随即引发国际国内期货市场连锁反应，而期货市场对于天气的炒作，也肯定不是最后一次；最后，美国农业部10月份的国际粮食市场供需报告对全球小麦、玉米产量下调，同时，美元汇率持续低迷、原油期价突破80美元等因素导致国际谷物期货行情上扬，从而推动国内农产品期货行情也随之走高。

很 容易预见，尽管今年早籼稻减产，但在早籼稻国有库存充裕、市场消费平淡的背景下，现货市场中供大于求的根本状况并未发生改变，所以期货市场中投机资金在消 化短期利多因素后，快速撤离。而针对近期国内农产品期货非正常的波动，监管部门连续出台有关政策，如提高保证金、调整手续费、调整涨跌幅度等，以期对近乎 失控的期货行情进行降温，各个交易所也相继发布公告进行风险提示。由此可以预测，短期内早籼稻行情很难再次走出类似行情。

二、中晚籼稻价格高开 后期上涨空间有限

本月，中籼稻全面上市。整体来看，市场行情保持平稳并略有走高。湖北地区1.01-1.05元/斤，江西地区1.03-1.05元/斤，安徽地区1.03-1.05元/斤，优质稻涨幅明显高于普通稻谷，如丰良优，目前收购价在1.16-1.18元/斤，较上月涨4分 左右。由于目前在主产区加工和收储企业参与收购积极，农户惜售心理日渐突出，但从整体来看，中稻后续上涨空间相对有限，笔者建议农户择机售粮锁定收益。理 由如下：一是国家中晚籼稻储备较为充裕，从本月国家临储稻谷交易来看，中晚籼稻成交量不断提升，说明大米加工企业采购渠道多样，成交均价也只有0.97元/斤， 远低于市场价格；二是晚籼稻即将陆续上市，而今年晚籼稻长势要好于去年，丰收已成定局，届时对中稻行情的压力将明显增加；三是国家为防止居民生活用口粮价 格上涨，不断地采取措施对原粮行情进行调控，从而使得采购企业不得不“一只眼看行情一只眼看政策”，谨慎采购的举动本身就是对市场价格的一种抗拒。

对 于晚籼稻，目前收割工作正在进行，仅有少量提前上市。受早籼稻、中籼稻和粳稻行情的影响，今年晚籼稻高开几成定局，但后期是高走还是稳走，市场莫衷一是。 综合来看，支持晚籼稻继续高走的因素主要有三个方面：一是农民的惜售心理将是导致行情走高的主要动力，而惜售心理一方面是源自今年种植成本的提升，另一方 面是受相邻农产品价格上涨的影响和“早卖亏迟卖赚”的心理；二是粮食企业积极收购的心态将推动稻谷价格走高，近两年在水稻主产区新增扩建的大米加工厂数量 众多，加上外资参与收购，原粮市场竞争日趋激烈；三是经济宏观形势推动整个粮食行情持续上涨，在这种大背景带动下，单个品种下跌的可能性极小。而促使今年 晚稻后期平稳前行的因素也有三个方面：一是国家对于中晚籼稻库存充裕，并对市场定时定量投放，保证市场需求；二是近几个月以来由于粮食价格上涨而导致CPI同比涨幅连续扩大，国家出台的一系列政策初现成效，晚籼稻行情同样会在政策监管范围之内；三是同其他稻谷品种以及其他原粮品种之间的比价将决定晚籼稻不会脱离其价格基本面。

三、东北粳稻高位缓涨 苏皖粳稻后期看好

10月份以来，东北稻谷价格呈高开并小幅震荡高走态势，随着新粮陆续上市，迫使陈粮行情小幅下行。由于市场对后期抱有较大看涨预期，农户售粮积极性依旧偏低，在市场价格高企的背景下，大型粮食收储加工企业尚未开展规模性收购。本月稻谷收购价格较上月有所提高，普通粳稻收到1.3-1.35元/斤，较上月上涨1-2分，长粒稻收到1.38-1.42元/斤，上涨3-4分，质量较低的稻谷也收到1.25-1.28元/斤。

对 于东北粳稻的后期市场，笔者认为继续上涨的空间较为有限，原因一是对于加工收储企业来说目前价位较高，采购入库风险较大，谨慎的收储行为对市场形成较大压 力；二是今年入关补贴政策尚不明朗，取消的可能性较大，加上目前铁路运力持续紧张，稻谷出省数量减少，价格或有走弱；三是对于贷款种粮的农户来说，及早变 现还贷将是后期集中售粮的主要动力，在尚没有任何政策调控下，当前市场行情相对还算不错。

