10月份，秋冬播正有力有序推进。据农业部农情调度，截至10月24日，全国秋粮已收获10.18亿亩，完成种植面积的87.9%。已播秋冬农作物4.6亿亩，完成计划的65%。其中，已播冬小麦2.54亿亩，完成74.5%；已播冬油菜6800多万亩，完成67.1%。从11个小麦主产省播种情况看，河北、山东小麦播种基本结束，山西、陕西、甘肃播种过九成，河南、安徽近九成，新疆近八成，江苏过三成，湖北、四川播种陆续开始。除山西、河南、新疆、江苏进度同比分别慢9.2个、9.2个、12.6个和1.2个百分点外，其他地区进度均快于去年同期。从油菜主产省看，长江中游地区的湖南完成计划的96.6%，进度同比快3.6个百分点；湖北完成75.7%，快6.3个百分点；江西完成50.8%，进度与去年持平。西南地区完成57.3%，快1.3个百分点。长江下游地区因水稻生育期推迟，油菜播期相应延迟，目前完成计划的46.6%，同比慢2.8个百分点。

 

10月份，市场“中秋、国庆”双节消费结束，而还未进入“元旦、春节”双节备货市场，国内谷物市场整体表现平稳，玉米因新粮上市、水份偏高而有所回落。因欧债危机暂缓，避险资金回流商品市场，国内外大宗商品市场出现较大幅度反弹，国内植物油市场也随之结束9月初以来的单边下跌，等待年底消费高峰前的行情。统计局数据显示，9月份，全国居民消费价格（CPI）总水平同比上涨6.1%，与8月CPI相比继续环比下降，确认了8月份CPI的捌点。8月，全国粮油批发价格指数中粮食批发价格指数为207.72，比上月上涨0.96%；食用油批发价格指数本月为153.54，比上月上涨0.31%（数据来源：中华粮网）。

 

主要粮油品种的市场状况如下：

 

小 麦

 

10月份，国内主产区小麦陆续回归平稳，部分地区各有涨跌，但幅度微小；面粉及麸皮行情基本保持稳定；国内进口较大数量的澳洲软麦或改善国产小麦替代玉米饲料状况；国际小麦多空因素交织，箱体震荡，趋势向上。预计后期国内小麦供需相对宽松，行情将呈稳中微升态势。

 

一、供需宽松预期稳定

 

中秋国庆过后，国内小麦现货市场交易逐步恢复稳定，部分地区受当地供需关系影响略有涨跌，但属常态。据市场反馈信息，截止10月底，河北中部、山东东北部、河南北部地区小麦每斤在1.07-1.1元，容重在780克/升，水分为13%左右；河南中部、安徽中部、江苏中部及南部小麦价格在1.03-1.07元；河南南部、安徽南部、湖北大部小麦收购价格在1-1.04元之间，容重在760-780克/升，水分在13-13.5%。

 

相对9月份行情连续上涨，10月中下旬以来小麦现货价格基本回复稳定属这一阶段的正常表现。分析原因，一方面，国家提高次年托市收购价格的影响陆续减弱，市场预期在9月底得到印证之后，各类粮食企业根据自身状况适当调整经营思路：加工企业根据行情适度提高加工自有库存小麦的比例，而贸易仓储企业则期望及早套现而加大出库力度。行情因此而逐步放缓，这也符合近几年同期的市场状况。另一方面，新玉米在10月中上旬开始陆续上市，由于水分偏高，质量一般，价格偏低，部分地区新玉米价格和小麦价格十分接近。这种状况在一定程度上打压了市场对小麦短期内行情的预期。

 

二、临储交易明显提升

 

10月份，临储小麦周均投放300.9万吨，投放量较上月平均量减少0.3万吨；平均成交量为25.7万吨，较上月增加17.5万吨，平均成交率为8.5%，增加5.8个百分点；平均成交价为1905.8元/吨，较上月减少3.87元/吨。月内3次投放基本在300万吨左右，成交量分别为31万吨、30.3万吨和15.8万吨，成交率分别为10.3%、10.1%和5.3%。

 

本 月平均成交量明显高于上月的主要原因，一是国庆期间小麦及面粉消耗量相对较多，部分企业补库需求提升；二是售粮农户忙于秋收秋种，市场供应相对减少，企业 部分采购需求转向国家的临储交易投放；三是华北黄淮地区新玉米上市，陈玉米见底，小麦玉米价格倒挂情况严重，饲料企业用小麦替代玉米的现象普遍。成交均价 稳中略降，说明市场对采购临储小麦积极性仍然有限，市场行情基本稳定也限制了成交均价走高。

 

10月份，芽麦成交状况也明显好转，月均成交量为8.38万吨，较上月提高6.02万吨，成交均价1806.46元/吨，较上月略涨3.22元。饲料需求保持较高水平是芽麦成交量放大的主要原因。本月芽麦投放地区减少到河南和湖北2个省份，预计后期随着芽麦存量减少，成交量与成交均价将维持现有水平。

 

三、累计收购增幅明显

 

据国家粮食局10月20日公布数据，截止9月30日，国内11个小麦主产省累计收购2011年产小麦5731.6万吨，较上年同期增加540.5万吨。其中，国有企业收购3588.9万吨，较上年同期减少436.9万吨，民营企业收购2142.7，同比增加977.4万吨。

 

通 过数据可以看出，收购量增加将对后期粮食价格产生一定影响。首先，民营企业收购量大幅提升将意味着未来小麦市场化程度将明显提高；其次，今年国内宏观经济 持续过热，适度从紧的货币政策导致收购成本较往年提高，这将对后期小麦行情形成有力的支撑；第三，国企收购量同比下降明显，同时缺失临储小麦收购，尽管国 有小麦库存充裕，但进行市场调控的难度将有所提升；最后，收购量提升意味着农户手中余粮减少，由于今年玉米行情普遍看好，农民“出小麦留玉米”的现象将明 显增加，后期或将难以成为小麦供应的主渠道。

 

四、产量略增麦播正常

 

据国家粮油信息中心10月份发布的预测数据，2011年中国小麦播种面积在2420万吨，较上年减少0.23%，其中，冬小麦面积增加，春小麦面积减少。预计2011年小麦总产量为11679万吨，较上年增加1.38%。

 

据农业部农情调度数据，截止10月24日，全国已播秋冬农作物4.6亿亩，完成计划的65%。其中，冬小麦播种2.54亿亩，占计划面积的74.5%。从11个小麦主产省播种情况看，河北、山东小麦播种基本结束，山西、陕西、甘肃播种过九成，河南、安徽近九成，新疆近八成，江苏过三成，湖北、四川播种陆续开始。除山西、河南、新疆、江苏进度同比分别慢9.2个、9.2个、12.6个和1.2个百分点外，其他地区进度均快于去年同期。

 

五、国内小麦少量出口

 

据海关总署数据，2011年9月份我国小麦进口17.695万吨，较8月份增加4.9万吨，较去年同期减少1.9万吨，主要进口自澳大利亚、美国，1-9月份我国累计进口小麦96.366万吨。9月份，我国小麦打破连续22个月的无出口记录，出口至韩国及其他国家小麦0.959万吨。面粉出口保持基本稳定，为2.988万吨，截止9月份，累计出口面粉21.566万吨，主要出口国家为朝鲜和泰国。

 

10月份，在美元指数连续下跌以及欧债危机解决方案不久将出台等多空因素共同影响下，CBOT小麦单位价格在6美元至6.5美元间做箱体震荡，趋势缓慢向上。据美国农业部10月份发布的小麦供需报告中称，预测全球2011/2012年度小麦供应量增加540万吨，全球小麦初始库存上调230万吨，全球2011/2012年度小麦贸易量上调，全球小麦年终库存上调至2.024亿吨，达到近十年最高水平。

 

六、后期市场以稳为主

 

结合当前市场形势，对于后期行情走势笔者分析，首先，由于小麦收购及仓储成本难有回落，加上政策支持，小麦市场价格不会有大幅回落；其次，供需环境相对宽松，在缺乏往年同期“顺价提高2011年临储小麦投放底价”的预期下，市场行情将以稳中微升为主；第三，玉米价格走势在部分区域依旧会对小麦价格产生影响，但影响不大；最后，国内物价总水平走势得到有效控制，机构预测11月份CPI同比涨幅将降至6%以下，后期粮价将会在“预期渐稳”和“政策监管”双重引导下合理运行。

 

综上所述，预计行情走稳将使市场对后市较高的预期产生微调，产区贸易商出库量或有明显增加，加工企业原粮采购成本将保持基本稳定，面粉销售进度有所加快，麸皮价格或将小幅趋弱。由此可以判断，11月份，产区小麦价格整体呈稳中有升趋稳，但幅度不大，或在10月底价格基础上有0.01-0.02元/斤的涨幅；考虑到今年农历春节是在2012年1月份，所以预计12月份开始，各企业出于备货及销售考虑，小麦行情将出现相对明显涨幅，预计涨幅在11月基础上有0.02-0.03元/斤。

 

玉 米

 

10月份国内玉米市场，在经历了青黄不接期之后，终于迎来了新作玉米的收获及上市，早先在9月份已经开始的观望情绪在本月得到了一定的释放，新作玉米价格随着上市量的逐渐增加而持续回落。截至本月末，国内玉米现货市场整体持稳中下跌的弱势，预计下月将迎来玉米上市的高峰。

 

一、产区玉米上市上市量持续增加价格呈弱势

 

10月份，是秋粮成熟、收获的季节，国内玉米现货市场结束了青黄不接，迎来了新作玉米的丰收，目前新季玉米已上市，丰收已成定局。国家粮油中心预计，本年度玉米产量为1.845亿吨，较上年增加了3.93%，美国农业部预计本年度产量为1.82亿吨。虽然有0.025亿吨的出入，但总的产量高于过去已是定局，巨大的玉米产量将大大缓解国内玉米市场前期偏紧的供需关系，并对国内玉米价格在一段时期内形成利空。

 

东北产区玉米上市量稳步增加，贸易收购价格持续走跌。截止本月底，黑龙江地区目前玉米出库价格在2100-2180元/吨之间，较月初下跌100元/吨左右，主要以本地和部分吉林企业为收购主体，价格因收购企业所在地不同而略有差异；吉林地区目前玉米出库价格在2280-2340元/吨之间，由于新粮上市仍只有少量，只有个别收购主体下调报价，整体来看价格较月初基本持稳；辽宁地区目前新作玉米上市量明显增加，价格较月初下跌100元/吨左右，截至月底，辽宁沈阳新作玉米出库价格为2340-2360元/吨；铁岭收购价格为2320-2340元/吨；内蒙古地区在新粮上市量持续增加的情况下，整体价格也有小幅走跌，通辽月底收购价格为2250-2300元/吨，较月初下跌80元/吨左右。综合各地区来看10月份东北整体玉米市场，上市量和价格都在良性发展的轨道上，而且不少贸易商也反映,随着玉米价格的下跌，农户反而不太敢惜售，而是出售增加。预计在上市高峰到来之前，如果没有重大因素影响，东北产区玉米行情维持稳中有跌的可能性较大。

 