苏皖粳稻今年成熟期及收获期较往年晚了5-7天，目前仅有少量粳稻上市，虽然高开高走但不具备普遍性。据了解，今年农户对价格预期较高，现在市场收购价格在1.22-1.28元/斤，远高于去年同期的0.98-1.01元/斤。结合现状，笔者预计后期苏皖粳稻或将小幅走高，原因有三：首先，今年苏皖地区小麦价格较大幅度上涨，特别是江苏红麦，目前价格达到1.07元/斤，这对强化当地农户惜售手中粳稻起到了积极的影响；其次，今年东北入关粳稻或因为政策补贴取消和铁路运力限制影响而大幅减少，南方销区粳米将主要依靠苏皖粳稻；

第三，今年苏皖粳稻质量较往年有所提高，有助于售价的提升。

四、国际贸易数量增加 全球大米供需趋紧

据海关总署数据，9月份我国大米进口2.262万吨，较上月增加0.922万吨，1至9月份累计进口大米23.183万吨，主要进口地为泰国及越南；出口大米3.081万吨，较上月增加1.165万吨，1至9月份累计出口大米44.407万吨，主要进口地为韩国、日本和朝鲜。

据菲律宾农业部表示，强台风“鲇鱼”导致该国52.1万公顷受灾，稻米损失已达52.3万吨。同样，泰国稻米作物也遭受洪涝灾害的影响，预计有30万 吨稻米受灾。洪涝灾害将对东南亚等大米主要生产国的产量造成较大影响，从而直接影响到出口供应；而国际上大米需求也大幅提高，巴基斯坦的洪水灾害、菲律宾 的台风都将导致大量进口来弥补国内不足。全球大米供应将会趋紧，推动价格上涨。同时，美国农业部在十月份谷物报告中将全球大米产量数据下调至4.525亿吨，低于预期水平，导致产需缺口进步一扩大。

综上所述，预计11月份稻谷行情在政策监管之下将以稳为主，由于市场价格高于最低收购价格水平，托市收购将无法启动；产区大米行情保持平稳，主销区行情或因为大米品质不同而有所波动。东北粳稻竞价交易或有回暖，但幅度不大，南方临储籼稻竞价交易成交量维持稳定。

大 豆

10月份，在美国农业部10月供需报告意外利多的刺激下，美豆期价大幅上涨，进口大豆到港成本环比小幅上升，港口分销价格环比大幅上升，由于国内油粕价格大幅上涨，综合测算港口进口大豆加工收益继续上涨，并创年内新高。国产大豆收获结束，大豆收购价格持续上升，豆农看好后市，惜售情绪较重。

一、USDA报告意外利多 美豆突破上涨

本月，USDA10月供需报告意外调低了美国玉米和大豆的单产、产量及期末库存，受此影响，美豆期价大幅上涨并突破1200美分/蒲式耳的整数关口，创两年新高。基本面的由空转多，使得大豆期价开始领涨农产品期价，CBOT大豆指数月涨幅为11.54%。另外2010/2011年 度南美大豆的播种面积及产量的不确定性也利多大豆期价，本月巴西大豆主产区降水仍然偏少，虽然阿根廷较好的天气有利于大豆的播种，但巴西大豆播种进程仍因 降雨不足而延后。宏观经济层面，美国货币政策的宽松预期也刺激大豆期价进一步上涨，由于本月美国的经济数据显示美国经济依旧疲软，市场对美联储将进一步放 宽货币政策的预期增强，美元指数本月继续下跌，以美元计价的商品价格普遍上涨。近期，巴西的降雨缓解了前期的旱情，土壤墒情改善，有利于播种进行，如果未 来巴西天气正常，全球产量预期有可能进一步上调，这一预期将对大豆期价上涨产生阻力。但从多年来的统计数据来看，USDA11月供需报告延续10月供需报告的基调并继续调低美豆产量和期末库存的可能性较大，因此后市美豆仍可能在基本面利多消息的刺激下继续上涨并向上冲击1250美分/蒲式耳的阻力位。