华 北黄淮地区除了受新粮上市量持续增加影响外，本月的气候也对该地区玉米行情有一定的影响。整体来看，华北黄淮地区玉米价格维持弱势，总体行情呈稳中下跌的 态势，但月末连续几日的大雾导致山东、河北等地的交通受阻，玉米到货量有所减少，个别急于用粮的企业小幅上调了收购价格，多数地区呈弱势稳定行情。截止本 月底，山东地区玉米收购价格在2370-2500元/吨之间，较月初有100-150元/吨之间回落；豫北玉米收购价格为2220-2240元/吨，较月初下跌100元/吨左右，豫东玉米收购价格为2120-2140元/吨，较月初下跌200元/吨左右；另华北黄淮其他省份玉米收购价格均出现不同幅度的下跌。

 

二、受上市量影响港口销区玉米价格跌多涨少

 

北方港口同华北黄淮地区的行情较为相似，也呈稳中有跌的态势。分析原因，目前北方港口玉米价格疲软主要是因为新粮价格走弱和港口粮源不断增加。截止本月底，北方港口收购价格已经降至2250-2260元/吨，日集港数量达到1万吨以上，具体来看，大连港口玉米平舱价格为2370-2380元/吨，较月初下跌80元/吨左右；鲅鱼圈港玉米平舱价格为2360-2370元/吨，较月初下跌50元/吨左右。南方港口新作玉米到货有船期延迟，但月末南港的玉米平舱价格较月初相比也有一定幅度的下调，目前，南方港口陈玉米库存大幅降低，据有关部门统计，可供销售的陈玉米库存在5万吨左右，贸易商报价也相对坚挺，同时南方新到的新季玉米因水分较高，出库速度缓慢，截止本月底，福建地区港口成交价格在2500元/吨左右，较月初有80元/吨左右的回调；广东蛇口港成交平均价是2560-2580元/吨之间，较月初有20元/吨回落；广西钦州港成交均价在2550-2580元/吨之间，较月初有100元/吨下跌。

 

南 方销区因铁路车皮难请、陆路雨雾较多等因素，东北新季玉米到货量相对较少，但华北黄淮地区新季玉米的大量上市使销区不少地区玉米价格出现持续回落的行情。 除了华北新粮到货量陆续增加的因素，养殖业利润持续降低也对玉米价格施加了一定的压力，据调查，猪价持续下跌已近两月，价格跌至6月初期的水平，全国生猪出栏每头平均盈利跌破500元至487元/头，补栏尤其受挫。

本周临储玉米投放量较少，再加上新粮上市量持续增多，本月的交易全部流派，移库玉米也并未举行。

 

三、上市高峰之前国内玉米价格或将易跌难涨

 

进入10月份之后，国内玉米价格基本上保持了稳中下跌的走势，只有个别地区因为不同的原因略有反弹，比如广东港口因船期拖延致使库存减少，价格上有20元/吨的小幅上扬；山东有些地区因月末大雾天气影响运输，减少玉米到货量，个别急于用粮企业小幅调高玉米收购价格。分析目前国内玉米市场整体，利空因素主要有三点：一是本年度玉米种植面积和总产量的提高，根据国家相关部门10月份预计，今年国内玉米种植面积预计在3315万公顷，产量预计在1.845亿吨，较去年分别提高了65万公顷和725万吨，美国农业部的预测今年增产也在500万吨左右，如此大的产量，在一定时期内大大缓解了国内玉米偏紧的供求关系；二是养殖利润下降， 全国猪粮比价已跌至7.49:1，接近6月份水平。养殖利润下降，给饲料企业的需求施加了压力，也给玉米的价格带来了下行因素；三是全球经济低迷，欧债问题仍然复杂，彻底解决问题还需时日。

 

虽然主导玉米行情走弱的因素不少，但通胀预期推高了玉米种植成本，使农民卖粮的心理价格比去年提高不少，如果玉米价格下跌程度过大，引起农户惜售的也不可避免。所以近期国内玉米价格大幅下跌的可能性也不大。

 

四、期价低位震荡国际市场玉米价格有所回落

 

本月国内期货市场玉米价格处于低位震荡整理的形势。基本面上，国内新季玉米大量上市，产量增加、收获季节压力等因素致使主产区玉米价格稳中下跌，给连玉米带来了利空因素；技术面上，连玉米主力合约月初跌至2226元/吨时迅速反弹并震荡整理，表现出了一定的抗跌性；国际市场上，欧洲债务危机担忧情绪有所降温，短期出现反弹；国内市场上，央行暂停了三年期央票的发行是货币政策微调的信号。

 

综 合分析目前国内玉米市场，本月多数贸易商和大型企业暂时还未展开大规模收购，所以部分地区的新季玉米价格因上市量的增加呈现下跌行情。无论是东北还是华北 地区，新粮上市量都在不断增加，在没有政策和气候影响的情况下，随着新粮水分的持续降低和上市量的继续增多，上市高峰指日可待。虽然今年新季玉米价格回落 的幅度和时间相应增加，但国内玉米市场对玉米的刚性需求，和长期来看玉米偏紧的供需关系并未发生根本改变。随着市场采购需求的逐渐增加，短期来看，预计在 上市高峰期到来之后，国内玉米价格将止跌趋稳；随着深加工和养殖业的复苏，玉米需求量将稳步增加，玉米价格也将随之回升，长期来看，玉米回归至高位运行的 形势也为时不远。

 

稻 米

 

10月 中上旬，国内稻米市场整体较为平静。不过到了月底，中籼稻收购开始升温，价格又再度出现上扬。与籼稻市场相比，粳稻市场仍然维持较为低迷的走势。东北粳稻 价格继续维持在低位震荡，苏皖粳稻也出现了高开低走的行情。泰国、越南地区洪灾将对国际市场稻米投放量产生一定影响，但是对我国影响将十分微弱。

 

一、早稻收购结束 价格高位稳定

 

根据国家粮食局统计公告显示，今年8个早籼稻主产省（区）累计收购2011年早籼稻866.7万吨，较2010年增加了190.6万吨，并且比2009年增加了61.6 万吨，创近年来收购量新高，产区粮库轮换以及销区轮储补库的任务完成情况都得到较好的完成。

 

自从进入9月份以来，早籼稻的收购价格就保持在一个较高水平稳定运行，在1.23元/斤加减1分钱的范围内震荡。由于销区补库任务基本完成，同时农民手中所余粮食已然不多，在成交量有限的前提下现货市场将趋于清淡，而期货市场则有可能在天气及宏观面变化的刺激下保持一定的热度。

 

二、中晚稻收购渐热 收购价稳步走高

 

据国粮局统计数据显示，截至10月10日，9个中晚籼稻主产区各类粮食经营企业收购2011年新产中晚籼稻323.3万吨，较去年同期增加100万吨；其中国有粮食企业收购139.1万吨，较去年增加34万吨。湖北地区三等普通中籼稻初期开秤价为1.25元/斤，优质中籼稻为1.35元/斤，虽然较去年同期上涨超过20%，市场人士仍然普遍认为中稻会效仿早稻，迅速在高开的基础上再度出现一个急速上涨的行情。然而实际情况是，随着收购的进行，价格并没有急速拉升，市场表现出了稳步走高的态势。一直到最近两周市场才开始逐渐升温，价格出现了较快速的上涨，平均每斤上涨2分钱左右。截止到目前，各地主产区的三等普通中籼稻收购价每斤已经累计上涨1毛钱达到1.35元/斤，如果对比今年早籼稻累计上涨1毛5分钱的水平，中籼稻目前的绝对涨幅实际并不小。然而由于中籼稻市场的运行速度和力度都较为缓和，并且在此过程中没有突出的天气因素等炒作热点，所以受关注程度较早籼稻市场要低。

 

目前部分地区晚籼稻的早熟品种零星上市，水分含量15%以上的收购价在1.25-1.35元/斤范围内，每斤同比上涨超过0.15元，而农户更是期望大面积上市后收购价格能够在1.5元/斤以上。

 

面 对中晚稻价格逐步走高这一现状，需要作出两方面的考量。首先，目前的价格是否偏高；其次，后市的价格将会如何运行。笔者认为，目前的中晚稻价格逐步走高是 比较合理的，涨幅也是符合当前市场环境的。自从今年早籼稻价格出现了大幅快速的涨势，市场就对中晚稻有了较高的预期。由于与早籼稻相同的几个因素：成本推 动、储备见底、销区补库需求、通胀预期推动以及粮源品质较高，使得大家对中晚籼稻有了较高的心理预期。经过开秤价大幅高开后，预期得到了部分兑现，市场随 即也进入了一段平稳运行期。但是由于收购初期成交量毕竟有限，市场仍然需要逐步消化各种利多因素。因此，笔者认为后市价格仍有上涨空间，而成交量将保持在 一个较为平稳的水平上。主要支撑价格上涨的因素在于各级储备的补库需求以及加工企业对优质粮源的旺盛需求。由于国家籼稻储备库存已经见底，粮库储备粮源将 给市场提供足够的需求支持。其次，今年大部分主产区中晚籼稻质量较好，随着消费旺季的来临，加工企业入市采购的积极性将逐渐增强。

 

三、东北粳稻购销两难 苏皖粳稻继续走低

 

本月东北粳稻市场继续低迷的行情，其中圆粒水稻收购价在1.36-1.42元/斤，长粒水稻收购价在1.5-1.55元/斤，五常地区稻花香收购价在1.85元/斤。苏皖粳稻高开上市后，伴随着上市量的增加，价格逐渐走低，目前普通稻收购价在1.42元/斤附近。各主销区粳米价格继续保持较为稳定的行情。

 

在 国家的政策扶持下，近年来我国粳稻种植面积呈稳步上升的趋势，使得当前粮食积压较多。企业由于无法及时消化去年高价收购的粳稻，在库存成本和资金利息的双 重压力下，无力大规模展开新稻收购。现实的亏损局面使得企业在面对今年粳稻丰产的行情下，愈发的担心后期价格无法持续走高，观望情绪十分浓厚。加上今年新 稻品质偏低，腹白较多，出米率明显低于去年，加工企业也不敢贸然入市收购。低迷价格造成的谨慎，反过来进一步压制了企业的入市积极性。市场需求疲软的同 时，农民在成本推动的作用下，认为价格远远不及预期，惜售心理严重。买卖双方均没有热情入市，短时间内粳稻市场的低迷行情仍将继续。

 

四、籼强粳弱格局依旧 价格差效应渐现

 

目 前市场籼强粳弱的格局仍然继续，为后市发展带来了两方面的影响。首先是在参与者心理预期的作用下，市场运行的惯性将给籼稻价格的继续上涨以动力。其次是粳 稻较低的价格将最终限制籼稻价格上涨的空间。粳稻是我国最主要的口粮作物，国家建设粮食安全体系过程中，一直将粳稻产业的发展作为其中最为基础的工作。国 家大幅度提高粳稻最低收购价所形成政策上的粳籼价差，目前看并没有减缓籼稻拉近与粳稻市场真实价差的速度。

 