本月连豆期价紧随CBOT大豆期价走势上扬，豆一指数月涨幅为4.09%，远远小于外盘涨幅。在国内加息、菜油抛储、阿根廷豆油进口解禁等利空政策的密集打压下，连豆期价冲高回落，价格重心上移，盘中继续刷新2年新高，但走势较外盘明显疲弱，呈现外强内弱的格局。今年国产大豆产量同比小幅增加，质量也好于去年，加之国家为平抑豆价动用临储库存增加大豆供给的可能较大，未来国内大豆的充足供应和政策调控预期将使连豆期价跟随外盘上涨，但涨幅较小于外盘，外强内弱格局将持续。

二、国产大豆收获结束 收购价格持续上涨

本 月，国产大豆收获全部结束，由于近期主产区油粕价格大幅上涨，主产区油厂加工收益理想，国产大豆相比进口大豆的比价优势较为明显，油厂收购大豆的积极性较 高。相比而言，由于今年人工成本和地租成本等的上升，加之其他农产品价格的上涨传导效应，豆农对大豆售价期望较高，惜售情绪较重，导致购销并不活跃。油厂 提价收购较为普遍，大豆收购价格节节高升，目前已经接近4000元/吨。

据相关媒体报道，国家大豆临储收购政策基本定调，收购底价为3800元/吨。目前产区的大豆收购价格已普遍高于收购底价，如果严格按照临储政策执行的话，临储收购将无法开展。预计在后市进口大豆成本上升的背景下，大豆临储收购底价将成为象征意义的托市底价，大豆的收储需求将同比大幅减少，国产大豆的市场供应量较往年将大幅度提高。

三、需求谨慎 豆粕价格高位滞涨

本月，豆粕期价在上半月大幅上涨后高位滞涨，后半月价格呈小幅回落态势，连豆粕指数价格月涨幅1.93%。豆粕现货价格区间震荡，沿海地区43%豆粕现货价格上半月价格为3550-3620元/吨，环比上涨200-300元/吨，至月末则小幅回落至3500-3600元/吨。 十一过后，豆粕价格短期涨幅过大，加之饲料养殖企业在十一之前多有一定的备货，价格升至年内高位后需求开始变得谨慎。油厂方面，本月豆油价格上涨较快对油 厂利润产生支撑，跷跷板效应使得油厂对豆粕的报价相对灵活，加之油厂豆粕库存压力普遍较大，豆粕现货价格表现相对疲弱。短期粕价虽然存在一定的调整需求， 但受进口大豆成本上升和四季度需求持续回暖的支撑，回调空间有限。中长期粕价仍可看好，一是农业部和商务部数据显示，猪肉价格持续小幅上涨，猪粮比回升， 生猪养殖效益好转，10-11月 份生猪补栏量的增加将使生猪存栏量大幅增加，四季度是传统的饲料养殖消费和肉类消费旺季，豆粕价格将获得需求回暖和进口大豆成本上升的支撑；二是近期的菜 油抛储、阿根廷豆油进口解禁等调控政策的着力点在于增加食用油的供给，虽然政策调控效果目前并不明显，但后市将抑制食用植物油价格的过快上涨，为了应对进 口大豆生产成本的上升，油厂可能对豆油、豆粕执行轮番上调价格的灵活策略。

四、油粕价格继续上涨 加工收益屡创新高

本 月，进口大豆到港成本环比小幅上升，港口分销价格环比大幅上升。港口分销价格涨幅超过同期进口大豆到港成本涨幅，说明在巨大的大豆加工收益下，油厂对港口 分销大豆的需求旺盛。由于豆油、豆粕价格涨幅超过大豆成本涨幅，测算的油厂加工收益环比继续上升并刷新年内新高，但由于港口大豆分销价格大幅上涨，综合测 算的分销压榨收益环比下降。近月船期进口大豆压榨利润始终保持在盈亏平衡点上方附近，说明国内油粕现货价格能够消化近月船期进口大豆上升的成本，油厂进口 近月船期大豆的风险可控。预计11月进口大豆到港成本和大豆港口分销价格仍将继续保持上涨的态势。

五、9月大豆进口同比增加 豆粕出口环比同比减少

海关数据显示，我国9月大豆进口量达到464万吨，连续三个月环比小幅减少，但同比大幅增加68.40%。2010年1-9月进口同比增长幅度为24.08%，充分说明了我国旺盛的进口大豆需求。包括9月在内，我国大豆进口量已经连续7个月超过400万吨，说明我国大豆进口量居高不下已经成为常态化的现象。大豆进口量的持续同比大增说明国内大豆压榨企业对后市行情的看好。