从2010年10月份到现在,早籼稻收购价平均上涨了23%,中晚籼稻收购价平均同样上涨了23%,而粳稻收购价上涨幅度仅为7%。如果考虑到同期CPI的上涨幅度为7%,可以断定在粳籼价差缩小过程中，起主要作用的并不是籼稻价格的上涨，而是粳稻始终维持的低位运行价格。从这一事实可以推断，由于粳稻仍是国内消费者接受度最高的稻谷品种，其价格或将成为限制籼稻价格最终上涨幅度的重要屏障，籼稻市场参与者可以借此来合理安排购销活动。

 

五、多重因素影响 泰米供应或缺

 

从本月7号开始，泰国新政府对国内稻谷进行保护价收购。其中香米稻谷的收购价为650美元/吨，白米稻谷的收购价为487美元/吨。政策带来的心理预期，导致市场的卖出方并不急于卖出，而是继续待价而沽。另一方面，东南亚地区的洪涝已经导致泰国和越南多处水稻主产地区受灾，不光种植方面受损严重，道路损毁也导致稻米运输困难。目前泰国政府已将稻米产量从2500万吨下调到2100万吨，越南方面对灾害造成的损失仍待评估。两大稻米出口国共同受灾，将直接影响对全球稻米市场的供应。由于我国稻米进口量为70万吨，仅占国内消费总量的0.36%，因此所受影响可以忽略。

 

综上所述，在中晚籼稻价格继续看涨的同时，粳稻的市场表现始终低迷，粳籼价差一再缩小。因此，籼稻市场卖方在价格运行接近1.40元/斤时，不宜过分惜售，可以考虑合理安排卖出节奏，避免踏空行情；同时买方在安排收购进度时，可以加快周转速度，避免占用较多的资金。粳稻行情低迷的现状无法依靠市场自身运行去打破，东北粳稻运输困难问题如何解决是后期市场所要关注的焦点。

 

大 豆

 

10月，在宏观面企稳，外围市场较好，USDA10月供需报告利多的背景下，美豆期价追随大宗商品涨势，但偏空的出口数据制约美豆涨幅。国产新豆收获结束，购销双方分歧较大，市场有价无市，等待临储政策指引。国内临储拍卖零成交，港口库存高企，企业压榨持续亏损，连盘豆类反弹无力。

 

一、多空交织 外盘低位横盘整理

 

本 月全球宏观经济面利好频传。一是本月举行的欧盟峰会就欧债问题取得突破性进展，峰会达成的协议超出市场预期，欧债危机暂告一段落，此举消除了市场对全球经 济二次探底的担忧，全球资金避险情绪大幅减轻，欧元兑美元汇率大幅上升，美元指数大幅下跌，大宗商品价格普遍上涨。二是本月公布的10月汇丰中国制造业PMI指数达到51.1%，重返50%景气线以上，并创5个月来新高，说明中国经济并无硬着陆的风险，商品市场对中国需求回暖充满期待。三是本月美国数据均好于预期，显示美国经济仍然处于持续复苏状态。

 

基本面上，USDA10月供需报告相对利多美豆，USDA10月供需报告调降了2011/2012年度美豆的单产和产量预估，同时也调低了美豆的出口预估，导致美豆期末库存环比下降13万吨，显示2011/2012年度美豆的库存趋紧。但是，报告同时也上调了2011/2012年度全球大豆期末库存，由于全球产量和消费量均被调减，导致全球期末库存环比上升46万吨，显示全球大豆供需进一步宽松。

 

另一方面，USDA报告明显利空小麦、玉米。报告数据显示，2011/2012年度的全球小麦、玉米期末库存均出现环比的上升，综合显示全球谷物供需进一步趋向宽松。同时，由于全球经济复苏进程受阻，USDA还 进一步调低了全球农产品的需求，导致农产品的库存消费比均出现不同程度的上升，其中小麦库存消费比出现了同比、环比的双上升，而大豆、玉米均出现了环比上 升。相比小麦、玉米，大豆的基本面是农产品中相对较好的，但是在临池农产品基本面恶化的背景下，美豆上涨空间有限，下行压力加大。

 

基本面上的其他信息均偏空，说明美豆季节性供给压力继续增加，需求疲软已经成为常态化。一是美豆收割进度加快，USDA数据显示本月的周度美豆收割率持续高于五年均值，季节性供给增加的压力继续加大。二是美豆出口需求持续疲软，本月公布的美豆周度出口数据均低于市场预测的区间下沿，环比同比均大幅下降；本月公布的出口检验数据显示，截至10月27日，美豆出口检验量同比下降37.36%。三是本月南美主产区天气适宜，土壤湿度适宜，大豆播种进度加快。

 

本月资金面持续偏空，基金在美盘豆类品种上多头持仓持续减少。根据CFTC交易商持仓报告显示，截止2011年10月25日，基金连续大幅减少大豆的净多头寸，豆油、豆粕已经连续四周维持净空头寸，显示基金对豆类品种整体持偏空态度。

 

从技术面上来看，美豆指数在1160美分/蒲式耳附近获得支撑后触底回升，但在上摸1280美分/蒲 式耳的压力线后立即回调，显示上方阻力较大。后期宏观经济面利好出尽，外围市场平淡，南美种植进度加快，全球需求疲软的形势下，偏空的基本面和理想的南美 天气令市场缺乏炒作题材。基于欧债危机短期内仍存变数，全球经济增长放缓势头明显，加之目前南美天气较为理想，美豆期价仍可能继续下跌，预计11月美豆期价将在1160-1250美分/蒲式耳区间内维持宽幅震荡走势。投资者在操作上仍可以保持偏空思路，或在震荡区间内高抛低吸。

 

二、国内库存压力加大 连盘反弹无力

 

10月，连豆期价触底反弹，但国内大豆的高库存压力令连盘反弹无力，连豆一指数月涨幅仅0.78%。国内港口库存继续高企，临储拍卖零成交，临储大豆库存压力较大，部分2008年国产临储大豆急待出库。现货上，国产新豆收获结束，豆农售豆期望值较高，由于油厂未能提价收购，购销双方分歧较大，成交清淡，大豆购销僵局函待临储政策出台来打破。

 

本月国内宏观面数据喜忧参半。首先，本月国家统计局公布的三季度GDP同比增长9.1%，已连续三个季度出现回落，也创下自2009年四季度以来八个季度新低。其次，本月公布中国10月汇丰制造业PMI指数终值为51.0，环比大幅上升至5个月新高，预示中国经济并无硬着陆的风险。最后，10月中国官方制造业PMI指数为50.4，大幅低于市场预期，令市场担忧中国经济的健康程度。综合看来，宏观经济数据显示中国经济正在“软着陆”，经济放缓势头非常明显，后期中国对大宗商品的需求将环比下降。

 

基本面上，本月国内港口库存和临储库存压力均较大。本月临储大豆拍卖继续定期举行，但由于底价过高和外盘价格不振，拍卖均无成交。经多方确认，由于2008年产国家临储大豆已经到了必须出库的期限，前期市场传言的400万吨临储大豆定向销售政策将更改为2008年临储大豆加工后转豆油存储。具体操作方式为中储粮存储库点就近寻求油厂加工2008年临储大豆，压榨所得豆油交由中储存储，所得豆粕以现货方式随行就市销售。此举无疑将增加市场豆粕的供应量，对豆粕市场冲击较大，同时也减少了油厂对进口大豆的需求。国内港口方面，库存量维持在600万吨以上的年内高位，油厂采购心态仍然谨慎。商务部预计10月大豆进口量将达到483万吨，后期港口库存压力将持续加大。

 

针对后期市场憧憬的临储底价问题，笔者认为，后期大豆临储底价的高低对国内大豆市场的高库存现状并无太大影响，目前港口进口大豆库存高企，而国家临储大豆库存仍在600万吨以上（包括前期传言的400万吨定向销售大豆）。今年临储底价如果大幅高出市场价，新豆将主要流向临储库存，新豆市场流通量减少将导致主产区油厂出现经营困难。为此，国家将会同时以定向销售或拍卖的形式低价销售往年临储大豆，因此，国内大豆供给充足的情况短期难以改观。

 

后市来看，内盘仍将追随外盘走势，但国内临储政策和高库存的现状令连豆上涨阻力重重。技术面看，连豆一指数本月收盘价4324元/吨，持仓大幅增加，仍处于中期下降通道。预计11月连豆将震荡走低，豆一指数价格运行区间4100-4380元/吨，建议震荡区间内逢高沽空。

 

三、猪肉价格现拐点 豆粕价格弱势整理

 

10月，国内豆粕期现货价格弱势整理，连豆粕指数月跌幅1.82%，现货上，月底沿海43%蛋白豆粕价格3100-3150元/吨，月环比基本持平。本月豆粕价格表现明显弱于大豆和豆油，主要原因是国内猪肉价格持续下跌，饲料养殖需求持续疲软。

 

本月肉猪和猪肉价格继续下跌。根据搜猪网报道，10月27日全国出栏肉猪均价为17.36元/公斤，月环比下跌5.20%，猪肉价跌至28.62元/公斤，月环比下跌7.86%，肉猪、猪肉价格自9月初创新高后已经连续7周下跌，主要原因是近期疫病频发和存栏量过高，市场价格一旦出现大幅回调，生猪市场就出现持续的恐慌性出栏。同时肉猪价格的大幅下挫导致养殖户补栏积极性大幅下滑，本月仔猪价格也出现了大幅下跌，月环比跌幅达16.84%，9-10月两月跌幅近30%。

 

根据农业部畜牧业司本月最新信息显示，9月底的生猪存栏量为4.72亿头，已经连续7个月上升并达到近两年来的高位，说明养殖业处于上升周期。但是历史数据显示，存栏量创新高后往往是猪肉价格的拐点。从近期肉猪和猪肉价格的表现来看，猪肉价格拐点已经基本明确。

 

后 市看来，当前市场生猪存栏量的减少和补栏积极性的下降已经是不争的事实，而四季度的猪肉消费旺季即将到来，南方腊肉需求的上升将导致存栏量的进一步下滑， 后期饲料养殖需求环比下降的趋势确立，因此豆粕期现货价格表现仍将弱于豆油。鉴于后期豆类整体基本面较弱，建议饲料养殖企业采购豆粕采取随购随用，逢大幅 回调后买入的策略，控制库存以防范价格下跌风险。

 

四、油粕价格下跌 加工效益环比下降

 

10月底，进口大豆港口分销价格4050-4070元/吨，月环比大幅下跌50-80元/吨，到港成本在4320-4400元/吨，月环比持平，到港成本和分销价格倒挂差价拉大，显示港口分销需求持续不旺。由于国内油粕现货价格下跌，而大豆到港成本持平，综合测算的港口大豆加工收益环比下降，油厂压榨收益已经连续9个月亏损，连续的亏损导致企业的进口大豆需求受到抑制。

 

五、9月大豆进口量和豆粕出口量继续下降

 

海关数据显示，我国2011年9月大豆进口量达到412.67万吨，同比下降10.98%，环比下降8.53%。2011年1-9月我国累计进口大豆3770.53万吨，同比减少6.12%。

 

9月我国豆粕出口量为3.24万吨，环比减少16.37%，同比减少46.88%。2011年1-9月我国累计出口豆粕34.55万吨，同比减少62.74%。

 

今年以来，我国大豆进口和豆粕出口持续放缓，说明我国大豆压榨行业整体的经营活动放缓，豆类制品的内外需求均减少。

 