9月豆粕出口6.09万吨，同比减少39.16%，豆粕出口已经连续第三个月环比减少，1-9月份我国累计出口豆粕92.7万吨，同比小幅增加2.81%，增量主要是今年1-4月豆粕出口同比大幅增加，但是自5月以后，出口量开始同比减少或持平。豆粕出口趋势由增加转为减少，反映我国豆粕价格在国际市场没有竞争力。出口减少的原因有很多，其中6月开始的人民币升值对豆粕出口造成实质性的影响，消弱了国产豆粕在国际市场的竞争力。今年由于进口豆油减少，进口大豆数量大幅增加，导致国内油粕比例失调，国内豆粕库存压力较大，预计后期国内油厂仍将积极扩大出口。

综上所述，在南美大豆种植面积不确定性和USDA进一步调低美豆产量、库存预期的综合影响下，预计11月美豆期现货价格将继续上涨。在国际农产品价格普遍上涨的背景之下，由于我国的大豆消费75%以上来自国际市场的进口大豆，因此国内大豆价格将继续维持上涨势头。今年的大豆收储底价低于目前市场价格，如收储政策严格执行则收储需求将同比减少，国产大豆的市场实际供应量将大幅增加，此举或将缓解国产大豆的供需紧张局面。

食 用 油

10月份，美元持续走弱，资金加速向商品市场转移，包括植物油在内的大宗商品价格暴涨，通胀预期强烈，促使央行三年来首次加息。国内植物油价格向上空间打开，中间环间需求增加，市场购销活跃。国家销售国储地储油以增加市场供应量，但未能抑制住国内植物油价格。

一、第二轮量化宽松政策引暴商品价格

10月国内植物油价格再次大幅上涨，一级豆油从月初的8450-8600元/吨上涨到月底的9450-9600元/吨，单月上涨1000元/吨，涨幅11.8%; 四级菜油从月初的8700-8900元/吨上涨到月底的9600-9700元/吨，单月内上涨800-900元/吨，涨幅9.2%左右;棕榈油价格港口分销价从月初的7800-7900元/吨，上涨到月底的8500-8600元/吨，单月内上涨700元/吨，涨幅达9.0%。散油价格持续大幅上涨，促使油厂纷纷大幅提高小包装植物油价格，本月各品牌植物油价格提价幅度达10-15%，引发媒体的广泛关注。

不过，目前油厂和贸易商手中均有大量库存，国内植物油年度节余量仍在200万吨以上， 说明此次的大幅上涨并不是因供给问题引起，而是货币加速向商品市场转移，致使市场“不差钱”。棉、糖、水泥及其他初级大宗商品价格在10月均继续暴涨，也说明了这一点。

二、国储地储纷纷销售并未能抑制价格

10月，国家32个月来首次加息，发出了紧缩货币的信号，预示着进入新一轮加息周期。国家在宏观调控的同时，针对植物油市场，首次在国家粮食交易中心以远低于市场价的交易底价，公开竞价销售30万吨临储菜油，想通过增加市场供应量抑制国内植物油价格。但如上所述，目前国内植物油供应充足，此次的上涨并不是国内植物油供应出现短缺，因此，30万吨的菜油进入市场并未改变国内长线看涨的心态，且投放并不是市场所担心的连续投放，30万吨菜油所占用的资金不足30亿，很容易被几家大的油厂或贸易商消化，多数仍将滞留在中间环节。

此外，除国储植物油进行了抛售外，地储销售数量也增加，10月，北京、哈尔滨、新疆等地分别进行了豆油和葵油的竞价销售，不过数量不多，对市场影响不大，而地方储备油的高成交率和成交易价格，也进一步激发贸易商看多心态。

三、豆油价格暴涨见两年新高购销活跃

10月，CBOT豆油期价涨幅近15%，大商所豆油期价涨幅近14.3%，上涨的导火索是美国农业部在10月份最新月度报告中大幅调低今年美国大豆产量和库存量，其中产量从9月份预期的34.83亿蒲式耳调低至10月的34.08亿蒲式耳，库存量从9月份预期的3.5亿蒲式耳调低至2.65亿蒲式耳，降幅达24%，受美国农业部报告影响，8日当晚CBOT盘豆类产品期价全线涨停，第二天国内豆油现货价格上涨600-800元/吨，大连盘开盘第一个交易日豆类商品也全线涨停。但对比2009年美国33.59亿蒲式耳大豆产量和1.51亿蒲式耳期末库存量来看，2010年美国大豆产量和期末库存量均较上年增加，其中产量较上年增加0.49亿蒲式耳，期末库存量较上年增加0.99亿蒲式耳，可以看出，美豆供应量虽低于前期市场预期，但实际供应能力却是在增强，因此，这也说明此次国际市场油脂油料价格的上涨也是投机基金推动，而不是真正的供给发生问题。