综 上所述，虽然宏观面暂时企稳，但后期仍然存在风险，而全球经济增长放缓势头明显，加之豆类基本面偏空，国内库存高企将令美豆出口需求进一步放缓，美豆期价 下行压力较大，在市场企稳前建议生产贸易企业控制库存量，严防价格下跌风险，投资者可以保持适度空头思维，震荡区间内逢高沽空。

 

食 用 油

 

10月份，德国和法国联手救市，欧盟就欧债达成一揽子协议，资金对欧债危机的担忧减弱，加之美国农业部10月份供需报告利多豆类商品，国内外植物油期价止跌反弹。虽然国内植物油现货价格在期盘带动下止跌，不过，前期连续持续下跌行情，使国内贸易商普遍亏损，市场观望气氛浓厚，采购意愿不强，市场呈外强内弱、期强现弱状态。

 

一、欧债暂缓美元走弱资金入市大宗商品反弹

 

10月份，外围宏观因素继续主导国内外大宗商品市场走势。由于德法积极表态，缓解了市场焦虑，国内外大宗商品期价止跌；EFSF扩容议案通过，使欧债危机取得突破性进展，随后欧盟峰会就欧债解决方案达成一揽子协议，欧债暂缓，市场信心提振，避险资金回流大宗商品市场，美元回落，而包括油脂油料在内国际大宗商品期价则出现较大幅度反弹。

 

外围宏观因素决定了国内外油脂油料市场后期走向，但以欧债为首的宏观风险，因其不可控和不可预测性，使国内外油脂油料市场后期走势依旧朴素迷离，欧盟协议提出的一揽子方案，目前来看也只是暂缓危机而不是解决危机，未来一两个月系统风险依旧存在。

 

二、豆油价见十二个月新低后因宏观因素止跌

 

10月份，在利空、利多因素的共同作用下，国内豆油市场结束9月初以来的单边下跌行情，呈期强现弱、宽幅震荡态势，市场观望气氛浓厚，交投清淡，价格重心较9月明显下移。利多因素主要是欧盟领导人在经过马拉松式谈判之后最终就解决欧债危机问题达成一揽子协议，市场信心得到提振，资金重返商品市场，受此利好，CBOT豆 类商品止跌，带动国内豆油期价止跌反弹。不过，中国大豆采购速度放缓，美国大豆出口数据不乐观，基本面缺乏利多，抑制盘面涨幅。而国内豆油现货价格持续近 一个半月的下跌行情，也使国内植物油贸易商多处亏损状态，市场悲观情绪弥漫，大型油企多下调小包装油价格，控制对散油的采购量，贸易商也多观望无抢反弹意 愿，合力下，国内豆油现货价格走势明显弱于期货。

 

预计11月 上旬，国内豆油行情仍以弱势震荡为主，市场交易仍较清淡，下半月则将起动年底前的一波反弹行情，市场交易将日趋活跃。利空因素：一是虽然欧盟达成一揽子协 议，市场对中国援助欧盟持乐观态度，但欧债援助计划许多细节未定，因投资者目前不愿与政策制定者打赌，在细节敲定之前，资金仍有离场避险可能。二是欧洲债 务问题目前只是得到暂时的缓解，远未真正解决，系统风险仍如“达摩克利斯”之剑高悬于市场之上，市场心理弱脆，一旦有风吹草动都有引发系统风险的可能。三 是到明年一季度前，我国进口大豆到港成本呈环比下跌态势，成本支撑力度下降。利多因素：一是目前国内油厂豆油库存不高，市场也将进入元旦、春节前备货期， 植物油需求旺季来临，在需求支撑下，油厂下调豆油价格意愿不强。二是虽然近期美国大豆出口形势弱于历史同期，但美国农业部报关于大豆部分产量和库存量数据 利多市场，且市场将进入美豆集中销售期，按往年惯例会有一波行情出现。

 

三、菜油处于比价劣势后期走势仍将上下两难

 

10月份，在成本支撑和在植物油比价关系中处于劣势这两大因素的共同作有用下，国内菜油集中在在10200-10600元/吨之间继续有价无市运行。郑商所菜油主力合约期价远低于同期菜油现货成本，菜油出现期现货跨市套利机会。预计11月份，国内植物油市场进入双节备货期后，国内菜油需求将较9、10月份有所好转，但菜油现货价格将继续在10200-10600元/吨 之间窄幅震荡运行，表现出上下两难走势。一是国内现有库存菜油，因资金占用、银行利息等因素，成本只会向上，成本支撑因素将长期存在。二是目前菜油与豆 油、棕榈油之间的价差扩大至两年来的最高水平，菜油在主要植物油品种比价关系中处于劣势，需求受抑，当国内植物油价格出现反弹时，菜油将因此而向上乏力， 菜油与棕榈油之间也因此出现较好的套利机会。

 

10月份，油厂顺市而为心态明显，国内菜籽市场收购价未有明显变化，江苏、安徽等地菜籽价格区间在2.15-2.4元/斤，油厂基本停收；内蒙秋收油菜籽收购价在2.3-2.4元/斤，与上月持平，今年南方油厂北上收购秋收油菜籽积极性不高。一是国内菜油、菜粕行情均较低迷，且国际市场宏观因素不可预测，国内外植物油价格走向不明朗，菜油压榨企业收购信心不足。二是目前加拿大油菜籽到港完税成本为 4600 元/吨，按当前国产菜籽4600-4800元/吨的主力价格，国产菜籽处于竞价劣势，油厂及贸易商收购积极性不高，而进口菜籽积极性则增加。预计11月份，国内菜籽市场将维持现状。

 

四、贸易商普遍亏损严重棕榈油现货弱于期货

 

10月 份，国内棕榈油期货价格结束持续近一个半月的下跌行情并出现小幅反弹，但出于对宏观经济的谨慎，国内现货贸易商采购积极性仍不高，国内棕榈油期现货价格虽 跟随期货止跌，但多在底部横盘，国内棕榈油市场呈现期强现弱格局。一是国际原油期价出现反弹，欧债危机因欧盟一揽子协议暂时缓和，受此利多，马来西亚棕榈 油价格和连盘棕榈油期均止跌反弹。二是9、10 月份我国棕榈油进口数量比去年同期增加 39%，国内棕榈油供应充足，库存环比上升，加之棕榈油进口成本环比下降，国内棕榈油现货价格欲震乏力。三是自9月初以来持续近一个半月的单边大幅下跌行情，使国内贸易商普遍亏损严重，市场信心受到较大挫折，逢低采购意愿很弱。四是四季度气温显著下降，加之国内各地严查植物油质量，棕榈油需求受抑。

 

预计11月份，前期利空因素仍将主导国内棕榈油现货市场，弱势格局还会持续，即使有反弹，也会因缺乏成交量的支持而空间不会很大，港口24度棕榈油价格仍将集中在7500-7900元/吨 之间震荡，市场仍呈期强现弱格局。一是需求方面，虽然棕榈油与豆油、菜油的价差扩大至历史高位，但国内对植物油质量的严查仍在继续，加上气温下降对棕榈油 的替代需求下降，中间环节也因前期的亏损而蓄水能力减弱，后期棕榈油消费继续受抑制。二是供给方面，目前国内棕榈油港口库存处于两个月来的新高，国内棕榈 油供给充足。三是宏观方面，虽然10月27日 欧洲峰会就欧债达成一揽子协议，但这更多是延缓危机而不是解决危机，出于对系统风险的担忧，资金仍将较为谨慎。由于目前棕榈油和豆油、棕榈油和菜油的价差 均处于两年来的历史最高位，比价优势突显，一旦国内植物油严查风过去，市场对精炼棕榈油的需求将增加，因此也不可过分看空国内棕榈油市场。

 

五、成本与分销价倒挂植物油进口量环比下降

 

海关公布数据显示，9 月份我国进口食用植物油57 万吨(不含棕榈油硬脂)，比8 月份进口量减少12 万吨，比去年9 月份进口量减少7 万吨。加上棕榈油硬脂后，9月份植物油进口量约65 万吨左右。根据船期监测，10 月份我国三大品种植物油(含棕榈油硬脂)进口量约61 万吨，同比仍然减少。其中豆油进口量约10 万吨，棕榈油(含硬脂)进口48 万吨，菜籽油进口3 万吨。

 

植物油进口数量环比下降的主要原因是进口成本与港口分销价的持续倒挂。目前，近月船期南美毛豆油到港完税成本约9800 元/吨，而沿海四级豆油销售价格集中于9200 元/吨，国产四级豆油价格比进口豆油成本低600 元/吨；近月船期马来西亚24 度棕榈油完税成本为8200 元/吨，沿海24 度棕榈油销售价格集中于7700-7850 元/吨，国内棕榈油价格比进口成本低350-500 元/吨。由此可预鉴，未来一个月国内植物油进口形势难有较大改变。

 

综上所述，欧债危机暂缓，但引发系统风险的不可控因素仍然存在，对未来一至两个月的宏观形势持谨慎乐观态度。由于今年春节较往年提前，今年双节前的备货期也相应提前，从历史来看，双节需求往往符引发年底一波行情，但是行情的大小更多取决于宏观面。

附件一：

全国主要粮油批发市场成交价格情况表

2011年10月                                   单位：元/吨

注：1.本期全国粮食批发价格指数: 207.72（基期：1994年6月=100）  较上期 0.95%

2.本期全国食用油批发价格指数: 153.54（基期：1994年6月=100） 较上期 0.31%

 

附件二：

2011年9月我国各粮油品种分国别进口数量表

 单位：万吨

 

附件三：

2011年9月我国各粮油品种分国别出口数量表

                                            单位：万吨

品种	出口国	9月份出口量	与上年同期比	1-9月出口量	1-9月与上年同期比
小麦	总计	0.96	---	0.96	819558.12%
	菲 律 宾	---	---	---	---
	韩    国	---	---	---	---
	日    本	---	---	---	---
	印   尼	---	---	---	---
	越    南	---	---	---	---
大米	总计	2.76	-10.39%	31.03	-30.13%
	韩    国	0.92	80.39%	14.83	-12.67%
	朝    鲜	0.5	-57.63%	4.53	-9.78%
	日    本	---	---	1.63	-65.42%
	科特迪瓦	---	---	0.5	-78381.00%
	其它	1.31	-5.76%	9.38	-38.92%
玉米	总计	1.02	75.86%	9.06	-15.52%
	韩 国	---	---	0.001	-99.89%
	马来西亚	---	---	---	---
	日   本	---	---	0.003	-99.89%
	朝   鲜	1.02	75.86%	9.05	33.48%
	越   南	---	---	---	---
	其它	---	---	0.009	-91.00%
豆粕	总  计	3.24	-46.80%	34.55	-62.74%
	日  本	1.97	-61.07%	22.35	-69.85%
	韩  国	0.2	1900.00%	1	-84.66%
	朝  鲜	0.11	266.67%	1.5	153.29%
	菲律宾	---	---	0.001	-66.67%
	越南	0.08	0.00%	2.62	-40.70%
	马来西亚	0.01	---	0.66	-54.41%
	其  它	0.86	-5.49%	6.41	14.58%