本月国内外豆油脱离基本面的上涨，一举扭转国内贸易商的观望心态，在终端需求平淡的情况下，中间环间需求增加，国内豆油现货市场购销活跃。不过，目前市场缺乏利多信息，在经历10月的大幅上涨后，国内豆油现货价格有调整需求，由于目前小包装豆油价格合在10500元/吨附近，远高于当前散油价格，且小包装油需求良好，因此油厂和贸易商挺价意愿也强，豆油现货价格即使回调，空间也有限，加之国内资本流动性过剩的情况继续存在，通胀预期依然强烈，预计国内豆油长期向上趋势不改，在回调或滞涨盘整后再继续向上。

四、国内菜籽油价格冲击万元心理关口

10月， 国内菜油现货价格在国内外植物油价格全线上涨的推动下跟涨，但涨幅要小于豆油，国内四级菜油和一级豆油之间的价差进一步缩小。主要是国家手中菜油储备数量 庞大，后期仍很可能以远低于市场价的交易底价继续抛售临储菜油，使菜油需方采购态度谨慎，因此，在菜油期价上涨时现货价格跟涨幅度要小，而在期价回落时， 现货价格跟跌且中节环间需求减弱。本月，郑商所菜油主力合约突破万元大关，现货市场四川地区四级菜油价格也突破万元，长江中游主产区四级菜油一度逼近万元 关口。未来一个月，虽然国内菜油现货价格有可能出现回调或滞涨，但市场长线依然看涨。一是在通胀预期下市场长期看涨心理依旧；二是当前菜油和豆油差价处于 年内低位，有助于菜油需求；三是气温下降替代作用减弱也有助于菜油需求提高；四是菜籽价格升至年内高点，成本支撑菜油易涨难跌。

五、进口成本推动国内棕榈油价格上涨

10月，马盘棕榈油上涨达16%，突破并站在3000令吉/吨以上，受外盘带动，连棕榈油单月也上涨12%，作为全进口植物油，国际市场棕榈油价格的上涨，直接推动棕榈油进口成本和港口分销价的上涨。在价格持续上涨，市场交易心理转强的情况下，10月 棕油现货行情淡季不淡，需求较为旺盛，市场购销活跃，进口棕榈油到港数量的减少也加快了库存的消化，主要港口的棕榈油库存量再次下降。预计未来一个月，国 内棕榈油价格将继续震荡上行。一是棕榈油进口成本上升，会使进口商与油厂力挺棕榈油销售价格；二是港口库存量的下降和货权的集中，将使港口分销商易于挺 价；三是马盘仍在上升通道，国际市场棕榈油价格不断创出年内新高，对国内棕榈油价格形成有力支撑。

六、植物油进口同比下降供应依旧流裕

海关初步统计数据显示， 9 月份我国进口食用植物油（不含棕榈油硬脂）64 万吨，较8 月份的53 万吨增加11 万吨，增幅20.8%；较去年同期的97 万吨减少33 万吨，减幅34%。1-9 月份累计进口食用植物油495 万吨，较去年同期的613 万吨减少118 万吨，减幅19.3%。其中，9月份我国进口豆油数量显著增加，达到27.8万吨，比8月份增加9.0万吨，高于1-8月份月均7.4万吨的进口量；9月份我国进口棕榈油(含硬脂)40.3万吨，比8月份增加12.5万吨，但低于1-8月份月均46.9万吨的进口量；9月份我国进口菜油10.3万吨，比8月份减少4.1万吨，但高于1-8月份月均7.4万吨的进口量。虽然今年我国食用植物油进口量减少，但由于大豆进口量和压榨量大幅增加，国内食用植物油供应充裕的局面并未发生明显改变。

综上所述，10月份价格上涨的深层原因是由国际市场资金加速向商品市场转移，国内资本流动性过剩，游资无处可去从而对包括农产品在内的商品跟风炒作，虽然央行三年来首次加息，向市场释放缩紧流动性的信号，但宽松的货币环境短期内不会改变，通胀预期依然强烈。因此，11月份虽然有调整可能，但长线向上趋势不改，重心继续上移，且现货表现要强于期货。